牛玉銳

中債金融估值中心有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中債估值中心”）是中央結(jié)算公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”）的全資子公司，是公司基于中央托管機(jī)構(gòu)的中立地位和專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，歷經(jīng)20年精心打造的中國(guó)金融市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)形成平臺(tái)。在主管部門(mén)和市場(chǎng)成員的大力支持下，在集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃的指引下，經(jīng)過(guò)20年的不懈努力，中債估值中心不斷豐富產(chǎn)品體系、完善產(chǎn)品質(zhì)量，中債價(jià)格指標(biāo)已發(fā)展成為全面反映人民幣債券市場(chǎng)價(jià)格及風(fēng)險(xiǎn)狀況的基準(zhǔn)價(jià)格指標(biāo)體系，有力支持了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

精心耕耘，不懈奮斗結(jié)碩果

一是編制發(fā)布高質(zhì)量國(guó)債收益率曲線，推動(dòng)國(guó)債收益率曲線發(fā)揮定價(jià)基準(zhǔn)作用。國(guó)債收益率曲線是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)利率曲線，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮著重要作用。1999年，公司編制發(fā)布中國(guó)第一條人民幣國(guó)債收益率曲線，有力推動(dòng)了國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展。2013年，黨的十八屆三中全會(huì)明確提出“健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線”，國(guó)債收益率曲線建設(shè)得到市場(chǎng)各方的廣泛重視。自2014年起，財(cái)政部、人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)、中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)等陸續(xù)在其網(wǎng)站發(fā)布中債國(guó)債收益率曲線等曲線。2016年，中債3個(gè)月期國(guó)債收益率作為人民幣代表性利率被國(guó)際貨幣基金組織納入特別提款權(quán)（SDR）利率籃子，是SDR利率籃子中唯一由市場(chǎng)機(jī)構(gòu)發(fā)布的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。同年，亞洲開(kāi)發(fā)銀行也在其網(wǎng)站發(fā)布中債國(guó)債收益率曲線等曲線。

截至2020年末，以中債國(guó)債收益率作為基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)利率債券規(guī)模超過(guò)3.7萬(wàn)億元，在同類(lèi)債券中占比為95%。中債國(guó)債收益率曲線在宏觀政策實(shí)施、政策性銀行貸款定價(jià)、商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)、保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債公允價(jià)值計(jì)量、利率衍生品定價(jià)等眾多領(lǐng)域得到廣泛而深入的應(yīng)用。

以國(guó)債收益率曲線為基礎(chǔ)，中債估值中心編制發(fā)布了覆蓋全市場(chǎng)所有債券品種和各信用級(jí)別的收益率曲線2000多條、債券估值7萬(wàn)多條、指數(shù)800多只。以中債估值作為提前兌付定價(jià)基準(zhǔn)的債券規(guī)模累計(jì)超過(guò)2500億元，占比為85%;以中債指數(shù)為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和投資標(biāo)的的債券型基金規(guī)模分別為3萬(wàn)億元和3500億元，占比均超過(guò)85%。

二是配合主管部門(mén)監(jiān)管措施落地，助力防范金融風(fēng)險(xiǎn)。目前，中債估值被銀行間債券市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)廣泛用作交易監(jiān)測(cè)的基準(zhǔn)，以防范利益輸送和異常交易;銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以中債國(guó)債收益率曲線等曲線作為公允價(jià)值計(jì)量基準(zhǔn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理基準(zhǔn)，推動(dòng)商業(yè)銀行達(dá)到巴塞爾協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)控制要求;基金公司廣泛采用中債估值作為基金持有債券資產(chǎn)凈值計(jì)算的基準(zhǔn)，有效降低公允價(jià)值計(jì)量的成本，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率;保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)廣泛采用中債國(guó)債收益率曲線作為保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)量基準(zhǔn)，支持了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利率市場(chǎng)化條件下的穩(wěn)健發(fā)展。此外，審計(jì)和司法判決領(lǐng)域也越來(lái)越多地使用中債估值作為債券資產(chǎn)相關(guān)的公允價(jià)值度量依據(jù)。

近年來(lái)，中債價(jià)格指標(biāo)在配合資管新規(guī)落地實(shí)施過(guò)程中也持續(xù)發(fā)揮重要作用。自2014年起，中債估值中心陸續(xù)推出銀行理財(cái)投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、銀登信貸資產(chǎn)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品及信托資產(chǎn)估值，其中保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品估值被中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)明確推薦作為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品優(yōu)先使用的公允價(jià)值基準(zhǔn)。中債非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)估值一方面為市場(chǎng)提供公允、可靠的公允價(jià)值基準(zhǔn)，解決資產(chǎn)管理行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型中的一個(gè)難點(diǎn);另一方面能客觀、及時(shí)地揭示資產(chǎn)管理產(chǎn)品存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)，為監(jiān)管部門(mén)提供風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的有效工具，助力資產(chǎn)管理行業(yè)順利轉(zhuǎn)型。

三是支持貨幣政策和財(cái)政政策實(shí)施，為宏觀調(diào)控提供重要工具。自2004年以來(lái)，央行貨幣政策分析長(zhǎng)期跟蹤中債國(guó)債收益率變化，其相關(guān)課題研究證明，中債國(guó)債收益率曲線的形態(tài)變化可以有效提供市場(chǎng)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，可作為利率市場(chǎng)化進(jìn)一步深化背景下貨幣政策傳導(dǎo)的重要工具。自2009年起，財(cái)政部陸續(xù)指定使用中債國(guó)債收益率曲線作為國(guó)債和地方政府債券發(fā)行定價(jià)的基準(zhǔn)。截至2020年末，中債國(guó)債收益率曲線累計(jì)支持超過(guò)40萬(wàn)億元國(guó)債和地方政府債券的市場(chǎng)化招標(biāo)發(fā)行，有效支持財(cái)政政策實(shí)施。

四是支持債券市場(chǎng)開(kāi)放，鞏固人民幣定價(jià)權(quán)。自2014年以來(lái)，中債指數(shù)及跟蹤中債指數(shù)的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）產(chǎn)品陸續(xù)在中國(guó)香港、紐約、盧森堡、新加坡、中國(guó)澳門(mén)等地的交易所掛牌或上市，成為境外投資者觀察和投資境內(nèi)債券市場(chǎng)的重要工具。目前，中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品每日通過(guò)彭博、路透、明晟（MSCI）等國(guó)際信息商向全球投資者發(fā)布，在支持債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的同時(shí)，有效鞏固了人民幣定價(jià)權(quán)，維護(hù)了國(guó)家金融穩(wěn)定與安全。

五是貫徹綠色戰(zhàn)略，落實(shí)新發(fā)展理念。2016年，中債估值中心推出了國(guó)內(nèi)首批綠色債券指數(shù)，隨后又推出了首只氣候債券指數(shù)，為市場(chǎng)投資者提供了觀測(cè)中國(guó)綠色債券市場(chǎng)的有效工具，引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)。2020年，中債估值中心是全球首家自主構(gòu)建覆蓋中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行人ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）評(píng)價(jià)體系、數(shù)據(jù)庫(kù)和指數(shù)的機(jī)構(gòu)，促進(jìn)債券市場(chǎng)責(zé)任投資理念的應(yīng)用和發(fā)展。

砥礪前行，努力再續(xù)新篇章

展望未來(lái)，中債估值中心將繼續(xù)秉承金融市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)形成平臺(tái)的使命，在以下幾方面加強(qiáng)建設(shè)。

第一，探索國(guó)債收益率曲線應(yīng)用場(chǎng)景，推動(dòng)國(guó)債收益率曲線的定價(jià)基準(zhǔn)作用發(fā)揮。一是推動(dòng)擴(kuò)大國(guó)債收益率曲線作為定價(jià)基準(zhǔn)的應(yīng)用范圍。國(guó)債收益率曲線作為一個(gè)國(guó)家無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表，不僅可作為債券市場(chǎng)的定價(jià)基準(zhǔn)，也可作為非標(biāo)債權(quán)、貸款、股權(quán)、衍生品等其他金融資產(chǎn)以及房地產(chǎn)等非金融資產(chǎn)的定價(jià)基準(zhǔn)。二是推動(dòng)創(chuàng)新、豐富以國(guó)債收益率為定價(jià)基準(zhǔn)的金融產(chǎn)品，包括發(fā)行以短期國(guó)債收益率為定價(jià)基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率國(guó)債、開(kāi)發(fā)以國(guó)債收益率為標(biāo)的的金融衍生品等。

第二，全面配合資產(chǎn)管理行業(yè)建立第三方公允估值機(jī)制，助力資產(chǎn)管理行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。中債估值中心將持續(xù)與資產(chǎn)管理行業(yè)各類(lèi)主體溝通協(xié)作，不斷豐富價(jià)格指標(biāo)，擴(kuò)大第三方公允估值的資產(chǎn)覆蓋面，為資產(chǎn)管理行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型提供一攬子解決方案;提升估值質(zhì)量，推動(dòng)第三方公允估值在資產(chǎn)管理行業(yè)的全方位應(yīng)用，助力大資產(chǎn)管理行業(yè)中第三方估值應(yīng)用體系的全面形成。

第三，推動(dòng)綠色債券和ESG等產(chǎn)品體系建設(shè)，助力市場(chǎng)新發(fā)展理念實(shí)施。中債估值中心將進(jìn)一步豐富綠色債券和ESG等價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品，擴(kuò)大綠色債券指數(shù)的應(yīng)用范圍，引導(dǎo)市場(chǎng)資金持續(xù)流向綠色產(chǎn)業(yè);全方位提升ESG等產(chǎn)品質(zhì)量，提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)責(zé)任投資理念的認(rèn)同度和實(shí)踐的積極性，助力市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展和綠色轉(zhuǎn)型。

第四，持續(xù)提升中債基準(zhǔn)價(jià)格指標(biāo)的國(guó)際影響力，鞏固人民幣定價(jià)權(quán)。中債估值中心將繼續(xù)推動(dòng)提升中債估值、指數(shù)等“中國(guó)價(jià)格”在境外的影響力，持續(xù)強(qiáng)化自主研發(fā)能力，在綠色金融、指數(shù)化投資等領(lǐng)域與國(guó)際機(jī)構(gòu)加強(qiáng)交流合作，積極協(xié)同境外投資機(jī)構(gòu)推出以“中國(guó)價(jià)格”為基礎(chǔ)的創(chuàng)新指數(shù)產(chǎn)品，服務(wù)雙循環(huán)新發(fā)展格局。

2020年，中共中央、國(guó)務(wù)院先后發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)》《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)》，分別強(qiáng)調(diào)“健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線”“健全基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)化利率體系，更好發(fā)揮國(guó)債收益率曲線定價(jià)基準(zhǔn)作用”。作為人民幣基準(zhǔn)價(jià)格指標(biāo)編制機(jī)構(gòu)，中債估值中心深感責(zé)任重大，使命光榮。面對(duì)新征程，中債估值中心將一如既往地與各相關(guān)方共同努力，在公司新五年戰(zhàn)略規(guī)劃指引下，按照更高的標(biāo)準(zhǔn)和要求繼續(xù)砥礪前行，為中國(guó)金融市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展和影響力提升作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

作者：中債金融估值中心有限公司總經(jīng)理

責(zé)任編輯：印穎羅邦敏