苗中杰

《紅周刊》：長(zhǎng)春一做地產(chǎn)、物業(yè)為主營(yíng)的公司擬購(gòu)買其持有的美國(guó)一公司100%股權(quán)，交易作價(jià)15.99億元。美國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)體 Paslin 主營(yíng)業(yè)務(wù)定位于工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成行業(yè)，目前產(chǎn)品與方案主要運(yùn)用于汽車自動(dòng)化焊裝領(lǐng)域，看似不錯(cuò)的交易方案公布后該公司的股價(jià)卻連續(xù)兩日跌停，是何原因呢？

邱諍：此次交易價(jià)格為15.99億元，其中溢價(jià)高達(dá)11.66億元，而高溢價(jià)因?yàn)楦邩I(yè)績(jī)承諾。根據(jù)承諾，美國(guó)公司于2021年度、2022年度、2023年度扣非后的凈利潤(rùn)分別不低于1295萬(wàn)美元、1910萬(wàn)美元和2235萬(wàn)美元，合計(jì)不低于5440萬(wàn)美元。2020年美國(guó)公司的實(shí)際凈利潤(rùn)約為758.69萬(wàn)美元，若想完成2021年業(yè)績(jī)承諾，其凈利潤(rùn)增幅至少在70%以上，近些年上市公司高溢價(jià)收購(gòu)高業(yè)績(jī)承諾資產(chǎn)，最終導(dǎo)致巨額商譽(yù)損失的案例數(shù)不勝數(shù)，因此投資者選擇用腳投票在情理之中。

據(jù)長(zhǎng)春的這家公司公告顯示，假設(shè)2020年前已完成對(duì)美國(guó)公司100%股權(quán)的收購(gòu)，公司2020年凈利潤(rùn)將由8329.51萬(wàn)元提升至13581.04萬(wàn)元，變動(dòng)幅度為63.05%，但實(shí)際上情況并非如此。美國(guó)的公司2020年凈利潤(rùn)約為758.69萬(wàn)美元，折合人民幣不足5000萬(wàn)元，此次收購(gòu)美國(guó)公司交易作價(jià)15.99億元，按目前長(zhǎng)春公司的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)計(jì)算，公司至少還需銀行借款5億元左右，因此產(chǎn)生的利息支出將在2500萬(wàn)元左右。此外2020年長(zhǎng)春的這家公司的利息收入約為2000萬(wàn)元左右，收購(gòu)美國(guó)的公司后，公司由于貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)大幅減少，該項(xiàng)收入將不會(huì)再有，加之上述的2500萬(wàn)元左右的利息支出，幾乎抵消了美國(guó)公司2020年的凈利潤(rùn)，因此公司所謂2020年凈利潤(rùn)將由8329.51萬(wàn)元提升至13581.04萬(wàn)元是誤導(dǎo)性的表述。

《紅周刊》：明微電子發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年上半年的凈利潤(rùn)為27000萬(wàn)元到30000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)832.38%到935.98%，如何看？

邱諍：明微電子凈利潤(rùn)大增的主要原因是公司所處行業(yè)上游產(chǎn)能仍然緊張，下游應(yīng)用領(lǐng)域需求旺盛。按明微電子2021年一季度的凈利潤(rùn)為6554.32萬(wàn)元計(jì)算，公司第二季度的凈利潤(rùn)至少在20000萬(wàn)元以上，即一個(gè)季度的凈利潤(rùn)達(dá)到了去年全年凈利潤(rùn)的兩倍。明微電子主營(yíng)LED顯示驅(qū)動(dòng)芯片、LED照明驅(qū)動(dòng)芯片、電源管理芯片，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于顯示屏、智能景觀、照明、家電等領(lǐng)域。2020年公司LED顯示驅(qū)動(dòng)類收入約占總收入近70%左右，按此分析公司業(yè)績(jī)大增的主要原因是下游LED顯示屏行業(yè)需求旺盛，因此LED顯示屏相關(guān)公司如利亞德等均值得關(guān)注。

《紅周刊》：上周我們聊過(guò)利亞德領(lǐng)先于市場(chǎng)的Micro LED技術(shù)，與Mini LED技術(shù)相比，二者的區(qū)別是什么呢？

邱諍：Micro LED是被產(chǎn)業(yè)鏈共識(shí)將成為下一代顯示技術(shù)的核心方案，相比LCD、OLED有突出優(yōu)勢(shì)，是Mini LED的升級(jí)版。Micro LED相比Mini LED，芯片尺寸更小，點(diǎn)間距更密，未來(lái)預(yù)計(jì)將進(jìn)入可穿戴、手機(jī)、電腦等小尺寸顯示領(lǐng)域，或成為當(dāng)下流行的 OLED顯示技術(shù)的替代。目前，三星、索尼等技術(shù)水平全球領(lǐng)先的廠商已有Micro LED產(chǎn)品作為展品亮相，根據(jù)LEDinside預(yù)計(jì)，Micro LED的商用將先于電視領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)，而后進(jìn)入可穿戴設(shè)備、顯示器、手機(jī)、擴(kuò)增實(shí)境/虛擬實(shí)境（AR/VR）等消費(fèi)電子領(lǐng)域，未來(lái)增長(zhǎng)空間有望超過(guò)Mini LED。

《紅周刊》：旗濱集團(tuán)公告顯示，2021年上半年，持續(xù)的供給側(cè)改革成效快速顯現(xiàn)，促進(jìn)玻璃行業(yè)景氣度進(jìn)一步提升，量?jī)r(jià)齊漲，行業(yè)整體盈利能力提升。公司產(chǎn)品毛利率不斷提高，公司2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)與去年同期相比大幅增長(zhǎng)316%-360%，這樣的增長(zhǎng)能否持續(xù)呢？

邱諍：旗濱集團(tuán)預(yù)計(jì)2021年半年度的凈利潤(rùn)為21.06億元到23.27億元，按公司一季度凈利潤(rùn)8.80億元計(jì)算，二季度的凈利潤(rùn)約為12.25億元至14.47億元。而從玻璃價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，今年4-6月呈現(xiàn)不斷上升的走勢(shì)，其中6月的價(jià)格約比4月時(shí)高10%左右，目前玻璃價(jià)格穩(wěn)定，若下半年能夠維持在目前的價(jià)格水平，旗濱集團(tuán)等浮法玻璃上市公司的盈利能力有望再上一個(gè)臺(tái)階。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）