袁祎蔓

2021年5月20日，諾泰生物（688076.SH）正式登陸上交所科創(chuàng)板。據(jù)了解，諾泰生物公司是一家聚焦多肽藥物及小分子化藥進(jìn)行自主研發(fā)與定制研發(fā)生產(chǎn)（CDMO）相結(jié)合的生物醫(yī)藥企業(yè)，當(dāng)前已經(jīng)逐步形成了以定制類產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)為主要收入來源、自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入及占比快速增長的發(fā)展格局。由此，諾泰生物的業(yè)績近年來均處于高速增長通道中，Wind數(shù)據(jù)顯示， 2018年到2020年其營業(yè)收入分別為2.56億元、3.72億元和5.67億元，三年復(fù)合增長率達(dá)到48.94%，歸母凈利潤分別4390.84萬元、4861.05萬元和1.2億元，三年復(fù)合增長率高達(dá)67.67%。

從其他重要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，諾泰生物ROE（加權(quán)）從2019年的6.04%大幅提升至2020年的13.73%，同期銷售毛利率也從53.37%提升至58.16%，銷售凈利率從12.06%提升至21.17%，同時(shí)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量也從2019年的4613.59萬元提升到了2020年的1.4億元。從數(shù)據(jù)來看，公司的盈利能力、綜合競爭力、財(cái)務(wù)狀況均在大幅提升和優(yōu)化。

此外，諾泰生物此次發(fā)行價(jià)格為15.57元/股，對(duì)應(yīng)的市盈率為26.89倍，據(jù)了解，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為51.15倍，同行業(yè)可比上市公司市盈率均值為99.20倍，對(duì)比來看，公司上市后具備較大的估值提升空間。

CDMO業(yè)務(wù)具備高技術(shù)壁壘市場(chǎng)需求旺盛且空間巨大

諾泰生物主營業(yè)務(wù)包括定制類產(chǎn)品業(yè)務(wù)和自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)，其中定制類產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)收入2018年到2020年分別達(dá)2.36億元、2.93億元和4.12億元，呈現(xiàn)高速增長的態(tài)勢(shì)。而定制類產(chǎn)品業(yè)務(wù)包括CDMO業(yè)務(wù)、CMO業(yè)務(wù)和技術(shù)服務(wù)與轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，招股書顯示，2018年到2020年其CDMO業(yè)務(wù)收入分別為2.20億元、2.28億元和3.50億元，主營占比年均高達(dá)69.92%。據(jù)招股書顯示，諾泰生物CDMO業(yè)務(wù)專注于高技術(shù)壁壘、高工藝難度的復(fù)雜小分子化合物的定制研發(fā)生產(chǎn)，每年向多個(gè)重大疾病治療領(lǐng)域提供高級(jí)醫(yī)藥中間體的定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)，至今已累計(jì)服務(wù)200余個(gè)項(xiàng)目，包括美國吉利德（Gilead）的重磅抗艾滋病新藥Biktarvy、美國因賽特（Incyte）的Ruxolitinib等重磅藥品。當(dāng)前諾泰生物的CDMO項(xiàng)目中有16個(gè)項(xiàng)目已處于商業(yè)化階段，有16個(gè)項(xiàng)目處于臨床III期，超過30個(gè)項(xiàng)目處于臨床II期及以前階段，形成了結(jié)構(gòu)合理的產(chǎn)品梯隊(duì)。

眾所周知，隨著中國醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新浪潮的推進(jìn)，本土醫(yī)藥創(chuàng)新外包服務(wù)需求快速擴(kuò)張。據(jù)國金醫(yī)藥大數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，2018年到2020年上市公司小分子CDMO板塊收入同比增長分別為22%、35%和39%，連續(xù)三年增速實(shí)現(xiàn)大幅提升，未來5年預(yù)計(jì)國內(nèi)CDMO板塊將逐漸迎來臨床中后期開發(fā)和落地兌現(xiàn)的第一波需求高潮，市場(chǎng)空間巨大且需求十分旺盛，這無疑將帶動(dòng)諾泰生物的CDMO板塊不斷加速成長，從而進(jìn)一步保障了公司盈利水平的持續(xù)提升。

自主選擇產(chǎn)品收入快速提升多肽創(chuàng)新藥成未來發(fā)展方向

目前，多肽藥物已憑借巨大優(yōu)勢(shì)成為全球新藥研發(fā)的熱點(diǎn)之一。據(jù)了解，為了在多肽創(chuàng)新藥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)不斷突破，諾泰生物專門組建了由中科院“百人計(jì)劃”專家領(lǐng)銜、留美博士為骨干的新藥研發(fā)團(tuán)隊(duì)，同時(shí)不斷加大研發(fā)投入，據(jù)招股書顯示，近三年公司累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例高達(dá)13.36%，其中自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)累計(jì)研發(fā)投入占比高達(dá)75.12%，成為了公司的主要研發(fā)投入領(lǐng)域?；诖耍Z泰生物自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)近年來實(shí)現(xiàn)了快速增長，2018年到2020年諾泰生物的自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入分別達(dá)0.19億元、0.77億元和1.53億元，主營占比分別為7.41%、20.87%和26.99%，呈現(xiàn)顯著提高之勢(shì)。

另外，在自主選擇產(chǎn)品方面，諾泰生物以多肽藥物為主，自主選擇具有較高技術(shù)壁壘和良好市場(chǎng)前景的原料藥及制劑產(chǎn)品，產(chǎn)品管線涵蓋利拉魯肽、索瑪魯肽、苯甲酸阿格列汀、依替巴肽等眾多品種，且已取得藥品注冊(cè)批件2項(xiàng)，8個(gè)原料藥品種也已獲得境內(nèi)原料藥登記，8個(gè)原料藥品種更已獲得美國FDA藥品DMF編號(hào)。據(jù)了解，諾泰生物自主開發(fā)的原料藥還成功銷往韓國大熊制藥（Daewoong）、印度西普拉（Cipla）、以色列梯瓦制藥（Teva）、普利制藥、齊魯制藥等眾多國內(nèi)外知名制藥公司。此外，在多肽類創(chuàng)新藥領(lǐng)域，諾泰生物自主研發(fā)的一項(xiàng)GLP-1受體單靶點(diǎn)激動(dòng)劑1類新藥目前也已處于臨床前研究階段。對(duì)于未來的發(fā)展規(guī)劃，諾泰生物表示，諾泰生物將以本次上市為契機(jī)，全面提升公司綜合實(shí)力，擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)的生產(chǎn)規(guī)模，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，加大研發(fā)創(chuàng)新力度，一方面不斷提升公司在醫(yī)藥定制服務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)地位，另一方面加快推進(jìn)創(chuàng)新藥和重磅仿制藥研發(fā)進(jìn)程，將公司打造成具備全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)及生產(chǎn)能力的國際一流綜合型生物醫(yī)藥企業(yè)。