李治琴

高端裝備制造企業(yè)既是關系國家經濟發(fā)展的重點，也是關系國家安全的戰(zhàn)略核心。高端裝備制造企業(yè)的創(chuàng)新能力和技術水平成為國家經濟、科技、軍事實力的綜合表現。2015年以來，中央和地方相繼出臺一系列鼓勵非公有制企業(yè)參與高端裝備科研生產的政策措施，極大推動了高端裝備制造企業(yè)技術開發(fā)及產業(yè)化。但相比于國際一流高端裝備制造企業(yè)，我國高端裝備制造企業(yè)無論是行業(yè)競爭力還是盈利能力，都存在較大差距。同時，國有高端裝備制造企業(yè)與民營高端裝備制造企業(yè)在產品研發(fā)和生產能力上也參差不齊。而隨著國際貿易環(huán)境變化，以及技術封鎖等國際環(huán)境因素影響，加大了對我國高端裝備制造行業(yè)自主研發(fā)核心技術和產品的挑戰(zhàn)。因此，科學有效地評估我國高端裝備制造企業(yè)經營績效水平，妥善識別、剖析和應對其制約因素，對于高端裝備制造企業(yè)改進經營管理能力、資源配置效率、市場競爭力具有重要意義。同時，也有助于政府部門制定完善相關激勵約束政策，發(fā)揮企業(yè)高新技術研究主力軍作用，推動建設創(chuàng)新型國家，引領經濟高質量發(fā)展。

一、高端裝備制造企業(yè)經營績效相關研究綜述

國外圍繞保險業(yè)等非生產性行業(yè)開展的企業(yè)經營績效研究較多，圍繞高端裝備制造企業(yè)經營績效的研究文獻較少。Barros（2002）以葡萄牙為例研究了小國高端裝備制造業(yè)對歐洲的影響，并指出要以提高技術效率和推動技術進步為核心來提升高端裝備制造業(yè)的競爭力。Lee等（2009）運用DEA-Tobit回歸模型評估了韓國高端裝備制造企業(yè)效率，認為對企業(yè)效率產生主要影響的因素為市場競爭、研發(fā)投入、資本利用率和企業(yè)的高端裝備收益份額。Jeong等（2010）運用SFA方法分析認為韓國高端裝備制造企業(yè)的平均技術效率并不高于其他部門，其中技術和管理創(chuàng)新對技術效率有正相關關系。Lignier等（2014）圍繞中小企業(yè)經營績效開展的研究認為稅務行政改革和技術進步沒有降低中小企業(yè)現實成本。Ratten（2014）對發(fā)展中國家中小企業(yè)經營績效研究指出，合作的企業(yè)環(huán)境有助于創(chuàng)業(yè)。Efimovna等（2014）指出企業(yè)通過調整創(chuàng)新激勵體系來調動員工積極性，能夠促進企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。Ivanov等（2015）以俄羅斯企業(yè)為樣本，研究指出有效的無形資產管理有利于提升企業(yè)輔助競爭優(yōu)勢。

國內學者也對高端裝備制造企業(yè)經營績效開展了一系列研究。杜人淮（2006）提出要關注國防工業(yè)的效率并進行了理論闡述，指出要注重高端裝備生產的適度集中和引入市場競爭機制，以提高社會資源的有效配置效率。此后國內諸多學者圍繞高端裝備制造企業(yè)經營績效開展了理論和實證研究。伍青（2007）運用超效率DEA方法對14家上市高端裝備制造企業(yè)經營績效進行研究，指出管理制度與現代企業(yè)制度相差較大的高端裝備制造企業(yè)經營效率較低。閆仲勇（2010）運用SFA方法對38家上市高端裝備制造企業(yè)2004—2006年間的績效進行研究，認為股權集中度、地理位置、經營能力和人力資本的改進有助于提升企業(yè)效率，并且國有股對企業(yè)經營績效有正向影響。張旭等（2013）運用SFA方法研究了68家高端裝備制造企業(yè)2007—2011年間的績效，指出產權結構及產品市場競爭是其技術效率重要影響因素。張勇等（2014）運用DEA方法分析了西部地區(qū)18個高端裝備制造企業(yè)在2011年的績效表現，指出整體效率較低。于志軍等（2015）運用SFA方法分析了安徽省8家高端裝備制造企業(yè)在2010—2012年間績效，認為整體水平較低且呈下降趨勢，其中研發(fā)人員的產出彈性為負。劉智超等（2015）基于30家高端裝備制造上市企業(yè)，運用因子分析法指出上市高端裝備制造企業(yè)在盈利能力、擴張趨勢存在明顯短板。王柏杰等（2016）選取了十大軍工集團下63家上市高端裝備制造企業(yè)進行技術效率分析，發(fā)現企業(yè)的技術效率在不同區(qū)域差異很大，且與民品化程度正相關，較高的股權集中度與國有持股比例不利于企業(yè)技術效率提升。Mingxing等（2019）運用隨機前沿方法（SFA）對十大軍工集團下53家上市高端裝備制造企業(yè)經營績效進行研究，發(fā)現整體技術效率很低且差距較大，員工受教育程度、資產收益率以及企業(yè)規(guī)模對技術效率有積極正向影響。

綜上所述，國內外學者圍繞高端裝備制造企業(yè)經營績效開展了一系列研究，但已有的圍繞上市高端裝備制造企業(yè)經營績效的研究尚存在一些局限。首先，對上市高端裝備制造企業(yè)應該如何提高經營績效的研究多以定性為主，缺乏數據支撐。其次，在對DEA投入產出指標的選擇上，不能結合行業(yè)特點選擇投入產出指標，學者們大多選擇比較容易獲取的財務指標。第三，對上市高端裝備制造企業(yè)經營績效的影響因素缺乏系統(tǒng)的理論分析，學者大多根據經濟或管理學理論先驗性地提出一個或多個影響因素然后在進行驗證，對影響因素的選擇沒有結合研究對象的行業(yè)特點。最后，在樣本選取上，當前研究以軍工集團下屬的上市高端裝備制造企業(yè)為主，這只是高端裝備制造企業(yè)代表國有高端裝備制造企業(yè)的一部分，忽略了逐漸興起的民營高端裝備制造企業(yè)，存在選擇偏誤。

因此，本研究將彌補前期研究的不足，結合上市高端裝備制造企業(yè)的經營現狀確定DEA投入產出指標，并在閱讀大量文獻基礎上分析各潛在影響因素對上市高端裝備制造企業(yè)經營績效的影響，有針對性提出路徑建議。

二、高端裝備制造企業(yè)經營績效實證分析

（一）基于財務質量的經營績效分析

本研究以萬德數據庫二級行業(yè)分類中航天軍工所涵蓋的63家上市高端裝備制造企業(yè)為基礎，結合相關指數涵蓋的滬深兩市上市企業(yè)進行增補形成樣本庫?；谝韵挛鍌€標準進行樣本篩選：一是基于財務指標數據時間跨度需要，剔除2018年及以后上市的企業(yè);二是基于經營穩(wěn)定性，剔除金融行業(yè)企業(yè);三是分析企業(yè)主營業(yè)務構成，選擇在主要產品中有高端裝備產品的企業(yè);四是根據所屬證監(jiān)會行業(yè)分類，以制造業(yè)為核心，剔除主營業(yè)務中房地產占比過高的企業(yè);五是相關數據缺失的企業(yè)。由此篩選出航發(fā)動力、中航沈飛、泰豪科技、高德紅外等60家滬深上市高端裝備制造企業(yè)為研究樣本。

對60家樣本企業(yè)在2015—2018年度，進行股本擴張能力、盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力分析，具體數據見表1，所有原始財務數據均從萬德數據庫獲取。民營高端裝備制造企業(yè)股本擴張能力呈現逐年下降趨勢，尤其是2018年大幅下滑，而國有高端裝備制造企業(yè)則表現出逐年上升趨勢。國有高端裝備制造企業(yè)盈利能力波動不大，而民營高端裝備制造企業(yè)在2018年以前保持在較高的盈利水平，且遠高于國有高端裝備制造企業(yè)，但2018年的OE、ROA、ROIC下降幅度分別高達-146%、-114%、-139%?？梢?，民營高端裝備制造企業(yè)受到國際經貿摩擦、技術封鎖等因素影響較為明顯。民營和國有高端裝備制造企業(yè)的短期和長期償債能力保持相對穩(wěn)定，同時，民營高端裝備制造企業(yè)資產負債率保持在較低水平，速動比率較高，償債能力更好。民營和國有高端裝備制造企業(yè)營運能力都呈現逐年下滑趨勢，且能力不強。民營高端裝備制造企業(yè)成長能力呈現下降趨勢，尤其是2018年營業(yè)收入同比增長率和總資產同比增長率分別下降-34%、-70%;國有高端裝備制造企業(yè)在波動中下降，但趨勢相對較緩。

（二）基于DEA-BCC模型的經營績效對比分析

結合高端裝備制造企業(yè)特點，選取營業(yè)總收入和主營業(yè)務利潤作為產出指標，總資產、營業(yè)總成本、三大期間費用（營業(yè)費用、管理費用、財務費用之和）、研發(fā)支出為投入指標。各投入與產出指標之間相關系數大于0.7，采用DEA-BCC模型，運用Deap 2.1測算經營績效結果見表2。高端裝備制造企業(yè)綜合效率在2016年整體經歷了企業(yè)經營績效的短暫下降，但隨著對增加投資的吸納，以及影響高端裝備制造企業(yè)發(fā)展的體制性障礙、結構性矛盾、政策性問題逐步改善，在之后年間綜合效率不斷提升并超過2015年的水平。同時，在2015年的48家規(guī)模報酬遞減的企業(yè)中，有13家變?yōu)橐?guī)模報酬不變或者規(guī)模報酬遞增。但是，民營高端裝備制造企業(yè)整體經營績效水平不高并且波動性大，一定程度上反映了民營高端裝備制造企業(yè)在能力上參差不齊的現狀。從效率分解上看，國有高端裝備制造企業(yè)無論是純技術效率還是規(guī)模效率均呈現上升趨勢，民營高端裝備制造企業(yè)規(guī)模效率也不斷提升，但是純技術效率呈現出波動下降趨勢。

根據高端裝備制造企業(yè)特點，選擇以下影響因素：以第一大股東持股比例、凈資產收益率、資產負債率分別作為股權結構（TOPI）、資本結構（CS）、企業(yè)盈利能力（ROE）指標，以虛擬變量來表示產權結構（PRS），值為1時表示第一大股東是國有或國有法人股東，值為0時表示第一大股東為其他股東;同時，由于高端裝備制造企業(yè)部分產品具有公共品屬性，受政府的扶持政策影響較大，選取政府補助性收入占營業(yè)總收入比重（R_GS）以及地方經濟增長率（R_GDP）作為影響因素。

當實際控制人為國務院國資委或者地方國資委時，公司的經營績效較好。我國的上市高端裝備制造企業(yè)主要為十大軍工集團下屬子公司改制上市，上市后大部分企業(yè)的第一大股東或實際控制人仍為國務院國資委。民營上市高端裝備制造企業(yè)往往規(guī)模較小、研發(fā)積累不足，同時存在信息不對稱、獲取軍工訂單難以及研發(fā)投入風險高等因素影響，整體處于剛剛起步、逐漸壯大階段，整體的經營績效較低。

股權集中度對經營績效影響較為顯著，我國上市高端裝備制造企業(yè)離制度化、規(guī)范化運營有差距。第一大股東持股比例高，企業(yè)的經營績效更好。但是，一般認為股權集中度對經營績效影響顯著的企業(yè)，離制度化和現代化管理還有差距。國有高端裝備制造企業(yè)平均第一大股東持股（國有股）比例超過35.9%，國有資本管理的約束對經營管理存在影響，在運營管理制度化建設上仍舊有很大的改進空間。民營高端裝備制造企業(yè)平均第一大股東持股比例29.5%，其中僅泰豪科技、銀河電子、雷科防務等3家企業(yè)為股權較為分散的公眾企業(yè)，股權集中對民營企業(yè)決策產生重要影響，離科學、穩(wěn)定和有效運營還有距離。

資產負債率對上市高端裝備制造企業(yè)經營績效有顯著正向影響，提升資產負債率有助于提升經營績效。國有和民營高端裝備制造企業(yè)的平均資產負債率分別為45.9%、27.8%，可見，無論是國有還是民營高端裝備制造企業(yè)，均具有提高資產負債率以提升其經營績效的空間。實踐中，民營高端裝備制造企業(yè)面臨的不利融資環(huán)境，導致其資本使用成本更高，資產負債率水平較低。難以通過舉債擴大經營規(guī)模，是制約其經營績效提升的重要瓶頸。上市高端裝備制造企業(yè)的盈利能力與其經營績效顯著正相關。在樣本中，民營高端裝備制造企業(yè)的資產收益率均值為6.14%，國有高端裝備制造企業(yè)的資產收益率均值為5.79%，相差0.35個百分點，可見國有上市高端裝備制造企業(yè)應將改善資本使用效率作為提升績效的核心手段。

一方面，政府補助與上市高端裝備制造企業(yè)經營績效顯著負相關。從樣本看，國有高端裝備制造企業(yè)獲得的政府補助占總收入的比重均值為2%，民營高端裝備制造企業(yè)為0.7%，大多數承擔軍品研制生產任務的民企難以享受科研條件保障費、技改費、稅收優(yōu)惠政策及其他同類優(yōu)惠政策。由于政府補助不僅對上市高端裝備制造企業(yè)經營績效沒有促進作用，反而有顯著負面影響。因此，在運用補貼類政策工具時，應減少政府直接補助，以改善市場環(huán)境、降低信息不對稱程度等間接扶持手段為主。另一方面，地方經濟增長率對高端裝備制造企業(yè)經營績效影響不顯著，可見高端裝備制造企業(yè)與地方經濟增長互動不足。

四、提升高端裝備制造企業(yè)經營績效的路徑建議

（一）深化國有企業(yè)改革，著力完善市場競爭環(huán)境

深化國有企業(yè)改革，全面建立規(guī)范的法人治理結構，推動國有資本與民營資本雙向融合;探索建立特殊資產管理機制，支持具備條件的高端裝備制造企業(yè)改制重組上市。在高端裝備制造企業(yè)內部充分整合優(yōu)化的基礎上，積極開展資本市場運作，采用參股、收購、合并等方式，不斷拓展業(yè)務領域、整合核心競爭優(yōu)勢、開辟新市場。同時，轉變扶持政策導向，打造公平競爭環(huán)境，由以政府補助、稅收優(yōu)惠等直接補助方式向專項投資基金、競爭性采購、完善準入退出機制等間接扶持方式轉變。多元化運用激勵政策工具組合，注重調動國有高端裝備制造企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新積極性。

（二）改進公司治理，完善激勵約束機制

一方面，規(guī)范公司治理，降低股權集中度。我國國有上市高端裝備制造企業(yè)股權集中度總體偏高，為避免造企業(yè)控制權過于集中，調整當前關于國有股持股比例的相關政策規(guī)定，對于國有高端裝備制造企業(yè)適度降低持股比例。增加機構投資者持股比例，使股權結構更為合理的情況下，減少股權分散的不利影響。另一方面，健全經營管理者激勵和約束機制，完善企業(yè)治理機制，提高企業(yè)運營能力。推進國有高端裝備制造企業(yè)高管任命行政化向市場化專業(yè)選拔，聘用具有專業(yè)素質的人才來管理企業(yè)。適當提高管理者在公司當中的持股比，促使經理層的經營管理活動符合股東和公司的長遠利益。

（三）大力開拓國際市場，促進跨國整合

在經濟全球化背景下，我國高端裝備制造企業(yè)要在保護國家核心秘密和符合國際通行準則的前提下，推行“全球化”戰(zhàn)略，將技術與產品推向國際市場。在深化軍品出口改革方面，強化軍貿管理的頂層謀劃，加強與“一帶一路”建設統(tǒng)籌，構建多層次軍貿政策溝通機制、合作信息暢通機制、一攬子軍貿合作機制;加快建立和完善軍貿融資和支付體系，優(yōu)化先進武器裝備出口和國別政策，完善出口立項信息發(fā)布機制等軍貿產品出口相關政策法規(guī)。在國際技術合作方面，一是加強與各類研究機構的合作創(chuàng)新，整合科研資源，提升基礎技術與前沿技術研究能力;二是通過與國外企業(yè)合作研發(fā)或者成立聯(lián)合研發(fā)機構，實現技術互補和市場融合;三是與“一帶一路”建設結合，針對前瞻性、儲備性、針對性技術與政策，搭建發(fā)展智庫，實現“硬實力”與“軟實力”雙重提升。鼓勵國有高端裝備制造企業(yè)與民營企業(yè)聯(lián)合開拓國際市場，積累國際化經營經驗和渠道，優(yōu)化經營布局，增強國際競爭力。

（作者單位：國家發(fā)展改革委經濟與國防協(xié)調發(fā)展研究中心）