劉 潔 ，范 晨 ，王廣振

（1.山東省葡萄研究院，山東 濟(jì)南 250000；2.山東大學(xué)管理學(xué)院，山東 濟(jì)南 20000）

隨著人均GDP的提升，中國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一起進(jìn)入了轉(zhuǎn)型期，文化消費(fèi)和藝術(shù)消費(fèi)成為推動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要力量，根據(jù)《中國(guó)藝術(shù)金融發(fā)展年度研究報(bào)告（2015）》顯示，2015年中國(guó)藝術(shù)金融年度產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模接近550億元人民幣，成為全球第二大藝術(shù)品交易市場(chǎng)。在龐大的數(shù)字背后，蘊(yùn)含著藝術(shù)行業(yè)與金融市場(chǎng)越發(fā)緊密的聯(lián)系，也預(yù)示著藝術(shù)與金融的融合發(fā)展邁向了更高的臺(tái)階。

藝術(shù)與金融的融合發(fā)展可以簡(jiǎn)稱(chēng)為“藝術(shù)品金融化”，是以金融理念為指導(dǎo)，利用金融工具、通過(guò)金融機(jī)構(gòu)來(lái)管理和運(yùn)作藝術(shù)品資產(chǎn)，從而達(dá)到資本增值的過(guò)程。這一過(guò)程有兩個(gè)顯著特點(diǎn)：其一，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的投資標(biāo)的為藝術(shù)品；其二，金融機(jī)構(gòu)以藝術(shù)品作為重要標(biāo)的對(duì)個(gè)人或企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)并進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)［1］。隨著互聯(lián)網(wǎng)和個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品以及多種投融資方式的引進(jìn)，中國(guó)藝術(shù)與金融的融合發(fā)展路徑越來(lái)越多，成為推動(dòng)中國(guó)藝術(shù)品資本化的重要力量。

1 厚積薄發(fā)：中國(guó)藝術(shù)品金融化正當(dāng)其時(shí)

藝術(shù)品天然具有稀缺性、流動(dòng)性等經(jīng)濟(jì)屬性，因此成為繼股票證券、房地產(chǎn)之后的第三大投資領(lǐng)域。同時(shí)，與之相對(duì)應(yīng)的三大投資市場(chǎng)在發(fā)達(dá)國(guó)家已發(fā)展地相對(duì)成熟［2］。

2010年上半年以來(lái)，中央及地方政府陸續(xù)出臺(tái)針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的緊縮和資金回籠政策，房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)乏力；再加上股票市場(chǎng)一直萎靡不振，各路資金紛紛尋求新的投資渠道。此時(shí)，基于“2010年3月19日9部委聯(lián)合簽發(fā)《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見(jiàn)》文件”的政策背景以及近年來(lái)藝術(shù)品增值、“創(chuàng)富神話”的推動(dòng)［3］，藝術(shù)品與金融資本的對(duì)接開(kāi)始成為資本市場(chǎng)發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。金融市場(chǎng)的邏輯體系延展到藝術(shù)品市場(chǎng)，藝術(shù)品市場(chǎng)語(yǔ)境被重構(gòu)，對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行投資也逐漸成為人們進(jìn)行資產(chǎn)配置的方式［4］。

同時(shí)，我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)在國(guó)際市場(chǎng)上的表現(xiàn)十分搶眼。2014年3月12日，歐洲藝術(shù)基金會(huì)（European Fine Art Foundation）發(fā)布了 2013 年度全球藝術(shù)品市場(chǎng)報(bào)告《全球藝術(shù)品市場(chǎng)：聚焦美國(guó)和中國(guó)》。數(shù)據(jù)顯示，2013年，美國(guó)以38%的市場(chǎng)份額再次成為全球最大的藝術(shù)品市場(chǎng)，中國(guó)連續(xù)兩年蟬聯(lián)全球藝術(shù)品交易的第二位，占全球藝術(shù)品市場(chǎng)份額的24%，總交易額高達(dá)40.78億美元[5]。整個(gè)市場(chǎng)正從“億元時(shí)代”邁向“資本時(shí)代”，藝術(shù)品金融化正當(dāng)其時(shí)。

中國(guó)擁有眾多歷史價(jià)值與文化價(jià)值并存的藝術(shù)品，雖然藝術(shù)品金融的合法正規(guī)起步時(shí)間較晚，卻有著巨大的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2 融合發(fā)展：藝術(shù)品金融化的多條路徑

藝術(shù)品個(gè)人買(mǎi)賣(mài)和藝術(shù)品拍賣(mài)是藝術(shù)品擁有者將藝術(shù)品資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資金資產(chǎn)的最簡(jiǎn)單、最常見(jiàn)方式。如今借助各種金融工具和手段，藝術(shù)品與金融“聯(lián)姻”，使得藝術(shù)品金融化如火如荼地發(fā)展起來(lái)。藝術(shù)品基金、藝術(shù)品信托、藝術(shù)品份額化交易等交易手段被越來(lái)越多的人熟悉和接受。

2.1 藝術(shù)品基金

藝術(shù)品基金是基金的一種，是一種獲得投資收益的藝術(shù)品理財(cái)服務(wù)，以收益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)為基本原則，整合分散于投資者手中的資金，交由基金管理人進(jìn)行管理運(yùn)作，基金托管人進(jìn)行托管，其投資和獨(dú)立核算通過(guò)藝術(shù)品投資組合的方式進(jìn)行［6］。基金管理者通過(guò)管理費(fèi)用或者對(duì)投資收益進(jìn)行分成獲利，而投資者依據(jù)約定好的年份與收益率對(duì)資金和利潤(rùn)進(jìn)行回收。一般認(rèn)為，藝術(shù)品基金具有收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、專(zhuān)業(yè)管理、獨(dú)立托管、組合投資、獨(dú)立核算等顯著特征［7］。

其實(shí)，藝術(shù)品基金并不神秘，它只是在傳統(tǒng)基金業(yè)務(wù)中加入了藝術(shù)品的因素。藝術(shù)品基金盈利能力的高低取決于基金管理者對(duì)藝術(shù)品價(jià)值的研究程度和對(duì)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的判斷，當(dāng)然也離不開(kāi)整個(gè)團(tuán)隊(duì)的市場(chǎng)操縱能力。

2.1.1 西方藝術(shù)品基金

西方發(fā)達(dá)國(guó)家藝術(shù)品基金起源較早，業(yè)已形成一套相對(duì)成熟的運(yùn)作機(jī)制。最早的藝術(shù)品專(zhuān)業(yè)基金是誕生在法國(guó)巴黎的熊皮基金 （La Peau de l'ours），被業(yè)界稱(chēng)為“藝術(shù)品基金鼻祖”。1904年，在法國(guó)金融家安德烈·呂維爾（Andre Level）的主導(dǎo)下，12個(gè)投資人以212法郎/每人的價(jià)格購(gòu)入了包括畢加索、馬蒂斯、塞尚等大師在內(nèi)的藝術(shù)家的作品［8］。1914 年，法國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)火熱，這些投資人買(mǎi)入的作品隨之價(jià)格高漲，最終，這批藝術(shù)品在法國(guó)拍賣(mài)公司德芙奧以近6倍于購(gòu)買(mǎi)價(jià)的價(jià)格拍賣(mài)成功。

在熊皮基金退出市場(chǎng)后，英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金會(huì)（Britain Rail Pension Fund）接過(guò)了藝術(shù)品基金的接力棒。1974年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣，通貨膨脹較為嚴(yán)重，鐵路養(yǎng)老基金的股東們被迫尋找新的投資渠道，此時(shí)藝術(shù)品進(jìn)入了他們的視野。該基金從每年可支配的總流動(dòng)資金中，撥出5%（約1億美元）購(gòu)買(mǎi)了包括中國(guó)瓷器、古代大師作品在內(nèi)的2425件藝術(shù)品，以投資組合的方式進(jìn)行藝術(shù)品投資。同時(shí)，該基金與蘇富比（Sotheby’s）拍賣(mài)公司合作，后者為基金會(huì)提供專(zhuān)業(yè)咨詢，基金會(huì)的作品則只能通過(guò)蘇富比拍賣(mài)。25年后，鐵路養(yǎng)老基金總計(jì)獲利數(shù)億美元，平均年收益率超過(guò)了20%。英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金的成功帶動(dòng)了大批基金轉(zhuǎn)型專(zhuān)攻藝術(shù)品投資，新的藝術(shù)品基金不斷出現(xiàn)。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，西方的藝術(shù)品基金業(yè)務(wù)已經(jīng)十分普遍，相關(guān)理論也趨向成熟。其中，根據(jù)發(fā)行方式的不同，藝術(shù)品基金可以分為公募基金和私募基金；按照運(yùn)作方式的不同，還可以劃分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。此外，西方藝術(shù)品基金的運(yùn)作模式主要有三種：藝術(shù)品對(duì)沖投資模式、藝術(shù)家信托投資模式以及藝術(shù)品組合投資模式［9］。

1.1.2 我國(guó)藝術(shù)品基金

不同于收藏，藝術(shù)品基金的目的主要在于投資與盈利。2005年以來(lái)，我國(guó)藝術(shù)品基金經(jīng)歷了不同的發(fā)展階段。

一是平緩發(fā)展期（2005年——2010年）。

2005年5月在中國(guó)國(guó)際畫(huà)廊博覽會(huì)上，當(dāng)代著名畫(huà)家劉小東的《十八羅漢》組畫(huà)被西安“藍(lán)瑪克”藝術(shù)品基金以50萬(wàn)美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)。這成為我國(guó)最早的藝術(shù)品基金案例［10］。

2007年6月，中國(guó)民生銀行推出用于投資中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)品、中國(guó)近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)以及少量古代書(shū)畫(huà)作品的“非凡理財(cái)——藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)”，其認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)為50萬(wàn)元。這被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)第一支真正意義上的藝術(shù)品基金［11］。

此后，各類(lèi)藝術(shù)品基金競(jìng)相發(fā)布，我國(guó)藝術(shù)品基金市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)。

二是高速增長(zhǎng)期（2011年——2012年上半年）。

2011年被稱(chēng)為“中國(guó)藝術(shù)品基金元年”，在這一年里藝術(shù)品基金的數(shù)量和規(guī)模都有了急速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年11月18日，國(guó)內(nèi)近30家藝術(shù)品基金公司已發(fā)行了70余支藝術(shù)品基金，除去兩支已到期解散的，基金初始規(guī)?？傆?jì) 57.7 億元［12］。

不過(guò)，我國(guó)藝術(shù)品基金的興起背景一定程度上決定了投資者較為明顯的投機(jī)色彩?！耙桓C蜂”式成立的藝術(shù)品基金奉行“短、平、快”的運(yùn)作模式，藝術(shù)品成為資本快速獲利的工具。

三是迅速縮水期（2012年下半年至今）：

2012年下半年，藝術(shù)品市場(chǎng)擠出“泡沫”，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)“遇冷”，拍賣(mài)市場(chǎng)下滑走勢(shì)明顯，市場(chǎng)一片低迷。另外，2011年國(guó)務(wù)院 《關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》要求對(duì)不符合條件的文化產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行清理與調(diào)控［13］，這從側(cè)面擠壓了原本就少的藝術(shù)品基金退出渠道，打擊了藝術(shù)品基金的熱情。相較之前，基金發(fā)行和參與機(jī)構(gòu)的規(guī)模與數(shù)量漸入頹勢(shì)［14］。

目前國(guó)內(nèi)藝術(shù)品基金的退出渠道主要分為兩種：第一種渠道較為常見(jiàn)，即通過(guò)藝術(shù)品拍賣(mài)實(shí)現(xiàn)資金兌付以完成退市；第二種渠道被稱(chēng)為“剛性兌付”，即基金產(chǎn)品到期之后，不管基金公司有無(wú)足夠資金，都必須想辦法實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的本金和收益分配。由于2011年發(fā)行的藝術(shù)品基金的平均運(yùn)作周期為2.18年，2013年由此成為“藝術(shù)品基金退出年”：2013年，中國(guó)有29款藝術(shù)品基金面臨到期兌付，金額達(dá)26.4億元。藝術(shù)品基金發(fā)行機(jī)構(gòu)普遍面臨“退出困境”。我國(guó)藝術(shù)品基金業(yè)務(wù)遭遇全面考驗(yàn)［15］。

2014年7月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布“關(guān)于就《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知”［16］，明確提出投資人應(yīng)具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，并且藝術(shù)品投資長(zhǎng)期以來(lái)一直處于監(jiān)管之外，如今卻被納入私募基金的調(diào)整范圍。部分從業(yè)人士分析認(rèn)為，這是官方鼓勵(lì)發(fā)展藝術(shù)品私募基金的信號(hào)。接下來(lái)我國(guó)藝術(shù)品基金發(fā)展方向如何，值得持續(xù)關(guān)注。

2.1 藝術(shù)品信托

藝術(shù)品信托是推動(dòng)藝術(shù)與金融融合發(fā)展的一種機(jī)制，能夠有效實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品資產(chǎn)向金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化。隨著我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的火熱，藝術(shù)品信托獲得了空前的發(fā)展。

2.1.1 藝術(shù)品信托定義及特點(diǎn)

信托在本質(zhì)上是一種基于信任關(guān)系而設(shè)立的財(cái)產(chǎn)移轉(zhuǎn)、管理方式。藝術(shù)品信托是信托的一種，它起源于英國(guó)的現(xiàn)代信托制度，歷經(jīng)數(shù)百年的發(fā)展，在實(shí)踐操作上已經(jīng)形成一套成熟的規(guī)則。我國(guó)藝術(shù)品信托的投資標(biāo)的以中國(guó)近代書(shū)畫(huà)和當(dāng)代藝術(shù)為主，標(biāo)的物主要來(lái)源于拍賣(mài)會(huì)和畫(huà)廊、收藏者等。

按照慣例，藝術(shù)品信托的當(dāng)事人包括委托人、受托人和受益人。目前藝術(shù)品信托主要以自益型這一特殊目的信托為主，委托人參與信托計(jì)劃的目的是為了自己的財(cái)產(chǎn)利益，因此委托人即為受益人，受益財(cái)產(chǎn)完全歸屬于委托人自身［17］。

藝術(shù)品信托將藝術(shù)品投資與信托業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，發(fā)揮了資金融通、投資開(kāi)發(fā)和中介服務(wù)功能，它拓寬了藝術(shù)品投資者的來(lái)源，推動(dòng)了藝術(shù)品投資技術(shù)門(mén)檻及資金門(mén)檻的降低，促進(jìn)了藝術(shù)品投資對(duì)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)要求較高、單筆投資規(guī)模較大等問(wèn)題的有效解決，推動(dòng)了藝術(shù)品市場(chǎng)的繁榮；此外，借助藝術(shù)品信托，人們可以憑借持有的藝術(shù)品資產(chǎn)方便快速地獲得其需要的流動(dòng)資金，以促進(jìn)資金融通。

西方發(fā)達(dá)國(guó)家的藝術(shù)品信托發(fā)展較為成熟，業(yè)已形成較為完備的運(yùn)作體制。與一般信托產(chǎn)品相比，藝術(shù)品信托具有以下特點(diǎn)：

一是信托標(biāo)的物價(jià)值難以確定。藝術(shù)品的價(jià)值體現(xiàn)在有形和無(wú)形兩個(gè)方面，無(wú)形價(jià)值難以精確評(píng)估，往往需要借助鑒定、評(píng)估機(jī)構(gòu)給出一個(gè)可衡量?jī)r(jià)格。

二是藝術(shù)品信托的期限較長(zhǎng)，投資回報(bào)率高。國(guó)外藝術(shù)品基金期限多在3-5年，部分周期可達(dá)8-10年，投資周期以中長(zhǎng)期為主。近十年來(lái)，美國(guó)藝術(shù)品投資的贏利率高達(dá)24%，其中藝術(shù)品信托的年化收益率在10%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期房地產(chǎn)及證券投資的贏利率。

三是藝術(shù)品信托涉及的輔助機(jī)構(gòu)較多。藝術(shù)品信托的成功運(yùn)作需要鑒定與評(píng)估機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、拍賣(mài)行、律師事務(wù)所等眾多機(jī)構(gòu)的參與。缺少任何一個(gè)機(jī)構(gòu)，都可能會(huì)加大投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.2 中國(guó)藝術(shù)品信托發(fā)展現(xiàn)狀

2011年正值全球當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)的躍進(jìn)，此時(shí)中國(guó)藏品市場(chǎng)火熱，被稱(chēng)為“全球最大藝術(shù)品市場(chǎng)”，伴隨著政府改變藝術(shù)品交易政策，藝術(shù)品拍賣(mài)市場(chǎng)日益活躍，其流轉(zhuǎn)更加透明靈便。在此背景下，我國(guó)藝術(shù)品信托進(jìn)入到飛速發(fā)展階段。2011年，我國(guó)藝術(shù)品信托機(jī)構(gòu)的數(shù)量和信托產(chǎn)品的數(shù)量都出現(xiàn)了極為迅猛的增長(zhǎng)，詳見(jiàn)表1、2。

表1 2010—2011年我國(guó)藝術(shù)品信托發(fā)行情況

表2 2011年我國(guó)參與藝術(shù)品信托發(fā)行機(jī)構(gòu)情況

通過(guò)數(shù)據(jù)資料分析，我們不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)藝術(shù)品信托的發(fā)展具有以下特征：

一是爆發(fā)式增長(zhǎng)。相較2010年，2011年我國(guó)藝術(shù)品信托發(fā)行數(shù)量由10個(gè)漲到45個(gè)，增幅達(dá)到350%；2011年藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模由7.5億余元增長(zhǎng)到55億余元，增幅達(dá)到626.17%。2011年因此成為我國(guó)藝術(shù)品信托爆發(fā)式增長(zhǎng)的一年［18］。

二是投資周期短。我國(guó)藝術(shù)品信托投資周期相對(duì)較短，集中在三年以下。2012年我國(guó)發(fā)行的藝術(shù)品信托平均期限為1.9年，相較于2011年的平均期限2.18年減少了0.28年［19］。從國(guó)外藝術(shù)品信托公司的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，5年是比較合適的期限。“短、平、快”的運(yùn)作模式從一個(gè)方面反映了我國(guó)藝術(shù)品信托市場(chǎng)的投機(jī)性。

三是發(fā)行機(jī)構(gòu)集中。中融信托、中信信托占據(jù)市場(chǎng)大半壁江山。信托行業(yè)需要大量資金、管理經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)作技術(shù)，規(guī)模較大的信托公司在這些方面更有優(yōu)勢(shì)，能夠吸引更多客戶。

四是種類(lèi)多樣。目前我國(guó)市場(chǎng)上流通的藝術(shù)品信托按照產(chǎn)品結(jié)構(gòu)劃分，大致可以劃分為三類(lèi)：融資類(lèi)信托、投資類(lèi)信托和管理類(lèi)信托。

融資類(lèi)信托指藝術(shù)品持有人在將藝術(shù)品交由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)鑒定并估值之后，將藝術(shù)品質(zhì)押給信托公司，并獲得信托公司支付的信托資金，藝術(shù)品被信托公司在專(zhuān)業(yè)的保管機(jī)構(gòu)中保存，信托公司在藝術(shù)品持有人償還信托資金本息后，將藝術(shù)品交還給藝術(shù)品持有人；投資類(lèi)信托指的是信托公司通過(guò)發(fā)行信托計(jì)劃來(lái)實(shí)現(xiàn)資金的募集，聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的投資公司或者藝術(shù)品專(zhuān)家指導(dǎo)投資，以多種藝術(shù)品類(lèi)組合的投資來(lái)達(dá)成收益［20］；管理類(lèi)信托還被稱(chēng)作“藝術(shù)家共同信托”，藝術(shù)家以藝術(shù)作品參加到信托中，作品的所有權(quán)仍歸藝術(shù)家所有，同時(shí)受托人獲得作品的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，并獲得回報(bào)權(quán)益［21］。

在2011年發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品中，有融資類(lèi)產(chǎn)品7款，投資類(lèi)產(chǎn)品36款，管理類(lèi)產(chǎn)品1款，管理+投資類(lèi)產(chǎn)品1款，各類(lèi)產(chǎn)品占比見(jiàn)圖1：

圖1 2011年我國(guó)發(fā)行的藝術(shù)品信托不同模式占比

我國(guó)藝術(shù)品信托的退出渠道相對(duì)來(lái)說(shuō)比較單一，標(biāo)的物大多通過(guò)拍賣(mài)退出市場(chǎng)，這一比例占到了80%以上，私人收藏等其它退出方式僅占不到20%。拍賣(mài)成為藝術(shù)品退出至關(guān)重要的渠道［22］。

從第一款藝術(shù)品信托產(chǎn)品推出，到2011年的飛速發(fā)展，再到2013年的迅速“縮水”，藝術(shù)品信托在國(guó)內(nèi)的發(fā)展?fàn)顩r可謂一波三折。根據(jù)公開(kāi)資料，2014年前2個(gè)月公開(kāi)發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品僅有1款，整個(gè)上半年藝術(shù)品信托發(fā)行數(shù)量保持個(gè)位數(shù)水平［23］。推動(dòng)我國(guó)藝術(shù)品信托走出泥潭，繼續(xù)前進(jìn)，我們還需要在法律法規(guī)、市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、信息披露制度、藝術(shù)品鑒定與價(jià)值評(píng)估制度等方面不斷完善。

2.3 藝術(shù)品質(zhì)押貸款

2.3.1 藝術(shù)品質(zhì)押貸款概況

藝術(shù)品質(zhì)押貸款，是資金需求方（借款人）以藝術(shù)品作為質(zhì)押物，向金融機(jī)構(gòu)提供質(zhì)押擔(dān)保，以獲得融通資金的一種方式［24］。這里的“金融機(jī)構(gòu)”一般為典當(dāng)行和商業(yè)銀行。藝術(shù)品質(zhì)押貸款的借款人包括持有藝術(shù)品的經(jīng)營(yíng)性自然人及個(gè)人、法人企業(yè)，尤其是專(zhuān)業(yè)從事藝術(shù)品收藏的個(gè)人或企業(yè)［25］。一般來(lái)說(shuō)，藝術(shù)品典當(dāng)最大的特點(diǎn)是手續(xù)簡(jiǎn)單便捷，當(dāng)期比較靈活；除了絕當(dāng)（當(dāng)品過(guò)期未贖）之外，借款人不會(huì)失去對(duì)藝術(shù)品的所有權(quán)；不過(guò)典當(dāng)行的當(dāng)金會(huì)按照藝術(shù)品市場(chǎng)價(jià)格的5至6折發(fā)放，因此很多時(shí)候當(dāng)金與借款人的心理預(yù)期有很大差距。相比于典當(dāng)行，銀行藝術(shù)品質(zhì)押的優(yōu)勢(shì)在于其資金儲(chǔ)備更為雄厚，客戶基礎(chǔ)更為牢固，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)更為暢通；其劣勢(shì)在于貸款審批周期長(zhǎng)，無(wú)法解決借款人的燃眉之急。

藝術(shù)品質(zhì)押貸款在國(guó)外已經(jīng)發(fā)展地較為成熟。比如，藝術(shù)品質(zhì)押貸款這一業(yè)務(wù)很早便在美國(guó)銀行業(yè)內(nèi)開(kāi)展，紐約大都會(huì)歌劇院在2009年因?yàn)橘Y金短缺，以兩幅壁畫(huà)作為質(zhì)押物，向銀行申請(qǐng)貸款，從而獲得約4500萬(wàn)美元的貸款融資［26］。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，美國(guó)形成了一套較為規(guī)范、成熟的藝術(shù)品質(zhì)押貸款運(yùn)作流程。美國(guó)有專(zhuān)門(mén)的藝術(shù)品鑒定評(píng)估機(jī)構(gòu)和從事藝術(shù)品融資業(yè)務(wù)的借貸公司。一般來(lái)說(shuō)，首先金融機(jī)構(gòu)需要評(píng)估貸款人的財(cái)務(wù)狀況以及個(gè)人信譽(yù)，然后由權(quán)威的藝術(shù)品鑒定評(píng)估機(jī)構(gòu)鑒定和評(píng)估質(zhì)押物。最后金融機(jī)構(gòu)提供評(píng)估價(jià)格的30%-50%的貸款給貸款人［27］。金融機(jī)構(gòu)除了要求貸款人提供權(quán)威評(píng)估報(bào)告之外，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，還需貸款人對(duì)抵押物進(jìn)行保險(xiǎn)，將金融機(jī)構(gòu)列為保單的受益人；此外，為維護(hù)合法交易，美國(guó)統(tǒng)一商法融資申明書(shū)也需由貸款人提供，以降低藝術(shù)品質(zhì)押貸款過(guò)程中的交易風(fēng)險(xiǎn)和利益沖突［28］。

2.3.2 我國(guó)藝術(shù)品質(zhì)押貸款概況

與其它藝術(shù)品金融化方式相比，借款人采用藝術(shù)品質(zhì)押貸款的方式，能夠在較短時(shí)間內(nèi)獲得資金。這對(duì)于急需資金的企業(yè)或個(gè)人來(lái)說(shuō)十分有利。市場(chǎng)的類(lèi)似需求催生了我國(guó)藝術(shù)品質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。表3列舉了2009-2014年我國(guó)開(kāi)展的版權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。

表3 2009-2014年我國(guó)藝術(shù)品質(zhì)押貸款實(shí)踐案例

盡管出現(xiàn)了一些藝術(shù)品質(zhì)押貸款的成功案例，但我國(guó)從事該業(yè)務(wù)的典當(dāng)行、銀行數(shù)量還是少之又少。有數(shù)據(jù)顯示，至2014年“全國(guó)近4000家典當(dāng)行中，從事藝術(shù)品典當(dāng)業(yè)務(wù)的只占千分之五，即20家左右，且這一比例還在持續(xù)縮小”。［29］商業(yè)銀行對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)更是十分謹(jǐn)慎，不愿意大規(guī)模開(kāi)展。造成該現(xiàn)狀的原因大致可分為以下四個(gè)方面。

一是缺乏完善的法律法規(guī)。當(dāng)前我國(guó)尚未出臺(tái)專(zhuān)門(mén)針對(duì)藝術(shù)品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的法律法規(guī)，“哪些藝術(shù)品不可以被質(zhì)押”，“藝術(shù)品質(zhì)押業(yè)務(wù)有哪些具體流程和規(guī)范”，“借款人資產(chǎn)被凍結(jié)后出質(zhì)的藝術(shù)品如何處置”……這一系列的問(wèn)題解答皆缺乏明確的條文作為依據(jù)。

二是缺乏完善的藝術(shù)品鑒定和評(píng)估體系。對(duì)藝術(shù)品進(jìn)行真?zhèn)舞b定和價(jià)值評(píng)估向銀行和典當(dāng)行提出了較高的專(zhuān)業(yè)要求，或者銀行和典當(dāng)行可以依賴(lài)權(quán)威性的鑒定、評(píng)估第三方機(jī)構(gòu)。但目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的、權(quán)威的藝術(shù)品鑒定與評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，也缺乏受市場(chǎng)認(rèn)可的中介機(jī)構(gòu)。這就導(dǎo)致銀行和典當(dāng)行在開(kāi)展藝術(shù)品質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)時(shí)難以把控風(fēng)險(xiǎn)。

三是藝術(shù)品變現(xiàn)困難，流動(dòng)性不足。我國(guó)藝術(shù)品變現(xiàn)主要通過(guò)拍賣(mài)來(lái)實(shí)現(xiàn)，然而，由于藝術(shù)品價(jià)格波動(dòng)大，銀行難以預(yù)期拍賣(mài)價(jià)格。這就導(dǎo)致當(dāng)借款人出現(xiàn)還款危機(jī)時(shí)，典當(dāng)行和銀行難以及時(shí)通過(guò)藝術(shù)品變現(xiàn)方式回收成本。

四是藝術(shù)品保存困難。藝術(shù)品種類(lèi)復(fù)雜，許多藝術(shù)品或者因年代久遠(yuǎn)，或者因材質(zhì)脆弱，在保存上對(duì)溫度、濕度、亮度等方方面面都要求十分嚴(yán)格。很少有銀行建有專(zhuān)業(yè)的藝術(shù)品保管場(chǎng)所。

上述四點(diǎn)極大地阻礙了我國(guó)藝術(shù)品質(zhì)押貸款的發(fā)展。國(guó)家有關(guān)部門(mén)應(yīng)針對(duì)具體問(wèn)題，從藝術(shù)品鑒定、評(píng)估體系的建設(shè)入手，切實(shí)降低銀行、典當(dāng)行的金融風(fēng)險(xiǎn)，有效推動(dòng)藝術(shù)品質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的廣泛開(kāi)展。

2.4 藝術(shù)品份額化交易

在眾多藝術(shù)品金融化方式中，藝術(shù)品份額化交易最具中國(guó)特色，在經(jīng)歷了風(fēng)光無(wú)限的階段之后，它正面臨著艱難的調(diào)控轉(zhuǎn)型期。自2010年以來(lái)，藝術(shù)品份額化模式引起了社會(huì)各界的極大關(guān)注與爭(zhēng)議。

2.4.1 藝術(shù)品份額化交易模式

2011年，中宣部、文化部等五部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院決定加強(qiáng)文化產(chǎn)權(quán)交易和藝術(shù)品交易管理的意見(jiàn)》，該文件指出：“文化產(chǎn)權(quán)交易是指文化產(chǎn)權(quán)所有者將其擁有的資產(chǎn)所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、收益權(quán)及相關(guān)權(quán)利全部或者部分有償轉(zhuǎn)讓的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)?！盵30]

藝術(shù)品份額化交易是藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易的一種嶄新模式，概括來(lái)說(shuō)即對(duì)藝術(shù)品鑒定和估價(jià)之后，將其價(jià)值以若干份額方式進(jìn)行等額拆分，投資人可以參與藝術(shù)品上市前的發(fā)行申購(gòu)，持有藝術(shù)品的原始份額，也可以買(mǎi)賣(mài)藝術(shù)品份額[31]。舉例來(lái)說(shuō)，若一件藝術(shù)品估價(jià)價(jià)值為100萬(wàn)，將其分為100萬(wàn)份份額，每份價(jià)格為1元，投資者要以100份或者100份的整數(shù)倍進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，這樣，投資者就持有了藝術(shù)品份額，可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。假設(shè)忽略傭金這一因素，如果投資人以市場(chǎng)價(jià)格1元/份買(mǎi)入400份份額，當(dāng)以市場(chǎng)價(jià)格0.5元/份賣(mài)出所持有的400份份額時(shí)，虧損200元；當(dāng)以1.5元賣(mài)出400份份額時(shí)，獲利200元［32］。

藝術(shù)品份額化交易把動(dòng)輒千萬(wàn)的藝術(shù)品帶入“尋常百姓家”。通過(guò)權(quán)益拆分，普通百姓投資者也能買(mǎi)得起藝術(shù)品，也能進(jìn)行藝術(shù)品投資，因此有人驚呼：“藝術(shù)品全民投資時(shí)代”到來(lái)！

2.4.2 文交所

藝術(shù)品份額化交易模式的實(shí)現(xiàn)依托于文化產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)。在我國(guó)，文化產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)包括“文化產(chǎn)權(quán)交易所”和“文化藝術(shù)品交易所”，“文交所”是上述兩個(gè)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)稱(chēng)［33］。《關(guān)于貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院決定加強(qiáng)文化產(chǎn)權(quán)交易和藝術(shù)品交易管理的意見(jiàn)》指出：“文交所是為文化產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓提供條件和綜合配套服務(wù)的專(zhuān)業(yè)化市場(chǎng)平臺(tái)，業(yè)務(wù)活動(dòng)主要有政策咨詢、信息發(fā)布、組織交易、產(chǎn)權(quán)鑒證、資金結(jié)算交割等，是文化領(lǐng)域多層次市場(chǎng)的重要組成部分。”［34］可在文交所發(fā)行上市的藝術(shù)品包括書(shū)法、繪畫(huà)雕塑、工藝美術(shù)品、玉器珠寶、金屬器、陶瓷、古代家具、綜合藝術(shù)品及其它藝術(shù)品［35］，總計(jì) 9 大類(lèi)。

2007年，“文交所”概念出現(xiàn)后，上海、北京、深圳三地先后提出建設(shè)文化產(chǎn)權(quán)交易所，隨后，山東、四川、安徽、湖北、沈陽(yáng)等多個(gè)省市掀起了建設(shè)文交所的熱潮，我國(guó)出現(xiàn)“忽如一夜春風(fēng)來(lái)，全國(guó)盡是文交所”的局面。不過(guò)，各地文交所對(duì)“藝術(shù)品份額化交易”有著不同的稱(chēng)呼：天津、鄭州、成都文交所將其稱(chēng)為“份額化”，深圳文交所稱(chēng)其為“權(quán)益拆分”，上海文交所則將稱(chēng)其為“產(chǎn)權(quán)交易”。

雖然具體稱(chēng)謂與交易模式不盡相同，但是本質(zhì)上都是等額拆分標(biāo)的藝術(shù)品的價(jià)值，投資人通過(guò)買(mǎi)賣(mài)份額，享有標(biāo)的藝術(shù)品帶來(lái)的收益并承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)的投資模式［36］。

各地文交所在進(jìn)行藝術(shù)品份額化交易時(shí)遵循一定的操作流程：“藝術(shù)品發(fā)行代理商將一件或多件藝術(shù)品組合成資產(chǎn)包，并向文交所提出產(chǎn)權(quán)交易申請(qǐng)；隨后，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)包作品進(jìn)行真?zhèn)舞b定與價(jià)格評(píng)估；之后，文交所對(duì)資產(chǎn)包進(jìn)行審核，保險(xiǎn)公司承保作品，發(fā)行代理商對(duì)擬上市交易藝術(shù)品進(jìn)行路演，最終發(fā)行代理商在文化產(chǎn)權(quán)交易所平臺(tái)上公開(kāi)發(fā)售產(chǎn)品?！保?7］在上述流程中，藝術(shù)品資產(chǎn)包的鑒定、評(píng)估環(huán)節(jié)尤為重要。由于投資者大多缺乏藝術(shù)鑒賞能力，無(wú)法通過(guò)實(shí)物判斷藝術(shù)品的真?zhèn)渭皟r(jià)值，因此專(zhuān)業(yè)、中立、權(quán)威的第三方鑒定、評(píng)估機(jī)構(gòu)顯得尤為重要。資產(chǎn)包內(nèi)藝術(shù)品的真假鑒定和價(jià)值評(píng)估為接下來(lái)的權(quán)益拆分奠定基礎(chǔ)，以此降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者資金安全。

文交所的藝術(shù)品份額化交易模式對(duì)于繁榮藝術(shù)品市場(chǎng)功不可沒(méi)。中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)研究院副院長(zhǎng)西沐認(rèn)為，文交所在我國(guó)擔(dān)當(dāng)起了“藝術(shù)品價(jià)值發(fā)現(xiàn)、挖掘與建構(gòu)平臺(tái)”、“藝術(shù)產(chǎn)權(quán)發(fā)布與交易平臺(tái)”、“藝術(shù)品市場(chǎng)投資、融資平臺(tái)”、“藝術(shù)品市場(chǎng)主體孵化平臺(tái)”、“藝術(shù)產(chǎn)權(quán)登記托管平臺(tái)”和“藝術(shù)品資本孵化、服務(wù)與資本文化培育平臺(tái)”。不過(guò)本質(zhì)上來(lái)講，份額化交易拆分出來(lái)的不是藝術(shù)品的實(shí)物產(chǎn)權(quán)，而是虛擬產(chǎn)權(quán)，所以投資者無(wú)法實(shí)際擁有實(shí)物，而且藝術(shù)品短時(shí)期內(nèi)無(wú)法內(nèi)生出新的價(jià)值；然而購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品份額的投資者獲取收益必須依賴(lài)藝術(shù)品價(jià)格的波動(dòng)。很明顯，藝術(shù)品份額化交易在模式設(shè)計(jì)上便存在著一種矛盾，這種矛盾容易導(dǎo)致人為的藝術(shù)品價(jià)格炒作，權(quán)益拆分“一不小心”就會(huì)變成擊鼓傳花的投機(jī)游戲，因?yàn)橹挥型顿Y者不斷往上集合競(jìng)價(jià)才能吸引投資進(jìn)入，從而使前期投資者獲得收益，這樣藝術(shù)品份額化交易才能持續(xù)下去。

交易模式設(shè)計(jì)上的矛盾使得國(guó)內(nèi)文交所亂象頻生：天津文交所發(fā)行的份額化產(chǎn)品狀況頻出，震蕩不斷；漢唐文交所面臨由投資者組成的藝民維權(quán)聯(lián)盟提出的各種質(zhì)疑；鄭州文交所因《全遼圖》、《王鐸詩(shī)稿》涉嫌違法文物經(jīng)營(yíng)，河南省文物局依據(jù)國(guó)家文物局對(duì)此事的函文對(duì)其展開(kāi)調(diào)查；深圳文交所由于藝術(shù)品權(quán)益份額化交易問(wèn)題停牌半年之久［38］……此外，“如何對(duì)文交所及其交易進(jìn)行監(jiān)管”、“標(biāo)的藝術(shù)品真?zhèn)稳绾舞b定”、“標(biāo)的藝術(shù)品實(shí)際價(jià)值如何估算”、“法律是否允許藝術(shù)品份額交易”等問(wèn)題引發(fā)社會(huì)各界的爭(zhēng)論和質(zhì)疑。2011年國(guó)家相關(guān)部門(mén)連續(xù)發(fā)文對(duì)文交所進(jìn)行規(guī)范和整頓，一時(shí)之間，各地文交所或關(guān)門(mén)整頓，或調(diào)整交易模式，紛紛擾擾的藝術(shù)品份額化交易模式冷寂下來(lái)。以上海文交所為代表的一批文交所于是開(kāi)始探索轉(zhuǎn)型之路。

經(jīng)過(guò)兩年的探索，2014年，文交所與互聯(lián)網(wǎng)的聯(lián)系日益密切。藝術(shù)品的標(biāo)準(zhǔn)化特性和權(quán)威性信用使得藝術(shù)品在某種程度上具備了有價(jià)證券的屬性，推動(dòng)藝術(shù)品成為一種獨(dú)特的金融交易物，文交所利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)打造藝術(shù)品電子盤(pán)，通過(guò)計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化競(jìng)價(jià)，提高了交易速度也降低了參與者的交易成本，打破了傳統(tǒng)競(jìng)拍交易中對(duì)時(shí)空的限制，具備更高的透明度和更低的交易差錯(cuò)率，提供了更加公平的交易環(huán)境。目前，中國(guó)工藝藝術(shù)品交易所、南京文化藝術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所等眾多文交所都在轉(zhuǎn)型走向互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，利用積極拓展電子盤(pán)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品交易的脫域。

2.5 藝術(shù)品金融化的其它方式

藝術(shù)品投資基金、藝術(shù)品信托及藝術(shù)品份額化交易是我國(guó)藝術(shù)品金融化的三種主要形式。除此之外，市場(chǎng)投資需求還催生出其它多種藝術(shù)品與金融的結(jié)合方式。不過(guò)這些方式大多數(shù)量較少，規(guī)模較小，在國(guó)內(nèi)尚未全面鋪開(kāi)運(yùn)作。

2.5.1 藝術(shù)品按揭

“按揭”一詞在房地產(chǎn)行業(yè)里較為多見(jiàn)，指的是貸款人（購(gòu)房者）預(yù)付部分房款后，將房屋抵押給貸款人（銀行）并獲得貸款，此后定期還款的方式［39］。

2009年起藝術(shù)品按揭業(yè)務(wù)在我國(guó)開(kāi)始顯現(xiàn)?！?009年6月，中菲金融擔(dān)保公司推出當(dāng)代書(shū)畫(huà)金融按揭服務(wù)：對(duì)價(jià)值在十萬(wàn)元以上的書(shū)畫(huà)拍品，該公司提供按揭服務(wù)，預(yù)付比例為50%，還貸期限為一年，按中國(guó)人民銀行當(dāng)日利率計(jì)算。在買(mǎi)家未還清貸款之前，按揭所購(gòu)拍品由拍賣(mài)公司保管”；當(dāng)買(mǎi)家在抵押期間遇到二次交易時(shí)，拍賣(mài)公司將無(wú)償協(xié)助其完成交易，提供拍賣(mài)紀(jì)錄等資料［40］。買(mǎi)家能夠自由選擇是否按揭和擔(dān)保所購(gòu)拍品。如買(mǎi)家需要按揭，擔(dān)保費(fèi)為貸款額的2.5%。

同月，福建省民間藝術(shù)館聯(lián)合工商銀行福州分行推出“藝術(shù)品免息分期付款”業(yè)務(wù)?！霸诖隧?xiàng)業(yè)務(wù)中，投資者若在福建省民間藝術(shù)館內(nèi)按揭購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品，須先向工商銀行申請(qǐng)一張牡丹貸記卡，用分期付款的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。10萬(wàn)元及以下的藝術(shù)品，分期最長(zhǎng)可達(dá)24個(gè)月，最少3個(gè)月。”［41］藝術(shù)品按揭需要考察買(mǎi)家的信用和資產(chǎn)，以保證買(mǎi)家能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)還清余下款項(xiàng)。

2014年，江蘇鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)和北京銀行南京分行聯(lián)合推出了 “藝拍得”這一藝術(shù)品融資產(chǎn)品。“拍賣(mài)會(huì)上，競(jìng)拍者成功拍下拍品后，如果當(dāng)時(shí)缺乏資金，可以在“藝拍得”上按揭付款。銀行和拍賣(mài)行對(duì)買(mǎi)家進(jìn)行信用評(píng)估，首付款比例依據(jù)拍品預(yù)估價(jià)和最終成交價(jià)來(lái)確定，一般在60%左右，余下部分以按揭形式完成付款。根據(jù)拍品的不同，貸款期限為3個(gè)月至3年不等，最高融資額度可達(dá)1000萬(wàn)元，貸款利率按銀行同期貸款基準(zhǔn)利率上浮20%；按揭付款期間，買(mǎi)家不需要向銀行提供相關(guān)擔(dān)保，但由江蘇鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)質(zhì)押保管其購(gòu)買(mǎi)的藝術(shù)品，買(mǎi)家在貸款還清后才能入手。”［42］

2.5.2 藝術(shù)品期權(quán)

期權(quán)又稱(chēng)選擇權(quán)，是授予買(mǎi)方在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)某一特定日期以事先規(guī)定好的價(jià)格向賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利的合約。藝術(shù)品期權(quán)交易把期權(quán)概念引入藝術(shù)品，成為藝術(shù)品與金融“聯(lián)姻”的一種方式。

2009年招商銀行私人銀行推出了“藝術(shù)鑒賞計(jì)劃”：“客戶與銀行簽訂協(xié)議，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，如果客戶選定的藝術(shù)品升值，則其仍可以按之前約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該作品?！笨蛻糁灰灰徊糠直ＷC金就可以在免費(fèi)鑒賞期內(nèi)把藝術(shù)品拿回家，一年以后再?zèng)Q定是否購(gòu)買(mǎi)。［43］

3、首付+保函模式

2012年5月份，全美聯(lián)藝術(shù)中心在北京推出了“首付+保函”的業(yè)務(wù)模式。投資者若想獲得指定藝術(shù)家的作品，全美聯(lián)藝術(shù)中心會(huì)與藝術(shù)家溝通確認(rèn)，之后客戶與全美聯(lián)簽署藝術(shù)品訂購(gòu)協(xié)議，投資者僅需支付10%首付款和3%的手續(xù)費(fèi)即可拿到藝術(shù)品。“在藝術(shù)作品交付時(shí)，客戶可以選擇委托全美聯(lián)代售，余款90%無(wú)需支付。如買(mǎi)家中途要求退訂，可全額退還首付款。若買(mǎi)家希望收藏作品，則需支付余款?？蛻粼谫?gòu)買(mǎi)藝術(shù)品后，還可以委托其進(jìn)行拍賣(mài)。全美聯(lián)在交付藝術(shù)品的同時(shí)提供藝術(shù)品防偽證書(shū)和銀行保函?！保?4］

盡管我國(guó)眾多的藝術(shù)品金融化模式皆不甚成熟，但必須肯定的是，藝術(shù)品金融化的發(fā)展必將改變我國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)原有的生態(tài)環(huán)境，打破傳統(tǒng)的資本格局。藝術(shù)品市場(chǎng)正面臨著新的發(fā)展機(jī)遇。

3 增值空間：藝術(shù)品金融化的實(shí)質(zhì)

作為精神文化財(cái)富，藝術(shù)品增值需要通過(guò)各種金融手段來(lái)完成。如今，藝術(shù)品金融化已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的時(shí)代潮流。通過(guò)藝術(shù)品金融化的各種方式實(shí)現(xiàn)融資，已經(jīng)成為很多文化企業(yè)的不二選擇。

首先，藝術(shù)品本身具有稀缺性、不可再生性、流動(dòng)性等特征，因而具備較強(qiáng)的投資潛力。為了實(shí)現(xiàn)資本增值，在傳統(tǒng)投資領(lǐng)域外，資本對(duì)其它可能成為金融投資衍生品的領(lǐng)域或者產(chǎn)品都有著濃厚興趣。在房市、股市等傳統(tǒng)投資領(lǐng)域保值、增值空間受到擠壓的情況下，投資潛力巨大的藝術(shù)品市場(chǎng)吸引著資本的進(jìn)入，進(jìn)入的資本促進(jìn)了藝術(shù)品市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大與價(jià)格的增長(zhǎng)［45］。當(dāng)資本開(kāi)始分享藝術(shù)市場(chǎng)高速發(fā)展所帶來(lái)的成果之時(shí)，藝術(shù)品金融化趨勢(shì)應(yīng)運(yùn)而生。

其次，藝術(shù)品金融化僅僅是金融對(duì)象的創(chuàng)新?，F(xiàn)有條件下，藝術(shù)金融產(chǎn)品大多是用現(xiàn)成的金融工具，直接服務(wù)于藝術(shù)品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如藝術(shù)品質(zhì)押貸款、藝術(shù)品基金、藝術(shù)品信托等都是直接借用了金融概念和金融工具，只是標(biāo)的物發(fā)生了改變。因此，本質(zhì)上講，藝術(shù)品金融化僅為投資者提供一種投資方式，是現(xiàn)有金融手段在藝術(shù)品上的運(yùn)用，屬于金融對(duì)象創(chuàng)新的范疇。

再次，除了投資性，藝術(shù)性（或者說(shuō)是文化性）是藝術(shù)品的固有屬性，藝術(shù)品金融化所創(chuàng)造的價(jià)值增值是建立在藝術(shù)品的藝術(shù)性之上的。因此藝術(shù)品金融化只有在促進(jìn)藝術(shù)價(jià)值的基礎(chǔ)上才能獲得可持續(xù)發(fā)展。藝術(shù)品金融化實(shí)踐應(yīng)該以藝術(shù)價(jià)值作為藝術(shù)品市場(chǎng)的核心價(jià)值，將金融工具作為實(shí)現(xiàn)藝術(shù)價(jià)值的手段，從而以藝術(shù)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的相互促進(jìn)作為藝術(shù)品金融化模式的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，從根本上推動(dòng)藝術(shù)品市場(chǎng)的發(fā)展［46］。

基于此，藝術(shù)與金融的融合發(fā)展實(shí)質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)藝術(shù)品價(jià)值增值空間的利用和追求，因此，藝術(shù)品金融化只有保持藝術(shù)品的藝術(shù)價(jià)值才能擁有市場(chǎng)空間，既要尊重藝術(shù)品和藝術(shù)品市場(chǎng)規(guī)律，又要摒棄急功近利的操作思路和圈錢(qián)思維，把金融理念融入完整的藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品市場(chǎng)長(zhǎng)期、穩(wěn)定、健康發(fā)展。

4 利益雙刃劍：藝術(shù)品金融化的雙面影響

由于藝術(shù)品金融化是藝術(shù)品市場(chǎng)與金融行業(yè)的有機(jī)結(jié)合，因此藝術(shù)品金融化對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)均會(huì)產(chǎn)生一定影響，主要有以下兩個(gè)方面：

第一，藝術(shù)品金融化對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)的影響。

藝術(shù)品金融化對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)具有正、反兩方面的影響。從正面來(lái)看，首先，它降低了藝術(shù)品市場(chǎng)的投資門(mén)檻。藝術(shù)品份額化交易等模式的出現(xiàn)使得一般老百姓也有機(jī)會(huì)參與藝術(shù)品購(gòu)買(mǎi)，藝術(shù)品投資朝向產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；?、大眾化和社會(huì)化方向發(fā)展。其次，它解決了藝術(shù)品的資金融通瓶頸問(wèn)題。藝術(shù)品質(zhì)押貸款等模式加快了藝術(shù)品的流通速度，使融資者能夠較快獲得資金。再次，它豐富了藝術(shù)品市場(chǎng)的交易模式，客觀上推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。各種藝術(shù)品金融化路徑的出現(xiàn)推動(dòng)了藝術(shù)品鑒定評(píng)估、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、保險(xiǎn)等行業(yè)的發(fā)展。

從負(fù)面來(lái)看，首先，藝術(shù)品金融化制造了藝術(shù)品市場(chǎng)泡沫。為了快速獲得投資收益，投資者盲目跟風(fēng)炒作，“短、平、快”的投機(jī)行為泛濫，藝術(shù)品價(jià)格背離價(jià)值的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凸顯。其次，藝術(shù)品金融化使得市場(chǎng)忽視了藝術(shù)品的文化價(jià)值。許多藝術(shù)品作為資產(chǎn)出現(xiàn)，資產(chǎn)屬性和金融屬性覆蓋了其文化屬性，這不利于市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。

第二，藝術(shù)品金融化對(duì)金融市場(chǎng)的影響。

藝術(shù)品金融化對(duì)金融市場(chǎng)同樣具有正、反兩方面的影響。從正面來(lái)看，藝術(shù)品金融化豐富了金融理論，拓展了金融業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，促進(jìn)了金融產(chǎn)業(yè)的繁榮。但從負(fù)面來(lái)看，藝術(shù)品金融化造成了金融業(yè)的過(guò)度膨脹，受高額利潤(rùn)誘導(dǎo)，金融行業(yè)無(wú)序經(jīng)營(yíng)、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象屢有發(fā)生。

藝術(shù)品金融化是一把“雙刃劍”，既有積極意義，又有消極影響。實(shí)際上，藝術(shù)品金融化是藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展中的新生事物，它本身是中性的，關(guān)鍵在于市場(chǎng)主體如何去引導(dǎo)。

現(xiàn)階段，藝術(shù)品金融化深刻影響著藝術(shù)品市場(chǎng)與金融市場(chǎng)環(huán)境，改變著藝術(shù)品市場(chǎng)生態(tài)。要消除藝術(shù)品金融化的消極影響，就必須防止藝術(shù)品的金融屬性覆蓋其文化屬性。相關(guān)部門(mén)應(yīng)采取措施正確引導(dǎo)藝術(shù)品金融化方向，使其為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。