劉愛(ài)鑫 閆晶

東北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

一、引言

電力行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與人們的生活息息相關(guān)，近年來(lái)隨著國(guó)家政策的扶持，電力行業(yè)也在一定程度上反映了國(guó)家經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段的發(fā)展水平?！笆濉睍r(shí)期，中國(guó)電力行業(yè)發(fā)展面臨諸多新形勢(shì)與新挑戰(zhàn)。2015年3月15日，中共中央國(guó)務(wù)院發(fā)布電力體制改革9號(hào)文，電力體制改革進(jìn)入白熱化階段，貫穿整個(gè)“十三五”時(shí)期。

作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，發(fā)電行業(yè)的盈利能力發(fā)展也是極其重要的研究課題。傳統(tǒng)的研究方法通常只注重研究單一財(cái)務(wù)指標(biāo)，如杜邦分析法、沃爾評(píng)分法其中，沃爾評(píng)分法由Wall.Alexander建立，從三大維度選取銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)收益率等7個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)賦權(quán)方式對(duì)各變量進(jìn)行線性組合，利用組合評(píng)分代表企業(yè)綜合盈利能力。而隨著該課題的逐漸成熟，學(xué)者們已不局限于只利用財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。王鴻雁(2019)認(rèn)為，傳統(tǒng)的盈利能力分析指標(biāo)存在局限性，因此必須從多種角度分析企業(yè)的盈利能力，同時(shí)不能忽視企業(yè)文化和人力資源等因素對(duì)企業(yè)盈利能力的影響。

二、發(fā)電企業(yè)盈利能力綜合評(píng)價(jià)

（一）研究方法及其主要步驟

本文采用因子分析法進(jìn)行研究，因子分析法是一種實(shí)用的多元統(tǒng)計(jì)方法，其在于利用降維的思路，對(duì)多個(gè)相關(guān)性強(qiáng)、錯(cuò)綜復(fù)雜的指標(biāo)精簡(jiǎn)刪除后得到少數(shù)幾個(gè)相關(guān)性弱的公共因子，用以涵蓋原始指標(biāo)表達(dá)的大部分信息。

因子分析主要步驟：

第一步，對(duì)所選取的指標(biāo)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和巴特利特球度檢驗(yàn)來(lái)確定是否滿足因子分析的條件。因子分析的前提是原始變量之間需存在較強(qiáng)的相關(guān)性，如果原始變量之間的相關(guān)性弱、重疊信息較少，則不適用因子分析無(wú)法產(chǎn)生公共因子。一般而言KMO＜0.5表示原始數(shù)據(jù)不適宜進(jìn)行因子分析；0.5＜KMO＜0.7表示可以進(jìn)行因子分析；KMO＞0.7表示很適合進(jìn)行因子分析。而巴特利特球度檢驗(yàn)的判定標(biāo)準(zhǔn)為顯著性大小，當(dāng)顯著性水平小于0.05說(shuō)明通過(guò)檢驗(yàn)，可以進(jìn)行因子分析，反之則不適于因子分析。

第二步，確定公共因子個(gè)數(shù)及因子貢獻(xiàn)率分析。本文采用主成分分析法提取公共因子，并利用SPSS軟件得出碎石圖和初始特征值。公共因子的選取標(biāo)準(zhǔn)為初始特征值大于1，小于1的因子不予以考慮。因子貢獻(xiàn)率是指所提取的公共因子對(duì)原始數(shù)據(jù)的解釋程度，利用SPSS軟件得出的總方差解釋表可得出各公共因子的貢獻(xiàn)率，而累積貢獻(xiàn)率則是提取出的全部公共因子對(duì)原始數(shù)據(jù)的解釋程度，該數(shù)據(jù)越大解釋程度越強(qiáng)。

第三步，公共因子的命名。這一步旨在對(duì)原有數(shù)據(jù)的綜合反映，對(duì)各公共因子賦予實(shí)際意義，便于對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。本文將選用最大方差法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，根據(jù)因子載荷矩陣的數(shù)值大小歸納分類并進(jìn)行公共因子命名。

第四步，構(gòu)建盈利能力評(píng)價(jià)得分模型。利用SPSS軟件得出的因子得分矩陣建立各個(gè)公共因子的得分?jǐn)?shù)學(xué)模型，從而計(jì)算出因子的得分情況。再根據(jù)各公共因子的方差貢獻(xiàn)率構(gòu)建盈利能力綜合得分函數(shù)，并計(jì)算得出各公司盈利能力的綜合得分。

（二）樣本選取及指標(biāo)選取

本文所研究的數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，基于證監(jiān)會(huì)所劃分的電力板塊發(fā)電類企業(yè)為研究對(duì)象。為保持?jǐn)?shù)據(jù)的連貫性，剔除了數(shù)據(jù)不全和處于＊ST狀態(tài)的公司，最終保留了56家發(fā)電類企業(yè)，并對(duì)其2019年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理作為本文研究的樣本數(shù)據(jù)。

指標(biāo)體系的構(gòu)建對(duì)結(jié)果會(huì)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，本著指標(biāo)選取的一貫原則，本文選取了下列指標(biāo)用于構(gòu)建指標(biāo)體系：X1每股收益；X2成本費(fèi)用利潤(rùn)率；X3營(yíng)業(yè)凈利率；X4凈資產(chǎn)收益率；X5總資產(chǎn)報(bào)酬率X6息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率；X7市盈率；X8凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈含量；X9凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；X10管理費(fèi)用率。

（三）因子分析過(guò)程

在本文選取的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，利用SPSS25.0軟件進(jìn)行因子分析。

1.KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn) 通過(guò)SPSS軟件檢驗(yàn)結(jié)果如下表1：

本文數(shù)據(jù)KMO檢驗(yàn)結(jié)果為0.683。同時(shí)，Bartlett球度檢驗(yàn)顯著性為.000明顯小于0.05。根據(jù)KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)判定標(biāo)準(zhǔn)可知，原始變量適合進(jìn)行因子分析。

2.公共因子數(shù)量的確定及因子貢獻(xiàn)率分析 從下表2(由于篇幅關(guān)系，此處只列示出前三個(gè)因子的方差累積貢獻(xiàn)率)總方差解釋圖可以得出，提取的3個(gè)公共因子的累積方差貢獻(xiàn)率為75.498%，說(shuō)明這3個(gè)公共因子反映了原始信息的75.498%，很大程度上保留了原始信息，因子這3個(gè)公共因子符合標(biāo)準(zhǔn)適合進(jìn)行因子分析。

3.對(duì)因子進(jìn)行命名 通過(guò)最大方差法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)后（表略），根據(jù)其數(shù)據(jù)對(duì)各個(gè)因子進(jìn)行歸納命名。由表中數(shù)據(jù)可知，營(yíng)業(yè)凈利率、息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、管理費(fèi)用率在F1上載荷較大，它們大都反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入與支出之間的配比關(guān)系，故此將公共因子F1命名為經(jīng)營(yíng)盈利能力；每股收益、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率在因子F2上載荷較大，而它們反映了企業(yè)投入資本的獲利情況，據(jù)此將公共因子F2命名為資本盈利能力；凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈含量在因子F3上載荷較大，反映了企業(yè)盈利的獲現(xiàn)能力，故將公共因子F3命名為獲現(xiàn)盈利能力。

4.構(gòu)建因子得分模型 根據(jù)因子得分系數(shù)表（表略）構(gòu)建出因子得分?jǐn)?shù)學(xué)模型模型公共因子的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

最后根據(jù)將各公共因子方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重，對(duì)3個(gè)公共因子進(jìn)行加權(quán)平均，構(gòu)建出評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的綜合得分評(píng)價(jià)體系，其公式如下：

三、實(shí)證結(jié)果及分析

根據(jù)所構(gòu)建的因子得分?jǐn)?shù)學(xué)模型得出56個(gè)樣本公司的排名情況如下表3所示（由于篇幅有限，各因子排名略，只取結(jié)果分析涉及的七家公司綜合得分排名）：

由企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況與得分?jǐn)?shù)值成正相關(guān)可知，得分越高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果越好，而分值低于零甚至小于零的企業(yè)，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)狀況較差，分值越小，狀況越差。基于此結(jié)論，本文分別對(duì)公共因子得分和綜合得分進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

（一）公共因子分析

1.F1經(jīng)營(yíng)盈利能力方面，綜合得分中位居第一、第二名的分別是川投能源和聯(lián)美控股。雖然排名相差很小，但綜合得分卻相差1.8，在總排名中差距較為突出。差距的產(chǎn)生是由于公共因子F1的因子貢獻(xiàn)率最大，占總體累積方差貢獻(xiàn)率的49.069%，由此可以看出經(jīng)營(yíng)盈利能力在公司提高整體盈利能力方面至關(guān)重要。

2.F2資本盈利能力方面，其中F2得分最低的是大連熱電，綜合得分排名最后，分析得出導(dǎo)致F2因子得分低的主要原因是其總資產(chǎn)報(bào)酬率很低，只有1.06%，在所以企業(yè)排名中是最后一名。相比之下，綜合排名第二的聯(lián)美控股主要得益于其良好的資本盈利能力，其總資產(chǎn)報(bào)酬率15.97%位居第一，凈資產(chǎn)收益率21.054%位居第二，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)獲利能力良好。由此可知，資本盈利能力對(duì)企業(yè)總體盈利能力影響較大，可以通過(guò)改善總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等相關(guān)指標(biāo)來(lái)提高企業(yè)總體盈利能力。

3.F3獲現(xiàn)盈利能力方面，綜合得分排名第三的漳澤電力F3因子得分最高為6.5，與F3因子得分排名第二的華銀電力1.37相差5.13分，而其他兩個(gè)公共因子得分差距并不顯著，這一主要差距直接導(dǎo)致了兩家公司綜合得分排名相差37名。而F3因子的主要指標(biāo)凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈含量則表明企業(yè)銷售回款能力的強(qiáng)弱，指標(biāo)越大企業(yè)回款能力越強(qiáng)，成本費(fèi)用越低，財(cái)務(wù)壓力越小。

（二）綜合得分分析

從綜合得分排名后來(lái)看，得分最高的前三名分別是川投能源、聯(lián)美控股和漳澤電力，綜合得分都在1以上，而后三名分別是郴電國(guó)際、梅雁吉祥和大連熱電，得分均為負(fù)。由綜合得分的數(shù)學(xué)模型可知，F(xiàn)1經(jīng)營(yíng)盈利能力與F2資本盈利能力、F3獲現(xiàn)盈利能力因子占比約等于二分之一。雖然梅雁吉祥和大連熱電F1經(jīng)營(yíng)盈利能力得分排名靠前，分別是第6名和第13名，但是忽視其他方面可以改善盈利能力的因素，比如資本盈利能力都普遍偏低。

而綜合得分前三的公司中各有其優(yōu)勢(shì)，排名第一的川投能源其F1經(jīng)營(yíng)盈利能力得分最高，聯(lián)美控股其F2資本盈利能力得分最高，漳澤電力其F3獲現(xiàn)盈利能力最高。三者相比之下川投能源、聯(lián)美控股發(fā)展較為均衡，除去各自優(yōu)勢(shì)其余兩個(gè)方面因子得分排名也位居中上游，差距并不大。而漳澤電力發(fā)展略顯不均，其F1因子得分排名49，F(xiàn)2因子得分排名42。長(zhǎng)此以往保持這種不健康的發(fā)展策略，并不利于企業(yè)總體盈利能力的發(fā)展。

四、相關(guān)政策建議

根據(jù)數(shù)據(jù)結(jié)論的分析，結(jié)合電力行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，針對(duì)研究產(chǎn)生的相關(guān)問(wèn)題，本文提出以下幾方面的建議，以期對(duì)發(fā)電類企業(yè)盈利能力的改善有所幫助：

（一）加強(qiáng)內(nèi)部成本控制

發(fā)電企業(yè)的主要成本在于燃料成本及人工成本，占總成本的70%左右，合理降低這兩類成本是發(fā)電企業(yè)控制成本提高盈利能力的關(guān)鍵。針對(duì)燃料成本，其一，可以建立燃料采購(gòu)網(wǎng)絡(luò)，與供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期供貨協(xié)議，以確保到廠燃料價(jià)格平穩(wěn)質(zhì)量穩(wěn)定；其二，優(yōu)化燃料儲(chǔ)備管理，保障合理儲(chǔ)備量，需保證對(duì)燃料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)有敏銳的洞察力，隨市場(chǎng)價(jià)格幅度合理調(diào)整燃料采購(gòu)量，確保燃料平均價(jià)格最低。人工成本控制方面，需加強(qiáng)人員職業(yè)素質(zhì)，提高職工技術(shù)水平，控制人工成本，降低企業(yè)總成本。

（二）發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，發(fā)展清潔能源

目前我國(guó)發(fā)電企業(yè)的主要能源仍是煤礦，而現(xiàn)階段需順應(yīng)國(guó)家政策的變化趨勢(shì)和要求，結(jié)合自身地理位置抓住機(jī)遇進(jìn)行新能源轉(zhuǎn)型。此舉不但能響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，還能順應(yīng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（三）增發(fā)電量，加強(qiáng)電價(jià)管控

作為發(fā)電企業(yè)的主要收入來(lái)源，合理制定電量增發(fā)計(jì)劃，加強(qiáng)電價(jià)管控有利于提高收入增強(qiáng)發(fā)電企業(yè)盈利能力。為增發(fā)電量，可以提高員工搶發(fā)電意識(shí)，制定合理電量增發(fā)計(jì)劃不斷提高機(jī)組負(fù)荷力水平，提高發(fā)電收入。