北京永大稅務(wù)師事務(wù)所有限公司

引言

市場不斷變化，消費者對于產(chǎn)品的要求越來越高，企業(yè)不再僅僅依賴于自身的能力去滿足市場的發(fā)展，越來越多的企業(yè)通過并購重組提高企業(yè)的核心競爭力，企業(yè)并購是企業(yè)發(fā)展常見的形式，通過并購可以推動企業(yè)規(guī)?；?、協(xié)同化發(fā)展，同時降低公司的運營成本、提升公司的管理能力和競爭力，確保公司戰(zhàn)略的實施。但是在并購重組的過程中，會面對著很多的風(fēng)險。其中并購中交易價格的定價風(fēng)險、并購資金的融資風(fēng)險和并購后的財務(wù)整合風(fēng)險尤其重要。無論是并購成功和并購失敗，財務(wù)風(fēng)險的全程控制體系的建立健全、執(zhí)行都是十分關(guān)鍵的。市場經(jīng)濟體制的改革加快了資本市場的構(gòu)建與完善，現(xiàn)階段我國市場中出現(xiàn)了非常多的新興企業(yè)，新興企業(yè)的發(fā)展能夠促使國民經(jīng)濟的發(fā)展質(zhì)量得到提升，同時也能夠讓我國在社會主義市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變時期，整體的轉(zhuǎn)變效果更佳，提高企業(yè)的整體經(jīng)濟效益。從經(jīng)濟效益的角度進行分析，通過市場中企業(yè)與企業(yè)的良性競爭，能夠促使企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新質(zhì)量得到提升。不僅如此，市場競爭日益激烈，企業(yè)通過風(fēng)險控制，在挑戰(zhàn)與機遇并存時，避免并購產(chǎn)生的一系列風(fēng)險。企業(yè)在進行并購時，財務(wù)管理風(fēng)險直接關(guān)系到了企業(yè)的經(jīng)營管理效果，要求企業(yè)在并購時分析現(xiàn)階段可能遇到的一系列風(fēng)險，并且提高風(fēng)險的管理效益。需要企業(yè)管理者針對這些問題做好風(fēng)險的控制，降低風(fēng)險的存在，同時也能滿足企業(yè)現(xiàn)階段的經(jīng)濟發(fā)展效益。

一、企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險

（一）定價風(fēng)險

企業(yè)選擇并購重組的目標(biāo)時，需要對目標(biāo)企業(yè)進行科學(xué)合理評估，并且分析目標(biāo)企業(yè)未來的價值能力，以及未來獲取市場核心競爭力的能力、獲取市場資源的分量，對其做好科學(xué)合理的評估后才能夠分析是否要選擇對目標(biāo)企業(yè)進行并購和重組。企業(yè)也需要考慮到定價風(fēng)險，定價風(fēng)險是當(dāng)前企業(yè)在并購重組中面對的最大風(fēng)險，最難以承受的風(fēng)險之一。很多企業(yè)在并購重組后，由于在選擇定價時出現(xiàn)的問題，導(dǎo)致并購重組失敗。交易價格也是并購雙方最重視的一點，即便是與目標(biāo)企業(yè)合作也需要考慮定價風(fēng)險，對于企業(yè)后期以及企業(yè)未來發(fā)展帶來的不同影響，如果由于目標(biāo)企業(yè)財務(wù)信息失真，信息的不對稱也會導(dǎo)致企業(yè)的定價過高，而企業(yè)在并購重組后發(fā)現(xiàn)了一系列的問題難以滿足企業(yè)的發(fā)展需求，會給企業(yè)的經(jīng)濟帶來非常嚴(yán)重的損失。

（二）融資風(fēng)險

分析目標(biāo)企業(yè)的價值評估后，需要考慮并購企業(yè)能否在短時間內(nèi)獲取相應(yīng)的資金，如果資金不到位同樣會導(dǎo)致并購重組失敗。很多企業(yè)在進行并購重組時會選擇融資來獲取更多的資金，但是融資也會面對非常大的風(fēng)險，要求企業(yè)在進行融資時考慮到企業(yè)的融資規(guī)模、融資方式、融資內(nèi)容。融資時要求企業(yè)管理者考慮到融資方式以及融資內(nèi)容，同時明確支付風(fēng)險的存在，并購重組中支付風(fēng)險包括了資金流動風(fēng)險、股權(quán)稀釋的相關(guān)風(fēng)險等。很多企業(yè)在進行并購時會選擇通過現(xiàn)金支付和股票（股權(quán)）支付共同的支付方式，但是也有一些并購企業(yè)直接選擇了單一的支付方式，單一的支付方式帶來的支付風(fēng)險更高，這也會導(dǎo)致企業(yè)在進行支付時面對著非常大的風(fēng)險。

（三）整合風(fēng)險

企業(yè)在實施并購后，其面對的主要風(fēng)險則是財務(wù)整合的風(fēng)險，這是企業(yè)經(jīng)營管理中十分關(guān)鍵的一點。在并購后由于兩個企業(yè)之間的財務(wù)管理方式存在著一定的區(qū)別，如果無法及時地將兩個企業(yè)財務(wù)管理方式、會計核算方式、財務(wù)制度進行分析和整合，直接影響企業(yè)并購重組后的財務(wù)管理質(zhì)量，甚至?xí)o企業(yè)的財務(wù)管理帶來非常大的風(fēng)險。

二、企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險控制

（一）定價風(fēng)險控制措施

1.全方面分析被并購企業(yè)財務(wù)風(fēng)險

事前進行財務(wù)風(fēng)險的分析，在任何一個企業(yè)對其他企業(yè)進行并購重組之前，都需要清晰地掌握被并購企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況、財務(wù)報表以及現(xiàn)階段的生產(chǎn)狀態(tài)，這有利于并購企業(yè)對該目標(biāo)企業(yè)的價值做出最正確的判斷，同時也能夠了解到該目標(biāo)企業(yè)在進行經(jīng)營管理時存在哪些經(jīng)營管理問題，這些經(jīng)營管理問題又應(yīng)該如何進行解決，防止在并購之后出現(xiàn)問題卻難以在短時間內(nèi)解決，同時也需要考慮企業(yè)在進行融資時的融資狀態(tài)，對所有的目標(biāo)進行全方位的審查，了解企業(yè)的經(jīng)營管理現(xiàn)狀，搜集更多被并購企業(yè)的相關(guān)信息，其中包括了被并購企業(yè)的財務(wù)報表、股東信息等，要求對被并購企業(yè)進行財務(wù)審查時，也應(yīng)該明確規(guī)定其財務(wù)審查的目標(biāo)，以及財務(wù)審查的內(nèi)容，對重點的項目以及重點的財務(wù)報表進行多方位、多次審查，提高整體的審查質(zhì)量。進行事前審查時還需要采用信息的多渠道分析方式，能夠進一步了解到其信息中的內(nèi)容，同時提高信息的應(yīng)用質(zhì)量。

2.選擇價值評估法

在選擇價值評估法進行分析時，考慮到不同行業(yè)之間的價值評估方式不同，選擇的不同價值評估方式，對該目標(biāo)企業(yè)進行評估后，其評估的結(jié)果以及評估的狀態(tài)同樣有著非常大的區(qū)別。企業(yè)需要不斷地通過并購目標(biāo)來明確本次并購的方案，并且提升并購的行為準(zhǔn)確性，滿足企業(yè)并購時的并購要求，當(dāng)下企業(yè)在進行價值評估時，其較為常見的評估方式包括了現(xiàn)金流評估法、同行業(yè)市值比較法等不同的評估方式。

3.制定并購?fù)顿Y戰(zhàn)略

做好事前的分析還需要制定正確且合理的并購?fù)顿Y戰(zhàn)略，有效避免定價而導(dǎo)致的一系列風(fēng)險問題。很多企業(yè)都想通過并購重組方式實現(xiàn)在市場中的資源擴張，同時提高企業(yè)的核心競爭力。但是無論企業(yè)選擇哪一種并購方式都應(yīng)明確企業(yè)在進行經(jīng)營管理時，并購的戰(zhàn)略目標(biāo)是什么、并購的戰(zhàn)略目的是為了打破市場壁壘，并且爭取更多的市場份額，防止市場中被一家企業(yè)獨占，進而不斷去分散企業(yè)的經(jīng)管理風(fēng)險，在并購中獲取更多更加先進的技術(shù)，同時提高企業(yè)的經(jīng)營管理效果，為企業(yè)提供更多的互補資源，使得企業(yè)的經(jīng)營管理能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，快速做大做強。除此之外，企業(yè)在進行并購前也需要制定出科學(xué)的并購?fù)顿Y戰(zhàn)略，分析企業(yè)市場環(huán)境、政治環(huán)境、財務(wù)環(huán)境等一系列狀況，明確企業(yè)的經(jīng)營管理狀態(tài)，以此為契機才能更好地對被并購企業(yè)進行價格制定，有效地防止由于在定價過程中產(chǎn)生的風(fēng)險，導(dǎo)致定價的效果較差，無法為并購企業(yè)帶來更加積極的影響。

（二）融資風(fēng)險控制措施

融資風(fēng)險控制主要是并購企業(yè)經(jīng)營管理者了解到如何選擇融資結(jié)構(gòu)，目前的融資結(jié)構(gòu)又是怎樣的？對并購企業(yè)而言如何選擇一個正確的融資渠道以及正確的融資工具尤為重要，其能夠提高融資的整體效果，并且能確保融資順利地進行。

1.企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進行確定時，要將風(fēng)險控制放在首位

融資結(jié)構(gòu)的確定應(yīng)不斷地去降低其成本，做到成本的最小化，避免出現(xiàn)融資失敗等一系列的現(xiàn)象，同時也能讓企業(yè)提高企業(yè)的財務(wù)管理效果，防止財務(wù)危機的出現(xiàn)。確定融資的結(jié)構(gòu)、明確提高融資的整體質(zhì)量，不斷分析現(xiàn)階段企業(yè)的償還能力以及企業(yè)自身的財務(wù)狀況，盡可能地做到將風(fēng)險控制放在首位，考慮到企業(yè)現(xiàn)階段的成本狀態(tài)、資金鏈的運行。成本最小化以致避免融資失敗的可能性，企業(yè)也需要對被并購企業(yè)的規(guī)模以及被并購企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顩r分析，真正、科學(xué)地了解該企業(yè)。分析選擇怎樣融資結(jié)構(gòu)能夠為并購企業(yè)帶來最大的優(yōu)勢，而其劣勢又是什么。

2.科學(xué)制定融資方式，降低融資風(fēng)險

企業(yè)應(yīng)選擇最適合的支付方式，形成合理資本結(jié)構(gòu)，降低風(fēng)險。企業(yè)在并購時還需要結(jié)合自身的狀況以及我國現(xiàn)階段有關(guān)企業(yè)并購和重組時的相關(guān)政策和工具，可以利用不同的方式支付，既滿足了企業(yè)并購重組的需求，同時也可以防止企業(yè)并購重組的過程中出現(xiàn)系列融資風(fēng)險。企業(yè)完成并購重組，需要大量的資金作為后盾，要求企業(yè)綜合運用內(nèi)部、外部的資金進行融資，以保證為并購提供最強有力的資金支持。由于很多企業(yè)在進行并購時，其內(nèi)部資金不足，外部融資顯得非常重要。并購企業(yè)應(yīng)積極的擴張自身的融資，同時做好融資的管控工作。比如說，企業(yè)可以向銀行貸款，發(fā)行股票的方式提高企業(yè)的資金來源，也可以充分的利用發(fā)行轉(zhuǎn)換債券進行融資。企業(yè)在進行并購重組時，還需要充分利用國家的政策、資金支持。并購企業(yè)要拓寬更多的融資渠道，完善融資管理制度，在并購方案制定時做到有條不紊，保證計劃的順利執(zhí)行。

3.選擇最適合的支付方式，避免支付風(fēng)險以及流動風(fēng)險

對于并購企業(yè)而言，要考慮分散支付風(fēng)險，并購企業(yè)可以采取多元化的并購支付手段，這樣能夠避免將所有的雞蛋都放在一個籃子里，防止由于支付手段單一而導(dǎo)致風(fēng)險集中爆發(fā)的問題。企業(yè)在進行現(xiàn)金支付時，必須保持對支付金額控制，避免企業(yè)資金流因并購事項短缺或中斷，確保企業(yè)在進行并購重組時，始終可以進行正常的經(jīng)營管理活動。還要注意在并購支付中的整體把控，對被并購企業(yè)有形資源、無形資產(chǎn)、經(jīng)營情況、發(fā)展趨勢等做好科學(xué)的預(yù)算。對并購后可能產(chǎn)生所有的現(xiàn)金流做出科學(xué)預(yù)測，方便企業(yè)選擇最佳支付方式，同時做好分期支付，減少企業(yè)支付壓力，同時降低企業(yè)支付過程中所面對的系列連帶風(fēng)險。

（三）企業(yè)并購后財務(wù)整合問題優(yōu)化策略

1.設(shè)計完善符合企業(yè)并購發(fā)展的財務(wù)整合方案

在充分了解被并購企業(yè)財務(wù)情況后，進行配套可行性財務(wù)整合方案制定，是企業(yè)并購后財務(wù)整合中需解決的首要問題。首先，需要明確并購企業(yè)及被并購企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，制定與新戰(zhàn)略發(fā)展要求相統(tǒng)一的財務(wù)整合方案；其次，需要完善財務(wù)整合相關(guān)資料，不能不切實際地照搬其他企業(yè)的成功經(jīng)驗，充分搜集并購及被并購企業(yè)原有財務(wù)、業(yè)務(wù)及各方面資料，進行深度分析、結(jié)合；最后，在完善財務(wù)整合方案時，要及時對整合過程中所出現(xiàn)的問題進行溝通、調(diào)整，財務(wù)整合完整方案的制定牽涉內(nèi)容較廣，可能存在諸多問題，而在整合過程中根據(jù)企業(yè)各個部門權(quán)責(zé)分明的工作劃分，發(fā)現(xiàn)整合存在的漏洞，進行查漏補缺的調(diào)整，則將有效提升企業(yè)并購后財務(wù)整合的實施效果。

2.強化對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)情況的深度審核

部分企業(yè)并購后財務(wù)整合中的問題是由于在并購前就對被并購企業(yè)的財務(wù)狀況缺乏深入了解和研究導(dǎo)致的。第一，應(yīng)該加強管理中的技術(shù)約束性，注意提高并購過程中相關(guān)財務(wù)審計評估人員的專業(yè)素質(zhì)，審計評估人員需要注意對被并購企業(yè)財務(wù)情況、行業(yè)經(jīng)營狀況、行業(yè)發(fā)展?jié)撃艿确矫孢M行全面細(xì)致的審核與評估。第二，在對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況進行審核時，應(yīng)全面性和多角度，避免并購后出現(xiàn)壞賬風(fēng)險，對其他財務(wù)信息數(shù)據(jù)，重點分析是否有信息數(shù)據(jù)偽造、篡改、刪除等數(shù)據(jù)失真現(xiàn)象。第三，并購?fù)瓿珊?，需要根?jù)職業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系對被并購企業(yè)的價值評估進行復(fù)核。第四，在企業(yè)并購全過程中，需要強化對并購過程的成本控制。

3.構(gòu)建完善的企業(yè)風(fēng)險防范機制

風(fēng)險防范是企業(yè)并購活動能否順利進行的核心問題，需要構(gòu)建完善的風(fēng)險防范機制來實現(xiàn)并購的順利推進。第一，加強財務(wù)風(fēng)險防范意識，避免投機心態(tài)，不要急于求成。第二，重視財務(wù)整合工作，在預(yù)算管理、現(xiàn)金管理、財務(wù)信息管理、審計監(jiān)察工作控制上都需要保持風(fēng)險防范意識；建立財務(wù)風(fēng)險控制小組，設(shè)置風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)。第三，設(shè)置風(fēng)險應(yīng)急報警預(yù)案，對出現(xiàn)風(fēng)險提示或者警報情況，及時根據(jù)應(yīng)急預(yù)案措施解決，提高風(fēng)險反應(yīng)速度。

4.優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制管理機制的構(gòu)建

企業(yè)內(nèi)部控制管理機制的完善也是提升企業(yè)并購活動中財務(wù)整合綜合水平的關(guān)鍵。由于企業(yè)并購后需要將并購企業(yè)和被并購企業(yè)的財務(wù)系統(tǒng)進行整合，而財務(wù)系統(tǒng)又與公司人力資源、項目管理、業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)等各方面密切相關(guān)，并購后應(yīng)該首先調(diào)整企業(yè)內(nèi)部控制，使得內(nèi)控鏈條環(huán)環(huán)相扣，保證企業(yè)并購的財務(wù)整合與其他環(huán)節(jié)的整合形成協(xié)調(diào)效應(yīng)，共同促進。

5.強化企業(yè)并購后各產(chǎn)業(yè)的整合力度

在提升企業(yè)并購后各方面的整合力度上，應(yīng)該靈活運用財務(wù)整合模式，并且根據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營情況，將財務(wù)管理、項目運作、業(yè)務(wù)流程等方面都進行深度整合，保證實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。

結(jié)語

綜上所述，在企業(yè)經(jīng)營管理中，并購重組可以有效地滿足現(xiàn)階段我國企業(yè)想在市場中進行擴張，同時提高經(jīng)濟效益這一目標(biāo)。但是在企業(yè)并購重組時，企業(yè)也面對著非常多的風(fēng)險，明確風(fēng)險出現(xiàn)的可能性，并且做好科學(xué)的判斷，建立相應(yīng)的目標(biāo)，做好企業(yè)的審查管理工作，科學(xué)、合理地評估確立融資方式。建立企業(yè)的財務(wù)管理方式，使企業(yè)在并購后能夠產(chǎn)生疊加效益，為企業(yè)的快速增長打下堅實基礎(chǔ)。不僅如此，良好的并購重組方式也能讓企業(yè)找到全新的發(fā)展道路，促使企業(yè)的經(jīng)濟效益更加滿足現(xiàn)階段企業(yè)發(fā)展的實際需求。企業(yè)在并購重組時也應(yīng)該高度重視企業(yè)可能面對的一系列財務(wù)風(fēng)險，結(jié)合企業(yè)所在的行業(yè)特征以及現(xiàn)階段的市場情況，多方面的識別并購風(fēng)險，有效地控制并購風(fēng)險。