彭文生

調(diào)研顯示，中國出口仍有望保持較強的韌勁，下行風(fēng)險主要在于服務(wù)消費對于商品消費的替代效應(yīng)。

2021年以來，中國出口數(shù)據(jù)非常強勁。5月PMI中新出口訂單下滑較多，釋放什么信號？年內(nèi)中國出口可持續(xù)性如何？轉(zhuǎn)折點會是何時？近期我們就以上問題對出口企業(yè)展開草根調(diào)研。

調(diào)研結(jié)果顯示：當(dāng)前航運景氣度仍較高，蘇伊士運河擁堵事件助推運價上漲，運價“易漲難跌”，美國港口工人基本恢復(fù)工作，缺集裝箱及拖車、缺卡車司機的現(xiàn)象緩解，但貨物卸力運力仍偏緊張。

被調(diào)研的多數(shù)企業(yè)出口訂單多排到6月末，需求好的家電企業(yè)訂單甚至排到8月份。不過企業(yè)認為相比去年同期的高基數(shù)，2021年同比增速可能回落，目前訂單量基本與2020年四季度持平。

被調(diào)研企業(yè)表示，2021年做外貿(mào)最大的挑戰(zhàn)是盈利，而不是規(guī)模，海外工廠工人的生產(chǎn)效率，原材料匯率等都是不確定因素。而受原材料和運費等因素影響，制造業(yè)企業(yè)盈利承壓，小企業(yè)對上游的議價和對下游的轉(zhuǎn)嫁能力較弱，受影響更大，部分企業(yè)接出口訂單積極性有所下降。

調(diào)研企業(yè)多數(shù)受到原材料價格上漲影響，但對上游議價和對下游轉(zhuǎn)嫁的能力則不一。企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈長度、資金實力、行業(yè)競爭格局以及市場景氣度等，都會影響企業(yè)對上游的議價能力和對下游的成本轉(zhuǎn)嫁能力;下游產(chǎn)品價格約滯后原材料價格一個季度，目前景氣度較好的企業(yè)/行業(yè)已有提價，接下來可能會出現(xiàn)更多的產(chǎn)品漲價現(xiàn)象。

芯片短缺集中在低端芯片，占生產(chǎn)成本比例不高，更多是擾亂企業(yè)生產(chǎn)計劃，車企受影響較大。某大型汽車零部件企業(yè)認為，雖然其生產(chǎn)過程并不需要芯片，但2021年3月底客戶訂單需求環(huán)比減少10%，汽車芯片短缺導(dǎo)致汽車零部件需求也會滑落。

疫情未從根本上動搖企業(yè)出海步伐，但對其海外產(chǎn)能建設(shè)和轉(zhuǎn)移節(jié)奏有所擾動，美國加征的關(guān)稅暫無取消，當(dāng)前海外投產(chǎn)目的地集中在東南亞（要素成本較低）和歐美消費國（市場導(dǎo)向）。

當(dāng)前農(nóng)民工外出務(wù)工人數(shù)尚未回到疫情前水平，工資漲幅亦較小。2021年一季度外出農(nóng)民工較2019年同期約減少246萬人，一季度的兩年平均工資增速僅有2.4%。共享經(jīng)濟吸納人數(shù)進一步增加，而制造業(yè)企業(yè)出現(xiàn)階段性招工難，但影響不大，部分簡單重復(fù)工作出現(xiàn)“機器代人”現(xiàn)象。

2020年中國出口受防疫物資、居家辦公產(chǎn)品等消費品拉動，而我們預(yù)計海外經(jīng)濟逐步恢復(fù)對出口整體仍有拉動。對于市場關(guān)注的海外生產(chǎn)能力恢復(fù)對于中國出口的替代效應(yīng)，我們認為無須過于擔(dān)心。

從數(shù)據(jù)上來看，中國出口對于海外出口的促進效應(yīng)逐季提升，顯示海外出口與中國出口的同步性提升。

下行風(fēng)險主要在于服務(wù)消費對于商品消費的替代效應(yīng)。疫情后恢復(fù)可能與疫情沖擊呈現(xiàn)鏡像對比，即疫情期間商品消費替代服務(wù)消費，疫情后恢復(fù)則呈現(xiàn)服務(wù)消費替代商品消費，使得對于中國出口的拉動不如以往經(jīng)濟上行周期那么強。從4月美國零售數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)呈現(xiàn)出服務(wù)消費恢復(fù)、商品消費下降的特征。

我們再次上調(diào)2021年全年出口增速至18.4%，我們預(yù)計，第二至四季度同比增速分別為25.3%、12.4%、0%。

對于匯率來說，出口韌性對人民幣匯率有一定支撐，但隨著貿(mào)易順差的逐步回落，我們預(yù)計人民幣匯率整體走勢穩(wěn)中偏弱。對于股市來說，隨著中國外貿(mào)依存度（進出口金額占GDP比重）由2006年的64%下降到了2020年的32%，外需波動對于中國經(jīng)濟周期的影響有所下降，因此單純外需波動對于股市的影響也并不確定。