楊皓潔 王玥

財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。近年來，根據(jù)“房住不炒”要求，各地政府出臺的“限購”“限售”“限價”極大程度抑制房價過快上漲，加上金融政策管控力度的加強(qiáng)，房地產(chǎn)企業(yè)面臨巨大的資金鏈壓力，財務(wù)風(fēng)險也逐漸增大。

萬科集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險分析

萬科集團(tuán)的基本情況

萬科企業(yè)股份有限公司（股票代碼：000002），成立于20世紀(jì)80年代，為國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)及相關(guān)行業(yè)。萬科經(jīng)歷了多元化、去多元化以及專業(yè)房地產(chǎn)三個發(fā)展階段。目前，萬科處于專業(yè)房地產(chǎn)階段，改變了前期單一的銀行貸款等傳統(tǒng)融資，實現(xiàn)了多元化融資渠道，實行精細(xì)化的策略。

萬科集團(tuán)主要財務(wù)指標(biāo)分析

1.償債能力分析

萬科集團(tuán)在2015-2019五年間流動比率呈下降趨勢，平均值120.40%；而房地產(chǎn)行業(yè)流動比率的平均值一直處于200%左右，明顯低于行業(yè)平均值，說明企業(yè)存貨變現(xiàn)能力較低。結(jié)合萬科集團(tuán)近年來發(fā)展?fàn)顩r，過多地滯留了企業(yè)的房產(chǎn)，這種趨勢可能會影響公司整體的變現(xiàn)能力，減緩了集團(tuán)資產(chǎn)的流動性，短期償債能力降弱。速動比率總體呈平穩(wěn)趨勢，略有浮動，但速動比率仍然低于100%，這反映出萬科集團(tuán)的流動性較差，流動負(fù)債的安全程度低，短期償債能力弱，債權(quán)人到期收回本息的可能性小。萬科集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債比率基本維持在77%-85%之間，而近幾年房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在66%左右，單一的融資渠道導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率長期高于行業(yè)平均值，企業(yè)經(jīng)營惡化時所有者蒙受損失的風(fēng)險可能越來越高。

2.運(yùn)營能力分析

萬科集團(tuán)在2015-2019年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢，說明集團(tuán)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度變緩，流動性有所減弱。一方面，房地產(chǎn)企業(yè)大多數(shù)采用分期付款的方式，資金回收期較長，容易產(chǎn)生資金回收的風(fēng)險；另一方面，如果企業(yè)存貨無法及時銷售，則資金無法及時收回，就會造成企業(yè)資金流動性減弱。萬科集團(tuán)2015-2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率急速上升，說明萬科集團(tuán)在近五年中，應(yīng)收賬款的管理效率逐步提高，變現(xiàn)能力增強(qiáng)，平均收賬期逐步縮短，公司壞賬減少。我們可以發(fā)現(xiàn)，2015-2016年萬科集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率略有上升，但2016-2019年，存貨周轉(zhuǎn)率一直處于下降狀態(tài)，數(shù)值一直處于0.4次以下。然而，近幾年行業(yè)平均值一直處于上升趨勢，從6.24次上升到15.07次。這說明萬科集團(tuán)的存貨占用了大量的流動資金，導(dǎo)致資金流動性不足，變現(xiàn)能力減弱，周轉(zhuǎn)速度較慢，銷售經(jīng)營狀況不加，加大了該集團(tuán)的運(yùn)營風(fēng)險。2015-2018年，萬科集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈下降態(tài)勢，這說明，在近幾年中，萬科集團(tuán)對資產(chǎn)的利用效率逐步降低；同時，銷售能力也相對下降，資產(chǎn)投資的效益逐漸下降，集團(tuán)整體的運(yùn)營能力有待加強(qiáng)。

3.獲利能力分析

在2016年-2018年萬科集團(tuán)的銷售凈利潤率呈平穩(wěn)上升趨勢，從側(cè)面反映出萬科集團(tuán)在這三年中的銷售獲利能力獲得了一定程度的提升。2015-2018五年間，萬科集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢，這種趨勢表明企業(yè)資本獲利能力在平穩(wěn)提升，投資收益逐步在提高。然而，萬科集團(tuán)在近五年中，總資產(chǎn)報酬率逐漸下降，說明企業(yè)資金獲得的報酬較低。

萬科集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險原因分析

存貨積壓嚴(yán)重

觀察萬科近幾年財務(wù)指標(biāo)，我們可以看出萬科近幾年的房地產(chǎn)存貨較多，資金周轉(zhuǎn)狀況較差，這在一定程度上增加了企業(yè)存貨的管理成本，從側(cè)面反映出該企業(yè)的銷售水平還有待提升。完工房產(chǎn)無法及時銷售，資金無法及時收回，加大了集團(tuán)的資金壓力，降低了資金的有效利用程度，有可能面臨企業(yè)資金鏈斷裂，阻礙企業(yè)正常經(jīng)營管理。

資本結(jié)構(gòu)不合理

由于企業(yè)融資渠道有限，萬科集團(tuán)主要依靠銀行貸款和債券融資為主。一方面，流動負(fù)債和非流動負(fù)債之間的比重也不協(xié)調(diào)，這樣的資本比例隱藏著很大的財務(wù)風(fēng)險；另一方面，受宏觀經(jīng)濟(jì)、國家政策調(diào)控等因素的影響，企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流波動較大。若銷售資金不能及時回籠、融資渠道不暢，可能影響債券的還本付息，從長遠(yuǎn)來看，必然會加大企業(yè)之后的償債風(fēng)險，影響企業(yè)的資金鏈。

萬科集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的防范對策

加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部管理

首先，萬科集團(tuán)要加強(qiáng)庫存管理，合理安排集團(tuán)的產(chǎn)銷，減少庫存，增加產(chǎn)成品的銷售，盡量減少庫存積壓。由于房地產(chǎn)的流動性較低，如果企業(yè)資產(chǎn)超期，會過多占用流動資金，這種情況可能直接影響萬科集團(tuán)的償債能力。其次，萬科集團(tuán)應(yīng)該加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的嚴(yán)格管控，科學(xué)地制定本企業(yè)的應(yīng)收賬款政策，減少壞賬損失。企業(yè)在進(jìn)行賒銷時，要認(rèn)真地審核客戶的信譽(yù)情況，仔細(xì)比較成本和收入，合理計算利潤，監(jiān)督應(yīng)收賬款的收回情況，避免發(fā)生過多的應(yīng)收賬款；最后，企業(yè)要系統(tǒng)地規(guī)劃長期投資，合理配置資產(chǎn)，投資前要科學(xué)地進(jìn)行分析，合理預(yù)測項目前景、科學(xué)分析未來可能取得的收益和面臨的投資風(fēng)險，謹(jǐn)慎投資；在購置資產(chǎn)時，應(yīng)該與企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)金流等實際情況相結(jié)合，防止固定資產(chǎn)較多，占用資金，周轉(zhuǎn)資金不足。

優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

近年來，在房地產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都相對較高，資金鏈緊張，許多企業(yè)需要巨大的資金。

萬科集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率近五年均超過了70%；而且，集團(tuán)資金大致來源兩部分：金融機(jī)構(gòu)貸款和產(chǎn)品預(yù)售時取得的房款。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場競爭愈演愈烈，許多公司的資金都相對緊張，現(xiàn)如今融資方式多樣化，不再是過去單一的從銀行借款的方式，發(fā)行企業(yè)債券、借用貨幣市場、引入外國投資等多元化方式，資本的使用成本、靈活性、風(fēng)險程度等各不相同，這表明，改變資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。如果企業(yè)向銀行借款，它不僅要面臨資金寸頭的限制，而且還有資金額度的限制；從資本市場借款，只能解決燃眉之急，但從長遠(yuǎn)來看，是不可取的，而且資金成本較高；發(fā)行企業(yè)債券，對募集資金來說相對充裕，但對公司的資本結(jié)構(gòu)有很大的不利影響，可能會導(dǎo)致該公司的資本結(jié)構(gòu)比率較高，增加財務(wù)風(fēng)險。萬科集團(tuán)結(jié)合自身的特點，合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，不僅可以提高企業(yè)經(jīng)營成果；而且，從長遠(yuǎn)看，有利于提高企業(yè)自身的償債能力。

建立健全財務(wù)風(fēng)險管理體系

房地產(chǎn)行業(yè)具有資金投入大、開發(fā)周期長等特點，因此，相關(guān)企業(yè)應(yīng)該制定科學(xué)合理的防御體系。加強(qiáng)監(jiān)督和審核力度，在確保資金不出差錯的前提下，最大限度地滿足項目建設(shè)的資金需要。此外，企業(yè)要收集不同渠道的信息并對其進(jìn)行加工處理，應(yīng)該建立準(zhǔn)確的、靈敏的信息監(jiān)測系統(tǒng)，運(yùn)用科學(xué)的方法，合理地估算企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性。若有征兆，提前做好防御措施，把隱患盡可能降到最低。

結(jié)束語

本文在充分研究了萬科集團(tuán)發(fā)展?fàn)顩r的前提下，從多個維度分析了萬科集團(tuán)在2015—2019五年間的財務(wù)數(shù)據(jù)?？傮w上，萬科集團(tuán)在近五年的發(fā)展中還是存在一定的財務(wù)風(fēng)險，為了企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，應(yīng)該采取合理的防范機(jī)制。從資產(chǎn)質(zhì)量、資本結(jié)構(gòu)、營銷策略、財務(wù)風(fēng)險管理體系等全方位進(jìn)行應(yīng)對，盡量減少企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

目前，房地產(chǎn)業(yè)在我國發(fā)展態(tài)勢較好，其發(fā)展充分促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的增長。但房地產(chǎn)行業(yè)高負(fù)債經(jīng)營的特點及激烈的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，迫使萬科集團(tuán)必須加強(qiáng)對財務(wù)風(fēng)險的預(yù)測與防范力度，合理科學(xué)地構(gòu)建行之有效的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，做好相應(yīng)的措施，盡可能地將財務(wù)風(fēng)險降到最低，從而保障資金鏈的正常運(yùn)營，將損失降到最低。

（沈陽大學(xué)商學(xué)院）

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