吳小娟

摘 要：“一帶一路”沿線及參與共建的各國(guó)有應(yīng)對(duì)氣候變化和推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)低碳化轉(zhuǎn)型的需要，綠色項(xiàng)目建設(shè)有大量的資金需求，推動(dòng)了綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)前，“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模日漸擴(kuò)大，發(fā)行主體日漸多元化，發(fā)行制度及標(biāo)準(zhǔn)日漸完善，發(fā)行貨幣格局日漸多樣化以及多邊機(jī)構(gòu)的支持力度在加大。但也存在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，平均發(fā)行規(guī)模較小，發(fā)行主體相對(duì)集中及發(fā)行周期短等問(wèn)題，降低了綠色債券對(duì)投資者的吸引力。為此，需要從發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)完善、強(qiáng)化各國(guó)合作、引入專業(yè)機(jī)構(gòu)及構(gòu)建公私合營(yíng)伙伴關(guān)系等方面予以改進(jìn)。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”;綠色債券發(fā)行;低碳化

近些年來(lái)，全球氣候變化進(jìn)一步加劇，極端氣候事件頻發(fā)，由此造成的氣候?yàn)?zāi)難引起了全球?qū)夂蛲顿Y項(xiàng)目的重視?！耙粠б宦贰毖鼐€，有很多國(guó)家本身生態(tài)環(huán)境較為脆弱，氣候變化風(fēng)險(xiǎn)為沿線各國(guó)帶來(lái)了巨大威脅，推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)的低碳化已經(jīng)成為各國(guó)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。作為一種與解決氣候變化問(wèn)題相關(guān)的資金籌集工具，綠色證券已經(jīng)成為綠色金融的主體產(chǎn)品，在低碳投資中有效性較高，成為各個(gè)發(fā)行主體較為重視的融資來(lái)源渠道。按照氣候債券倡議組織（CBI）的統(tǒng)計(jì)，截至到2020年底，全球綠色債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行規(guī)模已經(jīng)高達(dá)5942億美元。其中，美國(guó)位居世界第一位，發(fā)行規(guī)模1585億美元，中國(guó)次之，發(fā)行量達(dá)946億美元，且呈快速增長(zhǎng)之勢(shì)。由此，分析“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及問(wèn)題，對(duì)于更好地規(guī)范沿線綠色債券市場(chǎng)以及推進(jìn)低碳投資具有重要的實(shí)踐意義。

一、“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）發(fā)行規(guī)模呈快速增長(zhǎng)之勢(shì)

總體看，2017-2018年“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)處于平穩(wěn)過(guò)渡階段，增長(zhǎng)速度與全球增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)相比呈下降之勢(shì)。但2019年發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)，充分證明了綠色債券市場(chǎng)的巨大潛力。按照CBI官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年每個(gè)季度綠色債券發(fā)行規(guī)模與2017、2018年同期相比出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)，最終全年綠色債券的發(fā)行規(guī)模超過(guò)了CBI預(yù)估的2500億美元規(guī)模，達(dá)到了2589億美元。因“一帶一路”沿線國(guó)家和參與“一帶一路”共建國(guó)家多為新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家，屬于綠色債券新興市場(chǎng)。第一只新興市場(chǎng)發(fā)行的綠色債券是南非政府2012年發(fā)行的，截至到2020年底新興市場(chǎng)綠色債券發(fā)行額已經(jīng)占到了全球的26.4%，其中，起步于2016年的中國(guó)綠色債券市場(chǎng)規(guī)模占到了新興市場(chǎng)發(fā)行總規(guī)模的71.8%。在不考慮中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模的情況下，新興市場(chǎng)占全球綠色債券市場(chǎng)的份額較小，但隨著越來(lái)越多的“一帶一路”沿線和參與“一帶一路”共建國(guó)家的進(jìn)入，新興市場(chǎng)綠色債券的發(fā)行總數(shù)占到了全球綠色債券發(fā)行總數(shù)的42%。在2019-2020年，“一帶一路”發(fā)行主體表現(xiàn)活躍，全年發(fā)行存量占全球規(guī)模的34.3%，其中拉美國(guó)家表現(xiàn)最為突出，如巴西、智利、巴拿馬等國(guó)家發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)幅度大。

（二）發(fā)行主體日漸多元化

“一帶一路”綠色債券發(fā)行人不再局限于各國(guó)政府，還包括各國(guó)的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、地方政府及多邊機(jī)構(gòu)。首先，從2018年之后，參與綠色債券發(fā)行的各國(guó)政府?dāng)?shù)量有所增加。CBI統(tǒng)計(jì)顯示，2018-2020年，印尼、納米布亞、烏拉圭等10多個(gè)國(guó)家進(jìn)入綠色債券發(fā)行體系，新增各國(guó)政府的綠色債券發(fā)行額在當(dāng)年就達(dá)到了39.7億美元，占全球新增綠色債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模的70.2%。由此表明，“一帶一路”沿線及參與共建的各個(gè)國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化的意識(shí)在增強(qiáng)，對(duì)落實(shí)《巴黎協(xié)定》的實(shí)施及推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的低碳化起到了明顯的推動(dòng)作用。其次，“一帶一路”沿線和參與共建的金融機(jī)構(gòu)參與度較高。2018-2020年，新增綠色債券發(fā)行人當(dāng)中，各國(guó)的金融機(jī)構(gòu)占比達(dá)28.9%。如中國(guó)興業(yè)銀行、納米比亞文德和可銀行的發(fā)行量較大。最后，“一帶一路”沿線和參與共建的企業(yè)成為重要的發(fā)行主體。從2018年之后，參與“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)的發(fā)行主體當(dāng)中，各國(guó)的企業(yè)成為不可忽視的力量。這些企業(yè)大多數(shù)是以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源為主體業(yè)務(wù)，與資本市場(chǎng)有著密切的聯(lián)系，在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)低碳化轉(zhuǎn)型中扮演了重要角色。另外，地方政府和多邊開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)在“一帶一路”債券市場(chǎng)中的參與度也比較高，如中國(guó)廣東省政府就在2019年發(fā)行了第一只綠色債券?？梢?jiàn)，越來(lái)越多的主體和資本開(kāi)始介入“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)，公共資本和私人資本在金融領(lǐng)域開(kāi)展了廣泛的合作，在很大程度上彰顯了“一帶一路”綠色債券的吸引力。

（三）發(fā)行制度日漸完善

“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)起步比較晚，與全球綠色債券市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)相比較為落后，相關(guān)制度體系不夠完善，但這種現(xiàn)象近些年來(lái)開(kāi)始有所好轉(zhuǎn)。2015年，中國(guó)人民銀行出臺(tái)了《綠色債券指引》，這是“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)中最早的一批發(fā)行制度指引。在該指引出臺(tái)后，中國(guó)人民銀行又發(fā)布了《綠色債券分類項(xiàng)目目錄》，中國(guó)國(guó)家發(fā)改委也公布了《非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債券辦法》，在這些政策法規(guī)的指導(dǎo)下，大大推進(jìn)了中國(guó)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展，使得“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)制度日漸規(guī)范。印度是“一帶一路”沿線僅次于中國(guó)的第二大綠色債券市場(chǎng)，2017年，印度證券交易委員會(huì)發(fā)布了《綠色債券證券發(fā)行上市信息披露要?jiǎng)t》，建立了綠色債券發(fā)行的信息披露制度。同時(shí)，為了更好地推進(jìn)印度綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展，印度工商業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)盟在CBI的主導(dǎo)下設(shè)立了印度綠色債券委員會(huì)，作為指引印度綠色債券發(fā)行及運(yùn)作的專門(mén)機(jī)構(gòu)。另外，東盟也在2018年發(fā)布了《東盟綠色債券標(biāo)準(zhǔn)》，這一標(biāo)準(zhǔn)為東盟國(guó)家構(gòu)建統(tǒng)一化和高度透明化的綠色債券市場(chǎng)體系奠定了制度規(guī)范，大大推動(dòng)了東盟綠色債券發(fā)行規(guī)模的增長(zhǎng)。

（四）多邊機(jī)構(gòu)的支持力度日漸增大

多邊機(jī)構(gòu)在全球綠色債券市場(chǎng)體系中有著重要地位，從2007年歐洲投資銀行發(fā)行全球第一只氣候投資債券以來(lái)，多邊機(jī)構(gòu)一直就是全球綠色債券市場(chǎng)發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的引領(lǐng)者，對(duì)全球綠色債券制度體系、市場(chǎng)體系起到了較好的規(guī)范作用。在“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)體系中，多邊機(jī)構(gòu)的支持力度在不斷增強(qiáng)，為新興市場(chǎng)帶來(lái)了發(fā)展機(jī)遇。2018年，在國(guó)際金融公司的倡導(dǎo)下，成立了Amundi綠色基金，專門(mén)用于投資新興市場(chǎng)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的綠色債券。對(duì)于“一帶一路”沿線國(guó)家和參與共建的國(guó)家而言，很多初次進(jìn)入綠色債券市場(chǎng)的主體對(duì)于資本需求不高，擁有多邊開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)的支持，將能夠吸引更多的投資者進(jìn)入。如泰國(guó)軍人銀行、菲律賓AC能源公司等主體在發(fā)行綠色債券過(guò)程中，得到了亞洲開(kāi)發(fā)銀行的大力支持和指引，為其順利進(jìn)入綠色債券市場(chǎng)提供了指引，使得這些機(jī)構(gòu)在“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)上獲得反饋較好，提升投資者的信賴度。

（五）發(fā)行貨幣格局日漸多元化

在債券市場(chǎng)體系中，發(fā)行人使用的發(fā)行貨幣在很大程度上關(guān)系到債券的競(jìng)爭(zhēng)力。長(zhǎng)期以來(lái)，全球綠色債券市場(chǎng)發(fā)行人主要是歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家及其金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)，綠色債券的發(fā)行貨幣以美元、歐元、日元等為主。在“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)興起初期，進(jìn)入該市場(chǎng)的發(fā)行人也多以美元、歐元、日元來(lái)發(fā)行債券。隨著“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大及制度標(biāo)準(zhǔn)的日漸成熟，特別是中國(guó)綠色債券市場(chǎng)規(guī)模急劇擴(kuò)大，發(fā)行的貨幣格局也發(fā)生了較大變化，人民幣躍居成為僅次于美元、歐元之外的第三大發(fā)行貨幣。韓國(guó)綠色債券的發(fā)行人在2018年之前發(fā)行綠色債券基本上是清一色用美元發(fā)行和交易，2018年出現(xiàn)了第一只以韓元作為綠色債券發(fā)行貨幣?！耙粠б宦贰本G色債券市場(chǎng)上出現(xiàn)了第五種貨幣，由此也體現(xiàn)了發(fā)行貨幣的多樣化以及參與發(fā)行的主體來(lái)源多樣化。發(fā)行貨幣的多元化，既能夠避免匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也為外國(guó)投資者展示了發(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的透明度，提升了綠色債券發(fā)行及交易的多元化水平。

二、“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)困境

（一）發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)存在沖突

G20綠色金融調(diào)查小組在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，全球75%的綠色債券發(fā)行人對(duì)綠色債券現(xiàn)行的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)并不了解，這種情況對(duì)于“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)的發(fā)行人來(lái)說(shuō)更加嚴(yán)重。因“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)起步比較晚，各國(guó)政府決策機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)上的發(fā)行人、投資者對(duì)綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則并不是充分的了解，對(duì)綠色債券規(guī)則體系缺乏研究。CBI在2020年的報(bào)告顯示，不符合CBI綠色債券國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的中國(guó)綠色債券占到了未被CBI納入統(tǒng)計(jì)債券規(guī)模的27.9%，這就表明CBI向全球投資者展現(xiàn)出來(lái)的綠色債券統(tǒng)計(jì)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于綠色債券的實(shí)際規(guī)模。究其原因，在于CBI關(guān)于綠色債券的界定標(biāo)準(zhǔn)與中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)有較大差異。如中國(guó)人民銀行發(fā)布的《綠色債券指引》中允許發(fā)行人使用不超過(guò)50%的籌集資金用于補(bǔ)充資本金，但這一中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)并不被CBI認(rèn)可，與國(guó)際綠色債券通行標(biāo)準(zhǔn)是相沖突的。除了中國(guó)之外，其他國(guó)家也存在同樣的問(wèn)題，如意大利電力公司、巴西馬佛格里公司發(fā)行的可持續(xù)債券，因?yàn)樵擃悅l(fā)行標(biāo)準(zhǔn)與CBI制定的國(guó)際通行規(guī)則不符，這兩個(gè)企業(yè)發(fā)行的綠色債券并未納入到CBI的統(tǒng)計(jì)體系之中。

（二）發(fā)行規(guī)模較小加大了投資風(fēng)險(xiǎn)

隨著全球綠色債券市場(chǎng)的日漸成熟，綠色債券的平均規(guī)模有了較大的提高。通常而言，單只債券的發(fā)行規(guī)模越大，往往就會(huì)有更高的流通性和更強(qiáng)的信用度，不僅有利于降低發(fā)行人籌措資金的成本，還能夠吸引更多的投資者購(gòu)買(mǎi)。但“一帶一路”綠色債券的平均發(fā)行規(guī)模比較小。CBI統(tǒng)計(jì)顯示，2018-2020年的平均規(guī)模為3.13億美元，雖然比2015-2017年平均規(guī)模（分別是1.84億美元、2.94億美元和1.04億美元）有了較大的提升。但就全球市場(chǎng)看，2020年有41個(gè)發(fā)行主體的平均規(guī)模超過(guò)了17億美元，單只債券最大發(fā)行規(guī)模為189億美元。由此看，“一帶一路”綠色債券平均規(guī)模與全球平均規(guī)模相比有較大的差距，因?yàn)檠鼐€和參與共建國(guó)家多是發(fā)展中國(guó)家或小型經(jīng)濟(jì)體，發(fā)行人在市場(chǎng)上籌措資金的目標(biāo)本身不高。CBI的數(shù)據(jù)還顯示，“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)平均發(fā)行規(guī)模超過(guò)10億美元的綠色債券在2017年之前只存在于中國(guó)。對(duì)于投資人而言，發(fā)行規(guī)模較小的綠色債券往往意味著更低的流動(dòng)性，投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大，這也是“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足的重要原因。

（三）發(fā)行主體集中影響發(fā)行的驅(qū)動(dòng)力

“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)發(fā)行主體比較集中，主要是各國(guó)政府及商業(yè)金融機(jī)構(gòu)。CBI統(tǒng)計(jì)顯示，2020年僅商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)就貢獻(xiàn)了“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)27.4%的發(fā)行量，其中中國(guó)興業(yè)銀行和中國(guó)工商銀行表現(xiàn)搶眼，當(dāng)年發(fā)行量分別為22億美元和18億美元，占到了“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行存量的23.2%。在“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)上活躍的發(fā)行主體還包括印尼政府、智利政府、韓國(guó)韓華銀行等機(jī)構(gòu)。但因?yàn)椤耙粠б宦贰毖鼐€及參與共建國(guó)家經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，低人口密度和較高的貧困率，對(duì)發(fā)行驅(qū)動(dòng)力會(huì)造成較大的影響。在中東地區(qū)，僅有沙特、黎巴嫩兩國(guó)政府參與了綠色債券市場(chǎng);在非洲地區(qū)，只有尼日利亞、納米比亞兩國(guó)政府和極少金融機(jī)構(gòu)參與。此外，綠色債券與普通債券相比，其一個(gè)重要特性就在于發(fā)行主體需要向投資人提供其所籌集的資金使用環(huán)節(jié)的評(píng)估，而“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)的發(fā)行主體往往缺乏足夠的評(píng)估能力及資金使用的透明度，從而也間接影響了其發(fā)行的綠色債券信用評(píng)級(jí)，降低了投資者參與的積極性。

（四）發(fā)行期限較短影響籌措資金項(xiàng)目的可持續(xù)性

在2017年之前，“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)上的債券發(fā)行期限是5-10年，從2018年之后，綠色債券發(fā)行期限大多數(shù)在5年以下。之所以會(huì)出現(xiàn)這種趨勢(shì)，與商業(yè)銀行作為發(fā)行主體的比例上升有關(guān)。對(duì)于商業(yè)銀行而言，其更加傾向于運(yùn)用短期資金來(lái)加速資本的流轉(zhuǎn)。同時(shí)，其他類的發(fā)行主體，如政府部門(mén)、非金融企業(yè)也出現(xiàn)了發(fā)行期限下降的趨勢(shì)。總體而言，因受到市場(chǎng)波動(dòng)及資金利息的影響，各個(gè)發(fā)行主體普遍選擇短期性的存續(xù)策略。但期限過(guò)短，發(fā)行人難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模融資。發(fā)行主體所在的大部分國(guó)家生態(tài)環(huán)境比較脆弱，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水較低，發(fā)行綠色債券的目的是為了更好地籌集資金推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)往往是長(zhǎng)期項(xiàng)目。另外，從發(fā)行主體角度看，特別是政府部門(mén)在發(fā)行綠色債券時(shí)，需要從財(cái)政收支平衡的角度考慮，往往會(huì)選擇較長(zhǎng)的還款期限，由此過(guò)短的發(fā)行周期限制了資金籌措，不利于籌資項(xiàng)目的長(zhǎng)期規(guī)劃和可持續(xù)性發(fā)展。

三、“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)策

（一）接軌國(guó)際通行發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，完善債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制

當(dāng)前，在全球綠色債券市場(chǎng)，國(guó)際通行的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)包括國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICA）制定的《綠色債券標(biāo)準(zhǔn)》和CBI制定的《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》。在2018年9月，CBI進(jìn)一步修改了《氣候債券標(biāo)準(zhǔn)》，對(duì)綠色債券分類做了進(jìn)一步細(xì)化，確立了新的分類規(guī)則及內(nèi)涵定義。當(dāng)前，“一帶一路”債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)相比有較大差距，甚至存在沖突。為使“一帶一路”綠色債券標(biāo)準(zhǔn)更大程度上被國(guó)際投資者所接受與認(rèn)可，必須要逐步與國(guó)際通行的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)接軌，只有與國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)保持一致，才能夠更好地融入全球市場(chǎng)。正是因?yàn)椤耙粠б宦贰毖鼐€及參與共建的各國(guó)，在制定綠色債券標(biāo)準(zhǔn)方面與國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)存在較大差距，進(jìn)而陷入了多方監(jiān)管的困境，降低了監(jiān)管的效率。由此而言，各國(guó)政府應(yīng)該成立專門(mén)的綠色債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，改革現(xiàn)有的監(jiān)管體制，按照國(guó)際通行的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)來(lái)強(qiáng)化發(fā)行過(guò)程的監(jiān)管，提升“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)的吸引力和信用度。

（二）強(qiáng)化各國(guó)合作，發(fā)揮中國(guó)主導(dǎo)的規(guī)模效應(yīng)

與全球綠色債券市場(chǎng)的平均規(guī)模相比，“一帶一路”沿線和參與共建各國(guó)綠色債券發(fā)行規(guī)模較小，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及吸引力較為有限。為了擴(kuò)大“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)規(guī)模，各國(guó)應(yīng)該在債券發(fā)行及市場(chǎng)銷售過(guò)程中強(qiáng)化合作，通過(guò)建立合作同盟的方式來(lái)統(tǒng)一發(fā)行綠色債券。如東盟在發(fā)布的《綠色金融工具指引》中就要求東盟域內(nèi)各國(guó)加強(qiáng)合作，包括發(fā)行及監(jiān)管等多個(gè)方面，這種合作方式可以被沿線及參與共建的各國(guó)所借鑒。如海島國(guó)家可以聯(lián)合起來(lái)，這些國(guó)家有相同的資金使用需求，通過(guò)合作可以擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，不僅可以降低發(fā)行成本，還能夠?qū)崿F(xiàn)多方共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。另外，中國(guó)作為“一帶一路”倡議的發(fā)起者，沿線及參與共建的各國(guó)可以考慮與中國(guó)合作，整體上擴(kuò)大“一帶一路”綠色債券發(fā)行規(guī)模。比如，在綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，東道國(guó)可以和中國(guó)合作，針對(duì)這些項(xiàng)目聯(lián)合發(fā)行綠色債券，共同背書(shū)或擔(dān)保，進(jìn)而以規(guī)模效應(yīng)來(lái)強(qiáng)化債券的流動(dòng)性，進(jìn)而吸引更多的投資者。

（三）加強(qiáng)與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，提升發(fā)行主體的發(fā)行能力

2018年，全球超過(guò)80%的綠色債券在發(fā)行之前均出示了外部專業(yè)機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)，這些意見(jiàn)包括第三方評(píng)估意見(jiàn)、綠色債券標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證意見(jiàn)、綠色債券評(píng)級(jí)意見(jiàn)等等，通過(guò)外部意見(jiàn)的融入可以有效彌補(bǔ)“一帶一路”綠色債券發(fā)行主體專業(yè)知識(shí)困乏的困境?？紤]到債券發(fā)行的人工及財(cái)務(wù)成本，在發(fā)行過(guò)程中引入專業(yè)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)與這些機(jī)構(gòu)的合作是一條可行的道路。首先，與專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作可以為發(fā)行主體初次進(jìn)入綠色債券市場(chǎng)節(jié)省了大量的試錯(cuò)成本;其次，在債券發(fā)行及報(bào)告階段，專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估、認(rèn)證、評(píng)級(jí)等方面的意見(jiàn)，能夠?yàn)榘l(fā)行主體提供指導(dǎo);再次，專業(yè)機(jī)構(gòu)的各類意見(jiàn)能夠提升“一帶一路”綠色債券的發(fā)行及銷售透明度，降低市場(chǎng)信息不對(duì)稱引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前參與“一帶一路”綠色債券市場(chǎng)主體日漸多元，綠色債券具有明顯的地方屬性，因?yàn)檎Z(yǔ)言、匯率等問(wèn)題將外國(guó)投資者拒之于門(mén)外。通過(guò)與專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作，綠色債券的各類信息均可以透明呈現(xiàn)給投資者，提升投資者的認(rèn)可度，由此可以獲得更高的認(rèn)購(gòu)率。

（四）強(qiáng)化公私主體合作，提升投資綠色債券的周期

因各國(guó)經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型及應(yīng)對(duì)氣候變化的需求，綠色項(xiàng)目投資需要大量的資金。雖然在這方面，各國(guó)政府、多邊性開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)提供了大量的融資，但難以滿足綠色項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)際需求。如果能夠用較少的公共財(cái)政資金來(lái)帶動(dòng)更多的私人資本進(jìn)入，同時(shí)強(qiáng)化公共主體的信用擔(dān)保力度，必然能夠提升綠色債券的信用度，有助于發(fā)行者獲得更多穩(wěn)定的現(xiàn)金流。由此而言，為了解決“一帶一路”綠色債券發(fā)行周期困境，建立公私合作的伙伴關(guān)系有利于延長(zhǎng)綠色債券的投資周期。從市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律看，以私人資本為主要發(fā)行人，同時(shí)輔之以公共資本作為擔(dān)保，這類綠色債券在市場(chǎng)上獲得的認(rèn)可度更高。此外，因綠色債券的信用利差比普通債券要低，為了提升其對(duì)投資者的吸引力，公共資本可以為投資者提供利息補(bǔ)貼，即用有限的公共資金增加投資人收益進(jìn)而獲得更為龐大的籌措資金來(lái)源渠道。總體而言，公私合作的經(jīng)營(yíng)方式不僅能夠提升綠色債券的信用度，使得長(zhǎng)期資金籌措成為可能，還能夠有助于延長(zhǎng)其發(fā)行周期，更有助于綠色項(xiàng)目建設(shè)的規(guī)劃和可持續(xù)性建設(shè)。

參考文獻(xiàn)：

[1]許勤華，王際杰.推進(jìn)綠色“一帶一路”建設(shè)的現(xiàn)實(shí)需求與實(shí)現(xiàn)路徑[J].教學(xué)與研究，2020（5）：43-50.

[2]張美濤.中國(guó)“綠色技術(shù)銀行”發(fā)展及國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒[J].發(fā)展研究，2020（5）：74-83.

[3]劉婷. 中國(guó)發(fā)行境外綠色債券的案例研究[D].北京：北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)，2020.