范知萬

摘要：隨著廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)改革的深入，以前“一靠政府、二靠銀行”的融資方式已經(jīng)難以支持企業(yè)的發(fā)展。本文結(jié)合廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的融資發(fā)展歷程，分析廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)融資的特點及融資工作中存在的問題，剖析廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)多元化融資的必要性，探討基于新形勢下構(gòu)建股權(quán)融資、債券融資、銀行貸款融資及融資租賃等多元化融資的可行性，同時對廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)融資的保障措施進行探討。

關(guān)鍵詞：廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè) 多元化融資

任何企業(yè)都面臨融資選擇問題，但每個企業(yè)都有自身的特點，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況各不相同，企業(yè)在融資時應(yīng)結(jié)合自身的實際情況，根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和財務(wù)規(guī)劃，科學(xué)選擇合理的融資方式，確定合適的資本結(jié)構(gòu)，保持適度的資本結(jié)構(gòu)彈性。

一、廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的融資發(fā)展歷程

1998—2021年，廣播電視行業(yè)逐步進行臺網(wǎng)分離后，廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)向規(guī)?；l(fā)展，但管理上仍以省為單位各自為政，省級廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)自主融資，除少數(shù)上市的省級公司外，其他非上市的省級公司仍以銀行貸款為主，融資渠道單一。2021年以后，廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)完成全國一網(wǎng)整合，實現(xiàn)全國集團化運作，全面發(fā)揮意識形態(tài)主渠道和主陣地作用，堅持一體化發(fā)展方向和移動優(yōu)先策略，加速推進廣電5G建設(shè)一體化發(fā)展。投資主體和融資渠道將向多渠道和多元化方向發(fā)展。

二、廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的融資特點

廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)作為國有大型文化企業(yè)，歷史上資金來源“一靠政府、二靠銀行”。廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)獲取的政策性資金包括向國家開發(fā)銀行貸款和財政補貼，但是向國家開發(fā)銀行申請貸款門檻較高，條件嚴苛，手續(xù)繁多且復(fù)雜，提款額度需要與提前制定的戰(zhàn)略規(guī)劃完全匹配，資金使用不便;而財政補貼手續(xù)復(fù)雜，申報周期長，且時有時無，難以為繼。在間接融資方面主要以商業(yè)銀行貸款為主，但商業(yè)貸款利率高，財務(wù)成本連年居高不下，還貸壓力大，給企業(yè)的經(jīng)營帶來較大的負擔(dān)[1]。

三、廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)融資存在的主要問題

（一）融資方式單一，融資渠道不暢

在以往的發(fā)展過程中，廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)以內(nèi)源融資為主。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因是融資渠道不暢。從客觀方面來看，由于廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的資產(chǎn)要劃分為經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)，作為非經(jīng)營性資產(chǎn)在運營時會受到國家產(chǎn)業(yè)政策和金融政策等多方面的限制，為了避免非經(jīng)營性資產(chǎn)因政策限制帶來的融資困境，所以企業(yè)更傾向于選擇內(nèi)源融資。從主觀方面來看，廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)由于沿襲傳統(tǒng)的融資管理，觀念上過于保守，從國家或各級政府部門獲得財政性撥款和補助來實現(xiàn)融資，雖然可以最小資本成本獲得資金，但卻從主觀上抵制了外源融資的渠道建設(shè)[3]。

（二）直接融資條件受限，實施難度較大

根據(jù)目前廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀來看，大多數(shù)省區(qū)公司的主體評級均難以達到AA+。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不理想，達不到上市的條件，無法上市融資。而發(fā)行公司債券、短期融資券、中期票據(jù)、銀行間債券市場非公開定向債務(wù)融資工具等的成本直接與金融機構(gòu)對企業(yè)的信用評級掛鉤，信用評級如果低于AA+的話，債券也難以銷售，即使銷售成功，其融資成本與商業(yè)銀行貸款相比較并無太大優(yōu)勢，融資成本高，給企業(yè)帶來額外負擔(dān)。

（三）間接融資成本高企，企業(yè)負擔(dān)較重

目前，廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的間接融資主要是商業(yè)銀行貸款，但銀行貸款利率高，給企業(yè)的經(jīng)營帶來沉重的負擔(dān)，特別是近年業(yè)績持續(xù)下滑，企業(yè)信用評級下降，貸款利率也隨之上升，財務(wù)成本連年居高不下，短貸長用，還貸壓力較大，企業(yè)利潤被財務(wù)成本吞噬[3]。

四、廣電企業(yè)構(gòu)建多元化融資的必要性

（一）非高清用戶向高清化轉(zhuǎn)化迫切，機頂盒支出金額較大

據(jù)2020年7月8日國家廣播電視總局公布的2019年全國廣播電視行業(yè)統(tǒng)計公報：2019年底全國有線廣播電視實際用戶數(shù)2.07億戶，其中：有線數(shù)字電視實際用戶數(shù)1.94億戶，但高清有線電視用戶僅1億戶。實際有線用戶仍有0.94億戶為非高清電視用戶，預(yù)計未來3年內(nèi)將有60%的非高清電視用戶（暫不考慮新增用戶）實現(xiàn)向高清電視用戶的轉(zhuǎn)化，每個機頂盒按300元計算，機頂盒支出達到170億元。在當前的競爭環(huán)境下，要實現(xiàn)非高清電視用戶向高清電視用戶的轉(zhuǎn)化，提供免費機頂盒已經(jīng)成為市場推廣的無二選擇，但免費提供機頂盒則為廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)帶來了較大的資金壓力。

（二）5G業(yè)務(wù)推廣迫在眉睫，建設(shè)資金支出金額較大

2021年1月26日，中國廣電與中國移動簽訂了《5G網(wǎng)絡(luò)共建共享合作協(xié)議》等合作協(xié)議，中國廣電可以共享使用中國移動的網(wǎng)絡(luò)，極大地推動了廣電5G的加速落地與低成本落地，是快速進入規(guī)模發(fā)展的關(guān)鍵，但按照1∶1的份額與中國移動分別建設(shè)5G基站，中國廣電需要在全國范圍內(nèi)投資建設(shè)數(shù)十萬的5G基站，再加之5G基站建設(shè)的高成本投入，資金壓力仍然較大。

（三）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，自有資金難以支撐企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展

據(jù)國家廣播電視總局官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示：2017年全國有線電視網(wǎng)絡(luò)收入834.43億元，比2016年下降了8.33%，有線電視網(wǎng)絡(luò)收入首次出現(xiàn)負增長;2018年為779.48億元，比2017年下降了6.59%; 2019年為 753.35億元，同比下降了3.35%。全國有線電視網(wǎng)絡(luò)收入連續(xù)三年負增長，2019年的收入與2016年相比已經(jīng)下降了19.22%。廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，大多省區(qū)的利潤已到盈虧平衡點。企業(yè)除了維持原有網(wǎng)絡(luò)的正常運轉(zhuǎn)、少量的城市小區(qū)項目建設(shè)及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化外，基本已經(jīng)沒有多余的自有資金用于大規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)改造項目、機頂盒的購置和5G建設(shè)，自有資金和巨額投資相比存在巨大缺口[2]。

五、基于廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)實情的融資渠道構(gòu)建

（一）加強內(nèi)源性融資

內(nèi)源融資是指將本企業(yè)留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程，無需實際對外支付利息或股息，不減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，不發(fā)生融資費用，其成本遠低于外源融資，因此通常是企業(yè)首選的一種融資方式。企業(yè)內(nèi)源融資能力取決于企業(yè)的利潤水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當內(nèi)源融資無法滿足資金需要時企業(yè)才考慮啟用外源融資方式。表外融資是企業(yè)在資產(chǎn)負債表中未予反映的融資行為，表外融資可分直接表外融資和間接表外融資。企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式屬直接表外融資。其資產(chǎn)所有權(quán)雖未轉(zhuǎn)入融資企業(yè)表內(nèi)，但其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，故此融資方式既能滿足企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)的資金結(jié)構(gòu)。間接表外融資是用另一企業(yè)負債代替本企業(yè)負債，從而使得本企業(yè)表內(nèi)負債保持在合理限度內(nèi)的一種融資方式。此外，還可通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款、產(chǎn)品籌資協(xié)議等方式把表內(nèi)融資轉(zhuǎn)化為表外融資。內(nèi)源融資具有自主性強和成本低的優(yōu)點，采用內(nèi)源融資不僅可以避免股東控制權(quán)的稀釋，同時還可以增加公司的凈資產(chǎn)，使得公司有能力擴大其他方式的融資，并在一定程度上使股東獲得稅收上的好處。就廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)而言，首先要充分認識到內(nèi)源性融資的重要性，從轉(zhuǎn)換為再生產(chǎn)能力、重大技術(shù)改造、再投資等方面通盤考慮其資金分配。其次，折舊是內(nèi)源性融資的重要來源。根據(jù)機器的情況加快現(xiàn)有的折舊，不僅可以加快企業(yè)的技術(shù)升級換代，提高企業(yè)的科技含量，還可以提供企業(yè)的內(nèi)源性融資。

（二）爭取國家資金支持

廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的建設(shè)關(guān)系到群眾的日常生活，關(guān)系到文化產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)必須充分發(fā)揮文化引領(lǐng)風(fēng)尚、教育人民、服務(wù)社會、推動發(fā)展的作用。高新技術(shù)發(fā)展日新月異，社會信息化持續(xù)推進，互聯(lián)網(wǎng)影響廣泛而深刻，迫切需要拓展文化發(fā)展新領(lǐng)域，發(fā)展壯大網(wǎng)上主流輿論陣地，更好地運用先進技術(shù)發(fā)展和傳播先進文化。近年來，隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和社會經(jīng)濟的進步，國家對廣電企業(yè)出臺了諸多的扶持政策。2020年實現(xiàn)全國一網(wǎng)整合后，國家賦予了廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)新的定位、新的使命，廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)作為國家意識形態(tài)主陣地和主渠道的電信運營商，將以全新的形象重新面世。廣電5G、文化大數(shù)據(jù)基因庫的建設(shè)、國家應(yīng)急廣播體系建設(shè)等新產(chǎn)唯一、新業(yè)務(wù)的注入，為廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展帶來了新的機遇。廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)可以向發(fā)改委等部門爭取政策專項資金支持，積極與國家開發(fā)銀行等政策性銀行溝通，爭取資金支持，積極爭取國家開發(fā)銀行對廣電5G一體化建設(shè)項目貸款的按需發(fā)放，做好提款期與建設(shè)期的同步后延，有利于節(jié)約財務(wù)費用，降低資金使用成本，而且能夠直接幫助廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)不斷夯實其網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，為高清互動業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)寬帶業(yè)務(wù)的快速發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)，不斷提高廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的信息化服務(wù)水平，促進整個行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

六、基于新形勢下的融資策略

（一）股權(quán)融資

從近年的實踐經(jīng)驗看，引入產(chǎn)業(yè)鏈中上下游的企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，可以增加廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的資金供給，還能幫助其引入先進的技術(shù)、管理理念和市場，進一步提高競爭力。如對于廣電區(qū)域級（如某地市）的智慧城市業(yè)務(wù)，可考慮采用股權(quán)融資的方式，與當?shù)卣凹夹g(shù)、服務(wù)提供商等合作，成立項目公司進行推廣。

（二）債券融資

全國一網(wǎng)整合工作結(jié)束后，廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)在組織架構(gòu)和管理模式上將發(fā)生本質(zhì)的改變，同時5G、文化大數(shù)據(jù)基因庫等新業(yè)務(wù)的注入，傳統(tǒng)的廣電網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)模式及收入構(gòu)成也將發(fā)生本質(zhì)的變化，同時廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)定位為基于文化屬性的電信運營商，與傳統(tǒng)的電信運營商相比，廣電的差異化競爭優(yōu)勢和多元化發(fā)展優(yōu)勢也更加明顯。業(yè)績較好的省級公司信用評級達到AA+以上、滿足發(fā)行債券的，可積極籌劃公開發(fā)行公司債、非公開發(fā)行公司債券、中期票據(jù)、銀行間債券市場非公開定向債務(wù)融資工具（ PPN）、短期融資券等進行直接融資。

（三）銀行貸款融資

對于廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)而言，銀行融資一是要堅持收益與還貸能力相匹配，融資規(guī)模、成本、利率要同實現(xiàn)的收益相對應(yīng)，切忌超過實際收益，進行高成本盲目融資。二是要精準把握融資時間、地點、對象、條件等，特別是要把握好時間節(jié)點，避免誤時造成資金鏈斷裂而引發(fā)重大風(fēng)險。廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)要利用國網(wǎng)整合的契機，加強溝通，樹立銀行對企業(yè)的發(fā)展信心，爭取將授信額度做大、期限做長。同時，對于新基建、5G等項目投資，要加強與政策性銀行的對接，爭取低成本、期限長的項目貸款融資。

（四）融資租賃

目前廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)普遍采用的是現(xiàn)有資產(chǎn)售后回租形式的融資租賃業(yè)務(wù)，但廣電作為意識形態(tài)企業(yè)，其政治屬性決定了其用于融資租賃資產(chǎn)的有限性，網(wǎng)絡(luò)傳輸、數(shù)據(jù)交換、信息集成等核心資產(chǎn)原則上不能用于售后回租業(yè)務(wù)。同時，融資租賃業(yè)務(wù)作為非標融資產(chǎn)品，國資監(jiān)管部門也作了嚴格的限定?；谝陨显?，融資租賃業(yè)務(wù)僅建議作為應(yīng)急的融資方案，不建議作為主要融資手段。

七、考慮企業(yè)所處金融市場

企業(yè)所處金融市場的完善與否也在一定程度上決定著企業(yè)的融資方式。當企業(yè)所處的金融市場較為發(fā)達時，其可以通過發(fā)行債券、股票等多種方式在金融市場上進行籌資。反之，企業(yè)選擇融資方式時便會受到較大的限制，一般只能通過借款或向銀行貸款的形式來融通資金，以求滿足自身發(fā)展的需要?？傊粋€企業(yè)的融資方式是否合理，籌資成本是否最低，投資者財富是否達到最大化，企業(yè)價值是否提高，對于不同的企業(yè)，要根據(jù)其經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)特點等情況進行具體的分析。同樣的資本結(jié)構(gòu)、融資行為，對一家企業(yè)可能是合理的，但對另一家企業(yè)就未必合理。同時，由于每家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不是一成不變的，企業(yè)應(yīng)根據(jù)變化的經(jīng)濟環(huán)境、經(jīng)營狀況采取合理的融資方式，不斷調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達到最優(yōu)化，從而使企業(yè)的價值達到最大化。

八、廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)融資的保障措施

（一）維持良好的企業(yè)征信

企業(yè)與信貸機構(gòu)、債券投資者之間的信用關(guān)系主要表現(xiàn)為銀行對企業(yè)提供信貸服務(wù)、投資者提供資金，企業(yè)是否按期歸還債券和貸款等。企業(yè)信用體系是整個社會信用體系的重要組成部分。當前我國企業(yè)信用缺失問題較為嚴重，在一定程度上制約了市場經(jīng)濟的健康發(fā)展。特別是近年發(fā)生的個別企業(yè)金融違約事件，對整體資本市場和融資環(huán)境造成了較為惡劣的影響。廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)應(yīng)全國統(tǒng)籌，以集團為單位加強企業(yè)信用管理，建立良好的企業(yè)信用體系，建立和維護好企業(yè)形象，進而提高企業(yè)競爭力。省級公司應(yīng)加強融資的貸后管理工作，做好資金籌劃，確保貸款的按期歸還，維持良好的征信。

（二）強化融資信息系統(tǒng)建設(shè)

企業(yè)在制定融資戰(zhàn)略及融資計劃、擬訂融資方案、預(yù)測融資規(guī)模及權(quán)衡債務(wù)融資利息節(jié)稅效應(yīng)與過度負債帶來的財務(wù)風(fēng)險時，必須對自身的融資能力、獲利能力、融資成本的測算及財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)測，這就需要大量可靠的數(shù)據(jù)分析。由于歷史原因，廣電網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的信息化管理程度并不高，這就要求企業(yè)盡快搭建融資信息平臺，建立全過程的數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)，推進融資信息化建設(shè)，促進融資信息數(shù)據(jù)的應(yīng)用，提高融資資料的整合水平，為進行融資分析預(yù)測、選擇恰當?shù)娜谫Y渠道及進行融資決策提供準確、全面、詳實、可靠的信息支撐。

（三）強化融資財務(wù)風(fēng)險管控

在實際工作中，應(yīng)以內(nèi)部控制體系建設(shè)為抓手，強化融資財務(wù)風(fēng)險管控。首先需要規(guī)范和完善決策程度。保證企業(yè)融資工作按規(guī)范、科學(xué)的流程有序開展，降低企業(yè)治理層的主觀行為，有效規(guī)范融資行為。其次要強化融資工作的全程管控。強化風(fēng)險管控，加強貸前、貸中及貸后的全程管理，在貸前加強融資申請、方案審批等環(huán)節(jié)管控，貸中加強價值評估、信用評級、授信審批及放款等環(huán)節(jié)管控，貸后加強資金使用、籌資還貸等環(huán)節(jié)管控。特別要加強貸后管理工作，未雨綢繆，提前謀劃，堅決杜絕到期貸款不能按期歸還的情況發(fā)生。

參考文獻：

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作者單位：云南廣電網(wǎng)絡(luò)集團有限公司