何大勇　劉冰冰

圖/IC

作為“十四五”規(guī)劃綱要的重點內(nèi)容和2035年綠色發(fā)展遠(yuǎn)景目標(biāo)，“碳達(dá)峰、碳中和”對相關(guān)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提出了高要求，其背后蘊(yùn)含著巨大的資金需求。2016年中國人民銀行等七部委發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，明確了綠色金融的定義，標(biāo)志著中國進(jìn)入綠色金融元年。綠色金融是指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化、節(jié)約和高效利用資源而展開的經(jīng)濟(jì)活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域項目投融資、項目運(yùn)營、風(fēng)險管理等提供的金融服務(wù)。

近年來在政策大力支持下，中國綠色金融體系和市場規(guī)模逐步成型，綠色信貸和綠色債券等領(lǐng)域處于世界前列。鑒于實現(xiàn)碳中和目標(biāo)是一項系統(tǒng)工程，中國綠色金融體系承載著資源配置和風(fēng)險管理等重要功能，目前在資產(chǎn)、風(fēng)險、資金、基礎(chǔ)設(shè)施四方面具有較大布局空間。

整體的碳中和路徑與經(jīng)濟(jì)發(fā)展是相互促進(jìn)的關(guān)系。根據(jù)波士頓咨詢公司以及第三方測算，未來五六十年需要投入100萬億元以上資金來支持實現(xiàn)中國碳中和目標(biāo)。與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)類似，投資碳中和將占到每年中國GDP的1.5%左右，每年能拉動2.5%的GDP，投資回報良好。碳達(dá)峰、碳中和需要大量的轉(zhuǎn)型和改造資金，在能源、工業(yè)、交通等領(lǐng)域碳減排會迎來發(fā)展機(jī)遇，相關(guān)部門和行業(yè)的業(yè)務(wù)增長模式也需要進(jìn)行調(diào)整，或?qū)δ承┎块T產(chǎn)生一定壓力。但在一定時間范圍內(nèi)，這些壓力可以通過投資和技術(shù)發(fā)展消化;這些轉(zhuǎn)型升級的過程，離不開綠色金融的支持。

中國在綠色金融相關(guān)投資上全球領(lǐng)先。2019年中國綠色信貸余額在11萬億元左右，2020年末達(dá)12萬億元，位居全球第一;綠色債券余額到2020年為止達(dá)8000億元，位居全球第二。綠色金融既有商業(yè)可持續(xù)性，又有積極社會效益，在標(biāo)桿作用下會吸引更多金融機(jī)構(gòu)參與。

中國在綠色金融方面決心堅定。中國人民銀行行長易綱不久前重點強(qiáng)調(diào)了提高中國綠色金融市場對國際投資者吸引力，加快綠色金融標(biāo)準(zhǔn)和國際接軌，以及加大碳交易所發(fā)展等課題，彰顯了政策和監(jiān)管層面對綠色金融投入的堅定決心。同時，中國也在迅速設(shè)立服務(wù)于綠色金融的金融機(jī)構(gòu)，還有一些正在申請籌劃設(shè)立的綠色金融相關(guān)牌照機(jī)構(gòu)。去年中國國家綠色產(chǎn)業(yè)基金在上海注冊成立，由財政部牽頭，主要的金融機(jī)構(gòu)入股，長江沿線的12個省份都有參股，注冊資本金880億元?；谠趥?、信貸、投資上的投放力度，中國必然在金融資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)上走在全球前面。

四大方面挑戰(zhàn)

最大的挑戰(zhàn)來自中國碳達(dá)峰的過程中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。由于很多企業(yè)需進(jìn)行相應(yīng)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)綠色配套的專業(yè)化能力急需補(bǔ)充，行業(yè)專業(yè)化經(jīng)營的能力上短板較多。例如，新能源包括風(fēng)能和太陽能，在中國和全球都大有可為。中國太陽能的上游硅材料全球占比60%-70%，從上游設(shè)備、多晶硅材料、切片、模組到最后發(fā)電終端，涉及很長的產(chǎn)業(yè)鏈。中國的風(fēng)能設(shè)備制造也已進(jìn)入全球市場頭部，金風(fēng)科技等設(shè)備企業(yè)在全球市場所占的份額很大。目前國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對這些行業(yè)是否具有專業(yè)化判斷，對客戶賽道分析的細(xì)致程度，以及對歐洲和國內(nèi)市場快速變化政策的應(yīng)對能力，決定了它們是否能為這些充滿不確定性和風(fēng)險的快速發(fā)展領(lǐng)域提供對的金融產(chǎn)品，判斷出好的賽道。

第二大挑戰(zhàn)在于防控風(fēng)險。中國節(jié)能減排的關(guān)鍵之一在于煤電，目前煤電不良率是3%，如果不做轉(zhuǎn)型，十年后單年不良率可能高達(dá)20%。煤電企業(yè)要做綠色轉(zhuǎn)型，必然要加大對新能源的投資。中國金融業(yè)對能源行業(yè)的投放大、占比高。在未來一段時間對煤電綠色彎道轉(zhuǎn)型進(jìn)行金融投放和支持技術(shù)改造，勢必會產(chǎn)生風(fēng)險。評估一直向上發(fā)展的大行業(yè)，對專業(yè)化能力要求寬容度相對高。但對平穩(wěn)運(yùn)行甚至走下坡路的行業(yè)，由于技術(shù)改造和投資投放風(fēng)險很高，能看到金融機(jī)構(gòu)對具體企業(yè)、技術(shù)改造項目判斷的“真功夫”。在未來估算的100多萬億元投入里面，很大比例是對高碳排放、高污染傳統(tǒng)行業(yè)的改造，但社會需要這筆錢，這就對金融機(jī)構(gòu)提升相應(yīng)專業(yè)化能力和防控風(fēng)險能力提出了更高要求。

第三是企業(yè)發(fā)展和轉(zhuǎn)型的融資問題。綠色金融的服務(wù)主體包括大量初創(chuàng)階段和轉(zhuǎn)型階段的企業(yè)，除了傳統(tǒng)銀行信貸等間接融資工具，對于這些高風(fēng)險領(lǐng)域更要發(fā)展和引導(dǎo)私募股權(quán)投資等直接金融工具。但目前人民幣私募股權(quán)市場最大的痛點之一是資金來源問題。風(fēng)險投資資金上還可以繼續(xù)挖掘潛力。一是政府和政策性機(jī)構(gòu)的錢，市場急需國家通過政策性產(chǎn)業(yè)母基金等形式引導(dǎo)資源向綠色投資領(lǐng)域進(jìn)行配置。二是跨境資金，這包括亞洲開發(fā)銀行等多邊政策性機(jī)構(gòu)資金，也包括大量境外養(yǎng)老金等市場化資金;海外資金成本更低，也有進(jìn)入中國投資相關(guān)的綠色資產(chǎn)的意愿。但因為標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)據(jù)缺乏、金融市場管制等原因，導(dǎo)致很多政策性機(jī)構(gòu)和多邊跨國資金在進(jìn)入中國時遭遇阻力。三是產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，通過引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與市場化投資機(jī)構(gòu)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金形式，推動產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)的綠色升級轉(zhuǎn)型。四是養(yǎng)老、保險等機(jī)構(gòu)資金。從海外經(jīng)驗看，養(yǎng)老金和保險資金作為長期資金，無論從ESG投資理念還是社會價值創(chuàng)造的角度都與綠色投資高度契合，是最重要的資金來源之一。五是具有綠色意識的合格投資人。隨著社會責(zé)任理念和碳中和理念的強(qiáng)化，越來越多的高凈值主體開始有動力參與到綠色投資領(lǐng)域。

第四個挑戰(zhàn)來自行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施。信息不對稱時，金融的定價就高;信息越透明，定價越低。綠色金融的定價基于財務(wù)回報和綠色效應(yīng)雙重屬性，而對于綠色效應(yīng)的評估、認(rèn)定、定期跟蹤是行業(yè)難題。只有數(shù)據(jù)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)證和交易所等一系列基礎(chǔ)設(shè)施都就位，資金才能有效配置起來，全社會以及各類資金方對綠色金融的信心才能真正建立起來，金融配置效率才會大幅提升。目前這套基礎(chǔ)設(shè)施在中國尚處于起步階段。關(guān)于披露的習(xí)慣、細(xì)節(jié)、標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)證，歐洲有許多先進(jìn)經(jīng)驗可供借鑒。

提升建議及方向

相關(guān)政策的出臺有助于推動國際化標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定，逐步完善投融資標(biāo)準(zhǔn)體系，深化國際合作。在各參與方推動完善中國綠色金融體系的過程中有五點建議：

政策完善上，政府機(jī)構(gòu)需深入調(diào)研產(chǎn)業(yè)生態(tài)，針對不同參與方痛點給予紓解支持和稅收優(yōu)惠;綠色產(chǎn)業(yè)的參與方也有責(zé)任和義務(wù)從實踐出發(fā)，給出具有參考價值的意見和建議，推動政策的制定和完善。綠色金融體系下，政策方面要有“大棒”和“胡蘿卜”讓參與方既有壓力也有動力：要嚴(yán)格要求各參與方，明確環(huán)保定義和嚴(yán)格考核標(biāo)準(zhǔn);還要鼓勵積極披露數(shù)據(jù)的行為，降低相關(guān)金融工具的交易成本，對投資給予稅收優(yōu)惠等。

在基礎(chǔ)設(shè)施方面，政府機(jī)構(gòu)需制定國際統(tǒng)一、互認(rèn)的綠色行業(yè)和綠色資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)和定義，加強(qiáng)綠色數(shù)據(jù)收集和應(yīng)用，逐步完善氣候投融資標(biāo)準(zhǔn)體系;建立綠色金融數(shù)據(jù)庫，完善數(shù)據(jù)的認(rèn)證、評級、監(jiān)控流程、信息披露機(jī)制以及氣候績效評價標(biāo)準(zhǔn)。

在交易平臺方面，政府機(jī)構(gòu)需建立跨區(qū)域的統(tǒng)一碳市場等綠色金融產(chǎn)品交易平臺，改善資產(chǎn)證券化和流動性，加速綠色金融資產(chǎn)的高效流轉(zhuǎn)和交易。

在專業(yè)提升和創(chuàng)新方面，金融機(jī)構(gòu)需豐富綠色金融產(chǎn)品的品類和覆蓋領(lǐng)域，針對建筑、農(nóng)業(yè)等剛需行業(yè)，開發(fā)符合行業(yè)特色的綠色金融產(chǎn)品;同時全面打造綠色金融的專業(yè)化運(yùn)營能力。

在多元化投融資渠道上，金融機(jī)構(gòu)與政府應(yīng)通過具體政策引導(dǎo)和鼓勵政策性資金、保險資金、養(yǎng)老資金、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)資金等機(jī)構(gòu)類資金參與，引入國際資金和境外投資者以及具有綠色意識的個人合格投資者資金等，擴(kuò)大碳排放權(quán)交易市場和參與主體的范圍。

綠色金融的繁榮發(fā)展離不開成熟的金融生態(tài)。政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)端、金融機(jī)構(gòu)與交易所、資金端，以及基礎(chǔ)設(shè)施等各個參與方需要通力協(xié)作，才能構(gòu)成良性循環(huán)的生態(tài)鏈。

（編輯：蘇琦）