楊倩雯 第一財(cái)經(jīng)

“一體化”和“高質(zhì)量”是長(zhǎng)三角發(fā)展的兩大“關(guān)鍵詞”。長(zhǎng)三角高質(zhì)量發(fā)展的道路上，老齡化這一難題始終橫亙?cè)谇?。在這片全國(guó)老齡化最嚴(yán)重的區(qū)域中，養(yǎng)老金融的高品質(zhì)呈現(xiàn)，將會(huì)為長(zhǎng)三角的高質(zhì)量發(fā)展提供核心動(dòng)力。長(zhǎng)三角的養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展之路也能夠?yàn)槿珖?guó)其他地區(qū)起到引領(lǐng)和示范的作用，為解決全國(guó)老齡化難題提供范本。

2020年11月，第一財(cái)經(jīng)聯(lián)合中國(guó)太保旗下專業(yè)養(yǎng)老金管理公司長(zhǎng)江養(yǎng)老共同發(fā)布《長(zhǎng)三角養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展報(bào)告》（下稱“報(bào)告”），聚焦這一區(qū)域內(nèi)養(yǎng)老金融的高質(zhì)量發(fā)展問題。

報(bào)告通過(guò)數(shù)據(jù)分析、案例采訪等方式發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去幾年間，長(zhǎng)三角的養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)在規(guī)模發(fā)展、收益率等方面均取得了不錯(cuò)的成績(jī)，但在充足性、養(yǎng)老保障體系發(fā)展的均衡性及區(qū)域聯(lián)動(dòng)方面仍需進(jìn)一步提高，在高質(zhì)量發(fā)展的道路上仍有較大發(fā)展空間。

一、長(zhǎng)三角養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展仍有較大空間

長(zhǎng)三角地區(qū)的老年撫養(yǎng)比高于全國(guó)平均水平，與京津冀、珠三角（由于數(shù)據(jù)可獲得性原因，以廣東省數(shù)據(jù)來(lái)代替）這兩個(gè)我國(guó)主要一體化區(qū)域相比也是最高的，并在近幾年上升速度最快，老齡化問題尤為嚴(yán)重。

因此，在長(zhǎng)三角的高質(zhì)量發(fā)展中，尋找破解老齡化難題的養(yǎng)老解答范本至關(guān)重要。而養(yǎng)老的方方面面都離不開養(yǎng)老金融這一金融媒介的融通作用，進(jìn)一步發(fā)展高質(zhì)量的養(yǎng)老金融成為大勢(shì)所趨。

報(bào)告認(rèn)為，養(yǎng)老保障體系的發(fā)展速度、覆蓋面及充足性，“三支柱”結(jié)構(gòu)的均衡性，養(yǎng)老金融的市場(chǎng)化運(yùn)作及收益的穩(wěn)定增長(zhǎng)，養(yǎng)老金融創(chuàng)新發(fā)展，區(qū)域養(yǎng)老金融聯(lián)動(dòng)發(fā)展，等等，均是養(yǎng)老金融行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要標(biāo)志。

在過(guò)去幾年間，長(zhǎng)三角養(yǎng)老金融在規(guī)模發(fā)展、收益率等方面均取得了不錯(cuò)的成績(jī)。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)養(yǎng)老金融事業(yè)的發(fā)展尚處于初級(jí)階段，與老齡化的發(fā)展速度和老年人日益增長(zhǎng)的養(yǎng)老需求仍存在一定矛盾，其在高質(zhì)量發(fā)展的道路上仍有較大發(fā)展空間。

二、“三支柱”體量持續(xù)增長(zhǎng)，充足性及均衡性不足

報(bào)告認(rèn)為，長(zhǎng)三角地區(qū)的“三支柱”養(yǎng)老保障體系體量持續(xù)增長(zhǎng)，但充足性及均衡性仍有較大提升空間。數(shù)據(jù)顯示，在上述三個(gè)區(qū)域中，長(zhǎng)三角地區(qū)2019年第一支柱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)為1.5 億人，京津冀地區(qū)和珠三角地區(qū)分別為0.8 億人及0.73 億人。長(zhǎng)三角地區(qū)不僅基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)最多，也是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)增長(zhǎng)相對(duì)較快的一個(gè)區(qū)域，但其增速自2017年后就顯得乏力（見圖1）。

盡管近幾年全國(guó)基本養(yǎng)老金覆蓋率逐年提升，但隨著老齡化的加速，基本養(yǎng)老金支付壓力巨大，結(jié)余增速明顯放緩，同時(shí)基本養(yǎng)老金的替代率也始終處于低位。

報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)三角城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金賬戶結(jié)余增速?gòu)?018 年的13.9%大幅下滑至2019 年的2.4%，京津冀地區(qū)和珠三角地區(qū)的增速也均在2019年出現(xiàn)大幅下降，分別從19.8%和20.4%下降至11.7%及10.9%（見圖2）。在三個(gè)區(qū)域中，長(zhǎng)三角地區(qū)的養(yǎng)老金結(jié)余在2019年不僅增速下降最快，且從絕對(duì)值上來(lái)看，其增速仍較大程度上低于其他兩個(gè)區(qū)域，結(jié)合老齡化情況，長(zhǎng)三角地區(qū)的養(yǎng)老金給付壓力在全國(guó)范圍內(nèi)仍較為突出。

?圖1 2015—2019年主要一體化區(qū)域基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)增速

?圖2 2011—2019年主要一體化區(qū)域城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金賬戶結(jié)余環(huán)比

?圖3 2015—2019年主要一體化區(qū)域城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老金替代率

同時(shí)，在替代率方面，不管是全國(guó)平均水平還是長(zhǎng)三角地區(qū)，近年來(lái)均低于50%（見圖3）。而國(guó)際勞工組織《社會(huì)保障最低標(biāo)準(zhǔn)公約》規(guī)定的養(yǎng)老金最低替代率為55%。

因此，單靠基本養(yǎng)老金很難支撐起滿足需求的養(yǎng)老生活，第二、第三支柱的快速發(fā)展顯得緊迫而重要。

在第二支柱方面，長(zhǎng)三角地區(qū)的企業(yè)年金資產(chǎn)金額、企業(yè)賬戶數(shù)、職工賬戶數(shù)全國(guó)占比等均領(lǐng)先于其他地區(qū)，但自身發(fā)展深度仍有待提高；不過(guò)同屬第二支柱的職業(yè)年金由于帶有強(qiáng)制性，規(guī)模累積迅速。第三支柱方面，多項(xiàng)試點(diǎn)均在長(zhǎng)三角地區(qū)落地，但總體來(lái)說(shuō)仍處于初期階段，對(duì)整個(gè)養(yǎng)老保障體系還無(wú)法起到支撐作用，亟待快速發(fā)展。

同時(shí)，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)“三支柱”仍處于結(jié)構(gòu)性失衡狀態(tài)，“第一支柱”基本養(yǎng)老保險(xiǎn)呈現(xiàn)一支獨(dú)大的局面。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至2019 年底，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金5.7 萬(wàn)億元，全國(guó)社保基金2.6萬(wàn)億元，兩項(xiàng)合計(jì)，第一支柱占比高達(dá)71.7%；企業(yè)年金1.8萬(wàn)億元，職業(yè)年金0.8萬(wàn)億元，兩項(xiàng)合計(jì)，第二支柱占比22.4%；商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)保費(fèi)收入估算值為0.68萬(wàn)億元，第三支柱占比5.9%。而與之形成鮮明對(duì)比的是，美國(guó)養(yǎng)老保障體系第一支柱占比8%，第二支柱為61%，第三支柱接近31%。相較其他地區(qū)，長(zhǎng)三角的第二、第三支柱在“三支柱”體系中的比值稍高，但仍屬于結(jié)構(gòu)性失衡狀態(tài)。

三、養(yǎng)老金融收益率創(chuàng)近年新高

報(bào)告發(fā)現(xiàn)，隨著養(yǎng)老金融市場(chǎng)化運(yùn)作近年來(lái)的全面鋪開，收益率也創(chuàng)近年新高，而長(zhǎng)三角金融機(jī)構(gòu)在其中承擔(dān)了重要作用。

報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，在基本養(yǎng)老金方面，自2016年底以來(lái)，其累計(jì)投資收益額894億元，年均投資收益率5.76%，與委托之前相比，保值增值水平得到了大幅提升。而在基本養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)作甄選的21家投資管理人中，總部或注冊(cè)地位于上海的多達(dá)9家。企業(yè)年金方面，其市場(chǎng)化運(yùn)作中的核心角色——受托人截至2019 年底的數(shù)量為13 家，從受托規(guī)模來(lái)看，養(yǎng)老保險(xiǎn)公司是絕對(duì)“主力”，而其中總部位于上海的3家養(yǎng)老保險(xiǎn)公司受托規(guī)模合計(jì)占到36.9%，這些金融機(jī)構(gòu)的良好運(yùn)作維持了企業(yè)年金近年來(lái)的收益率水平。人社部數(shù)據(jù)顯示，2019年企業(yè)年金市場(chǎng)平均收益率達(dá)8.3%，為近四年最高水平。

同時(shí)，近年來(lái)養(yǎng)老金融在體制機(jī)制、科技、對(duì)外開放等方面延續(xù)創(chuàng)新態(tài)勢(shì)，而長(zhǎng)三角在創(chuàng)新方面無(wú)疑走在全國(guó)前列。報(bào)告認(rèn)為，伴隨創(chuàng)新的深入，養(yǎng)老金融行業(yè)正在向綜合化、科技化方向發(fā)展，未來(lái)?yè)碛屑瘓F(tuán)內(nèi)多項(xiàng)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)協(xié)同合作優(yōu)勢(shì)、重視科技發(fā)展及投入的大型養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)，將會(huì)在行業(yè)內(nèi)擁有較大的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

可以看到，長(zhǎng)三角養(yǎng)老一體化正在加速進(jìn)行，不過(guò)更多的是關(guān)于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)整體的框架性合作或是關(guān)于養(yǎng)老服務(wù)的一體化進(jìn)展，針對(duì)養(yǎng)老金融區(qū)域聯(lián)動(dòng)的進(jìn)展仍然較為緩慢，養(yǎng)老金融發(fā)展更多是“各自為政”。相信隨著養(yǎng)老金融的相關(guān)綱領(lǐng)性文件落地，以及監(jiān)管對(duì)于長(zhǎng)三角金融一體化的整體推動(dòng)，長(zhǎng)三角養(yǎng)老金融的聯(lián)動(dòng)發(fā)展也將進(jìn)一步加快。

四、養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的三條路徑

長(zhǎng)三角既是我國(guó)老齡化最為嚴(yán)重的地區(qū)之一，也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)最活躍的地區(qū)之一和社會(huì)保障制度改革的前沿陣地，同時(shí)匯聚了豐富的金融資源，金融要素齊備，金融機(jī)構(gòu)集中，具有高質(zhì)量發(fā)展養(yǎng)老金融的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)條件。

而養(yǎng)老金融行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展自然離不開身在行業(yè)中的機(jī)構(gòu)的高質(zhì)量發(fā)展。作為長(zhǎng)三角地區(qū)的一張“金融名片”，國(guó)內(nèi)首家“A+H+G”股上市的綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)——中國(guó)太保旗下囊括眾多養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)。在過(guò)去幾年中，中國(guó)太保在高質(zhì)量發(fā)展道路上持續(xù)邁進(jìn)，在對(duì)股東利益的提升、對(duì)優(yōu)秀人才的選拔、對(duì)廣大客戶的“太保服務(wù)”，以及對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的踐行等方面，已取得顯著成效。

?圖4 中國(guó)太保養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)主要布局

觀察其發(fā)展歷程，報(bào)告總結(jié)出了長(zhǎng)三角養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)通往高質(zhì)量發(fā)展的三條路徑：在長(zhǎng)三角一體化發(fā)展、上海國(guó)際金融中心建設(shè)等改革發(fā)展相關(guān)的一系列國(guó)家戰(zhàn)略中尋找高質(zhì)量發(fā)展機(jī)會(huì)；在產(chǎn)品、投資、服務(wù)等關(guān)鍵領(lǐng)域中打造高質(zhì)量發(fā)展能力；在金融科技中提升高質(zhì)量發(fā)展效率。

五、促進(jìn)長(zhǎng)三角養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)建議

長(zhǎng)三角養(yǎng)老金融雖然在高質(zhì)量發(fā)展的道路上，但其發(fā)展程度與長(zhǎng)三角的老齡化發(fā)展速度及老年人對(duì)養(yǎng)老生活的需求之間還存在一定差距。這一方面說(shuō)明長(zhǎng)三角地區(qū)的養(yǎng)老金融還需進(jìn)一步深化發(fā)展，另一方面也說(shuō)明長(zhǎng)三角養(yǎng)老金融發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

為促進(jìn)長(zhǎng)三角養(yǎng)老金融的進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展，報(bào)告分別從國(guó)家政策層面、機(jī)構(gòu)供給側(cè)層面、個(gè)人養(yǎng)老意識(shí)層面提出建議。

第一，國(guó)家政策層面?？杉哟箝L(zhǎng)三角地區(qū)第二、第三支柱政策扶持力度，包括調(diào)整稅收優(yōu)惠額度、拓展稅延試點(diǎn)覆蓋面等；拓寬年金投資范圍，研究制定符合養(yǎng)老資金長(zhǎng)期需求的投資專項(xiàng)政策；可在長(zhǎng)三角地區(qū)試點(diǎn)建立“三支柱”統(tǒng)一個(gè)人賬戶，打通“三支柱”間的資金流動(dòng)；提升長(zhǎng)三角金融一體化程度，助力區(qū)域養(yǎng)老金融整體高質(zhì)量發(fā)展。

第二，機(jī)構(gòu)供給側(cè)層面?？韶S富養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給，構(gòu)建養(yǎng)老金融社會(huì)場(chǎng)景，充分運(yùn)用養(yǎng)老服務(wù)供應(yīng)商、集團(tuán)內(nèi)其他金融關(guān)聯(lián)公司等資源，提供一攬子服務(wù)方案；提升養(yǎng)老金融投資管理水平，通過(guò)不斷加大對(duì)多資產(chǎn)配置的探索，以長(zhǎng)期資金促進(jìn)長(zhǎng)三角地區(qū)乃至全國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；以科技創(chuàng)新為引擎，助力長(zhǎng)三角養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展。

第三，個(gè)人養(yǎng)老意識(shí)層面。民眾可結(jié)合自己的資產(chǎn)情況和退休后收入情況來(lái)計(jì)算養(yǎng)老缺口，根據(jù)缺口來(lái)規(guī)劃養(yǎng)老產(chǎn)品配置；站在長(zhǎng)期角度考量養(yǎng)老金融產(chǎn)品，并考察產(chǎn)品的養(yǎng)老屬性和養(yǎng)老相關(guān)配套服務(wù)。