泰奇

據(jù)報(bào)道，證監(jiān)會最快將于4月發(fā)布科創(chuàng)板調(diào)整修訂后的細(xì)則，對科創(chuàng)板上市企業(yè)將更強(qiáng)調(diào)“硬科技”，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行更嚴(yán)格詳細(xì)的審查。筆者認(rèn)為，科創(chuàng)板應(yīng)嚴(yán)格把牢“硬科技”門檻，適當(dāng)放慢發(fā)行審核節(jié)奏、確保審核質(zhì)量。

近期多家IPO企業(yè)（包括科創(chuàng)板）因撤回材料而終止審核，其中原因就可能包括企業(yè)科技屬性不強(qiáng)。設(shè)立科創(chuàng)板，一個(gè)目的就是為了推進(jìn)科技創(chuàng)新，有的企業(yè)連年虧損、僅有一項(xiàng)并不亮眼的發(fā)明專利，也欲闖關(guān)科創(chuàng)板IPO，如此企業(yè)在科創(chuàng)板上市，投資者擔(dān)心會浪費(fèi)市場資源，投資者希望目前科創(chuàng)屬性門檻能有所提高。

2020年3月20日，證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》，提出了3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)和5項(xiàng)例外條款的“3+5”評價(jià)體系。同時(shí)滿足3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)可認(rèn)定具有科創(chuàng)屬性，3項(xiàng)常規(guī)指標(biāo)包括“最近三年研發(fā)投入比例或金額達(dá)標(biāo)、形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利5項(xiàng)以上、營業(yè)收入達(dá)標(biāo)”，顯然，其中“發(fā)明專利”的硬科技成色未必有多厲害，應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“發(fā)明專利”的硬科技成色。

滿足5項(xiàng)例外條款之一也被認(rèn)為具有科創(chuàng)屬性，前四項(xiàng)包括“獲得國家科技進(jìn)步獎(jiǎng)”等條件，若滿足這些條款，其硬科技成色可謂極其到位，理應(yīng)認(rèn)定為具有科創(chuàng)屬性。第五項(xiàng)例外條款為“形成核心技術(shù)和主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利（含國防專利）合計(jì)50項(xiàng)以上”，發(fā)明專利也不能以多取勝，這條標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)圍繞“硬科技”提高要求。

另外，對于不具有科創(chuàng)屬性的企業(yè)，也可通過其他方式來證明自己符合科創(chuàng)板定位，但這方面缺乏遵循，可能產(chǎn)生一個(gè)模糊地帶。在今年全國“兩會”上，全國人大代表樊蕓認(rèn)為，證監(jiān)會發(fā)布的科創(chuàng)屬性評價(jià)指引試行，短短680個(gè)字，不足以成為確認(rèn)科創(chuàng)屬性的實(shí)操手冊，建議出臺更加詳細(xì)的科創(chuàng)屬性認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)根據(jù)行業(yè)特性進(jìn)一步細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)。筆者認(rèn)為可在《指引》基礎(chǔ)上進(jìn)一步細(xì)化完善，盡可能列出符合科創(chuàng)板定位的科創(chuàng)屬性指標(biāo)，然后以《指引》作為認(rèn)定科創(chuàng)屬性的唯一手冊，具有科創(chuàng)屬性即被認(rèn)定符合科創(chuàng)板定位，從而消滅模糊地帶，增強(qiáng)IPO審核、注冊操作的公平性。

1月底20家被抽中現(xiàn)場檢查企業(yè)，有80%企業(yè)在收到現(xiàn)場檢查書面通知后10個(gè)工作日內(nèi)撤回首發(fā)申請和撤銷保薦撤回申請（其中有7家科創(chuàng)板企業(yè)），這個(gè)比例高得有點(diǎn)嚇人，理應(yīng)引起高度重視。之所以16家項(xiàng)目掐準(zhǔn)上述時(shí)間節(jié)點(diǎn)及時(shí)撤回申請，或是因?yàn)榘唇衲辍妒装l(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》，在上述時(shí)點(diǎn)及時(shí)撤回申請的，原則上就可免于現(xiàn)場檢查;當(dāng)然如果發(fā)現(xiàn)存在相關(guān)明確線索的，仍然應(yīng)當(dāng)依法依規(guī)予以處理。只是若不進(jìn)行現(xiàn)場檢查，要發(fā)現(xiàn)這16家撤回申請企業(yè)的違法違規(guī)線索，或許并不容易，這里面或存邏輯死循環(huán)。

科創(chuàng)板等實(shí)施注冊制試點(diǎn)，發(fā)行審核通過率不低，由此一些企業(yè)及其保薦人紛紛提出IPO申請，滬深交易所IPO排隊(duì)審核企業(yè)又形成堰塞湖，企業(yè)認(rèn)為如果運(yùn)氣不好被抽中現(xiàn)場檢查、撤回申請即可，若沖關(guān)成功則獲利巨大，若沖關(guān)失敗虧損則可控制在較小程度，值得一搏、存在一定的賭博成分。不妨設(shè)想一下，如果規(guī)定每家擬IPO企業(yè)都必須經(jīng)過現(xiàn)場檢查環(huán)節(jié)，發(fā)現(xiàn)問題將被依法嚴(yán)懲，不知還有多少企業(yè)敢于提出IPO申請。

注冊制以信息披露為核心，提高信息披露質(zhì)量是注冊制試點(diǎn)成功的關(guān)鍵，投資者普遍希望，科創(chuàng)板注冊制信息披露質(zhì)量能有一個(gè)質(zhì)的提高。近兩年以來已有大量企業(yè)通過注冊制邁入證券市場，投資者一方面贊嘆注冊制發(fā)審效率的大幅提高，另一方面也擔(dān)心過快的發(fā)審節(jié)奏能否確保信披質(zhì)量，投資者普遍希望發(fā)行審核、注冊節(jié)奏能適當(dāng)緩一緩，或加大審核人手，確保IPO審核質(zhì)量應(yīng)放在第一位。

現(xiàn)場檢查是監(jiān)管部門書面審核工作的重要輔助手段，有利于提高審核的針對性和有效性，對提高IPO信披質(zhì)量、震懾財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為具有重要作用。有些企業(yè)沒有被抽中現(xiàn)場檢查，僅需通過書面審核，對企業(yè)來說屬于幸運(yùn)、對投資者來說則可能意味著風(fēng)險(xiǎn)。筆者建議，現(xiàn)場檢查應(yīng)該作為發(fā)審部門對每個(gè)擬IPO企業(yè)發(fā)審的必要環(huán)節(jié)，有了這個(gè)環(huán)節(jié)，擬IPO企業(yè)的信息披露質(zhì)量才能有根本保障。