傅利平，高 歌

(天津大學管理與經(jīng)濟學部，天津 300072)

0 引言

2012年黨的十八大提出實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，要求著力增強創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展新動力，2017年黨的十九大報告又指出，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的戰(zhàn)略支撐。企業(yè)作為國家創(chuàng)新體系的核心與主體，如何促進企業(yè)創(chuàng)新以驅(qū)動經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，成為當前亟待研究解決的重大現(xiàn)實課題。政府作為引導(dǎo)與規(guī)范企業(yè)行為的重要角色，企業(yè)的創(chuàng)新與政府行為的關(guān)系也一直是學術(shù)界關(guān)注的焦點。在經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)的形勢下，更需要政策來引導(dǎo)鼓勵企業(yè)創(chuàng)新，因此，科學衡量政府對于企業(yè)創(chuàng)新的引導(dǎo)作用有著重要的現(xiàn)實意義。

目前關(guān)于政府行為與企業(yè)創(chuàng)新，既有研究可以歸結(jié)為兩方面展開討論：一種觀點從政策的文本和高管政治關(guān)聯(lián)出發(fā)，以 “是否受到政策激勵”和 “是否具有政治關(guān)聯(lián)”為研究切入點，探究產(chǎn)業(yè)政策與政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)創(chuàng)新的效果與機制。已有研究認為當公司受到產(chǎn)業(yè)政策激勵時，有助于民營企業(yè)突破行業(yè)壁壘和獲得更多銀行融資支持，即使是群團組織改革的政策通過優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)和整合異質(zhì)性資源也提升了企業(yè)的創(chuàng)新能力[1]。另一種觀點從政府資助的角度出發(fā)，政府通過給予企業(yè)研發(fā)補助、研發(fā)撥款[2]、對研發(fā)企業(yè)的稅收優(yōu)惠[3]、提供研發(fā)低息貸款等政策措施，對企業(yè)創(chuàng)新活動予以鼓勵，考察不同政府資助方式對企業(yè)創(chuàng)新行為的不同影響作用。現(xiàn)有研究在政府政策對企業(yè)影響的單一方向已經(jīng)積累了豐厚的成果，但是缺少從企業(yè)角度出發(fā)對政策關(guān)注的有效衡量；并且大多只探尋了影響機制與不同方式的差異，并沒有對傳導(dǎo)過程進行深入研究。因此，本文在此基礎(chǔ)上，根據(jù) “政策關(guān)注—政府資助—企業(yè)創(chuàng)新”鏈式分析框架，首先，根據(jù)資源依賴理論梳理出企業(yè)政策關(guān)注對創(chuàng)新影響的理論模型；然后，基于機器學習、文本分析方法，構(gòu)建一種更加精確的測量企業(yè)政策關(guān)注度的指標，并利用企業(yè)年報與政府工作報告對企業(yè)的政策關(guān)注度進行測量；最后，實證檢驗政策對企業(yè)創(chuàng)新行為影響的傳導(dǎo)機制。

本文的邊際貢獻可能在于：①在研究切入視角方面，從企業(yè)對政策的主動關(guān)注度出發(fā)，探尋企業(yè)政策關(guān)注度在政府對企業(yè)創(chuàng)新的影響中發(fā)揮的作用；②探尋了政府補貼和稅收優(yōu)惠的傳導(dǎo)機制，在一定程度上揭示了政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響路徑；③將計算機領(lǐng)域中的機器學習方法引入政策文本分析中，豐富了政策分析的衡量方法與度量思路。

1 理論分析與研究假設(shè)提出

1.1 政策關(guān)注與政府資助

政府對企業(yè)的作用可以分為隱性的政治關(guān)聯(lián)和顯性的政策影響兩個方面。目前，已有研究主要集中于政府的產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)績效的影響及其作用機制。在政治關(guān)聯(lián)方面，大部分學者都認為政治關(guān)聯(lián)能夠促進企業(yè)獲得的資源范圍或者減少一些額外費用，如制度理論學者認為企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)能夠幫助企業(yè)減少一些非必要的租金征收，并且能夠幫助企業(yè)獲取所需的資源、信息等，對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生促進作用[4]。企業(yè)與投資者之間的信息不對稱導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新外部融資約束[5],而良好的政治關(guān)聯(lián)能夠在一定程度上解決這種問題，比如更易通過證監(jiān)會對IPO審核[6]，便利企業(yè)融資[7]，在發(fā)生財務(wù)危機時更易得到政府救助[8]，郭海等進一步考察了企業(yè)發(fā)展階段與行業(yè)環(huán)境的復(fù)合情境化影響，認為政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)市場績效之間存在更為復(fù)雜的動態(tài)關(guān)系[9]。在政策影響方面，產(chǎn)業(yè)政策本身就是通過提供低息貸款、研發(fā)補貼以及稅收優(yōu)惠[10]等資助方式影響企業(yè)，不止于此，產(chǎn)業(yè)政策可以看作是一種傳遞政府差異配置產(chǎn)業(yè)資源差的信號，由于創(chuàng)新的不確定性，企業(yè)與投資者之間的信息不對稱導(dǎo)致了企業(yè)外部融資約束[6]，產(chǎn)業(yè)政策有助于降低市場主體對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的顧慮，同時增強投資人的信心，降低企業(yè)經(jīng)營成本和擴大資金來源，帶來更多的資助效應(yīng)。

綜合來看，上述研究都是從企業(yè)單一接受的角度證實了企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)，或者在產(chǎn)業(yè)政策激勵范圍內(nèi)時對企業(yè)的影響，并沒有考察企業(yè)主動關(guān)注政策給企業(yè)帶來的作用。為了更好地解釋政策關(guān)注對于企業(yè)產(chǎn)生的影響，本文引入資源依賴理論 (Resource Dependence Theory)構(gòu)建理論框架。相對于早期的封閉組織觀，資源依賴理論認為包括企業(yè)在內(nèi)的社會組織有能動性去調(diào)整組織的外部控制條件，并指出包括企業(yè)政治行為在內(nèi)的五個重要的理論應(yīng)用領(lǐng)域。該理論認為，沒有任何組織在資源上是完全自給自足的，因此組織的生存和發(fā)展依賴于從外部環(huán)境中獲取資源和管理不確定性的能力。政治環(huán)境作為企業(yè)所處的環(huán)境之一，企業(yè)會通過一定的策略尋求與政府的合作以換取所需資源[11]。例如，通過政治關(guān)聯(lián)獲取有效信息和其他資源，參與行業(yè)標準制定，或者根據(jù)政策調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營活動等，從而獲得更多的補助或者市場份額，并以此應(yīng)對市場競爭壓力。根據(jù)資源依賴理論，企業(yè)需要遵守政策，以減少來自政府的約束力，同時迎合政策也能夠獲得相應(yīng)的資源，政府干預(yù)政策 (補貼、許可等)是可以作為政治產(chǎn)品進行交易的[12]。企業(yè)將政府作為一種生產(chǎn)要素或者要素載體，通過關(guān)注政策來獲取相關(guān)資源，幫助實現(xiàn)自身的戰(zhàn)略目標。根據(jù)以往研究從政府補助、稅收優(yōu)惠和融資約束三個方面出發(fā)，做出如下假設(shè)。假設(shè)H1a：企業(yè)的政策關(guān)注度對企業(yè)當年所獲政府補助有正向作用；假設(shè)H2a：企業(yè)的政策關(guān)注度對企業(yè)當年稅收優(yōu)惠有正向作用；假設(shè)H3a：企業(yè)的政策關(guān)注度對企業(yè)當年融資約束有改善作用。

考慮到政府資助的審批環(huán)節(jié)與執(zhí)行時間，政府資助方式對企業(yè)的作用存在一定的時滯性[13],對政策關(guān)注度與政府資助做出補充假設(shè)。假設(shè)H1b：企業(yè)的政策關(guān)注度對企業(yè)次年所獲政府補助有正向作用；假設(shè)H2b：企業(yè)的政策關(guān)注度對企業(yè)次年稅收優(yōu)惠有正向作用；假設(shè)H3b：企業(yè)的政策關(guān)注度對企業(yè)次年融資約束有改善作用。

1.2 政府資助與企業(yè)創(chuàng)新

政府是國家創(chuàng)新體系與制度的設(shè)計者，又是市場規(guī)則的制定者、企業(yè)創(chuàng)新的推動者，政府的相關(guān)政策、各種形式的資助必然會對企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)生影響。政府資助是促進企業(yè)創(chuàng)新還是抑制企業(yè)創(chuàng)新，依然存在爭論。 “擠入效應(yīng)”支持者認為政府資助能夠?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生積極作用，直接補貼為企業(yè)帶來現(xiàn)金流入，稅收優(yōu)惠為企業(yè)降低實際稅負，在一定程度上減少了現(xiàn)金流出，降低了企業(yè)的現(xiàn)金壓力，增加了資金的內(nèi)部積累，為企業(yè)創(chuàng)新提供了內(nèi)源融資能力[14]。對于創(chuàng)新企業(yè)來說，研發(fā)融資受到的融資約束比傳統(tǒng)融資更為嚴重[15]，政府資助能夠改善企業(yè)的融資環(huán)境，促進企業(yè)創(chuàng)新，并且不同形式的政府資助影響效應(yīng)也不相同[16]。企業(yè)創(chuàng)新具有高風險性和正外部性，政府補助可以有效降低企業(yè)研發(fā)成本，補償創(chuàng)新正外部性帶來的成本與收益風險[17]，政府提供的直接補貼、稅收優(yōu)惠政策都能降低企業(yè)創(chuàng)新活動的成本，或是直接緩解企業(yè)的資金緊張[18]，這些資源的獲取將直接或間接影響企業(yè)包括研發(fā)投入在內(nèi)的長期投資決策。支持 “擠出效應(yīng)”的學者則認為，政府資助會導(dǎo)致企業(yè)的尋租行為，使得短期效益提升，從長期來講對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生了消極作用。政治關(guān)聯(lián)可以通過資助，助長企業(yè)過度投資等行為影響企業(yè)創(chuàng)新，抑制了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[19]。然而 “擠出效應(yīng)”與 “擠入效應(yīng)”并不都是只能單一存在的，從企業(yè)個體層面而言，直接資助和間接資助對不同企業(yè)間同時存在杠桿效應(yīng)和擠出效應(yīng)[20]，在某些情況下直接資助方式對企業(yè)研發(fā)資金投入更易產(chǎn)生 “擠出效應(yīng)”，間接資助方式對企業(yè)研發(fā)資金投入更易產(chǎn)生 “杠桿效應(yīng)”，由于企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同也有所不同[21]。在以創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，考察政府補助與稅收優(yōu)惠對企業(yè)的激勵作用的研究中，得到與周海濤等相反的結(jié)論[22],再結(jié)合生命周期的視角探尋了政府補助、稅收優(yōu)惠與企業(yè)創(chuàng)新績效的關(guān)系則能夠得出更豐富的結(jié)論[23]。

從已有研究成果來看，多數(shù)學者都認為政府資助對企業(yè)創(chuàng)新有促進作用，并且很多學者還將不同資助方式的不同作用進行了區(qū)分。從資源依賴的角度來看，企業(yè)與政府之間是基于交換的共生性依賴關(guān)系[8]，政府資助緩解了企業(yè)的資源緊張，同時企業(yè)創(chuàng)新也為政府帶來一定的資源。在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的背景下，政府需要企業(yè)進行創(chuàng)新來印證政策的實施效果，但是鮮有將政府資助作為政策關(guān)注度與企業(yè)創(chuàng)新行為的中間傳導(dǎo)機制進行研究的?；诖?，本文提出假設(shè)H4a：企業(yè)當年融資約束、所獲得的政府補貼與稅收優(yōu)惠對企業(yè)創(chuàng)新有正向作用；H4b：企業(yè)次年融資約束、所獲得的政府補貼與稅收優(yōu)惠對企業(yè)創(chuàng)新有正向作用。

圖1所示為概念模型，根據(jù)本文的假設(shè)，描繪了企業(yè)政策關(guān)注度與政府補貼、稅收優(yōu)惠、融資約束以及企業(yè)創(chuàng)新行為三者之間的關(guān)系。

圖1 概念模型

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇

本文選取2010—2019年深滬兩市A股上市公司作為研究樣本，刪除年度專利申請總數(shù)小于1 的公司，最終樣本有3337個觀測值。企業(yè)的年度報告來自上市公司年度披露的公開信息，每年的政府工作報告來自中國政府網(wǎng)，專利數(shù)據(jù)和企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，企業(yè)研發(fā)投入數(shù)據(jù)來自wind數(shù)據(jù)庫。為了消除極端值的影響，對連續(xù)變量的1%和99%百分位進行Winsorize 處理，以下數(shù)據(jù)報告均基于處理后的數(shù)據(jù)結(jié)果。

2.2 企業(yè)政策關(guān)注度的構(gòu)建

(1)構(gòu)建思路?，F(xiàn)有對于政策和企業(yè)創(chuàng)新影響的研究中，大多集中于公共政策如何使企業(yè)接受并發(fā)揮作用的視角，忽略了企業(yè)微觀主體主動關(guān)注政策對自身產(chǎn)生的影響，針對這一點，本文提出了企業(yè) “政策關(guān)注度”這一指標來衡量企業(yè)關(guān)注政策的程度。

企業(yè)年報是企業(yè)在報告期內(nèi)對經(jīng)營活動的總結(jié)報告，包含當期公司從事的主要業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品和用途、合作伙伴以及重大變動，是對企業(yè)一年內(nèi)經(jīng)營的較好總結(jié)，而國務(wù)院發(fā)布的政府工作報告作為每年全國人民代表大會期間發(fā)布的公文，對上一年度工作進行了總結(jié)，包括經(jīng)濟建設(shè)、財政政策、發(fā)展戰(zhàn)略等，是對政府總體政策的較好總結(jié)。所以，本文選取企業(yè)年報與次年國務(wù)院政府工作報告的相似度來評估企業(yè)的政策關(guān)注度。

(2)構(gòu)建方法。由于企業(yè)年報與政府工作報告都是非結(jié)構(gòu)化的文本數(shù)據(jù)，無法直接衡量，并且傳統(tǒng)的文本分析和內(nèi)容分析方法過于繁瑣，對于企業(yè)的政策關(guān)注度無法進行較好的衡量。近些年隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，學術(shù)研究上有了更多的數(shù)據(jù)來源，在理論上，近些年學者們提出了新的范式與方法，利用跨域信息的融合分析挖掘傳統(tǒng)范式中不可測量的相關(guān)信息[24]；在實踐上，也有學者應(yīng)用到研究當中，利用機器學習、文本分析和語義引用方法，構(gòu)建了 “創(chuàng)新基因”，進行技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量的新測度[25]。

將中文文本轉(zhuǎn)化為計算機能夠識別的數(shù)據(jù)的核心思想是將語料轉(zhuǎn)化為向量，最基礎(chǔ)的方法是one hot向量表示法，一個語料中當前詞用1表示，其余用0，如[1,0,0,…,0][0,0,1…,0]，但是這種方法導(dǎo)致向量過于稀疏并且無法進行運算，而word2vec是Google的Mikolov團隊提出的一種word embedding的NLP具體手段，它可以將所有詞向量化為低維度的連續(xù)稠密向量，并且其中意思相近的詞將被映射到向量空間中相近的位置，這樣詞與詞之間就可以定量度量它們之間的關(guān)系，挖掘詞與詞之間的聯(lián)系。本文利用機器學習中word2vec工具，首先通過jieba分詞對企業(yè)年報和政府工作報告進行分詞，然后通過哈工大停用詞表去除類似 “這樣” “的”等無實際意義的詞匯和標點，利用word2vec中的Gensim模型，這是一款開源的第三方Python工具包，用于從原始的非結(jié)構(gòu)化文本中無監(jiān)督地學習到文本隱層的主題向量表達，在算法選擇上采用對低頻詞敏感的skip-gram算法，將出現(xiàn)頻率小于等于1次的低頻詞匯過濾。算法將企業(yè)年報和政府工作報告轉(zhuǎn)化為指定維度為300的低維密集向量，然后通過計算向量間的余弦值判斷文本間的相似程度，得到企業(yè)的政策關(guān)注度。

2.3 變量定義

(1)政策關(guān)注度。企業(yè)年報與政府工作報告的相似度，基于政府工作報告具有一定的滯后性，本文選取的都是企業(yè)年報與下一年政府工作報告的相似度。

(2)企業(yè)創(chuàng)新能力。參考Tong 等[26]和黎文靖等[13]的研究，本文以專利申請數(shù)量衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力。因為：①技術(shù)創(chuàng)新是資源投入和使用效率的最終體現(xiàn)，因此代表創(chuàng)新產(chǎn)出的專利申請數(shù)量能更好地體現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新能力；②專利的授予容易受官僚因素的影響，并且由于諸多不確定性因素，專利申請量相比于授權(quán)數(shù)量更能反映企業(yè)的創(chuàng)新行為。同時，分別對Patent的1% 和99% 百分位進行Winsorize 處理后，再加1取自然對數(shù)。

(3)政府資助方式。本文選取政府補貼 (Subsidies)、稅收優(yōu)惠 (TI)以及融資約束 (CE)作為政府資助方式的研究對象，以樣本公司年度報告中財務(wù)報告附注的政府補助部分作為政府補貼數(shù)據(jù)來源。由于2016年全面實施營業(yè)稅改增值稅，以稅率計算稅收優(yōu)惠會導(dǎo)致額外的波動性，本文以收到的稅收返還定義稅收優(yōu)惠?？紤]到不同企業(yè)由于體量不同導(dǎo)致同樣的補助總額以及稅收優(yōu)惠帶來的激勵作用是不同的，所以以公司年度收到補助合計與總資產(chǎn)比值來定義政府補貼、以獲得的稅收返還與息稅前利潤的比值來定義稅收優(yōu)惠。葛結(jié)根認為，當管理者認為他們面臨較高的融資約束時，公司將呈現(xiàn)出較高的現(xiàn)金持有水平[27]，所以以期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物與總資產(chǎn)比值定義融資約束水平。

(4)控制變量。參考黎文靖等[13]、解學梅等[28]的研究，本文在考察政治關(guān)聯(lián)對政府資助方式、資助方式對公司創(chuàng)新行為的影響時，控制了流動比率、資產(chǎn)負債率、固定資產(chǎn)比例、資產(chǎn)收益率、凈現(xiàn)金流、公司規(guī)模、公司年齡和研發(fā)投入。

為了消除極端值的影響，本文對連續(xù)變量1%和99%水平進行了縮尾處理，主要變量定義見表1。

表1 變量定義

3 結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計

本研究對主要變量進行了描述性統(tǒng)計，見表2。政策關(guān)注度的均值為0.9079，說明在本研究樣本中，公司對于政策的關(guān)注度都比較高，表明政府政策對企業(yè)的行為具有很強的引導(dǎo)作用。年度專利申請數(shù)量 (Patent)的均值為78.8957，個體數(shù)量從1到7318不等，標準差為277.7393，說明公司之間專利申請數(shù)量的差距很大，創(chuàng)新能力相當不均衡。在政府的資助方式上，當年和滯后一年代表公司融資約束的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額與總資產(chǎn)比值CE的均值為0.1792和0.1587，補貼與總資產(chǎn)的比值 (Subsidies)均值為0.0050和0.0054，稅收優(yōu)惠 (TI)的均值為0.0078和0.0029，說明除了稅收優(yōu)惠外，政府的資助方式較前一年度都有增長。

表2 描述性統(tǒng)計

3.2 假設(shè)檢驗

根據(jù)前人研究和前文的理論分析，本文構(gòu)建了如下線性回歸模型，為了驗證政策關(guān)注度對企業(yè)所獲補助、稅收優(yōu)惠和融資約束的影響，分別構(gòu)建了模型 (1)至 (6)；為了檢驗企業(yè)所獲補助、稅收優(yōu)惠與融資約束對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響，本文構(gòu)建了模型 (7)和 (8)：

Subsidiesi,t=b0+b1PAi,t+b2Tangibilityi，t+b3×

Levi,t+b4Sizei,t+b5Liquidityi,t+b6ROAi,t+b7R&Di,t+

b8×Agei,t+b9CFi，t+εi，t

(1)

Subsidiesi,t+1=b0+b1PAi,t+b2Tangibilityi，t+b3×

Levi,t+b4Sizei,t+b5Liquidityi,t+b6ROAi,t+b7R&Di,t+

b8×Agei,t+b9CFi，t+εi，t

(2)

TIi,t=b0+b1PAi,t+b2Tangibilityi，t+b3Levi,t+b4×

Sizei,t+b5Liquidityi,t+b6ROAi,t+b7R&Di,t+b8Agei,t+

b9×CFi，t+εi，t

(3)

TIi,t+1=b0+b1PAi,t+b2Tangibilityi，t+b3Levi,t+b4×

Sizei,t+b5Liquidityi,t+b6ROAi,t+b7R&Di,t+b8Agei,t+

b9×CFi，t+εi，t

(4)

CEi,t=b0+b1PAi,t+b2Tangibilityi，t+b3Levi,t+b4×

Sizei,t+b5Liquidityi,t+b6ROAi,t+b7R&Di,t+b8Agei,t+

b9×CFi，t+εi，t

(5)

CEi,t+1=b0+b1PAi,t+b2Tangibilityi，t+b3Levi,t+b4×

Sizei,t+b5Liquidityi,t+b6ROAi,t+b7R&Di,t+b8Agei,t+

b9×CFi，t+εi，t

(6)

lnPatenti,t=b0+b1Subsidiesi,t+1+b2TIi,t+1+b3×

CEi,t+1+b4Tangibilityi，t+b5Levi,t+b6Sizei,t+b7×

Liquidityi,t+b8ROAi,t+b9R&Di,t+b10Agei,t+b11CFi，t+εi，t

(7)

lnPatenti,t=b0+b1Subsidiesi,t+b2TIi,t+b3CEi,t+b4×

Tangibilityi，t+b5Levi,t+b6Sizei,t+b7Liquidityi,t+b8×

ROAi,t+b9R&Di,t+b10Agei,t+b11CFi，t+εi，t

(8)

其中，lnPatent表示對企業(yè)專利申請數(shù)量加1取自然對數(shù)，t為年份，i為企業(yè)，b0為截距項，bi為回歸系數(shù)，ε為誤差項，并且采用了Robust調(diào)整標準誤差。

模型 (1)至 (6)的回歸結(jié)果見表3。M1和M2 檢驗了政策關(guān)注度對政府補貼的直接影響，由M1和M2的回歸結(jié)果可知，企業(yè)的政策關(guān)注度對其當年和滯后一年的政府補助具有顯著正向影響。其中對于當年政府補助的影響中，政策關(guān)注度的回歸系數(shù)為0.0037，在5%的水平顯著，對次年政府補助的影響中，回歸系數(shù)b1=0.0257，也是在5%的水平顯著，即H1a與H1b 成立，說明企業(yè)對政策的關(guān)注能夠顯著增加當年和次年獲得的政府補貼。M3和M4 檢驗了政策關(guān)注度對企業(yè)稅收優(yōu)惠的直接影響，M3的回歸結(jié)果顯示，政策關(guān)注度的回歸系數(shù)為-0.0032，但是并不顯著，說明企業(yè)的政策關(guān)注度對其當年的稅收返還沒有影響，由此H2a 不成立?？赡艿慕忉屖牵髽I(yè)對于政府政策關(guān)注，但是稅收返還無法在當年到達企業(yè)賬戶，所以企業(yè)的政策關(guān)注度對當年的稅收返還不產(chǎn)生影響。進一步對稅收返還的滯后項進行回歸分析，發(fā)現(xiàn)政策關(guān)注度能夠顯著影響企業(yè)次年的稅收返還，回歸系數(shù)為0.0025，說明關(guān)注政策能夠增加企業(yè)次年的稅收返還，H2b成立。M5和M6給出了檢驗政策關(guān)注度對企業(yè)融資約束影響的回歸結(jié)果，在當年的效應(yīng)檢驗中，PA的回歸系數(shù)并不顯著，假設(shè)H3a不成立，這可能是因為企業(yè)在關(guān)注政策的當期申請的融資并不能及時緩解企業(yè)的資金壓力，導(dǎo)致對于當年的融資約束并沒有因此得到改善；在進一步檢驗滯后一期效應(yīng)的影響中可以看出，PA的回歸系數(shù)為-0.0930并且在5%的水平上顯著，說明企業(yè)的政策關(guān)注能夠改善企業(yè)滯后一期的融資約束，因此假設(shè)H3b成立。

表3 企業(yè)政策關(guān)注度與政府資助

政府不同資助方式及其滯后項對于企業(yè)創(chuàng)新行為的影響見表4，可以看出，政府補助Subsidies的系數(shù)估計值為17.2863，且在1% 的水平顯著，企業(yè)融資約束CE與稅收返還的系數(shù)估計值分別為-0.2361和5.8481，但是并不顯著，說明在政府當期的資助方式中只有直接補助激勵了企業(yè)的創(chuàng)新行為。滯后一期補助的回歸系數(shù)為19.3066，在1% 的水平顯著；CEt+1的系數(shù)估計值為0.0924 但是依舊不顯著；TIt+1的系數(shù)估計值為16.9125，在10%的水平顯著，說明對政策關(guān)注的企業(yè)，在預(yù)期政府補貼和稅收返還增加時，其專利申請數(shù)量得到激勵；但是融資約束的降低無論是在當期或是滯后一期都沒能激勵企業(yè)創(chuàng)新行為。

表4 政府資助與企業(yè)創(chuàng)新

3.3 穩(wěn)健性檢驗

為了檢驗回歸結(jié)果的穩(wěn)定性，本文用企業(yè)研發(fā)支出代替專利申請數(shù)量作為被解釋變量進行回歸分析，得到的結(jié)果與原結(jié)果基本一致，如表5所示。總體來說，政府的資助方式中，只有直接補助能夠在當年和滯后一年對企業(yè)創(chuàng)新行為產(chǎn)生激勵作用，而稅收返還只能在滯后一期體現(xiàn)顯著的激勵作用，說明企業(yè)通過政策關(guān)注度獲得的政府資助對創(chuàng)新的激勵作用具有滯后性，企業(yè)在通過積極配合政策，預(yù)期其能夠獲得更多補助、稅收返還以及融資時，會刺激其更多的專利申請，同時也體現(xiàn)了財稅激勵政策的后向性與政策的引導(dǎo)作用，企業(yè)通過關(guān)注政策而增加創(chuàng)新行為，來尋求更多的政府資助。

表5 穩(wěn)健性檢驗

4 結(jié)論

本文基于2010—2019年的政府工作報告和A股上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)及企業(yè)年報，以年度專利申請數(shù)量作為創(chuàng)新指標，以企業(yè)年報和政府工作報告的相似度為政策關(guān)注度指標，探究了政策關(guān)注對企業(yè)創(chuàng)新的激勵作用，并檢驗了政府補貼、稅收返還和融資約束三種傳導(dǎo)機制。得到以下結(jié)論：①從當年的效應(yīng)來看，政策關(guān)注度對企業(yè)當年所獲政府補助有正向作用；②政策關(guān)注對企業(yè)所獲政府資助有一定滯后性，政策關(guān)注度能夠增加企業(yè)次年獲得的政府補助和稅收返還，并且緩解融資約束；③政策關(guān)注通過政府資助中的直接補助和稅收返還對創(chuàng)新行為起激勵作用，其中直接補助在當年和滯后一期都起激勵作用，而稅收返還存在滯后性，只在滯后一期起激勵作用；④穩(wěn)健性檢驗證實了本文結(jié)論的穩(wěn)定性。

基于以上結(jié)論，本文得到以下啟示：

(1)積極以政策引導(dǎo)企業(yè)的創(chuàng)新行為，推動邁入創(chuàng)新型國家行列。社會主義市場經(jīng)濟中，市場在資源配置中起決定性作用，但是政府同樣要用好宏觀調(diào)控這只 “看得見的手”，應(yīng)該通過適當?shù)恼叻e極引導(dǎo)企業(yè)的生產(chǎn)活動和創(chuàng)新行為，讓企業(yè)在亟需提高創(chuàng)新能力的行業(yè)上加大研發(fā)，掌握核心技術(shù)，提升國家整體科技實力。

(2)增強政府資助力度，完善政府資助方式。增強企業(yè)創(chuàng)新能力，提高國家整體科技水平，需要不斷堅持和完善政府對微觀企業(yè)主體的資助方式，更多通過稅收優(yōu)惠、直接補助等方式支持企業(yè)創(chuàng)新。一方面，簡化直接補助與稅收返還的審批流程、提高補助與退稅的資金額度、讓政府資助發(fā)揮刺激企業(yè)創(chuàng)新的激勵作用；另一方面，要注重優(yōu)化政府資助的組合手段，豐富政府資助的方式與形式，發(fā)揮政府資助吸引企業(yè)關(guān)注政策與刺激創(chuàng)新的作用。

(3)提高政府資助的效率，科學制定資助方案。政府的資助對于不同企業(yè)產(chǎn)生的作用不盡相同，要提高政府資助的效率，首先應(yīng)針對不同行業(yè)和不同類型的企業(yè)制定不同的自主方案，根據(jù)地區(qū)、行業(yè)的差異，普惠制資助與特惠制資助相結(jié)合，避免 “一刀切”導(dǎo)致的低質(zhì)量創(chuàng)新引發(fā)的尋租行為，真正實現(xiàn)全國創(chuàng)新能力的提升；其次要加強政府給予資助的效率，盡量在企業(yè)響應(yīng)政策的當期或滯后一期使資助到達企業(yè)賬務(wù)，改善企業(yè)財務(wù)狀況進行影響，促進創(chuàng)新行為。