邊惠宗

通脹交易市場不悲觀

美國4月CPI顯著高于市場預(yù)期，創(chuàng)下逾12年最快增速，中期市場的主要變量依然是通脹。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示大概率在明年底前完成首次加息，Q2高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)可能會(huì)使得退出QE大概率及加息預(yù)期會(huì)進(jìn)一步在市場定價(jià)。考慮到近期通脹、美債收益率上升等因素，美股中的成長股面臨估值壓力，這對(duì)應(yīng)到A股方面，高估抱團(tuán)風(fēng)格雖然已經(jīng)較為充分的回撤，但近期依然也受上述方面壓制。伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以中證500、中證1000為代表的中盤成長股表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的業(yè)績彈性，整體來看中小盤成長股在下半年更優(yōu)于高位的大盤股，但低位低估值的金融、中字頭等依然具有較高的安全邊際。

之前我按量化系統(tǒng)研判過上證指數(shù)的下跌目標(biāo)，還是之前的觀點(diǎn)3300點(diǎn)是中期下限。通過動(dòng)量來看，多空呈現(xiàn)一定膠著態(tài)勢。通過近日A股對(duì)外盤的反應(yīng)來看，A股主動(dòng)下跌的動(dòng)能比較弱了，主要是被動(dòng)型的跟跌，且沒有什么追殺盤，外盤擾動(dòng)時(shí)可以逆波策略來套利。由此，后續(xù)即使再度跌破3400點(diǎn)也不必悲觀，后續(xù)下跌大概率屬于主動(dòng)配置倉位的時(shí)機(jī)。

越來越重視科創(chuàng)板機(jī)會(huì)

科創(chuàng)板自2020年以來，營收與業(yè)績?cè)鏊俪尸F(xiàn)加速態(tài)勢，尤其是一季度科創(chuàng)板業(yè)績?cè)鏊兕I(lǐng)跑主板和創(chuàng)業(yè)板，毛利率水平環(huán)比也有所提升。比如生物醫(yī)藥方面同比增長超150%，相應(yīng)的熱景生物等強(qiáng)軋空直接自下而上催化了醫(yī)療醫(yī)藥等相關(guān)板塊，尤其是科創(chuàng)板中的CRO標(biāo)桿美迪西、半導(dǎo)體的晶豐明源等走出了超級(jí)成長股行情，美迪西去年在文章中我用太極云系統(tǒng)給大家展示過，交流會(huì)說過晶豐明源等。未來，科創(chuàng)板中的超級(jí)強(qiáng)勢股會(huì)越來越多，并且，科創(chuàng)板在啟動(dòng)系統(tǒng)性主升浪之前，可能會(huì)率先跑出一些超級(jí)成長股，這會(huì)對(duì)行業(yè)、板塊乃至市場起到很好的示范效應(yīng)。

盈利增速是近期科創(chuàng)板顯著活躍的條件之一，但由于流動(dòng)性折價(jià)因素，科創(chuàng)板部分公司估值相比較主板和創(chuàng)業(yè)板不僅不高，反而具有了一定估值優(yōu)勢。目前科創(chuàng)板對(duì)應(yīng)的21年動(dòng)態(tài)估值在40倍左右，距離發(fā)動(dòng)大級(jí)別行情可能還不夠火候，但一些先知先覺的資金已經(jīng)在主動(dòng)積極布局，這可以通過內(nèi)資機(jī)構(gòu)、QFII等在一季報(bào)持倉部分來體現(xiàn)。比如，一季報(bào)顯示，幾家QFII大舉新進(jìn)了奧普特，有三家持倉占流通比超過10%，而機(jī)構(gòu)占流通股的比率接近65%，股東數(shù)環(huán)比減少了70%，籌碼非常集中。而籌碼集中度提升又是很多個(gè)股走牛的條件之一，比如近期強(qiáng)勢股歐科億一季報(bào)股東數(shù)環(huán)比減少60%，晶豐明源股東數(shù)環(huán)比減少29%。而科創(chuàng)審核圍繞硬核科技的定位是保證科創(chuàng)盈利質(zhì)量及成長動(dòng)能的基石，近期科創(chuàng)上市新股質(zhì)量提升也是板塊活躍的因素之一，從長期角度來看，硬核科技的溢價(jià)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)。當(dāng)然，自下而上看，中芯國際一季報(bào)超預(yù)期，未來新增產(chǎn)能釋放業(yè)績的時(shí)候或許會(huì)成為科創(chuàng)板發(fā)動(dòng)行情的契機(jī)。也就是說，未來應(yīng)該越來越重視科創(chuàng)板的機(jī)會(huì)。

圖 上證指數(shù)云趨勢圖