小睿

買消費(fèi)品可以獲得即時(shí)的滿足，但買基金很難做到。我們買吃的、喝的、用的，都可以即時(shí)獲得使用后的滿足，這是消費(fèi)品自身的屬性所致。但是，基金投資，特別是權(quán)益類的基金投資卻并非如此。

權(quán)益類基金將資金投向二級(jí)市場(chǎng)股票等資產(chǎn)，這些股票背后對(duì)應(yīng)的是上市公司，上市公司通過長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)后，才有可能帶來回報(bào)，這種回報(bào)通過較長(zhǎng)的鏈條，反映在基金凈值上。因此，基金給投資者帶來的是延時(shí)滿足。

投資本身是專業(yè)、長(zhǎng)期、嚴(yán)肅的工作，是和錢打交道的事情。投資當(dāng)中需要逆向的勇氣，很多時(shí)候是反人性的，這注定沒有“好玩”的基因。因此，投資基金應(yīng)該做到“四個(gè)明確”。

明確之一：投資基金的原因目的

我們?cè)跍?zhǔn)備買基金前，可以和自己進(jìn)行一個(gè)對(duì)話，內(nèi)容包括：

我對(duì)這只基金感興趣的原因是什么？是因?yàn)閮H僅看到廣告、朋友推薦、客戶經(jīng)理推薦，還是因?yàn)閷?duì)這個(gè)基金公司及基金經(jīng)理的運(yùn)作風(fēng)格有所了解？其投資理念是什么，投資風(fēng)格是怎么樣的，這種投資理念我真的理解和認(rèn)可嗎，這種投資風(fēng)格是不是和自己的投資偏好和目標(biāo)相吻合？

另一方面，我買基金的目的是什么？是長(zhǎng)期投資還是看中短線的交易性機(jī)會(huì)？如果是長(zhǎng)期投資，結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，那么市場(chǎng)波動(dòng)也許是個(gè)好消息，說明選中的基金可能會(huì)出現(xiàn)更好的買價(jià)。如果原本判斷的交易性機(jī)會(huì)碰到行情不佳，則應(yīng)該及時(shí)止損，避免更大的損失，因?yàn)樵鹊呐袛嗫赡芤驗(yàn)樾星椴慌浜隙兊貌缓蠒r(shí)宜。

明確之二：基金投資的收益來源

在基金投資的過程中重要的并不僅僅是賺多少錢，而是我們賺錢背后的邏輯。如果我們稀里糊涂就賺錢了，那么靠運(yùn)氣賺的錢也容易虧回去。只有搞清楚自己因?yàn)槭裁炊嶅X，是否有能力長(zhǎng)期賺這部分錢，才能立于不敗之地。

有一種說法是賺市場(chǎng)的錢或者賺企業(yè)的錢。賺市場(chǎng)錢的投資者往往認(rèn)為市場(chǎng)是一個(gè)零和游戲，通過和市場(chǎng)上其他參與者博弈，在股價(jià)的波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)獲利。賺市場(chǎng)錢的模式，并沒有為資本市場(chǎng)創(chuàng)造真正的價(jià)值，這也是它不能持久的主要原因。

賺企業(yè)盈利的錢，才有可能成為持續(xù)為我們創(chuàng)造收益的一種路徑。這背后的邏輯是什么？企業(yè)和個(gè)人都是以不同的方式參與增量和存量貨幣的分配。優(yōu)質(zhì)企業(yè)，會(huì)持續(xù)帶來穩(wěn)定的股東回報(bào)甚至更高的利潤(rùn)增長(zhǎng)。持有股票回報(bào)的路徑也比高價(jià)變現(xiàn)多了很多，比如上市公司分紅率，增長(zhǎng)率、市盈率變化，這些也終將體現(xiàn)在股票的長(zhǎng)期價(jià)格上。相比之下，投資的勝率自然就高了很多。而權(quán)益類基金通過長(zhǎng)期投資于這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，與好公司共同成長(zhǎng)，賺的就是企業(yè)成長(zhǎng)的錢，并最終反饋在基金投資者的賬面上。

權(quán)益基金投資不應(yīng)該成為“只有在市場(chǎng)上漲時(shí)才去做、市場(chǎng)下跌時(shí)就不去做”的一個(gè)短期動(dòng)作，而應(yīng)該是一個(gè)未來5年、10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間我們都要去參與的長(zhǎng)期行為。如果站在更長(zhǎng)周期的角度去思考，權(quán)益投資買賣的決策依據(jù)應(yīng)該來源于有效的投資邏輯，并由此去應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)的波動(dòng)和長(zhǎng)期牛熊的轉(zhuǎn)換，讓時(shí)間陪伴自己慢慢變富。

明確之三：應(yīng)該用多少錢來投資

投資大師彼得·林奇提醒投資者在投資權(quán)益類資產(chǎn)之前，首先要重新檢查自己及家庭的財(cái)政預(yù)算情況。

如果這筆打算投進(jìn)股市或者權(quán)益類基金的錢，在兩三年之內(nèi)要拿出來用于孩子上學(xué)或者房屋裝修之類的，那么就不應(yīng)該把這筆錢用來投資。如果沒有極端情況的話，股票市場(chǎng)10-20年的趨勢(shì)相對(duì)來說是可預(yù)見的，但未來兩三年內(nèi)股票的價(jià)格是漲還是跌，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確概率可能和擲硬幣猜正反面的概率差不多。

彼得·林奇說，有許多種復(fù)雜的公式可以計(jì)算個(gè)人財(cái)產(chǎn)的多大比例投入股票市場(chǎng)，但用一個(gè)簡(jiǎn)單的公式就夠了，那就是：

在股票市場(chǎng)的投資資金只能限于你能承受得起的損失數(shù)量。即使這筆損失真的發(fā)生了，在可以預(yù)見的將來也不會(huì)對(duì)你的日常生活產(chǎn)生任何影響。

這從另一個(gè)角度也為我們回答了有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的問題。

明確之四：長(zhǎng)期收益區(qū)間是多少

對(duì)投資基金，特別是權(quán)益類基金的收益率，我們應(yīng)該有什么樣的預(yù)期，什么樣的年化收益率是相對(duì)合理的？

有人覺得是50%，有人覺得30%，也有人覺得10%或者5%。我們不妨看看下面幾組數(shù)據(jù)：

1.就美國(guó)大類資產(chǎn)收益率來看，賓州大學(xué)沃頓商學(xué)院的西格爾教授統(tǒng)計(jì)了美國(guó)自1801年以來大類資產(chǎn)的回報(bào)表現(xiàn)，美國(guó)權(quán)益資產(chǎn)200年間的回報(bào)高達(dá)100萬倍，實(shí)際年化收益率是6.7%，算上通脹的話名義收益率則為8%左右。

2.市場(chǎng)上頂尖投資者的收益率，以巴菲特為例，長(zhǎng)期來看大約年化在20%左右。根據(jù)巴菲特致股東的信和伯克希爾·哈撒韋年報(bào)等公開信息，股神巴菲特在63年投資生涯中取得了86000多倍的回報(bào)，對(duì)應(yīng)年化收益率為19.7%。縱觀巴菲特各年的投資收益率，可以發(fā)現(xiàn)沒有一年超過100%，最高的一年接近60%。但另一方面在這63年中僅有兩年是虧損的，且都控制在-10%以內(nèi)，最終通過復(fù)利效應(yīng)實(shí)現(xiàn)了巨大的回報(bào)。

3.國(guó)內(nèi)情況又如何呢？根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上證綜指自1990年12月19日成立以來，截至2019年底的年化收益率為12.48%。而深證綜指自1991年4月3日成立以來，截至2019年底的年化收益率為8.54%。再來看看基金，代表全體基金整體收益水平的中證基金指數(shù)，在自2003年設(shè)立起至2019年底的總回報(bào)超過5倍，年化收益12.05%。具體來看，中證混合基金指數(shù)同期年化回報(bào)為13.64%，中證股票基金指數(shù)同期年化回報(bào)為13.24%。

可以看到，美國(guó)200年間的股票回報(bào)年化在8%左右，中國(guó)的主要基金指數(shù)過去十幾年的年化回報(bào)最高在13%左右，投資大師巴菲特的年化投資收益率則在20%左右。但是，現(xiàn)實(shí)生活中，不少基金投資者的收益預(yù)期比以上3個(gè)數(shù)值都要高。

預(yù)期這件事的重要性或許超過很多人的認(rèn)知，它不僅僅影響了同樣的一筆投資回報(bào)下的幸福感，甚至?xí)?duì)決策產(chǎn)生重大的影響。

“持有不現(xiàn)實(shí)的期望會(huì)影響我們認(rèn)知信息的方法，并造成損害?！?/p>

這是馬克·道格拉斯在《交易心理分析》中對(duì)管理期望這一事件的精彩闡釋。有收益預(yù)期并沒有錯(cuò)，但如果設(shè)定了不切實(shí)際的收益預(yù)期，就會(huì)帶來痛苦的情緒，而這種情緒可能會(huì)演變成非理性行為，并最終對(duì)我們的投資結(jié)果產(chǎn)生負(fù)面作用。