何艷

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月份以來，A股56家新能源車相關(guān)公司中，有45家取得正向收益，股價(jià)上漲家數(shù)占比超過80%，其中北汽藍(lán)谷、小康股份、長(zhǎng)安汽車等整車企業(yè)漲幅居前。而今年以來，漲幅排名前5的公司中，整車企業(yè)就占據(jù)了4個(gè)席位。接受本刊采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，未來新能源車市場(chǎng)或難容下目前的上百家整車品牌，整個(gè)新能源車產(chǎn)業(yè)最大的利潤(rùn)點(diǎn)在于核心部件和軟件系統(tǒng)研發(fā)，未來的制高點(diǎn)在于智能化，“軟服務(wù)”價(jià)值凸顯。

新能源汽車賽道更加擁擠整車企業(yè)遭“爆炒”但業(yè)績(jī)跟不上

相比春節(jié)過后市場(chǎng)回調(diào)，新能源車板塊回調(diào)得更早。1月25日，Wind新能源車指數(shù)創(chuàng)下階段高點(diǎn)至今，該指數(shù)跌幅已經(jīng)超過15%。但調(diào)整后有不少個(gè)股卻走出獨(dú)立行情。統(tǒng)計(jì)4月份以來新能源車概念相關(guān)公司，漲幅排前5名的公司中，整車企業(yè)占據(jù)了3個(gè)席位，分別為北汽藍(lán)谷、小康股份、長(zhǎng)安汽車。

整車企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)之所以優(yōu)于其他細(xì)分領(lǐng)域，或與新能源車市場(chǎng)銷售回暖有關(guān)。同時(shí)，汽車銷售結(jié)構(gòu)繼續(xù)轉(zhuǎn)變，新能源汽車受益于低基數(shù)和持續(xù)推廣，景氣度仍在持續(xù)。3月，新能源汽車銷量22.6萬輛，同比增長(zhǎng)327.44%，比2019年增長(zhǎng)79.94%。從單月銷量上看，3月當(dāng)月銷量?jī)H低于2020年12月的歷史最高值，連續(xù)月份來看，新能源汽車單月銷量已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月超過10萬輛。

不過，值得關(guān)注的是，股價(jià)表現(xiàn)較好的整車企業(yè)，業(yè)績(jī)方面似乎有點(diǎn)跟不上。以4月以來市場(chǎng)表現(xiàn)最佳的北汽藍(lán)谷為例，公司股價(jià)大漲近70%，近期一度連續(xù)收獲3個(gè)漲停，而公司預(yù)計(jì)2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損60億至65億元，同比大幅下降6621.02%-7164.44%。再以排在其后的小康股份為例，公司股價(jià)上漲近50%，預(yù)計(jì)2020年度凈利潤(rùn)虧損13.8億至17.8億元，同比下降2168.30%-2767.81%。

在最近被市場(chǎng)熱炒的汽車概念中，北汽藍(lán)谷也是標(biāo)的股之一。據(jù)北汽藍(lán)谷在互動(dòng)平臺(tái)上介紹，其與華為合作的HBT車型將搭載全新華為智能汽車解決方案，包括智能駕駛、智能座艙、智能電動(dòng)、智能網(wǎng)聯(lián)、智能車云。同樣還有小康股份，4月20日，華為宣布與汽車品牌賽力斯推出華為智選生態(tài)新品類產(chǎn)品——賽力斯華為智選SF5，并正式入駐華為旗艦店。賽力斯SF5是華為進(jìn)軍汽車行業(yè)后的首次亮相，而小康股份正是它的制造商。

華為概念為這兩家公司短期股價(jià)表現(xiàn)加了一把火，但業(yè)績(jī)能否匹配，還有待持續(xù)觀察。事實(shí)上，隨著各方勢(shì)力介入，新能源車的賽道已經(jīng)愈發(fā)擁擠。前有蔚來、理想、小鵬三大造車新勢(shì)力，后有包括華為、小米、百度、大疆、滴滴等在內(nèi)的多家國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛“入場(chǎng)”，它們能否都分到一杯羹也還要打個(gè)問號(hào)。

深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮認(rèn)為，“新能源車第一波風(fēng)險(xiǎn)投資熱潮基本結(jié)束，第二波產(chǎn)業(yè)投資的熱潮剛剛開始。近期板塊走強(qiáng)，也是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)正在從萌芽期進(jìn)入成長(zhǎng)期，車路網(wǎng)都自己初步具備雛形，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要龐大的資金來推動(dòng)，目前投入的資金量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到位?！?/p>

北京特億陽(yáng)光新能源總裁祁海珅對(duì)《紅周刊》記者表示，“新能源電動(dòng)汽車核心部件中鋰電池+電機(jī)+電控系統(tǒng)的成本超過整車造價(jià)的一半了，近幾年，隨著鋰電池產(chǎn)量規(guī)模迅速擴(kuò)大，其單位能量密度提高很快，生產(chǎn)成本下降也很快，未來仍有很大下降空間，但目前看鋰電池仍是電動(dòng)車成本最高的單元，為了整車?yán)麧?rùn)，車企肯定要控制和降低鋰電池的成本，競(jìng)爭(zhēng)激烈可想而知?！逼詈＋|進(jìn)一步解釋稱，“新能源汽車已經(jīng)上升到國(guó)家戰(zhàn)略，我國(guó)也會(huì)成為

全球最大電動(dòng)車生產(chǎn)與消費(fèi)市場(chǎng)，何況未來還有龐大的境外汽車市場(chǎng)，市場(chǎng)很吸引人也足夠大，但容得下目前的上百個(gè)新能源整車品牌嗎？十幾年來家電行業(yè)品牌的沉與浮，也許是未來新能源汽車行業(yè)的現(xiàn)實(shí)版。”

滲透率有望持續(xù)提升中上游的機(jī)會(huì)更多

現(xiàn)在市場(chǎng)幾乎達(dá)成一致共識(shí)，新能源車未來具有無限的發(fā)展前景。因?yàn)樾履茉窜嚨臐B透率在不斷上升。今年3月新能源車滲透率為17.3%，一季度整體為15.9%，而2020年一季度僅有8.1%。相當(dāng)于滲透率提高了接近一倍。

目前，中國(guó)已經(jīng)制定了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃 （2021—2035 年 ）》，計(jì)劃到2025年將新能源汽車銷量提升至整體汽車銷量的20%（根據(jù)中汽協(xié)的統(tǒng)計(jì)，2020年電動(dòng)車滲透率僅5.4%）。鑫然投資研究總監(jiān)孫霞表示，“這意味著屆時(shí)銷量將達(dá)到約600萬輛，即使按此目標(biāo)，十四五期間新能源車的年均復(fù)合增速也有36%”。她推測(cè)，“假設(shè)2025年全球新能源車滲透率達(dá)到18.5%，新能源車銷量將達(dá)到1750萬輛，年均復(fù)合增速達(dá)到46%，而科技巨頭的入場(chǎng)將有望使之進(jìn)一步提速?！?/p>

而受碳排放新政、政府補(bǔ)貼、優(yōu)質(zhì)車型推出等多重因素推動(dòng)，全球都在加速汽車的電動(dòng)化。

但在這場(chǎng)新能源車的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，充斥著太多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，現(xiàn)在行業(yè)還處于“戰(zhàn)國(guó)”紛爭(zhēng)的狀態(tài)。

從投資機(jī)會(huì)來看，中國(guó)并購(gòu)公會(huì)信用管理專委會(huì)專家安光勇指出，“不同的階段都有不同的投資機(jī)會(huì)。個(gè)人的建議是：更多投放到可落地的層面。因?yàn)樵诔潆姵?、無人駕駛等領(lǐng)域，已經(jīng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化了。而氫汽車領(lǐng)域，還欠缺成熟的技術(shù)和模式。我們可以借鑒19世紀(jì)的美國(guó)西部淘金熱的場(chǎng)景，當(dāng)時(shí)直接淘金的群體沒怎么能掙錢，反而給這些群體銷售挖掘工具和牛仔褲的商人卻能大賺一筆?！?/p>

而專注于二級(jí)市場(chǎng)的投資的孫霞認(rèn)為，“既然新能源車銷量快速增長(zhǎng)是確定的，這個(gè)賽道肯定是值得長(zhǎng)期投資的。投資的時(shí)候不妨往中上游看，因?yàn)椴还苘囀钦l的，中游的制造業(yè)環(huán)節(jié)肯定是要參與的，中上游的競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，反而是最受益的環(huán)節(jié)，也是未來最具有優(yōu)勢(shì)的投資領(lǐng)域。中游最核心的就是電池，跟電池相關(guān)的材料端正極、負(fù)極、隔膜、電解液等龍頭企業(yè)也紛紛進(jìn)入海內(nèi)外各大電池廠商的核心供應(yīng)商，成為全球新能源車中游產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)者。而上游則主要是鋰、鈷、鎳這三大資源?！?/p>

“軟服務(wù)”價(jià)值凸顯有“科技+消費(fèi)”的核心屬性

祁海珅直言，“新能源汽車入局者接踵而來，顯得賽道有點(diǎn)擁擠，但給新能源車做配套零部件的細(xì)分賽道卻很多，比賽的形式和比賽內(nèi)容也不盡相同，例如：汽車輪胎、整體車架、內(nèi)飾座椅等和傳統(tǒng)燃油汽車一樣是剛性配置需求，隨著環(huán)保要求提高和資源價(jià)格上漲等因素影響，這些成本很難下降且有長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)，何況新能源車的競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)景，不僅是這些剛性成本的競(jìng)爭(zhēng)，而是包括自動(dòng)駕駛的“軟”實(shí)力帶來的增值服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)才是核心，誰更智能、更高科技、體驗(yàn)感更強(qiáng)，才能賽出水平，這給車企帶來的溢價(jià)收入就會(huì)更多，生存和發(fā)展的機(jī)會(huì)就會(huì)更大?！?/p>

安光勇解釋稱，“新能源車的價(jià)值鏈并不只有一兩個(gè)（如：充電池、無人駕駛等）?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)、手機(jī)廠商等后起之秀，應(yīng)該找出適合于自己，且能夠發(fā)揮出自己優(yōu)勢(shì)的模式，而不是一口氣想壟斷整個(gè)鏈條。比如：車聯(lián)網(wǎng)、車信用、汽車相關(guān)的大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域還是有很多機(jī)會(huì)的。”他表示，新能源車最大的“蛋糕”還是在核心技術(shù)，“如：無人駕駛、充電池等領(lǐng)域。但該領(lǐng)域已經(jīng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，相對(duì)而言機(jī)會(huì)也就變少。個(gè)人更看好車上的服務(wù)領(lǐng)域，如：大數(shù)據(jù)、車上娛樂服務(wù)體系等?！?張孝榮也稱，“整個(gè)產(chǎn)業(yè)最大的利潤(rùn)點(diǎn)在于核心部件和軟件系統(tǒng)研發(fā)，產(chǎn)業(yè)未來在于無人駕駛。”

事實(shí)上，新能源車賽道已經(jīng)擠滿了各個(gè)領(lǐng)域的“玩家”，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、傳統(tǒng)車企、手機(jī)廠商等都在紛紛試水。而新能源車的“軟服務(wù)”高度認(rèn)可。比如，華為的軟件系統(tǒng)可以從一輛車上賺5000-10000元，如果大多數(shù)車企都用了華為的架構(gòu)，那華為就賺錢了。但如果越來越多的企業(yè)自己開發(fā)產(chǎn)品，最終一定會(huì)價(jià)格下殺進(jìn)入紅海領(lǐng)域。

面對(duì)賽道上的諸多競(jìng)爭(zhēng)者，如何甄別“王者”也成為了一大難題。對(duì)此，孫霞認(rèn)為，“新能源車聚焦大眾消費(fèi)市場(chǎng)，在三電系統(tǒng)開發(fā)、整車開發(fā)、智能技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域需要不斷的更新迭代，以新技術(shù)驅(qū)動(dòng)不斷提升商品化。新能源車未來的發(fā)展方向和制高點(diǎn)就是智能化，是真正意義上的具備高科技含量的消費(fèi)品，需要同時(shí)把握住‘科技+消費(fèi)的核心屬性。這類企業(yè)也最值得關(guān)注?！?/p>

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）