田濤　劉侶萍　許泱

內(nèi)容提要：對(duì)主權(quán)貨幣充當(dāng)國(guó)際本位貨幣的歷史脈絡(luò)進(jìn)行梳理，無(wú)論是貴金屬時(shí)代還是信用貨幣時(shí)代，主權(quán)貨幣成為國(guó)際本位貨幣都會(huì)面臨“特里芬兩難”的矛盾，這種內(nèi)生制度矛盾是由主權(quán)貨幣的本幣屬性與充當(dāng)國(guó)際本位幣的公共屬性不一致所導(dǎo)致的。馬克思主義貨幣理論的分析表明價(jià)值和使用價(jià)值的統(tǒng)一決定了貨幣源自商品，而缺乏價(jià)值的信用貨幣國(guó)際化必須建立在本國(guó)較強(qiáng)的政治影響力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力基礎(chǔ)之上，通過(guò)國(guó)家信用的“背書(shū)”才能在世界市場(chǎng)行使貨幣職能，這也是信用貨幣充當(dāng)國(guó)際本位幣在機(jī)制設(shè)計(jì)上所固有的內(nèi)在缺陷。因此，人民幣國(guó)際化的目標(biāo)應(yīng)立足在國(guó)際市場(chǎng)上的計(jì)價(jià)、支付和結(jié)算功能，淡化人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的功能，并結(jié)合我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施以及我國(guó)所處的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，實(shí)施切實(shí)可行的人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略路徑。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”戰(zhàn)略;人民幣國(guó)際化;特里芬兩難;主權(quán)信用貨幣;國(guó)際貨幣體系

中圖分類號(hào)：F832.1文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1001-148X（2021）01-0059-07

作者簡(jiǎn)介：田濤（1979-），男，湖北仙桃人，湖北科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：國(guó)際金融;劉侶萍（1979-），本文通訊作者，女，湖北荊州人，湖北科技學(xué)院馬克思主義學(xué)院副教授，法學(xué)博士，研究方向：中國(guó)特色社會(huì)主義理論與實(shí)踐;許泱（1981-），男，湖北咸寧人，湖北科技學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向：創(chuàng)新理論與實(shí)踐。

2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，發(fā)展中國(guó)家、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家對(duì)以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系的弊端有了深刻認(rèn)識(shí)。中國(guó)是世界上最大的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和最大的貨物貿(mào)易國(guó)，人民幣國(guó)際化在順應(yīng)市場(chǎng)需求的條件下取得了重要進(jìn)展，但在國(guó)際貨幣體系中卻未能取得與其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國(guó)力對(duì)等的國(guó)際地位[1]。人民幣國(guó)際化既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是針對(duì)現(xiàn)階段美國(guó)主導(dǎo)的、以美元霸權(quán)為中心的國(guó)際貨幣體系弊端的一種理性反應(yīng)和“次優(yōu)”選擇[2]，也是中國(guó)對(duì)外金融開(kāi)放和推動(dòng)建立國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序的重要內(nèi)容。然而，從人民幣國(guó)際化實(shí)踐進(jìn)程來(lái)看，人民幣國(guó)際化的表現(xiàn)與人民幣匯率走向息息相關(guān)[3]。在人民幣持續(xù)升值時(shí)期，人民幣國(guó)際化水平顯著提高;在人民幣貶值時(shí)期，資本外逃加劇，人民幣國(guó)際化進(jìn)展緩慢。另外，有研究者提出人民幣國(guó)際化是以政府推動(dòng)為主，屬于有管理的人民幣國(guó)際化[4]，而沒(méi)有遵循傳統(tǒng)的市場(chǎng)需求導(dǎo)向的主權(quán)貨幣國(guó)際化進(jìn)程。因此，如何結(jié)合我國(guó)進(jìn)入新發(fā)展階段、構(gòu)建新發(fā)展格局的新背景以及世界經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融形勢(shì)的新變化，減少人民幣國(guó)際化道路上的阻力，走出一條有中國(guó)特色人民幣國(guó)際化道路具有重要理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、主權(quán)貨幣國(guó)際化與“特里芬兩難”

伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，人民幣國(guó)際化步伐在持續(xù)向前邁進(jìn)。2009年7月中國(guó)在上海、廣州等5個(gè)沿海城市啟動(dòng)人民幣跨境貿(mào)易的試點(diǎn)，并在2010年將跨境貿(mào)易試點(diǎn)擴(kuò)大至境內(nèi)20個(gè)省、市、自治區(qū)，同時(shí)明確跨境貨物與服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)行人民幣結(jié)算。另外，阿根廷、伊朗、巴西以及俄羅斯等部分國(guó)家（或地區(qū)）開(kāi)始嘗試將部分進(jìn)出口貿(mào)易采用人民幣來(lái)進(jìn)行結(jié)算，進(jìn)一步擴(kuò)大了人民幣的國(guó)際影響。隨著中國(guó)持續(xù)推動(dòng)全球貿(mào)易自由化和經(jīng)濟(jì)全球化、主動(dòng)向世界開(kāi)放本國(guó)市場(chǎng)以及在歷次危機(jī)中所體現(xiàn)的大國(guó)擔(dān)當(dāng)，不斷有國(guó)家或地區(qū)與中國(guó)開(kāi)展貨幣金融合作。截至2019年，中國(guó)已與40多個(gè)國(guó)家（地區(qū)）簽署了總金額超過(guò)3萬(wàn)億元人民幣的本幣互換協(xié)議，人民幣資產(chǎn)在全球各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備中占比不斷上升（圖1），人民幣國(guó)際信譽(yù)進(jìn)一步增強(qiáng)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程進(jìn)一步加快。

然而，任何一種主權(quán)貨幣在充當(dāng)國(guó)際本位貨幣以后，其貨幣發(fā)行的本幣屬性與充當(dāng)國(guó)際本位貨幣公共屬性的內(nèi)在矛盾，會(huì)隨著主權(quán)貨幣被國(guó)際社會(huì)接受程度的增加而不斷激化。如果主權(quán)貨幣發(fā)行量太少，就制約了其作為世界計(jì)價(jià)貨幣、結(jié)算手段和國(guó)際儲(chǔ)備的功能的發(fā)揮，導(dǎo)致國(guó)際流動(dòng)性不足。如果主權(quán)貨幣發(fā)行量太多，容易造成流動(dòng)性過(guò)剩，產(chǎn)生貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。梳理國(guó)際貨幣發(fā)展的歷史可以發(fā)現(xiàn)無(wú)論是貴金屬本位時(shí)代還是信用貨幣時(shí)代，主權(quán)貨幣成為國(guó)際本位貨幣以后都會(huì)面臨“特里芬兩難”的矛盾，而主權(quán)貨幣國(guó)際地位的變化往往會(huì)隨著發(fā)行國(guó)綜合實(shí)力的變化而不斷更替[3]，不斷推動(dòng)國(guó)際體系結(jié)構(gòu)發(fā)生新變化。

在貴金屬本位制時(shí)代，黃金以其良好的穩(wěn)定性而一度成為各國(guó)貨幣發(fā)行的商品錨，但是技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致的工業(yè)革命使得全球經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)高于黃金產(chǎn)量的供給速度，使得通貨緊縮成為當(dāng)時(shí)采用金本位制各國(guó)所普遍發(fā)生的現(xiàn)象。工業(yè)革命和繁榮發(fā)達(dá)的海外貿(mào)易使得英國(guó)迅速崛起，并讓英鎊順利取代黃金成為國(guó)際本位貨幣。然而，國(guó)際本位貨幣的更替并未消除“特里芬兩難”的矛盾。英國(guó)只是通過(guò)其強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力給英鎊國(guó)際化“背書(shū)”，暫時(shí)緩解了英鎊充當(dāng)國(guó)際本位幣的“特里芬兩難”矛盾。隨著美、德兩經(jīng)濟(jì)總量超越英國(guó)，20世紀(jì)初英鎊作為國(guó)際本位貨幣的“特里芬兩難”所累積的矛盾終于爆發(fā)，英鎊作為唯一國(guó)際本位貨幣的地位被終結(jié)。1932年以美國(guó)為首的金本位國(guó)家選擇美元為國(guó)際本位，與英鎊掛鉤的國(guó)家則形成了英鎊區(qū)，歐洲中部和東部國(guó)家組成了以德國(guó)為首的外匯管制區(qū)，一分為三的國(guó)際貨幣體系格局開(kāi)始形成，直至二戰(zhàn)后以美元為中心的國(guó)際貨幣體系的重構(gòu)。

在布雷頓森林體系下，美元兼具主權(quán)貨幣和世界貨幣雙重角色。作為主權(quán)貨幣，美國(guó)可以通過(guò)獨(dú)立的貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)美元供給;但是，作為世界貨幣，美元又需要加強(qiáng)其貨幣政策的約束，以使美元發(fā)行量與美國(guó)黃金儲(chǔ)備相匹配。所以，美元的全球流通在此機(jī)制下受到美國(guó)國(guó)內(nèi)黃金儲(chǔ)備存量的制約，影響了美元國(guó)際計(jì)價(jià)、交易、支付和儲(chǔ)備功能的發(fā)揮。布雷頓森林體系解體以后進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代，美國(guó)依靠強(qiáng)大的政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及精心構(gòu)建的石油等大宗商品結(jié)算體系、銀行間金融通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和美元支付清算系統(tǒng)等，保障了美元充當(dāng)世界本位貨幣的角色。

由于美元發(fā)行量在后布雷頓森林體系時(shí)代不再受到國(guó)內(nèi)黃金儲(chǔ)備的約束，美元的發(fā)行有了更大自由，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系成了美國(guó)轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)危機(jī)、打壓他國(guó)和掠奪他國(guó)財(cái)富的工具。美國(guó)每一次貨幣政策調(diào)整，其他國(guó)家都會(huì)受到不同程度的沖擊和影響。當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融陷入困境時(shí)，美國(guó)通常會(huì)選擇采取零利率甚至負(fù)利率的貨幣政策，將發(fā)展中國(guó)家陷入兩難境地。由于全球超過(guò)60%的外匯儲(chǔ)備和40%的商品都采用美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，為了便利化對(duì)外貿(mào)易、增加債務(wù)清償能力，各國(guó)都必須保留適度規(guī)模的美元儲(chǔ)備，而美元儲(chǔ)備越多，美元貶值所導(dǎo)致的各國(guó)儲(chǔ)備損失越大。美元所主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系的不穩(wěn)定性在本質(zhì)上是由美元的雙重角色所決定的，也是任何一種主權(quán)貨幣在充當(dāng)本位貨幣以后所必然面臨的難題。就中國(guó)來(lái)說(shuō)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備最高時(shí)的規(guī)模一度接近4萬(wàn)億美元，約占世界外匯儲(chǔ)備的1/3。美國(guó)不顧他國(guó)利益，通過(guò)交替使用強(qiáng)勢(shì)美元和弱勢(shì)美元的策略來(lái)解決其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，給我國(guó)外匯儲(chǔ)備安全帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此，美元貶值還會(huì)推動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，刺激熱線快速進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，加大我國(guó)資產(chǎn)泡沫壓力，增大我國(guó)輸入型通脹壓力，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)，這在一定程度上也是我國(guó)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的“初心”。

馬克思貨幣理論認(rèn)為貨幣的本質(zhì)是固定充當(dāng)一般等價(jià)物的商品，而貨幣的職能是貨幣本質(zhì)的具體體現(xiàn)，包括價(jià)值手段、流通手段、支付手段、貯藏手段和世界貨幣等五大職能。其中，價(jià)值尺度和流通手段是貨幣的基本職能，而在執(zhí)行支付手段、貯藏手段和世界貨幣三大職能時(shí)，貨幣必須是以金銀等真正具有價(jià)值獨(dú)立形式和獨(dú)立體化物存在，才能行使真正意義上的貨幣職能。由于馬克思生活的時(shí)代實(shí)行金本位的貨幣制度，其在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判》以及《資本論》等著作中都把黃金作為貨幣商品進(jìn)行論述。在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判》一文中，馬克思指出貨幣的第一個(gè)職能就是價(jià)值尺度，“黃金的第一個(gè)職能是為商品世界提供價(jià)值的材料，或者說(shuō)是把商品價(jià)值表現(xiàn)為同名的量，使它們?cè)谫|(zhì)的方面相同，在量的方面可以比較”。由于這個(gè)職能，黃金這個(gè)特殊的商品才成為貨幣，被“當(dāng)作一般勞動(dòng)時(shí)間的直接化身即當(dāng)作一般等價(jià)物”從其他商品中分離出來(lái)。“金銀的使用統(tǒng)一了貨幣形式，它們作為世界貨幣放棄了‘民族的外衣”，當(dāng)“它突破了國(guó)內(nèi)流通的界限以便在商品世界中起一般等價(jià)物的作用”，黃金就成了世界貨幣。

在馬克思看來(lái)充當(dāng)一般等價(jià)物是貨幣的社會(huì)屬性，而黃金之所以能夠成為貨幣是由它的自然屬性決定的，是長(zhǎng)期選擇的結(jié)果。當(dāng)貨幣突破國(guó)內(nèi)流通界限，在世界市場(chǎng)上行使貨幣的價(jià)值尺度、支付手段和價(jià)值貯藏的過(guò)程，就是貨幣社會(huì)屬性在世界市場(chǎng)集中體現(xiàn)。另外，馬克思認(rèn)為“紙幣在實(shí)際上代替金幣流通，它們就受金幣流通規(guī)律的支配”。這是因?yàn)樵诮鸨疚粫r(shí)代，作為金鑄幣的象征，紙幣同樣受到黃金本幣流通規(guī)律制約，過(guò)多的紙幣發(fā)行雖然不會(huì)改變商品或金鑄幣本身的價(jià)值，但是會(huì)導(dǎo)致紙幣自身價(jià)值下降。因此，貴金屬本位幣時(shí)代的紙幣發(fā)行雖然不能脫離黃金而獨(dú)立存在，但是過(guò)量的紙幣發(fā)行同樣也會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。正如馬克思所說(shuō)，“金屬貨幣的流通量規(guī)律不僅決定著流通中所需的金屬貨幣量，也規(guī)定著信用貨幣和紙幣的發(fā)行量。紙幣是由國(guó)家發(fā)行、強(qiáng)制使用的價(jià)值符號(hào)。價(jià)值符號(hào)不論帶著什么金招牌進(jìn)入流通，在流通中總是被壓縮為能夠代替它來(lái)流通的那個(gè)金量的符號(hào)”，也就是說(shuō)紙幣的發(fā)行數(shù)量?jī)H限于其所代表的貴金屬實(shí)際流通數(shù)量。紙幣只有成為貴金屬的代表才成為價(jià)值符號(hào)，而國(guó)家信用的背書(shū)才能讓其紙幣進(jìn)入流通領(lǐng)域、行使貨幣的職能。

按照馬克思貨幣理論的觀點(diǎn)，充當(dāng)貯藏手段和世界貨幣的貨幣不僅要足值，而且要現(xiàn)實(shí)的貨幣，使用價(jià)值和價(jià)值的對(duì)立統(tǒng)一決定了貨幣源自商品。在信用貨幣時(shí)代，鑄幣和紙幣顯然都不具備價(jià)值和使用價(jià)值的雙重屬性，才有了源于《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)批判》里那句著名的論述：“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”。從這一點(diǎn)上說(shuō)黃金的自然屬性是黃金成為超主權(quán)實(shí)物貨幣的基礎(chǔ)，這是黃金本位制與紙幣最本質(zhì)區(qū)別的地方，從而也就容易理解“金因?yàn)橛袃r(jià)值才流通，紙票因?yàn)榱魍ú庞袃r(jià)值”。正因?yàn)槿绱?，歷史上從來(lái)不存在金本位制下的貨幣國(guó)際化問(wèn)題。布雷頓森林體系瓦解以后，國(guó)家信用貨幣完全替代了超主權(quán)的金屬貨幣，黃金也徹底退出貨幣體系。信用貨幣中的紙幣以及隨著信息技術(shù)發(fā)展起來(lái)的電子貨幣都屬于非實(shí)物貨幣，只是一個(gè)價(jià)值符號(hào)或“貨幣幻覺(jué)”，其特征正好與實(shí)物貨幣相反;同時(shí)，信用貨幣的非超主權(quán)特征使得貨幣國(guó)際化必須建立在國(guó)家強(qiáng)大政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力基礎(chǔ)之上。由于信用貨幣本身沒(méi)有任何價(jià)值，主權(quán)信用貨幣充當(dāng)世界貨幣就會(huì)天然陷入“特里芬兩難”的矛盾。因此，盡管西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家更多強(qiáng)調(diào)了主權(quán)貨幣發(fā)行國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)對(duì)貨幣國(guó)際化的重要性[5-6]，但是貨幣國(guó)際化擺脫不了馬克思貨幣理論所闡釋的價(jià)值規(guī)律作為貨幣成為國(guó)際流通貨幣的基礎(chǔ)。

根據(jù)上文論述并參考前人研究[7]，國(guó)際化貨幣分類及其貨幣職能區(qū)別如表1所示。在貨幣發(fā)展到信用貨幣時(shí)代，貨幣國(guó)際化是一個(gè)國(guó)家在較強(qiáng)政治影響力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的基礎(chǔ)上，本國(guó)貨幣突破國(guó)界限制，在國(guó)際商品流通中發(fā)揮一般等價(jià)物的作用，在世界范圍內(nèi)行使計(jì)價(jià)貨幣、支付手段、貯藏手段等功能的一般商品。因此，一國(guó)貨幣國(guó)際化程度可以通過(guò)其在世界市場(chǎng)上行使計(jì)價(jià)貨幣、支付手段、儲(chǔ)藏手段的比例來(lái)加以衡量，這也是目前眾多學(xué)者所持有的觀點(diǎn)。貨幣的國(guó)際化不僅減少了國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的阻礙，促進(jìn)了世界市場(chǎng)的形成，而且本幣貨幣國(guó)際化以后，在世界市場(chǎng)上通過(guò)被其他國(guó)家吸納為外匯儲(chǔ)備還可以獲取巨額鑄幣稅收入，這也是美國(guó)過(guò)去一百多年來(lái)不遺余力發(fā)揮引領(lǐng)作用，積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化和美元成為國(guó)際中心貨幣的原因。當(dāng)然，由于貨幣國(guó)際化所導(dǎo)致的所在國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和世界經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的不一致，會(huì)喪失其貨幣政策獨(dú)立性，也是主權(quán)貨幣國(guó)際化所必須承擔(dān)的義務(wù)，但如果無(wú)視這種原本承諾和應(yīng)該積極擔(dān)負(fù)的義務(wù)，主權(quán)貨幣國(guó)際化就淪落成為掠奪他國(guó)財(cái)富的工具，從而飽受其他邊緣國(guó)家的詬病。

信用貨幣時(shí)代一國(guó)貨幣國(guó)際化需要具備一定的內(nèi)部和外部條件。從內(nèi)部來(lái)說(shuō)，本幣的自由可兌換和匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化是本幣國(guó)際化的必要條件。從外部條件來(lái)說(shuō)，本幣國(guó)際化需要穩(wěn)定的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境和良好的世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序[8]。從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，人民幣資本項(xiàng)目還不能實(shí)現(xiàn)自由兌換，在推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制時(shí)采取了介于市場(chǎng)主導(dǎo)與政府主導(dǎo)機(jī)制以外的第三條路徑，即有限政府規(guī)制的市場(chǎng)化機(jī)制[9]。從外部因素來(lái)看，中美貿(mào)易戰(zhàn)從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域全面延伸至政治領(lǐng)域，同時(shí)新冠疫情的全球蔓延正在深刻影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而“逆全球化”魅影在2016年美國(guó)特朗普總統(tǒng)上臺(tái)之后不斷被強(qiáng)化并嚴(yán)重拖累了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。在此背景下推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，首先需要明確人民幣國(guó)際化目標(biāo)，其次才是圍繞人民幣國(guó)際化目標(biāo)謀劃其宏觀戰(zhàn)略和具體路徑和戰(zhàn)術(shù)。所以，人民幣國(guó)際化不應(yīng)以追求和承載美元類似的國(guó)際化計(jì)價(jià)、支付、儲(chǔ)藏的眾多功能，而應(yīng)淡化人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的功能，即讓人民幣成為國(guó)際非中心貨幣作為國(guó)際化的目標(biāo)①，以盡可能克服主權(quán)貨幣充當(dāng)國(guó)際本位貨幣的內(nèi)在缺陷。

二、新形勢(shì)下人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略指導(dǎo)原則

2009年我國(guó)啟動(dòng)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算以來(lái)，人民幣的對(duì)外信譽(yù)取決于中國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國(guó)際貿(mào)易和投資地位以及對(duì)外清償能力等，人民幣國(guó)際化的“后發(fā)劣勢(shì)”非常明顯。美國(guó)無(wú)論是在高科技領(lǐng)域還是經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域都是世界領(lǐng)先的國(guó)家，在國(guó)際事務(wù)中擁有較強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)。以美元為中心的國(guó)際貨幣體系改革依然需要美國(guó)牽頭主導(dǎo)，美國(guó)在巨大利益面前不會(huì)放棄美元主導(dǎo)的國(guó)際地位。即使是在國(guó)際貨幣基金框架內(nèi)，改革美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系也是非常困難的。目前，美國(guó)是國(guó)際貨幣基金組織中擁有投票權(quán)最多的國(guó)家，擁有國(guó)際貨幣基金組織投票權(quán)的比重達(dá)到16.7%。按照國(guó)際貨幣基金組織的規(guī)定，重大事項(xiàng)需要獲得超過(guò)85%的投票權(quán)才能獲得通過(guò)，這就意味著美國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織決策上擁有絕對(duì)否決權(quán)。

通過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，美國(guó)擁有世界上較成熟發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，國(guó)際支付和結(jié)算體系形成了一套以美元為中心的銀行結(jié)算系統(tǒng)和銀行間支付系統(tǒng)。美元通過(guò)先后錨定黃金和石油等大宗商品而成為世界硬通貨，短期內(nèi)以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系難以得到根本性改變，這也是美國(guó)將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)凌駕于世界經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之上的主要原因。因此，要擺脫美元主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系的現(xiàn)實(shí)，就需要出現(xiàn)可以與美元展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的候選貨幣，而日元和歐元一度是除美元之外被普遍看好的世界貨幣。從貨幣發(fā)行和貨幣政策調(diào)控機(jī)制上來(lái)說(shuō)，美國(guó)是一個(gè)主權(quán)國(guó)家，而歐元?jiǎng)t是由經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異較大的主權(quán)國(guó)家所形成的貨幣區(qū)，美國(guó)在政策決策效率上顯然要略勝一籌。從經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，歐洲主要大國(guó)對(duì)于歐洲一體化理念的分歧難以讓歐元區(qū)的貨幣政策畫(huà)出最大同心圓，不僅增加了歐元區(qū)主權(quán)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的難度，也引致歐盟在短期內(nèi)難以有效引導(dǎo)各成員國(guó)采取一致行動(dòng)來(lái)保障歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。所以，美元仍然是國(guó)際貨幣組織各成員國(guó)主要的儲(chǔ)備貨幣。就日元來(lái)說(shuō)，1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”的簽訂以及隨后日本經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)乏力，日本不具備撼動(dòng)美元國(guó)際地位的實(shí)力，加元、澳元等由于占世界經(jīng)濟(jì)體量太小，難以承擔(dān)成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的功能。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)出色表現(xiàn)，人民幣開(kāi)始受到世界廣泛關(guān)注。人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略應(yīng)在充分了解人民幣初心和使命的基礎(chǔ)上，明確當(dāng)前人民幣國(guó)際化所處的階段以及未來(lái)人民幣國(guó)際化的發(fā)展方向，在綜合考慮國(guó)內(nèi)和國(guó)際形勢(shì)基礎(chǔ)上走出一條中國(guó)特色的人民幣國(guó)際化道路。首先，分析主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系的主權(quán)貨幣變遷歷史，可以發(fā)現(xiàn)未來(lái)任何一種主權(quán)貨幣都不宜走美元國(guó)際化老路，也不宜承載類似美元國(guó)際化的所有功能，特別是儲(chǔ)備貨幣的功能。目前，沒(méi)有任何一個(gè)超主權(quán)機(jī)構(gòu)有足夠的權(quán)威來(lái)充當(dāng)世界中央銀行的角色，說(shuō)明當(dāng)前以信用本位為特征的國(guó)際貨幣體系改革中簡(jiǎn)單的加法或減法（即增加或減少國(guó)際中心貨幣），并不能從根本上解決現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系的弊端。其次，人民幣國(guó)際化不應(yīng)理解為中美兩國(guó)圍繞國(guó)際貨幣體系改革領(lǐng)域而展開(kāi)的競(jìng)爭(zhēng)。從美元主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系的表現(xiàn)來(lái)看，人民幣不應(yīng)也不會(huì)成為美元在國(guó)際貨幣體系的競(jìng)爭(zhēng)者和“替代品”。人民幣國(guó)際化是基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)需要，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少企業(yè)交易成本，避免因儲(chǔ)備貨幣貶值而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備縮水的必然選擇。第三，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)說(shuō)， 我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在向形成國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局轉(zhuǎn)變，人民幣匯率形成機(jī)制正在形成以市場(chǎng)主導(dǎo)的浮動(dòng)匯率制度，人民幣國(guó)際化既不可能也沒(méi)有必要走美元國(guó)際化的老路;同時(shí)，為了降低以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系對(duì)我國(guó)正當(dāng)權(quán)益的損害，又必須推動(dòng)人民幣國(guó)際化，這就決定了人民幣國(guó)際化應(yīng)著重拓展人民幣的計(jì)價(jià)、支付功能，淡化人民幣國(guó)際貨幣的儲(chǔ)備功能，避免人民幣陷入“特里芬兩難”。

三、“一帶一路”背景下人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略路徑

截至2019年第三季度，人民幣資產(chǎn)在全球各經(jīng)濟(jì)體央行持有的外匯儲(chǔ)備中占比升至2.01%，創(chuàng)IMF自2016年10月報(bào)告人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)以來(lái)的最高水平。截至2020年2月人民幣跨境支付的市場(chǎng)份額已占到全球支付市場(chǎng)份額的2.11%，成為全球第五大國(guó)際支付貨幣。因此，人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上作為計(jì)價(jià)貨幣、支付交易以及外匯儲(chǔ)備方面正在發(fā)揮著越來(lái)越重要作用。盡管如此，相對(duì)于美元和英鎊等世界主要國(guó)際貨幣來(lái)說(shuō)，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)交易支付與排名第一的美元支付占比相差20倍左右，與排名第四位的日元支付占比相差約1倍左右（圖2）。目前，人民幣國(guó)際化依然處于較低水平，而現(xiàn)階段人民幣國(guó)際化所處的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境決定了人民幣國(guó)際化必然是漫長(zhǎng)和艱辛之路，稍有不慎就會(huì)產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)，必須逐步完善人民幣在計(jì)價(jià)單位和交易媒介等方面的功能，在計(jì)價(jià)單位方面要進(jìn)一步便利化。作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣和對(duì)外直接投資的配套政策，人民幣國(guó)際化必須提升金融服務(wù)能力，加強(qiáng)政策引導(dǎo)與制度激勵(lì)，挖掘人民幣對(duì)外直接投資的潛力。通過(guò)實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略，不僅可以為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)賦予新動(dòng)能，同時(shí)也為沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇，為擴(kuò)大人民幣區(qū)域影響力、提高人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算規(guī)模提供了絕好機(jī)遇。

現(xiàn)行國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系是以美國(guó)為中心、以美元為主導(dǎo)的金融格局，在機(jī)制設(shè)計(jì)上更多是保護(hù)美國(guó)為主的西方發(fā)達(dá)國(guó)家利益，而非國(guó)際貨幣儲(chǔ)備國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)經(jīng)常會(huì)因?yàn)樨泿艃?chǔ)備國(guó)幣值的波動(dòng)而縮水，其儲(chǔ)備資產(chǎn)的金融風(fēng)險(xiǎn)敞口增大。美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)通過(guò)量化寬松貨幣政策轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)債務(wù)的行為弱化了非儲(chǔ)備貨幣國(guó)對(duì)美元的信任，世界眾多國(guó)家特別是發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家掀起了新一輪去美元化浪潮。2020年第1季度，美元全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模占比為61.9%，同期人民幣全球外匯儲(chǔ)備占比為2.02%，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中占比創(chuàng)下2016年第四季IMF報(bào)告人民幣外匯儲(chǔ)備占比數(shù)據(jù)以來(lái)的新高。另外，美國(guó)憑借美元的國(guó)際中心貨幣地位，頻繁對(duì)俄羅斯、委內(nèi)瑞拉和伊朗等國(guó)的政治制裁、推行美國(guó)優(yōu)先的逆全球化政策進(jìn)一步加快了這些國(guó)家貨幣與美元脫鉤的進(jìn)程。2014年美國(guó)結(jié)束其量化寬松貨幣政策以后又持續(xù)進(jìn)入加息通道，導(dǎo)致美元不斷升值，而新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的外債主要以美元計(jì)價(jià)，無(wú)形中又增加了其債務(wù)負(fù)擔(dān)。相反，中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家通過(guò)開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、貿(mào)易和投資便利化、產(chǎn)業(yè)分工、能源合作以及外匯市場(chǎng)互聯(lián)互通，為人民幣國(guó)際化提供了巨大需求空間，人民幣在“一帶一路”合作區(qū)域的“貨幣錨”地位得到顯著提升[10];由于我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家開(kāi)展經(jīng)貿(mào)合作與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要擴(kuò)大貨幣互換規(guī)模，建立人民幣清算體系不僅增大了人民幣結(jié)算的比例、強(qiáng)化了人民幣國(guó)際結(jié)算功能，同時(shí)也擴(kuò)大了人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家的影響力，進(jìn)一步推動(dòng)了人民幣在大宗商品計(jì)價(jià)、結(jié)算使用比例和人民幣跨境支付系統(tǒng)市場(chǎng)份額，推動(dòng)了人民幣國(guó)際化的計(jì)價(jià)和交易功能。

目前，以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的黃金、原油和鐵礦石期貨產(chǎn)品相繼問(wèn)世，人民幣在大宗商品定價(jià)權(quán)方面邁出實(shí)質(zhì)性一步。未來(lái)要繼續(xù)完善以大宗商品期貨作為人民幣商品錨的定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)石油人民幣或鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)等大宗商品計(jì)價(jià)規(guī)模和范圍，提高人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算比例;同時(shí)，進(jìn)一步整合人民幣跨境支付結(jié)算渠道和資源，提高結(jié)算便利化操作，滿足不同時(shí)區(qū)人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展需要，以此來(lái)提高人民幣跨境結(jié)算效率。2015年10月8日和2018年5月2日，人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-border Inter bank Payment System，簡(jiǎn)稱CIPS）一期和二期分別建成運(yùn)行，開(kāi)始向境內(nèi)外參與者提供跨境人民幣清算結(jié)算業(yè)務(wù)，這是推動(dòng)人民幣全球交易結(jié)算建設(shè)的重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，是為實(shí)現(xiàn)人民幣走向全球鋪設(shè)的“高速公路”，已成為人民幣國(guó)際化的里程碑事件。未來(lái)CIPS運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)要完善經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高服務(wù)水平，深化市場(chǎng)開(kāi)拓，培育間接參與者，積極支持金融市場(chǎng)互聯(lián)互通，不斷提高人民幣跨境支付業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額，為人民幣全球使用提供支撐。

健全人民幣對(duì)外流通渠道，幫助市場(chǎng)主體克服金融風(fēng)險(xiǎn)。考慮到離岸人民幣債券市場(chǎng)是對(duì)在岸市場(chǎng)的有效補(bǔ)充，可以適當(dāng)加大離岸人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模，通過(guò)離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)的有效互動(dòng)來(lái)增強(qiáng)人民幣流動(dòng)性;同時(shí)，要加強(qiáng)金融監(jiān)管，建立跨境資本流動(dòng)與檢測(cè)系統(tǒng)，防止非法洗錢和投資熱錢在境內(nèi)外市場(chǎng)肆意流動(dòng)，“助漲殺跌”，危及外匯市場(chǎng)穩(wěn)定。外匯供求是影響匯率變動(dòng)最基本因素，外匯市場(chǎng)真實(shí)的供需關(guān)系對(duì)于維持人民幣匯率穩(wěn)定至關(guān)重要。在世界經(jīng)濟(jì)走向不確定的背景下，要防止各種做空人民幣的投機(jī)因素利用各種突發(fā)事件“助漲殺跌”，為人民幣國(guó)際化營(yíng)造良好的發(fā)展環(huán)境。因此，要繼續(xù)加強(qiáng)針對(duì)外匯和外資的宏微觀審慎監(jiān)管的力度，加強(qiáng)對(duì)外直接投資真實(shí)性審核，維持外匯市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)以真實(shí)需求為基礎(chǔ)的供求基本平衡，妥善處理好資本賬戶開(kāi)放與防止金融風(fēng)險(xiǎn)直接的關(guān)系。實(shí)際上人民幣國(guó)際化是順應(yīng)市場(chǎng)需求所取得的重要進(jìn)展，離不開(kāi)我國(guó)金融業(yè)開(kāi)放發(fā)展的成功探索[11]。盡管資本賬戶開(kāi)放是人民幣國(guó)際化的重要標(biāo)志，但是在現(xiàn)階段中國(guó)金融監(jiān)管體系和金融市場(chǎng)不完善條件下，資本賬戶開(kāi)放也意味著金融風(fēng)險(xiǎn)敞口增大，要對(duì)人民幣資本賬戶開(kāi)放采取審慎態(tài)度，妥善處理好資本賬戶開(kāi)放與風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

此外，人民幣國(guó)際化進(jìn)程與人民幣匯率市場(chǎng)化改革、金融開(kāi)放程度以及金融風(fēng)險(xiǎn)管理能力息息相關(guān)。人民幣匯率形成機(jī)制改革是人民幣國(guó)際化基礎(chǔ)，金融市場(chǎng)開(kāi)放為人民幣國(guó)際化形成證券和儲(chǔ)備資產(chǎn)配資新路徑提供動(dòng)力，而金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力直接決定了人民幣國(guó)際化程度和水平。考慮到人民幣匯率表現(xiàn)對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生了顯著影響，必須健全人民幣匯率形成機(jī)制，避免人民幣匯率大幅度波動(dòng)，穩(wěn)定市場(chǎng)主體預(yù)期，為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造穩(wěn)定的內(nèi)部環(huán)境。在我國(guó)資本市場(chǎng)尚未完全開(kāi)放以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控經(jīng)驗(yàn)不足的條件下，人民幣國(guó)際化只有本著“摸著石頭過(guò)河”的理念，建立與人民幣匯率市場(chǎng)改革和金融市場(chǎng)開(kāi)放相匹配的人民幣國(guó)際化路徑，走漸進(jìn)改革的道路，才能夠最大化降低人民幣國(guó)際化過(guò)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，人民幣匯率雙向波動(dòng)已經(jīng)成為“新常態(tài)”，人民幣國(guó)際化要適應(yīng)人民幣匯率波動(dòng)這種“新常態(tài)”，在不同市場(chǎng)環(huán)境下凸出不同發(fā)展路徑與重點(diǎn)。在人民幣匯率穩(wěn)定、市場(chǎng)升值預(yù)期較高時(shí)，可以加大人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下作為負(fù)債貨幣的使用力度;在人民幣匯率貶值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)，可以加大人民幣作為資產(chǎn)貨幣跨境使用的力度[12]。需要強(qiáng)調(diào)的是，人民幣被境外接受程度和人民幣國(guó)際化進(jìn)程不應(yīng)該被人民幣匯率的強(qiáng)弱表現(xiàn)所左右，決定人民幣匯率的基礎(chǔ)依然是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面因素[13]。人民幣國(guó)際化是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是我國(guó)跨境貿(mào)易和對(duì)外直接投資發(fā)展到一定階段的結(jié)果。人民幣國(guó)際化應(yīng)該服從和服務(wù)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的需要，而不宜成為宏觀經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率政策直接追求的目標(biāo)。

注釋：

① 根據(jù)貨幣國(guó)際化程度的差異，劉偉（2018）將貨幣國(guó)際化分為貨幣完全國(guó)際化和不完全國(guó)際化，兩者區(qū)別就在于不完全國(guó)際化的貨幣不具備國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的功能。國(guó)際中心貨幣不僅在世界市場(chǎng)計(jì)價(jià)和結(jié)算中具有壓倒性優(yōu)勢(shì)，而且在國(guó)際金融和國(guó)際投資以及官方儲(chǔ)備中占有較大比重（如美元），而歐元、日元和英鎊等雖然同屬于完全國(guó)際化貨幣，但是均屬于國(guó)際非中心貨幣。本文沿用這一概念，將人民幣成為國(guó)際非中心貨幣作為人民幣國(guó)際化目標(biāo)。

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Abstract：This paper combs the historical context of sovereign currency as the international standard currency. Whether it is the precious metal era or the credit currency era， sovereign currency will face the contradiction of “Triffin Dilemma” when it becomes the international standard currency. This endogenous institutional contradiction is caused by the inconsistency between the local currency attribute of sovereign currency and the public attribute of international standard currency.The analysis of Marxist monetary theory shows that the unity of value and use value determines that money comes from commodities， and credit currency internationalization lacking value must be based on its strong political influence and economic strength. Only through the “endorsement” of national credit can we perform the monetary function in the world market， which is also the inherent defect in the mechanism design of credit currency acting as the international standard currency.Therefore， the goal of RMB internationalization should be based on the pricing， payment and settlement functions of the international market， and weaken the function of RMB as an international reserve currency.Based on the implementation of the “Belt and Road” strategy and the international and domestic economic and financial situation in China， we will implement a feasible strategy for RMB internationalization.

Key words： “Belt and Road” strategy; RMB internationalization;Triffin Dilemma; Sovereign credit currency; international monetary system

（責(zé)任編輯：厲欣）