■文／本刊記者 鄒萃

黨的十九屆五中全會決議提出，要構建多層次、多支柱的養(yǎng)老保險制度；《國家積極應對人口老齡化中長期規(guī)劃》也提出“夯實應對人口老齡化的社會財富儲備”。2020 年12 月19 日，在北京召開的中國社會科學院第十屆社會保障論壇暨《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2020》發(fā)布式——“養(yǎng)老基金與資本市場”研討會上，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文提出，應對人口老齡化、社會財富儲備的核心資產(chǎn)是養(yǎng)老基金。夯實應對人口老齡化社會財富儲備與建立多支柱養(yǎng)老保險制度，二者相輔相成、相得益彰。我國經(jīng)濟現(xiàn)已進入新常態(tài)，構建資產(chǎn)型多支柱養(yǎng)老金體系的條件正走向成熟。

《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2020》提出，構建多層次養(yǎng)老金體系是養(yǎng)老金制度模式的選擇，夯實養(yǎng)老財富儲備是養(yǎng)老金制度模式的結果；構建多層次養(yǎng)老金體系和夯實養(yǎng)老財務儲備是積極實施應對人口老齡化國家戰(zhàn)略的一個重要舉措；養(yǎng)老金資產(chǎn)儲備是應對人口老齡化社會財富儲備的主要組成部分。

與會者對養(yǎng)老基金與資本市場的互動關系作了深入探討。中國社科院科研局局長馬援提出，養(yǎng)老基金是天然意義上的長期資金，建立養(yǎng)老金制度是實現(xiàn)代際公平的有效制度安排，更是保障和促進民生的基礎性社會資產(chǎn)。養(yǎng)老基金需要借助資本市場以更好地實現(xiàn)保值增值，反過來又推動資本市場健康發(fā)展，二者之間呈良性互動關系。中國金融學會會長周小川也認為，養(yǎng)老金體制對資本市場有著明顯的依存性關系。同時，資本市場非常依賴養(yǎng)老基金的參與，沒有養(yǎng)老基金的參與，資本市場難有健康的發(fā)展。養(yǎng)老基金是儲蓄資金的最大來源，需要通過合理優(yōu)化配置轉換為投資，從而獲取回報。

《報告》通過國際比較也發(fā)現(xiàn)，對第一支柱公共養(yǎng)老金依賴度較高的傳統(tǒng)歐洲大陸國家，養(yǎng)老基金規(guī)模較低，資本市場發(fā)展也受到抑制，而私人養(yǎng)老金體系較為發(fā)達的國家，養(yǎng)老基金與資本市場呈現(xiàn)出更強的良性互動關系。目前，我國多層次養(yǎng)老金體系的三個支柱發(fā)展并不平衡，各有制約因素，未來需要補齊短板，做大做強第二、第三支柱，促進養(yǎng)老基金與資本市場的良性互動，為第一支柱基本養(yǎng)老保險減輕負擔。

如何引導養(yǎng)老基金積極參與資本市場建設，成為與會專家討論的熱點。武漢科技大學教授董登新用“美國養(yǎng)老基金和資本市場究竟是魚和水的關系，還是水和魚的關系”這個形象的比喻，闡述養(yǎng)老基金與資本市場發(fā)展的互動關系。他認為，在不同階段、不同時期，兩者關系是可以顛倒的，若是股市市值大于養(yǎng)老基金規(guī)模，那股市就是池子里的水，養(yǎng)老基金是魚。養(yǎng)老基金實現(xiàn)保值增值是以它支持下的資本市場長期向好、平穩(wěn)運營作為前提，同時養(yǎng)老基金成為受益者，兩者之間是一種雙贏的格局。目前，我國養(yǎng)老金體系仍然存在第一支柱獨大，第二、第三支柱相對弱小、不均衡的狀況。養(yǎng)老基本依賴第一支柱，基本養(yǎng)老金支出壓力巨大。如何做大做強私人養(yǎng)老金是當務之急，也是養(yǎng)老金體系改革的“重心”。董登新建議，完善基本養(yǎng)老保險制度，同時打通第二、第三支柱與家庭理財?shù)耐ǖ?，讓家庭理財從短炒賺快錢轉向長期投資、長期積累，讓以養(yǎng)老為目的的投資更長遠、更從容、更理性、更快樂。

清華大學五道口金融學院研究員朱俊生則用經(jīng)合組織國家養(yǎng)老金資產(chǎn)的相關數(shù)據(jù)，來說明第三支柱是養(yǎng)老基金積累的最重要力量。我國第三支柱養(yǎng)老金剛剛起步，發(fā)展不盡如人意，但未來可期。朱俊生認為，養(yǎng)老金體系需要進行結構性改革，如何給第二、三支柱更大的發(fā)展空間，值得探討；可以借鑒國際慣例，建立三支柱養(yǎng)老金之間的對接機制以實現(xiàn)靈活轉換。同時，需多部門組織協(xié)調，完善個人養(yǎng)老金運行監(jiān)管體系，這對于養(yǎng)老基金與資本市場之間建立對接關系非常重要。

當前，養(yǎng)老保險制度和資本市場的改革都進入深水區(qū)，需要在堅持頂層設計的基礎上統(tǒng)籌規(guī)劃、協(xié)同推進。為了實現(xiàn)養(yǎng)老保險制度的可持續(xù)，應堅持走市場化投資運營的道路，促進基金的保值增值。因此，《報告》同時也指出，中國三支柱養(yǎng)老保險的改革取向應是以基金積累為基礎的“資產(chǎn)型”養(yǎng)老金制度模式，逐漸替代以現(xiàn)收現(xiàn)付為主要融資方式的“負債型”養(yǎng)老金制度模式。