玄鐵

12月1日，美國(guó)加州發(fā)現(xiàn)首例“奧密克戎”變異毒株病例，標(biāo)普500應(yīng)聲失守50天均線，美股熊市預(yù)期陡增，素有跟跌不跟漲的滬綜指會(huì)否因此走弱，結(jié)束已連漲四周的逆風(fēng)逞強(qiáng)行情？

新毒株讓2022年經(jīng)濟(jì)不確定性大增

標(biāo)普500周三收盤價(jià)較11月22日歷史峰值下跌5%，原因正如經(jīng)合組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布恩日前所言：“奧密克戎變異毒株增加了經(jīng)濟(jì)的不確定性?！逼漕A(yù)測(cè)美國(guó)GDP今明兩年的增速分別為5.6%和3.9%，低于9月預(yù)測(cè)的6%和3.9%。

但美股仍處高位。今年以來(lái)，投資者向美國(guó)股票交易所交易基金（ETF）和多頭基金輸送了近9000億美元的資金，超過(guò)過(guò)去19年的總和?！氨垮X”急入市，“聰明錢”急減持。美國(guó)上市公司的CEO 們和內(nèi)部人士年內(nèi)拋售了價(jià)值690億美元的股票，為史上之最，較2020年多三成，比過(guò)去十年均值高出79%。

同樣，A股牛市痼疾有三：IPO高估值圈錢、大小非解禁高位離場(chǎng)、高換手率消耗戰(zhàn)。隨之而來(lái)的是牛市成本高昂，長(zhǎng)牛格局難以維系。今年1至10月，全國(guó)證券交易印花稅同比增長(zhǎng)43.2%，達(dá)2446億元。而前三季度深滬上市公司凈利才4.1萬(wàn)億元。本輪牛市領(lǐng)先指標(biāo)是創(chuàng)業(yè)板綜指，年內(nèi)上漲20.88%，成交額達(dá)48.9萬(wàn)億元，簡(jiǎn)單估算印花稅為245億元，相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)板流通總市值的0.245%，而其同期股息率僅為0.42%，相當(dāng)于消耗了近六成現(xiàn)金分紅。

宏觀面緊縮風(fēng)險(xiǎn)升高

最新消息顯示，拜登已決定將競(jìng)選連任美國(guó)總統(tǒng)，最新民意支持率據(jù)報(bào)道跌至36%，其中通脹高企是失分大項(xiàng)之一。這或許預(yù)示著行政干預(yù)美股的規(guī)律將顯靈。標(biāo)普全球市場(chǎng)財(cái)智數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去75年，標(biāo)普500在新總統(tǒng)任期第二年平均下跌0.1%，上漲年份占比約四成;第三年則上漲接近20%，上漲年份占比約78%。執(zhí)政者為了連任，有動(dòng)力將股市上漲年份調(diào)整到任期的后兩年，而不是在選舉年面對(duì)熊市肆虐。

目前，奧密克戎已導(dǎo)致一些國(guó)家重啟鎖國(guó)政策，供給鏈再度中斷將帶來(lái)物價(jià)上漲，經(jīng)濟(jì)減速將導(dǎo)致企業(yè)盈利收縮，這或?qū)⑹菧?020年版再現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周二口風(fēng)轉(zhuǎn)硬：“不能再用‘暫時(shí)性這個(gè)詞了，高通脹風(fēng)險(xiǎn)已上升?！泵楞y策略師預(yù)測(cè)，明年美聯(lián)儲(chǔ)將加息75個(gè)基點(diǎn)，2023年再加息4次，2024年1次。加息周期若至，美股或進(jìn)入顛簸期。＼

1-10月，主要新興經(jīng)濟(jì)體中的11國(guó)央行已率先加息。市場(chǎng)仍在期待中國(guó)央行降準(zhǔn)。目前，PPI高企，滬綜指和一線城市房?jī)r(jià)均處高位。謹(jǐn)慎判斷，中國(guó)貨幣調(diào)控仍在由中性轉(zhuǎn)向偏緊，2015年版的房貸寬松政策短期難以再現(xiàn)。

長(zhǎng)期以來(lái)，A股跟跌美股不跟漲。美股是全球信用泡沫放大器，A股只是產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)池和散戶虧錢躺平坑。“劫貧濟(jì)富”效應(yīng)在IPO市場(chǎng)最明顯。中國(guó)電信A股IPO在8月9日開(kāi)始申購(gòu)，申購(gòu)價(jià)是每股4.53元人民幣，當(dāng)日在港收盤價(jià)為2.87港元（以3日匯率測(cè)算，為2.35元人民幣）。如此歧視性定價(jià)，不利于樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念，讓A股參與者在一級(jí)市場(chǎng)就輸了港股買家。

跨年策略切記以防御為主

可以預(yù)期的是，已過(guò)會(huì)的中移動(dòng)上市一旦成功，騰訊等權(quán)重股回歸A股將提速。若重蹈中國(guó)電信A股套牢散戶的覆轍，大盤新股虧損效應(yīng)將加速長(zhǎng)期持股買家離場(chǎng)，明年A股難言樂(lè)觀。若借鑒再融資限規(guī)模（不超過(guò)發(fā)行前總股本的兩成）限價(jià)格（不超過(guò)發(fā)行前20天均價(jià)的九成）的模式，則是A股之福。

對(duì)于明年A股，國(guó)際投行較為樂(lè)觀，高盛和瑞銀預(yù)期將有約一成盈利;本土機(jī)構(gòu)相對(duì)保守，多數(shù)預(yù)測(cè)橫盤震蕩行情，如華泰證券僅預(yù)測(cè)A股全年收益為正。

謹(jǐn)慎判斷，滬綜指已在上下15%的箱體中震蕩17個(gè)月，時(shí)間之長(zhǎng)、波幅之窄為歷史頭一遭，這或是美股牛市和國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控二者對(duì)沖之果。在“美股牛市繼續(xù)+中國(guó)調(diào)控照舊”和“美股牛市逆轉(zhuǎn)+中國(guó)調(diào)控松綁”兩種情形中，前者令A(yù)股堪憂，防御為上。后者令A(yù)股加速見(jiàn)底，類似2008年底格局。

最近，金融地產(chǎn)股占比大的上證50重回熊市底部，較年內(nèi)峰值下跌22.4%?？梢哉f(shuō)，是電氣設(shè)備、化工等強(qiáng)周期股的異軍突起，延長(zhǎng)了滬綜指牛市繁榮期。在經(jīng)濟(jì)減速的背景下，強(qiáng)周期股的業(yè)績(jī)浪炒作行之不遠(yuǎn)，這預(yù)示著跨年行情多為“雞肋”，切記以防御策略為上。

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買入推薦）