【摘要】在我國放寬跨境資金政策和和國內(nèi)融資渠道收縮的背景之下，城投企業(yè)境外債券發(fā)行的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，同時也面臨著一些問題，管理經(jīng)驗欠缺，評價等級差異大的問題，這些問題又會引發(fā)財政管理上的問題，成本的使用也偏離了預(yù)期，償還債務(wù)的風(fēng)險也加大了。本文主要是介紹了境外城投企業(yè)債券的發(fā)行狀況。同時也列舉了一些關(guān)于城投企業(yè)境外發(fā)債可能會出現(xiàn)的機(jī)遇和風(fēng)險，還為城投企業(yè)在國外發(fā)行債券提出一些建設(shè)性的建議。

【關(guān)鍵詞】市場調(diào)研;國家政策

【DOI】10.12334/j.issn.1002-8536.2021.

10.223

1、城投企業(yè)境外債券發(fā)行的基本情況

城投境外債發(fā)行規(guī)模在持續(xù)不斷地增長當(dāng)中。據(jù)統(tǒng)計，到2017年上半年，海外債券市的投融資平臺共發(fā)債五十多只，總規(guī)模超過兩百多億元。當(dāng)個債務(wù)的發(fā)行規(guī)模大約在0.6億-15億元，其中3-5億元占比高達(dá)50%以上。

在城投境外債中，美元為主要發(fā)行幣種之一，除了美元以外，人民幣和歐元也是主要發(fā)行幣種。因為美國實行較為寬松的貨幣政策，美元的融資成本相對于其他國家來說較低廉。到2017年上半年，以美元為主的城投境外債發(fā)行的數(shù)額高達(dá)70%。近些年來人民幣也有升值，發(fā)行額度的占比大約為26%，歐元債券發(fā)行的額度占比在3%。大部分的境外債主要是中短期為主要期限，因為中短期債券有期限更方便。

城投企業(yè)大多都比較喜歡發(fā)行五年及以下的中期債券，在這些債券中又以三年的債券為主。2017年上半年，三年期限的境外債券發(fā)行額度為146億元，占總發(fā)行量的50%以上。五年期的長期債券占比為30%以上。海外發(fā)債的評價等級與國內(nèi)不同，海外的債券評級一般來說比較缺少或者是不高。只有少數(shù)的城投海外債能夠獲得海外債券評級。出現(xiàn)這些情況的原因是因為有一些公司不愿意過多的公開自己公司的核心信息。另一個方面是因為評級所消耗的時間要比較長，過程也十分的麻煩。有時評級的過程缺少相應(yīng)的條件，就會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)一個較差的評級。海外的城投發(fā)債的票面利率與國內(nèi)的債券公司相比較低。在所有發(fā)行的海外債券中來看，能夠擁有海外評級的債券只占總債券的10%。

2、城投企業(yè)境外債券發(fā)行面臨的機(jī)遇與風(fēng)險

2.1城投境外發(fā)債面臨的機(jī)遇

我國城投企業(yè)境外券發(fā)行面臨的機(jī)遇有很多，在政策方面，政府發(fā)行政策鼓勵城投企業(yè)境外債券的發(fā)行，也發(fā)行文件取消了發(fā)行外債的額度要求，外債管理方式得到創(chuàng)新。還統(tǒng)一了國內(nèi)企業(yè)的本幣和外幣的外債管理。在發(fā)行債務(wù)之前，人民銀行與外匯局都不需要進(jìn)行審批。許多參與外債發(fā)行的機(jī)構(gòu)和企業(yè)都可以自主的進(jìn)行跨境融資。國家政策的放寬提高了了境外投資的額度，為境外發(fā)債創(chuàng)造了一個良好的環(huán)境。在資金的回流方面也比原來的政策靈活。集團(tuán)和企業(yè)可以根據(jù)選擇來結(jié)匯資金的時間，很好的利用了國家的外匯政策。國家允許資金流回境內(nèi)，可以通過股權(quán)和債權(quán)的方式回流國內(nèi)，這個舉措還能讓境外發(fā)債獲得更大的生長空間。

人民幣的匯率比較穩(wěn)定。近幾年，人民幣的匯率開始有所回升。因為歐洲經(jīng)濟(jì)有大幅度發(fā)展的跡象，歐元也受到影響，出現(xiàn)收緊預(yù)期，這個收緊預(yù)期對歐元的作用可以持續(xù)很久。按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律來說，美國匯率大幅度回升的現(xiàn)象很難出現(xiàn)，近些年來，美元仍然存在著貶值的經(jīng)濟(jì)壓力。我國大部分的境外發(fā)債都回流到國內(nèi)。這時候美元貶值就使得我國需要償還的利息減少很多。

2.2城投境外債發(fā)行面臨風(fēng)險

我國城投企業(yè)在境外發(fā)債的時間還比較短，積累的經(jīng)驗也比較少，不知道該如何對境外發(fā)債進(jìn)行管理。同時，我們也對境外債券發(fā)行的條款缺乏一定的認(rèn)識，沒有能提前采取有效的預(yù)防措施，防止出現(xiàn)一些不可預(yù)料的問題，導(dǎo)致境外債券發(fā)行遇到了許許多多的困難。曾經(jīng)我國就因為缺乏對境外債務(wù)的財務(wù)管理方面的了解，缺少主動監(jiān)測境外市場存在的風(fēng)險等問題，導(dǎo)致我國企業(yè)境外投資時遇到了挫折，拉低了企業(yè)的形象，加大了企業(yè)融資的困難。

國際評級機(jī)構(gòu)會對城投公司進(jìn)行一個評級測試，這個測試的評價標(biāo)準(zhǔn)是以企業(yè)等內(nèi)在性質(zhì)作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)。如果城投公司是由政府支持的，或者在當(dāng)?shù)氐木哂斜容^大的財力，那么就會影響國際評級機(jī)構(gòu)對城投公司的評級測試。而且國內(nèi)企業(yè)的信用水平在國外評級中也有不一樣的標(biāo)準(zhǔn)。國內(nèi)和國外之間的評級標(biāo)準(zhǔn)存在著極大的差距。給出的評價高低會不同程度上影響融資時所需的成本。在一些經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，重點的城投企業(yè)一般可以獲得一個較高的評級水平。這樣的城投企業(yè)一般能夠讓投資人信賴。與境外相比，在國內(nèi)的融資成本較為低廉，還是具有一定的優(yōu)勢。所以在考慮境外發(fā)債的時候一定要做好市場調(diào)研，對于海外的評級以及海外投資者偏好等因素進(jìn)行分析。

根據(jù)計算在企業(yè)的債務(wù)期限與資產(chǎn)期限保持一致的時候可以降低風(fēng)險。因為可以減少資產(chǎn)資金無法跟上償還金額和市場需求的情況，如果債務(wù)期限與資產(chǎn)期限之間有很大的差距的話，那么就很有可能導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)失靈，這種情況下，公司容易出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)。如果海外債券的期限過短的話，就會給公司帶來一定的財務(wù)壓力。所以公司就必須進(jìn)行融資或者借款來渡過難關(guān)。

結(jié)語：

綜上所述，城投企業(yè)境外債券發(fā)行受到很多因素的影響，并且海外評級等問題，也給融資方面造成了很大的不便利。在我國，企業(yè)自身也要提高自己的財務(wù)管理能力，多積累了一些城投企業(yè)境外發(fā)債的經(jīng)驗。我國企業(yè)要根據(jù)海外市場的導(dǎo)向以及海外投資人的偏好等方面進(jìn)行市場調(diào)研，把控好城投企業(yè)境外債券發(fā)行的方向。積極的把握可能遇到的機(jī)遇，及時地防范風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉婷.中國發(fā)行境外綠色債券的案例研究[D].北京外國語大學(xué)，2020.

[2]胡晶.城投企業(yè)境外債券發(fā)行現(xiàn)狀與風(fēng)險分析[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2017（12）：92-95.

[3]陳波.中小企業(yè)集合債券融資問題研究[D].華中師范大學(xué)，2016.

[4]陳莎.債券增信對債券發(fā)行利差的影響研究[D].福州大學(xué)，2015.

[5]李嬌.中小企業(yè)私募債的發(fā)行現(xiàn)狀及風(fēng)險研究[D].河北農(nóng)業(yè)大學(xué)，2014.

作者簡介：

楊?。?990.11.19），男，漢，四川省瀘州市，固定收益部研究員，中級經(jīng)濟(jì)師、審計師、資產(chǎn)評估師，研究生（金融學(xué)碩士），國內(nèi)債券市場和經(jīng)濟(jì)周期波動，房地產(chǎn)、城投等周期行業(yè)以及相應(yīng)的發(fā)債企業(yè)的信用資質(zhì)。