張曉添

隨著市場(chǎng)對(duì)鋼鐵需求和盈利的過(guò)度悲觀預(yù)期逐步修正，鋼鐵板塊有望取得較好回報(bào)。

繼9月觸及高點(diǎn)后，A股鋼鐵板塊經(jīng)歷大幅回調(diào)，近日在相對(duì)低位盤整。接受《紅周刊》采訪的專業(yè)人士表示，展望未來(lái)一段時(shí)期，在“碳中和、碳達(dá)峰”政策背景下，國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)供給將更加有序。隨著行業(yè)集中度提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，行業(yè)龍頭和特鋼細(xì)分領(lǐng)域?qū)＞髽I(yè)或?qū)Ⅲw現(xiàn)穿越周期的價(jià)值。

“減碳”技術(shù)突出鋼鐵龍頭公司優(yōu)勢(shì)6%的高股息率提高吸引力

根據(jù)相關(guān)測(cè)算和統(tǒng)計(jì)，鋼鐵行業(yè)作為制造業(yè)31個(gè)門類中碳排放量最大行業(yè)，約占總排放量的15%。10月底，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》對(duì)推動(dòng)鋼鐵行業(yè)“碳達(dá)峰”提出了具體要求。中金公司研究部董事總經(jīng)理陳彥對(duì)《紅周刊》表示，若將“雙碳”目標(biāo)影響下鋼鐵行業(yè)的變化從廣義的角度都稱為供給側(cè)改革，那么這一輪改革的周期將會(huì)長(zhǎng)達(dá)30-40年。

“供給的見(jiàn)頂回落會(huì)改變鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期供給過(guò)剩的格局，鋼價(jià)以及鋼鐵盈利中樞會(huì)出現(xiàn)上移，同時(shí)行業(yè)的整合兼并會(huì)加速，鋼鐵龍頭企業(yè)可以憑借自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)兼并整合，穿越周期，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)?！标悘┱f(shuō)，“全國(guó)性和區(qū)域性的龍頭企業(yè)是值得重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。這些公司經(jīng)營(yíng)管理能力優(yōu)秀，能夠通過(guò)整合提升自身盈利能力;他們研發(fā)及綠色冶煉能力突出，能夠在未來(lái)碳減排引導(dǎo)機(jī)制引入后占據(jù)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)鋼鐵供給“非常分散”，前十大生產(chǎn)商的市場(chǎng)占有率也只在40%左右。中信建投分析師王曉芳也表示，產(chǎn)業(yè)集中度提高疊加供給長(zhǎng)期受限仍是鋼鐵板塊投資的核心邏輯。

公開(kāi)信息顯示，寶武鋼鐵、河鋼集團(tuán)等正開(kāi)展氫能冶煉相關(guān)研究。實(shí)現(xiàn)綠氫制取、成本降低是這項(xiàng)技術(shù)應(yīng)用突破的關(guān)鍵。首鋼集團(tuán)、太原鋼鐵集團(tuán)等開(kāi)展了碳捕集、利用及封存等低碳技術(shù)研究。

在當(dāng)前估值較低的情況下，穩(wěn)定的分紅也可能成為吸引部分投資者布局鋼鐵股的因素之一。

王曉芳預(yù)計(jì)，2020年鋼鐵行業(yè)將呈現(xiàn)出較高的股息率，預(yù)期分紅率較高的企業(yè)為方大特鋼、馬鋼股份、本鋼板材、新鋼股份、南鋼股份、寶鋼股份、柳鋼股份、鞍鋼股份等。“按當(dāng)前股價(jià)，以往年分紅比例看，上述公司預(yù)期股息率均在6%以上。”

盈利中樞大概率上移2022年板塊或有較好回報(bào)

今年以來(lái)，A股鋼鐵板塊呈現(xiàn)先高后低的格局。鋼鐵行業(yè)指數(shù)從年初的5502點(diǎn)一路爬高至9月10日的10428點(diǎn)。此后一路下滑，11月12日當(dāng)周最低觸及7063點(diǎn)?！颁撹F在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里基本是需求驅(qū)動(dòng)的行情。2016年開(kāi)始，由于供給側(cè)改革，基本就是供給變化驅(qū)動(dòng)行情了。”一位要求匿名的買方分析師對(duì)記者表示。

不過(guò)，隨著房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)監(jiān)管政策的推進(jìn)，房企拿地和建設(shè)開(kāi)工大幅放緩，鋼鐵下游需求開(kāi)始走弱。9月中旬以來(lái)，鋼鐵價(jià)格、利潤(rùn)、股價(jià)等均出現(xiàn)了較為明顯的回調(diào)。

據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，11月12日，國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為136.81點(diǎn)，較9月底下降13.2%，較去年同期上漲22.1%;螺紋鋼價(jià)格為每噸4643元，較9月底下降18.6%;熱軋卷板價(jià)格為每噸5009元，較9月底下降14.9%。

以行業(yè)龍頭寶鋼股份為例，其三季度扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)69.8%，較二季度的293.57%大大放緩。毛利潤(rùn)率也從二季度的17.11%收窄至14.66%。

中信證券認(rèn)為，除了行業(yè)利潤(rùn)下滑和鋼價(jià)回調(diào)，資金風(fēng)格轉(zhuǎn)換也是鋼鐵板塊回調(diào)的原因之一。資金“由周期轉(zhuǎn)向消費(fèi)等領(lǐng)域，前期漲幅較高的煤炭、鋼鐵、有色等均回調(diào)較為明顯。

本輪調(diào)整過(guò)后，目前個(gè)別公司最大跌幅甚至超過(guò)50%。從估值來(lái)看，不少公司滾動(dòng)市盈率已跌至3倍至5倍左右、市凈率跌至1倍以下。

陳彥表示，現(xiàn)在鋼鐵板塊龍頭PE估值都已回落至過(guò)去10年10%分位值附近，已經(jīng)反映了很悲觀的預(yù)期。“盡管地產(chǎn)周期依舊向下，但是考慮到行業(yè)供需格局的改善，盈利中樞大概率出現(xiàn)上移?！彼€認(rèn)為，2022年隨著市場(chǎng)對(duì)鋼鐵需求和盈利的過(guò)度悲觀預(yù)期逐步修正，鋼鐵板塊有望取得較好的回報(bào)。

中信建投王曉芳表示，預(yù)計(jì)普鋼投資機(jī)會(huì)在地產(chǎn)企穩(wěn)時(shí)，長(zhǎng)期來(lái)看鋼鐵行業(yè)需求端的主驅(qū)動(dòng)將轉(zhuǎn)為制造業(yè)。

特鋼成長(zhǎng)屬性提升有望擺脫鋼鐵周期屬性

鑒于鋼鐵股的周期性，一位不愿具名的分析師也表示，對(duì)于能夠接受一定回調(diào)的長(zhǎng)期投資者，當(dāng)前做底部布局是值得的;而對(duì)于交易頻率較高的投資人，目前還可以觀望。

但在鋼鐵板塊中特種鋼生產(chǎn)商表現(xiàn)活躍?！半p碳”給鋼鐵行業(yè)帶來(lái)的另一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)是鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)大幅優(yōu)化，特鋼比例提升。

前述受訪分析師表示，特鋼屬于政策支持行業(yè)，在“進(jìn)口替代”和軍工行情的帶動(dòng)下，一些符合“專精特新”特征的企業(yè)值得關(guān)注。特別是掌握高溫合金、工模具鋼、無(wú)縫鋼管等高端技術(shù)和產(chǎn)品的企業(yè)。

陳彥分析說(shuō)，隨著我國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的趨勢(shì)，對(duì)基礎(chǔ)材料的性能提出了更高的要求。特鋼類企業(yè)的發(fā)展正是建立在這樣的趨勢(shì)之下。

附表部分特鋼公司數(shù)據(jù)

“事實(shí)上有很多的特鋼企業(yè)產(chǎn)品下游需求非常穩(wěn)定，部分甚至是成長(zhǎng)屬性非常明顯的市場(chǎng)，如航空航天用鋼、風(fēng)電用鋼以及工模具鋼等，這些特鋼企業(yè)的周期屬性不強(qiáng)，反而更強(qiáng)的是他們通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級(jí)優(yōu)化，不斷提升的成長(zhǎng)屬性?！彼f(shuō)，“對(duì)于在各自的細(xì)分市場(chǎng)具備明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的特鋼龍頭企業(yè)而言，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)穿越鋼鐵周期，展現(xiàn)出自身明顯的成長(zhǎng)性?！?/p>

例如，撫順特鋼作為國(guó)內(nèi)高溫合金行業(yè)的龍頭，技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著;市場(chǎng)份額占據(jù)行業(yè)的三成。目前該股動(dòng)態(tài)市盈率接近57 倍，市凈率超過(guò)8 倍，已經(jīng)脫離了整個(gè)鋼鐵板塊的估值狀態(tài)。

此外，多家券商提及，天工國(guó)際、久立特材等特鋼企業(yè)也具有明顯的技術(shù)專長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）