范聰穎

21世紀各國之間的交流與合作日益增多，資本市場也不例外，各國紛紛開放本國資本市場，我國也認識到了開放資本市場的重要性，不斷的增加資本市場的開放力度。就我國資本市場而言，才經(jīng)歷了短短二十余年的發(fā)展，雖然發(fā)展歷程相對較短，但在這有限的時間里確立了發(fā)展方向，明確了制度發(fā)展與監(jiān)管條例等，隨著多層次資本市場改革的深入，“走出去”與“引進來”雙向推進加速了我國資本市場新格局的產(chǎn)生。在此背景下探究我國資本市場對外開放的未來發(fā)展趨勢顯得尤為重要，所以，本文就該課題展開詳細而深入的探究，期望能夠準確的把握我國資本市場的未來走向，為投資及資本運作提供幫助。

2018年習近平總書記在博鰲論壇上發(fā)布了擴大開放的重要舉措，為我國資本市場的進一步開放指明了方向。隨后央行和證監(jiān)會積極采取推動資本市場開放的重要舉措，促成了2019年資本市場的“大踏步”開放。當前我們已經(jīng)邁入了雙循環(huán)新發(fā)展的格局，其要求資本市場不斷完善，2020年初我們雖然遭遇了新冠疫情的影響，對資本市場開放產(chǎn)生了一定的負面影響，但2020年4月1日我國金融市場正式對外開放，這標志著資本市場的開放力度在不斷增加，而開放領(lǐng)域也在日益擴大。資本市場的發(fā)展從始至終都伴隨著風險，雖然不斷開放是未來的發(fā)展方向，但仍要對資本市場開放的趨勢加以研究，以便更好的指導(dǎo)投資與資本運作。

一、資本市場理論概述

（一）資本市場

在研究開放之前，我們需要明確什么事資本市場？所謂資本市場指的是長期資金市場，該市場流通的資金往往是期限大于一年的資金，與短期市場相比，收入相對穩(wěn)定，所以被人們稱為資本市場。通俗的講，我們可以把資本市場比作一個有形的市場，類似于“農(nóng)貿(mào)市場”，但這里交易的并不是農(nóng)副產(chǎn)品，而是“資金產(chǎn)品”市場上不乏一些缺少資本的廠商和資金富裕的群體，由于交易的產(chǎn)品不同，具體可將資本市場分為：“抵押市場”、“債券市場”和“股票市場”。伴隨著市場的不斷擴大，涌入市場交易的主體日益增多，便促成了相關(guān)制度的產(chǎn)生。就我國的資本市場來說，形成于1990年，至今才有30年的時間。自資本市場形成以來，我國一直致力于全面的深化改革，無論是制度方面還是法律層面均在與國際社會日益同步。

（二）對外開放的必然性

隨著改革開放的推進，我國各行各業(yè)全面發(fā)展，成為世界上少有的幾個工業(yè)體系完整的國家，同時也積極參與進出口貿(mào)易。在國際關(guān)系日益密切的今天，資本市場開放實在必行。具體而言，我國開放資本市場的必要性有如下幾個：

第一，引入競爭，增強本國產(chǎn)業(yè)競爭力。社會主義市場經(jīng)濟是一種開放的經(jīng)濟，在該體系中，各行各業(yè)都需要一定的競爭，只有競爭才能促進產(chǎn)業(yè)不斷的推陳出新，不斷的進步與發(fā)展。就目前我國的資本市場而言，無論是證券行業(yè)還是保險行業(yè)，都缺乏必要的競爭，這就導(dǎo)致國內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)無論是在價格方面，還是在產(chǎn)品方面都存在一定的缺陷與不足。只有適當?shù)囊敫偁?，才能激起行業(yè)的發(fā)展斗志，所以為促進國內(nèi)資本市場的健康、可持續(xù)發(fā)展，我們實現(xiàn)資本市場的對外開放。

第二，借鑒經(jīng)驗，迅速融入全球化。從1990年資本市場初步形成至今也僅有30年的時間，與西方國家的資本市場相比，我國資本市場可謂是非常年輕，通過資本市場的開放，能夠給我國的資本市場注入一些新鮮活力，讓我們通過國際銀行等一些金融主體學習它們成功的經(jīng)驗，幫助我們迅速的融入全球化。比如：在最初推行資本開放的時候，工商銀行與高盛銀行、中國銀行與美國銀行等形成了合作關(guān)系，正是因為它們的合作，幫助我國四大銀行轉(zhuǎn)變了經(jīng)營理念，拓展出更多的業(yè)務(wù)模式，從而獲得了“宇宙行”的稱呼，可見西方資本市場的一些經(jīng)驗對我國資本市場發(fā)展具有一定的推進作用。

二、中國資本市場對外開放面臨的風險與困境

資本市場作為金融市場的重要組成部分，在其發(fā)展的過程中會面臨各種各樣的風險，即使在我國尚未推行資本市場開放的時候也存在各種風險;隨著資本市場開放程度的擴大，面臨的風險因素也逐漸增多，具體而言，我國資本市場在開放過程中面對的風險可概括為如下幾類：

（一）跨境資金流動風險

在我國資本市場不斷開放的同時，國際上一些投資者紛紛將資本轉(zhuǎn)入中國市場，資本具有較強的逐利性，但由于目前國內(nèi)的相關(guān)制度還處于探索構(gòu)建階段且金融體系缺乏必要的靈活性，大量資本的快速流動嚴重影響我國資本市場的穩(wěn)定性，不利于國內(nèi)各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。以“熱錢”為例，當前國內(nèi)對“熱錢”的管理還處于嚴格階段，但學術(shù)界和相關(guān)領(lǐng)域一直都對此持較大的爭議，部分學者認為不應(yīng)該對“熱錢”嚴格管理，這是不利于資本市場開放的行為;但也有大量的學者支持嚴格管控“熱錢”，因為國內(nèi)對跨境資本流動會產(chǎn)生什么危害以及如何規(guī)避這些危害尚未形成充足的經(jīng)驗。

（二）匯率波動風險

人們通常認為匯率的穩(wěn)定性與資本的流動性成相反關(guān)系。隨著一國資本市場的開放程度增加，流入該國的資本或者由該國流出的資本頻率會相應(yīng)增加，這會導(dǎo)致匯率波動。如果政府為了減少匯率的波動幅度，通常會采取相應(yīng)的貨幣政策，比如：回購本幣等，無形中會使國內(nèi)市場流通的本幣增加;隨著本幣供給的增多，國內(nèi)存款利率則會相應(yīng)的下調(diào)，最終形成有利于本國產(chǎn)品出口的情況。相反，如果一國國內(nèi)的利率上調(diào)，此時，大量的外資會流入該國，對貨幣政策的推行帶來一定的負面影響。資本都具有逐利性，隨著資本市場的開放，無論是國際資本還是國內(nèi)資本的流動更自由，會影響匯率的波動情況，嚴重時則會導(dǎo)致匯率風險的發(fā)生。

（三）金融體系風險

隨著我國資本市場開放程度的不斷增加，越來越多的外國金融機構(gòu)在我國本土設(shè)置營業(yè)網(wǎng)點，雖然國外金融機構(gòu)在我國經(jīng)營的業(yè)務(wù)范圍需要得到我國金融主管部門的許可，但隨著這些機構(gòu)的進入，將于我國同類金融機構(gòu)處于相同的運作環(huán)境，這對我國本土金融機構(gòu)來說是一個較大的挑戰(zhàn)，畢竟國外的金融體系經(jīng)過了較長時間的發(fā)展且通常有實力進軍本土外的金融機構(gòu)一般都是同行中的佼佼者。目前，我國的金融機構(gòu)還處于不斷探索發(fā)展的階段且相應(yīng)的監(jiān)管機制也在調(diào)整與適應(yīng)中，比如：我國的銀保監(jiān)會2018年才完成合并，各項制度仍處于改革轉(zhuǎn)型期，部分領(lǐng)域的監(jiān)管還在探索之中。隨著我國資本市場的不斷開放，本土金融機構(gòu)與外來金融機構(gòu)之間的經(jīng)營界限越來越小，尤其是在金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的今天，會給我國金融市場帶來較大的金融體系風險。

三、我國資本市場對外開放的未來發(fā)展趨勢及注意事項

（一）我國資本市場對外開放的未來發(fā)展趨勢

2020年被稱為我國金融市場對外開放的元年，根據(jù)黨中央及國務(wù)院的相關(guān)意見，國務(wù)院金融委、銀保監(jiān)會等部門不斷的對外釋放穩(wěn)步推進金融業(yè)對外開放的信號。這意味著我國資本市場迎來了更大步伐的對外開放，這不僅是經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的要求，同時也是提高我國資本市場本土競爭力和滿足國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展對外資需求的要求。

在未來一段時間內(nèi)，我國的資本市場將持續(xù)不斷的對外開放且對外開放的力度會不斷的擴大，在開放的同時也會促使國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)優(yōu)化升級，尤其是金融相關(guān)產(chǎn)業(yè)。此外，為適應(yīng)更復(fù)雜的金融環(huán)境，國家的監(jiān)管力度也會相應(yīng)的增加，以此盡快促成國內(nèi)金融機構(gòu)的素質(zhì)提升。

（二）我國資本市場對外開放的注意事項

對于我國資本市場而言，“走出去”和“引進來”都是未來發(fā)展的方向，但在推進資本市場開放的過程中我們需要從如下幾點加以注意：

第一，科學制定對外開放政策。開放并非一蹴而就，需要按部就班的推進。因此，要在充分了解國內(nèi)外金融市場環(huán)境的基礎(chǔ)上，結(jié)合國家的金融政策有計劃、分步驟的推行開放。比如：通過分區(qū)域、搞試點的方式。2013年在上海自貿(mào)區(qū)率先開展了人民幣國際化試點，經(jīng)過幾年的試點試驗，取得了一定的成效，上海自貿(mào)區(qū)推行的人民幣國際化項目當前已經(jīng)在國內(nèi)其他地區(qū)開始大面積的推行。在資本市場開放的進程中不能“求快”而要“求穩(wěn)”，政策出臺前要經(jīng)過反復(fù)的模擬驗證，推行時采取由點到面的推行方式，這樣才能有效降低資本市場開放帶來的負面影響。

第二，開展齊頭并進的發(fā)展模式。就我國目前的資本市場而言，不均衡的現(xiàn)象近年來呈愈演愈烈的趨勢。為全面促進國內(nèi)資本市場的發(fā)展，在開放的過程中要采取多頭并進的方式。以招投資為例，可適當?shù)恼{(diào)整招投資的范圍，不再將招投資的范圍局限在以往的小范圍里，而是適當?shù)姆糯蠓秶?，這樣才能吸引更多的優(yōu)秀外國企業(yè)來華上市。此外，在開放的同時也需要調(diào)整“重股輕債”的現(xiàn)象，打破銀行與交易所相互割裂的發(fā)展局面，調(diào)整股債比例等。通過采取齊頭并進的措施，必然幫助國內(nèi)資本市場在開放的過程中不斷的優(yōu)化結(jié)構(gòu)，調(diào)整功能。

四、結(jié)語

綜上所述，隨著經(jīng)濟全球化的不斷推進，我國資本市場開放具有很強的歷史必然性。面對資本市場開放的不可逆轉(zhuǎn)性，我們要化被動為主動，認真分析資本市場對外開放帶來的好處及存在的潛在風險，結(jié)合我國金融市場的實際情況，不斷的完善金融監(jiān)管制度，提升本土金融機構(gòu)的競爭力，推行齊頭并進的發(fā)展模式，相信在政府、金融主管部門及各金融機構(gòu)的努力下，在我國資本市場開放的同時會促進金融市場的不斷優(yōu)化、升級，從而在國際市場上占有更有利的地位。

（作者單位：河南牧業(yè)經(jīng)濟學院 ）