劉強

摘 要：并購重組能夠解決國有企業(yè)諸多隱疾，一直以來都是國有企業(yè)改革強有力的抓手。并購重組后的內(nèi)部整合則關系到并購重組的成功與否。并購重組后財務資源的整合是順利嫁接被并購重組資產(chǎn)，完成并購目標的關鍵環(huán)節(jié)。本文對國有企業(yè)并購重組的動因，以及并購重組后財務資源整合的必要性進行了分析，并對國有企業(yè)并購重組后如何進行財務資源整合做了探討。

關鍵詞：國有企業(yè);并購重組;財務資源整合

一、引言

在“大智移云物”的時代，隨著企業(yè)所處財務環(huán)境的變化，財務職能由傳統(tǒng)的會計核算、事后分析，轉(zhuǎn)向創(chuàng)造價值的事前籌劃、事中監(jiān)控，財務工作朝著自動化、數(shù)字化、智能化發(fā)展，財務資源的內(nèi)涵也隨之不斷地擴展和延伸。財務資源并不局限于企業(yè)的資金范疇，是以企業(yè)營運資金為基礎，圍繞資金運動展開的一系列活動的有機集合。財務資源既包括企業(yè)的各類存量資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、長期股權投資也包括企業(yè)在開展和管控資金運動過程中形成的各種財務管控行為和體系，如財務目標、財務分析、會計核算體系、業(yè)績評價體系、財務制度體系。同樣地，財務資源的整合不再僅僅是通常意義上對企業(yè)資金的優(yōu)化配置，更是站在企業(yè)未來發(fā)展的戰(zhàn)略高度，對企業(yè)方方面面的資源進行協(xié)調(diào)和整合，最大程度地挖掘資源整合背后的協(xié)調(diào)價值。

并購重組能解決國有企業(yè)存在的很多問題，一直以來都是國有企業(yè)改革強有力的抓手。并購重組在促進國有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、深化供給側(cè)結構性改革、解決國有企業(yè)效益低下、化解過剩產(chǎn)能等方面發(fā)揮著重要作用。然而，部分國有企業(yè)資源整合能力弱，并購重組后內(nèi)部整合不到位，只是簡單的物理反應，并購重組的資產(chǎn)未發(fā)生真正的化學反應，造成“大而不強”、“組而不合”的局面。財務資源整合，貫穿于并購重組的全過程，與生產(chǎn)經(jīng)營、戰(zhàn)略、人力等基礎性整合相互滲透、相互作用，是國有企業(yè)并購重組后內(nèi)部整合的重點工作，也是順利嫁接被并購重組資產(chǎn)，完成并購目標的關鍵環(huán)節(jié)。國有企業(yè)對財務資源的整合能力很大程度上會影響并購重組的成敗。因此，加強國有企業(yè)并購重組后財務資源整合的研究具有很深的理論意義和實踐意義。

二、國有企業(yè)并購重組后財務資源整合概述

在國有企業(yè)中，財務資源整合就是運用財務手段對并購重組雙方財務資源各個組成部分進行重新組合，提高國有資產(chǎn)的利用效益，確保國有資產(chǎn)的安全、完整和增值。在對國有企業(yè)并購后的財務資源整合過程中，應該遵循以下幾個原則。第一，統(tǒng)一性。并購重組后的國有企業(yè)作為一個戰(zhàn)略主體，只有在財務制度體系、會計核算體系、業(yè)績考核評價體系，財務分析等方面實現(xiàn)統(tǒng)一，財務信息才具有決策價值，才能為國有企業(yè)高質(zhì)量的發(fā)展提供服務支持。第二，創(chuàng)新性。國有企業(yè)發(fā)展時時處于技術改造、轉(zhuǎn)型升級的動態(tài)過程中。國有企業(yè)環(huán)境和發(fā)展戰(zhàn)略的變化，要求財務運行體系也隨之變化適應新環(huán)境。并購重組后，國有企業(yè)所處環(huán)境和發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生變化，生產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)結構等也發(fā)生變化。為了適應這些變化，國有企業(yè)必須對財務運行體系進行調(diào)整、創(chuàng)新和改革，提高國有企業(yè)的財務管理水平。第三，經(jīng)濟性。在財務資源整合中，要對各類資產(chǎn)組合的投入產(chǎn)出進行分析，優(yōu)化資產(chǎn)組合，及時剝離與主業(yè)無關的資產(chǎn)、沒有利用價值的資產(chǎn)，提高國有資產(chǎn)的收益率。

三、國有企業(yè)并購重組的動因

國有企業(yè)是國民經(jīng)濟的命脈，在關系國計民生的重要行業(yè)和關鍵領域處于支配地位。國有企業(yè)的發(fā)展壯大對于調(diào)整我國產(chǎn)業(yè)結構、優(yōu)化經(jīng)濟布局、維護國家經(jīng)濟安全、創(chuàng)造就業(yè)崗位、穩(wěn)定社會發(fā)展等多個方面具有重要的戰(zhàn)略意義。與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)并購重組受到政府的嚴格監(jiān)管，并不是完全的市場行為，其目的不僅是提升企業(yè)并購重組之后的市場競爭力，優(yōu)化資源配置，還是國家進行宏觀調(diào)控的重要手段，優(yōu)化國有經(jīng)濟布局，促進經(jīng)濟結構調(diào)整的重要途徑。國有企業(yè)并購重組的動因主要有以下三個方面。

1.深化供給側(cè)結構性改革，優(yōu)化國有經(jīng)濟布局和結構調(diào)整

國有企業(yè)并購重組的動因之一就是保證國家在涉及國家安全和國計民生的關鍵領域和重要行業(yè)中的優(yōu)勢地位。當下，國有企業(yè)在傳統(tǒng)行業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)、重化工行業(yè)分布較多。主業(yè)不突出，資源分散，同質(zhì)化經(jīng)營，產(chǎn)業(yè)帶動作用不強，國有資本布局不合理，供給側(cè)效率低下。這就需要重新整合國有資產(chǎn)，化解過剩產(chǎn)能，減少同質(zhì)競爭、相互內(nèi)耗，提高供給體系的質(zhì)量和效率，將資金、人才、技術等優(yōu)質(zhì)資源聚集起來，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展新型產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造新需求、新市場，培養(yǎng)經(jīng)濟增長新動力，推動我國經(jīng)濟結構調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，提高整個社會的資源利用率。通過戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，推動國有資本向關系到國計民生的重要行業(yè)和關鍵領域集中，向關系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關鍵領域集中，向前瞻性、戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)集中，培育出具有國際競爭力的民族企業(yè)，鞏固和增強在關系國家經(jīng)濟、國防、科技、安全等領域的競爭力、創(chuàng)新力、控制力和影響力。

2.推動混合所有制改革，健全現(xiàn)代化公司治理機制

并購重組是國有企業(yè)推動混合所有制改革和完善現(xiàn)代化治理機制的重要手段。首先，借助并購重組，引入社會資本形成股權主體多元化的股權結構，降低國有股權集中度，改善股權結構，形成對國有控股股權的制衡機制和對國有企業(yè)管理者的激勵與監(jiān)督機制，進而使國有企業(yè)產(chǎn)權主體實化，改善國有企業(yè)的治理水平，推動國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。其次，國有企業(yè)的發(fā)展壯大離不開金融的支持。通過引進產(chǎn)業(yè)投資者、財務投資者等戰(zhàn)略投資者，獲取其投資經(jīng)驗和產(chǎn)業(yè)整合經(jīng)驗，利用其在資金、人才管理和資本市場等方面的資源，內(nèi)部推動國有企業(yè)不斷發(fā)展壯大，對改善國有企業(yè)公司治理水平也有重要意義。最后，并購民營企業(yè)，引入民營企業(yè)的一些管理、技術和人才，整合雙方優(yōu)勢，為國有企業(yè)引入創(chuàng)新的血液，使國有資源與民營資源優(yōu)勢互補，實現(xiàn)更大規(guī)模的資源整合，從而有效改變國企的傳統(tǒng)經(jīng)營模式，從市場化運行的視角提高生產(chǎn)運營、財務管控、技術創(chuàng)新和開拓市場等方面的綜合能力，健全國有企業(yè)現(xiàn)代化公司治理機制。

3.處置不良資產(chǎn)、扭虧為盈，提高市場競爭力

隨著國企改革的深入，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型步伐的加快，技術改造升級力度的加大，國有企業(yè)在經(jīng)營過程中必然會產(chǎn)生不良資產(chǎn)。當國有企業(yè)處置不良資產(chǎn)時，并購重組是一個不錯的選擇。借助并購重組，對資源進行重新優(yōu)化配置，優(yōu)化國有企業(yè)的資產(chǎn)結構，提高國有企業(yè)資產(chǎn)的總體質(zhì)量，使得不良資產(chǎn)得到改良處理。許多實物類的不良資產(chǎn)所蘊藏的價值比較高，只是管理和運作模式并無法讓其顯現(xiàn)出該有的價值。通過并購重組，盤活不良資產(chǎn)，使?jié)摬氐膬r值又重新顯現(xiàn)出來，改善經(jīng)營狀況，扭虧為盈，提高市場競爭力。

四、并購重組后財務資源整合的必要性

財務資源整合的意義在于將并購重組雙方的資產(chǎn)進行合理的最大化、最優(yōu)化配置，進而促使并購雙方資產(chǎn)的價值得以最大程度的發(fā)揮。并購是國有企業(yè)長遠發(fā)展戰(zhàn)略的重要基礎，而財務資源整合則是國有企業(yè)并購重組后的首要問題。加強對并購重組后財務運行體系的完善和統(tǒng)一，整合并購重組雙方的財務資源，進而推動國有企業(yè)形成長遠發(fā)展戰(zhàn)略體系。

1.財務資源整合是對被并購重組資產(chǎn)有效控制的最佳手段

企業(yè)要想對被并購重組的資產(chǎn)實施有效的控制，并且準確地、及時地做出決策，就必須充分掌握被并購重組資產(chǎn)的信息，而財務本身就具有信息功能。通常，并購重組雙方的會計核算體系、定額成本體系、預算體系等方面并不完全相同。財務資源整合的本質(zhì)就是統(tǒng)一財務口徑，運用財務管理的手段對并購重組雙方的財務關系、財務活動以及財務事項進行整合。只有做到在財務上對被并購重組資產(chǎn)的有效管控，才能真正有效控制被并購重組的資產(chǎn)，實現(xiàn)并購重組的戰(zhàn)略意圖。

2.財務資源整合是并購重組后發(fā)揮“協(xié)同效應”的重要保證

企業(yè)并購重組的目標是提高市場競爭能力，實現(xiàn)“1+1>2”的整合效應。為了順利實現(xiàn)并購重組的最終目標，并購重組后的企業(yè)必須對戰(zhàn)略、財務、文化等多個方面進行整合。財務資源是企業(yè)并購重組后開展一切經(jīng)營活動的重要前提和重要保障，所以財務資源整合是并購重組后資源整合的核心。首先，利用稅法、會計處理以及證券交易相關規(guī)定，合理規(guī)避企業(yè)并購重組后的相關稅費，帶來很多純資本性收益;積極使會計核算配合多方優(yōu)惠政策的要求，爭取各項補貼和專項資金。其次，企業(yè)正常運轉(zhuǎn)需要財務統(tǒng)籌管控資金，確保資金鏈安全，并且處于良性循環(huán)狀態(tài)。各項資源的合理配置也需要財務提供資金支持，選擇合理的融資方式，降低融資成本。最后，也是作為重要的一點，財務還需要時刻監(jiān)控資源配置的效果，實時反饋，并給以一定獎懲，動態(tài)優(yōu)化資源組合，提高資源配置的效率，最大程度地挖掘資源背后的價值。財務管理作為監(jiān)控企業(yè)內(nèi)部資源配置效率的重要手段，只有財務資源整合到位，才能保證并購重組后的財務管理對內(nèi)部資源監(jiān)控的有效性。

3.財務資源整合是企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的基礎

現(xiàn)在企業(yè)管理的核心是財務管理?，F(xiàn)代管理包括生產(chǎn)管理、供應鏈管理、人力資源管理、質(zhì)量管理等方面，這些管理的成果最終都需要通過價值形態(tài)來體現(xiàn)，即企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。財務管理在企業(yè)經(jīng)營中的重要性決定了必須重視并購重組后財務資源整合工作。為了對并購重組后各項管理成果的實際情況進行客觀真實的反映，應當根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略對會計核算體系、財務制度、財務分析、業(yè)績評價體系等財務資源進行統(tǒng)一規(guī)范，確保并購重組后財務工作有章可依、有規(guī)可循。同時還要重視會計信息的及時性、準確性以及可靠性，以分析企業(yè)運營過程中的優(yōu)劣勢，指導管理者的經(jīng)營決策，滿足相關投資者對信息的需求，充分調(diào)動并購重組后一切有生力量，發(fā)揮現(xiàn)代財務管理事前籌劃、事中監(jiān)控和事后考核的作用，從而使企業(yè)在戰(zhàn)略發(fā)展上取得優(yōu)勢。任何一家企業(yè)，如果沒有一套科學高效的財務運行機制，就會導致成本費用過高、資產(chǎn)結構不合理、考核不準確、投資效率低下等后果。實踐也表明，那些在并購重組中失敗的企業(yè)，很多是因為沒有重視并購重組后財務資源的整合工作

五、國有企業(yè)并購重組后財務資源的整合

國有企業(yè)并購重組要滿足國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性布局和經(jīng)濟結構調(diào)整的要求，落實國家的發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策。在國有企業(yè)并購重組前，通常會有詳細的戰(zhàn)略規(guī)劃，指導并購活動的有序開展。然而，并購重組雙方的財務基礎有差異，如果不能有效整合，并購重組后的財務管理能力難以為并購重組后快速發(fā)展的業(yè)務提供高質(zhì)量的服務支持。國有企業(yè)應緊密圍繞事先制定好的戰(zhàn)略規(guī)劃，重視并且有序開展財務資源整合工作，減負增效，降本提質(zhì)，以更好地承擔戰(zhàn)略責任。

1.明確財務管理的目標

財務管理的目標是財務工作的起點，也是財務工作的終點，它的確定直接決定著并購重組后財務運行體系的構建，影響著各項財務決策?，F(xiàn)代財務管理目標有“利潤最大化”、“股東財富最大化”、“企業(yè)價值最大化”、“相關者利益最大化”。國有企業(yè)，不僅承擔著實現(xiàn)自身發(fā)展的任務，還承擔著提供公共服務、公共物品的責任和國家戰(zhàn)略性責任，其財務管理目標不僅要追求股東利益，還有追求其他主體的利益，如社會利益。并購重組的雙方在很多情況下財務管理目標是不一致的。在并購重組后，原來兩家獨立的企業(yè)屬性將會被統(tǒng)一發(fā)展所取代，國有企業(yè)需要根據(jù)新的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境，緊密圍繞企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，確定新的財務管理目標，以明確的財務管理目標做導引，搭建新的財務運行體系。財務管理目標的確定是從經(jīng)濟層面和價值層面體現(xiàn)并購重組后國有企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

2.開展資產(chǎn)清查工作

國有企業(yè)并購重組之后，會存在大量的存量資產(chǎn)，資產(chǎn)結構較為復雜，特別是多個企業(yè)的并購重組，涉及的資產(chǎn)成分較多，資產(chǎn)管理工作面臨巨大的挑戰(zhàn)。國有企業(yè)需要借助財務的手段對存量資產(chǎn)進行有效整合，進而把原有資產(chǎn)和并購重組的資產(chǎn)有效融合起來，提高存量資產(chǎn)的應用效率，需要對資產(chǎn)進行統(tǒng)一的財產(chǎn)清查工作。資產(chǎn)清查工作包含兩個方面。一是全面審查資產(chǎn)的真實狀態(tài)。審查各類資產(chǎn)是否已全部登記在冊，且與財務核算范圍一致，核實各類資產(chǎn)的使用狀態(tài)和使用價值，分析各類資產(chǎn)的使用壽命、預計凈殘值、維護成本以及投入產(chǎn)出情況，為之后對資產(chǎn)進行剝離、分離、出租、出售提供依據(jù)。二是全面梳理各類資產(chǎn)的管理情況。審查資產(chǎn)管理的合規(guī)性、完備性，并購重組雙方的資產(chǎn)是否全部管控到位、不存在管理漏洞。

3.調(diào)整國有企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)結構

在資產(chǎn)清查工作的基礎上，要對國有企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)結構進行合理調(diào)整，提高資產(chǎn)的使用效率，聚集國有企業(yè)的主業(yè)發(fā)展。對于流動資產(chǎn)，一方面要保持合理的結構;另一方面要加快流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。匹配合理的營運資金，科學管理往來款項和各類存貨，統(tǒng)計應收賬款、預付賬款、其他應收款、存貨超行業(yè)慣例的資金壓占金額，督促相關部門進行壓降。對于固定資產(chǎn)，合理配置業(yè)務所需要的固定資產(chǎn)，將閑置、不獲利、獲利能力低的固定資產(chǎn)區(qū)分開立，采用出租、融資租賃、置換或者出售等方式盤活這類資產(chǎn)。對于負債，應該對并購重組后的不良債務及時采取多種方式進行重組，如債轉(zhuǎn)股，調(diào)整資本結構;同時利用資本市場進行融資，改善股權結構，降低負債比率。此外，對股權投資、金融資產(chǎn)進行梳理，與主業(yè)相關度不大的制定清理計劃，根據(jù)處置難度和盈余管理需求等因素適時有序地清理。

4.重視無形財務資源的整合

根據(jù)資源呈現(xiàn)的形態(tài)，將財務資源分為有形財務資源和無形財務資源。有形財務資源，通過貨幣計量的方式以各種具體的資產(chǎn)呈現(xiàn)，體現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)負債表上，如固定資產(chǎn)、原材料、應收賬款、銀行存款。相比之下，無形財務資源是不可見的，無法用貨幣計量，以智力和知識為主體和基礎的財務資源，如財務制度、資金管理體系、會計核算體系、預算管理體系、財務人員。有形財務資源和無形財務資源關系密切，相輔相成。目前，國有企業(yè)對有形財務資源比較重視，對無形財務資源的關注度不夠。而無形財務資源在知識經(jīng)濟背景下對企業(yè)發(fā)揮著越來越重要的作用。國有企業(yè)要根據(jù)并購重組雙方的經(jīng)營管理情況，將雙方原來財務管理方面優(yōu)秀的無形財務資源進行充分嫁接和整合。整合無形財務資源要注意與并購重組雙方之前的情況有一定的延續(xù)性，確保管理的有序開展。此外，國有企業(yè)還要加強對會計人員的培訓。一方面，加強其對相關政策、法規(guī)、制度和專業(yè)技能的培訓，以滿足新形式下的財務工作需求;另一方面，要促進并購重組雙方的會計人員做好溝通交流的工作，以確保工作的延續(xù)性和協(xié)調(diào)性。

5.搭建財務指標分析體系

財務管理中處于關鍵地位的是財務管控。財務分析為財務管控和業(yè)績評價提供依據(jù)和標準。而財務分析的本質(zhì)是財務指標分析。選取的財務指標，不僅要體現(xiàn)對資金籌資、投放、收益以及分配的結果展示，即反映經(jīng)營管理取得的成績和存在的問題，還應該體現(xiàn)對資金運動及轉(zhuǎn)化過程中的管控和運作，即根據(jù)財務指標提供的信息參與資源的優(yōu)化配置過程。并購重組后，國有企業(yè)應在充分參考并購雙方財務分析的基礎上，結合并購重組后的實際需求，構建新的財務指標分析體系。新的財務指標體系要在傳統(tǒng)的收入、利潤、合同額等考核指標的基礎上，加入國資委監(jiān)管要求執(zhí)行和國企承擔社會責任情況方面的指標。財務分析指標體系要以反映財務活動能力、財務管理能力和財務表現(xiàn)能力為一級分析指標，通過二級、三級指標構建進一步豐富財務分析的內(nèi)容。財務活動能力包括籌資能力、投資能力、資金分配能力和分配能力等;財務管理能力包括財務決策能力、財務分析能力和財務控制能力等;財務表現(xiàn)能力具體包括盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力等。

六、結束語

財務資源整合是防范風險，順利完成并購目標的關鍵環(huán)節(jié)。國有企業(yè)應當重視并購重組后的財務資源整合，跳出傳統(tǒng)的財務思維，站在企業(yè)戰(zhàn)略的高度統(tǒng)籌規(guī)劃，全面系統(tǒng)地推進并購重組后的財務資源整合工作，進而實現(xiàn)國有企業(yè)資源的優(yōu)化配置，促進國有資產(chǎn)保值增值，推動國有資本做強做優(yōu)做大。

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