水開

近期可轉(zhuǎn)債市場異常紅火，在資本市場形成一道亮麗的風(fēng)景線。比較有代表性的可轉(zhuǎn)債，如中鋼轉(zhuǎn)債（代碼：127029），從4月30日上市起到5月7日短短8個交易日漲到210元，價格翻番;小康轉(zhuǎn)債（代碼：113016）今年漲幅更是高達245%，漲幅驚人;久吾轉(zhuǎn)債（代碼：123047）5月10日當(dāng)天漲幅高達53.98%……在可轉(zhuǎn)債行情火熱的背后，不排除個別可轉(zhuǎn)債上漲有偶然性，甚至有短線資金單純瘋狂炒作的嫌疑，但除去少數(shù)估值偏高的可轉(zhuǎn)債外，多數(shù)可轉(zhuǎn)債是有投資價值的，該板塊還是值得關(guān)注的，筆者以為有如下五個理由。

可轉(zhuǎn)債不斷擴容，該板塊逐漸形成規(guī)模。近年來，股民對可轉(zhuǎn)債市場的參與熱情呈上升趨勢，融資功能不斷顯現(xiàn)，發(fā)行上市的可轉(zhuǎn)債數(shù)量也逐年增加。2019年共發(fā)行上市130只左右，2020年共發(fā)行上市約190只，2021年前四個月已經(jīng)發(fā)行上市58只。目前，兩市正在交易的可轉(zhuǎn)債數(shù)量為362只，其中滬市144只，深市218只?？梢?，目前可轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)夠大，可以容納大資金進入其中。

可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則不斷完善，炒作風(fēng)險得到有效防范。2020年可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)過瘋狂炒作，以2020年10月22日的正元轉(zhuǎn)債（代碼：123043）達到極致。當(dāng)天正元轉(zhuǎn)債以133元開盤，這個價格也就是全天最低價，當(dāng)天以次高價格353.8元收盤，全天漲幅達到176%。該轉(zhuǎn)債次日被迫停牌自查，三個交易日后復(fù)牌交易，轉(zhuǎn)債價格逐步走低。

為防范可轉(zhuǎn)債的這種風(fēng)險，保護投資者合法權(quán)益，2020年11月2日，深交所施行了新的可轉(zhuǎn)債停復(fù)牌交易規(guī)則：盤中成交價較前收盤價首次上漲或下跌達到或超過20%的，臨時停牌時間為30分鐘;盤中成交價較前收盤價首次上漲或下跌達到或超過30%的，臨時停牌至14：57（原規(guī)則是只停牌30分鐘）。深交所修改后的交易規(guī)則與上交所基本相同，對于那些熱衷短炒的股民來說，這一變化將使得最后3分鐘的交易風(fēng)險劇增，有效地抑制短線瘋炒行為。

可轉(zhuǎn)債比正股有更大的交易優(yōu)勢。可轉(zhuǎn)債的價格是圍繞正股價格波動的，理論上與正股不應(yīng)該有太大的偏離。但由于漲跌幅限制規(guī)則的不同，在實際交易中，可轉(zhuǎn)債比正股更有彈性。目前股票除深交所的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板個股漲跌幅為正負(fù)20%以外，其他股票漲跌幅均為正負(fù)10%。而可轉(zhuǎn)債經(jīng)過二次臨停后漲跌幅在30%以上，每天最后3分鐘時間里甚至沒有漲跌幅限制，這樣的規(guī)則，對利好起到了超強的放大作用，也使可轉(zhuǎn)債具備了更大的交易優(yōu)勢。如4月19日當(dāng)天受利好刺激的小康轉(zhuǎn)債（代碼：113016），漲幅達36.95%，且可以隨便買賣。而正股小康股份漲幅只有10%，而且根本無法買進。

發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司質(zhì)地良好，可轉(zhuǎn)債爆雷風(fēng)險相對小些。根據(jù)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定，如果上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，需要滿足最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上;可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%;累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%等條件。這些規(guī)定限制了一些垃圾公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，可以說能發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司都是質(zhì)地較好的，符合市場發(fā)展要求的。

可轉(zhuǎn)債里有一些低估值轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債估值指標(biāo)是轉(zhuǎn)股溢價率，類似于股票市盈率。轉(zhuǎn)股溢價率為負(fù)值，而且越小估值越低。截至5月11日，轉(zhuǎn)股溢價率為負(fù)值的共17只。其中中鋼轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率為-13.9%，該轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股起始日期是9月27日。假如買正股中鋼國際并打算持有到9月27日之后，就不如買中鋼轉(zhuǎn)債，因為買可轉(zhuǎn)債比買正股要便宜13.9%。類似的轉(zhuǎn)股溢價率為負(fù)的還有永安轉(zhuǎn)債（代碼：113609）轉(zhuǎn)股溢價率為-9.32%，更值得一提的是，永安轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股起始日為5月31日，也就是說這個9.32%的溢價率在本月底一定會以正股永安行相對下跌或者永安轉(zhuǎn)債相對正股上漲來完成，此時我們買入可轉(zhuǎn)債比直接買入股票要便宜9.32%。同理，只要轉(zhuǎn)股溢價率為負(fù)值的，都表示買入轉(zhuǎn)債比買入正股劃算。

除以上因素外，可轉(zhuǎn)債還有許多優(yōu)勢，T+0交易，買賣時無交易印花稅，轉(zhuǎn)股價可以下修優(yōu)勢……所以在目前沒有系統(tǒng)行情的市場環(huán)境下，完全可以關(guān)注可轉(zhuǎn)債板塊，因為可轉(zhuǎn)債已進入投資區(qū)域，完全可能走出板塊行情。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）