苑秉紀(jì)

(上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，200072，上海)

1 引 言

自2009年中本聰發(fā)表被稱為比特幣創(chuàng)世論文《Bitcoin: A Peerto-Peer Electronic Cash System》以來，各界對(duì)于數(shù)字貨幣的未來充滿了爭(zhēng)議.我國(guó)和美國(guó)雖然都尚未正式發(fā)行和流通數(shù)字貨幣，但都對(duì)其給予了極大的關(guān)注.雖然DCEP(Digital Currency Electronic Payment)和Libra均為中美兩國(guó)對(duì)于數(shù)字貨幣的初步嘗試，但是其所選擇的模式和最終目標(biāo)完全不同.楊曉晨、張明[1]已對(duì)二者的區(qū)別做出過分析，包括信用基礎(chǔ)、使用范圍、組織形式等諸多方面，并認(rèn)為二者選擇了完全不同的發(fā)展道路.

貨幣的革命性變革一直是金融史上的巨大跨越，每次貨幣革命都能極大促進(jìn)金融體系和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展.歷史上，為了解決金銀質(zhì)貨幣存在的天然損耗、攜帶不便等問題，近代國(guó)家借助其所擁有的公信力和財(cái)政權(quán)力發(fā)行紙幣替代了金銀質(zhì)貨幣.后來人們發(fā)現(xiàn)紙幣可以脫離金銀而存在，于是純信用貨幣出現(xiàn).紙幣自身價(jià)值與票面價(jià)值相脫離，不僅節(jié)約了發(fā)行成本，更是大大促進(jìn)了貿(mào)易發(fā)展，貨幣政策操作亦自此成為可能[2].隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字虛擬貨幣也迅速興起.數(shù)字貨幣與現(xiàn)代的紙幣相同，是純信用貨幣，但其具備更低的使用成本、更高的使用效率并可在更大范圍內(nèi)使用.在票據(jù)交易中數(shù)字貨幣的引入可以大幅簡(jiǎn)化票據(jù)交易流程[3]，在保理業(yè)務(wù)中，數(shù)字貨幣的引入在簡(jiǎn)化操作、降低成本的同時(shí)還可以解決保留業(yè)務(wù)中的資金流安全管控問題，降低回款風(fēng)險(xiǎn)[4].故抓住數(shù)字貨幣的機(jī)遇，提前了解不同的數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)的特性和其對(duì)經(jīng)濟(jì)體系的影響及其主要變量是很有必要的，而在貨幣體系中，貨幣供求與貨幣乘數(shù)又是重要的一部分.

本文著重對(duì)二者在使用方面的差異進(jìn)行分析，力求發(fā)現(xiàn)二者引入后對(duì)貨幣供求造成的不同影響.

2 相關(guān)文獻(xiàn)及研究現(xiàn)狀

自2000年以來，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，移動(dòng)支付以及伴隨其出現(xiàn)的數(shù)字貨幣受到了廣泛關(guān)注，各國(guó)學(xué)者也在移動(dòng)支付以及法定數(shù)字貨幣對(duì)當(dāng)前貨幣供求的影響方面進(jìn)行了許多研究.

謝平、劉海二[5]在《ICT、移動(dòng)支付與電子貨幣》中提到，隨著移動(dòng)支付的發(fā)展，可以預(yù)期移動(dòng)支付及數(shù)字貨幣使用范圍將會(huì)越來越大，使用人數(shù)會(huì)越來越多.移動(dòng)支付的快速發(fā)展以及其帶來的貨幣存在形式的改變，將對(duì)中央銀行的貨幣供求和貨幣控制等方面產(chǎn)生深刻的影響.因此在推廣使用法定數(shù)字貨幣前，其帶來的影響需要得到進(jìn)一步的研究.

姚前[6]在《法定數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析：理論與實(shí)證》一文中談到，基于合理的機(jī)制設(shè)計(jì)，央行數(shù)字貨幣不僅能促進(jìn)社會(huì)節(jié)本增效，并對(duì)貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響“中性”，也可成為一種新的貨幣政策工具，增強(qiáng)貨幣政策效力，更好地調(diào)控貨幣供求.

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·斯蒂格利茨針對(duì)電子貨幣系統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)管理方面進(jìn)行了研究.根據(jù)研究得出的結(jié)果，當(dāng)前的貨幣政策體系對(duì)于新引入的數(shù)字虛擬貨幣并沒有非常好的調(diào)控效果，他建議通過建立信貸拍賣機(jī)制，中央銀行通過拍賣對(duì)銀行的存貸款活動(dòng)進(jìn)行直接影響，從而緩和虛擬貨幣投入使用后所造成的貨幣供求波動(dòng)[7].

由此可見，學(xué)者們普遍認(rèn)為，在本輪貨幣革命當(dāng)中，新興數(shù)字貨幣會(huì)一定程度上影響貨幣的供求，在正式發(fā)行數(shù)字貨幣之前，需要進(jìn)一步研究分析不同模式的數(shù)字貨幣帶來的經(jīng)濟(jì)影響.選擇適合本國(guó)國(guó)情的數(shù)字貨幣模式不僅可以促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也有利于政府、央行更好地調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì).

3 DCEP與Libra在使用方面的不同

3.1央行DCEP雖然央行目前尚未針對(duì)DCEP的具體設(shè)計(jì)發(fā)布系統(tǒng)的說明.但是有關(guān)央行領(lǐng)導(dǎo)自2014年起就先后多次就央行數(shù)字貨幣也就是DCEP的設(shè)計(jì)思路通過文章和公開講話進(jìn)行宣傳，故DCEP的若干特點(diǎn)也漸漸為外界所知.

當(dāng)前，法定貨幣的支付功能存在不足，實(shí)物現(xiàn)金支付雖方便快捷，即時(shí)結(jié)算，但束縛于物理形態(tài)，無法進(jìn)行快速的遠(yuǎn)程支付結(jié)算，也不適合大額支付.準(zhǔn)備金賬戶支付僅適用于金融機(jī)構(gòu)間的支付結(jié)算[8].同時(shí)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前的現(xiàn)金貨幣形態(tài)已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，因此建議廢除現(xiàn)金.但是不少國(guó)家的現(xiàn)金需求增速仍超過GDP[9]，這就證明現(xiàn)金仍有需求但是存在缺陷，而央行DCEP就有優(yōu)化現(xiàn)金支付功能的目的.

自2014年以來，央行的領(lǐng)導(dǎo)數(shù)次強(qiáng)調(diào)DCEP不會(huì)涉足M1以及M2領(lǐng)域，也就是說DCEP仍然是以優(yōu)化現(xiàn)金支付為目的對(duì)M0進(jìn)行一定程度的替代，僅僅是代替現(xiàn)在的現(xiàn)金作為M0領(lǐng)域使用，不包含存款等任何其他的貨幣形態(tài).這可以使得數(shù)字貨幣對(duì)金融體系的沖擊降到最小，同時(shí)繼承了傳統(tǒng)M0現(xiàn)金的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付、方便快捷的優(yōu)點(diǎn)，解決了難以追查、無法遠(yuǎn)程支付結(jié)算、儲(chǔ)存、發(fā)行、處理成本高等缺點(diǎn).

3.2Facebook發(fā)行的Libra2019年6月18日，F(xiàn)acebook位于瑞士的子公司Libra Network公布了其加密的數(shù)字貨幣的名稱——Libra，同時(shí)發(fā)布了《Libra白皮書》.在該白皮書中，F(xiàn)acebook公司介紹了其全新推出的數(shù)字貨幣Libra.此后Facebook又?jǐn)?shù)次在美參加聽證會(huì)，向外界提供了更多關(guān)于Libra的信息.

在白皮書和后續(xù)聽證會(huì)當(dāng)中，F(xiàn)acebook稱：Libra的使命是建立一套簡(jiǎn)單的、無國(guó)界的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施[10].由此可見Libra更加像一款“非國(guó)家化”的主權(quán)貨幣，而其使用領(lǐng)域也會(huì)涉足M1甚至部分涉足M2，參與一定的信用創(chuàng)造.其意圖更像是要?jiǎng)?chuàng)建一款真正的“國(guó)際貨幣”，在更多方面替代現(xiàn)有各國(guó)的主權(quán)貨幣.

4 DCEP與Libra對(duì)貨幣供給與貨幣乘數(shù)的影響

4.1對(duì)貨幣供給的影響如果要考慮電子貨幣的引入，那么由于DCEP僅涉及M0部分，則引入DCEP后M1不變，只是C=C+DCEP.由于僅僅是DCEP替代了流通中的現(xiàn)金，同時(shí)較低的結(jié)算成本降低了存款成本.因此，銀行將略微增加借貸和存款.D將毫無疑問地增加.但是，由于電子貨幣每增加一個(gè)價(jià)值單位，流通中的現(xiàn)金便會(huì)減少一個(gè)單位，因此無法確定對(duì)M1的總體影響.但是，由于轉(zhuǎn)換對(duì)存款的影響等同于擴(kuò)張性公開市場(chǎng)操作的影響，因此D的增加更有可能抵消C的減少，因此，M1將增加.而引入Libra之后，M1=C+L+D，而與之對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣H在引入Libra之后H=rDD+rLL+C+D.此時(shí)M1的定義中包含了Libra的余額.在這種情況下，M1會(huì)毫無疑問地增加，因?yàn)镃的減少將與Libra的抵消性增長(zhǎng)相匹配，而D會(huì)毫無疑問地增加.

如果進(jìn)行進(jìn)一步的分析，由于DCEP替代的是流通中的現(xiàn)金且不涉足M1與M2，也就是如果要對(duì)DCEP進(jìn)行儲(chǔ)蓄的話需要轉(zhuǎn)換為人民幣再進(jìn)行交易.此時(shí)由于DCEP的流通性和可用性都大大增強(qiáng)，其交易損耗與交易成本大大減少,使得現(xiàn)金漏損率下降.1992年至2006年我國(guó)的銀行卡、信用卡業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，很多大額支付從現(xiàn)金交易轉(zhuǎn)變?yōu)橘~戶轉(zhuǎn)賬，而根據(jù)周友光[13]的研究，我國(guó)的現(xiàn)金漏損率從1992年的59%下降到2006年的27%,目前仍處在一個(gè)明顯的下降通道中,并且有加速下降的趨勢(shì)，與現(xiàn)金M0和狹義貨幣供應(yīng)量M1趨勢(shì)完全相反.這是由于銀行卡、信用卡支付對(duì)現(xiàn)金的替代而減少了現(xiàn)金的使用量,從而使現(xiàn)金漏損率下降.

在完全替代或者部分替代現(xiàn)有的現(xiàn)金之后，現(xiàn)金漏損率會(huì)進(jìn)一步下降.在存款利率不變的情況下會(huì)與其高流動(dòng)的特點(diǎn)導(dǎo)致現(xiàn)有的M0相對(duì)于交易需求過剩，進(jìn)一步會(huì)導(dǎo)致M0向存款轉(zhuǎn)化，使得金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用創(chuàng)造最終使得貨幣供給增加.如果存款利率發(fā)生變化，則會(huì)一定程度上影響DCEP的引入對(duì)最終貨幣供給的影響程度.

對(duì)于Libra來說，由于涉及到M1和部分M2，則需要考慮原有主權(quán)貨幣與Libra二者的準(zhǔn)備金率以及所形成貨幣乘數(shù).根據(jù)上一段的分析知

M1=C+D+L，

H=rDD+rLL+C+E.

其中C是公眾手中的貨幣，L是Libra的貨幣余額，D是活期存款，E是超額準(zhǔn)備金.rD是活期存款所需的準(zhǔn)備金率，rL是Libra的貨幣余額所需的準(zhǔn)備金率.

也就是說，現(xiàn)金轉(zhuǎn)化(包括兌換Libra以及存款等)對(duì)貨幣供給的影響取決于Libra的準(zhǔn)備金率rL以及存款準(zhǔn)備金率rD.如果Libra的準(zhǔn)備金率小于1，那么當(dāng)流通中的現(xiàn)金以各種形式兌換為L(zhǎng)ibra的時(shí)候，貨幣供給總量增加；當(dāng)Libra的準(zhǔn)備金為1時(shí)，現(xiàn)金兌換為L(zhǎng)ibra后，對(duì)貨幣供給沒有影響；而Libra的準(zhǔn)備金大于1時(shí)，現(xiàn)金兌換為L(zhǎng)ibra會(huì)造成貨幣供給的減少.而對(duì)貨幣供給影響程度的大小則取決于1-Libra的準(zhǔn)備金率與存款準(zhǔn)備金率之比.

綜上所述，無論是DCEP模式還是Libra模式的電子貨幣，都會(huì)引起貨幣乘數(shù)m變大，使得金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造貨幣的能力增加.

4.3總 結(jié)由于電子貨幣存在著移動(dòng)支付所具有的規(guī)模效應(yīng)[6]，同時(shí)相比現(xiàn)在的紙幣有著諸多的優(yōu)勢(shì).因此，在政府的支持與新型金融機(jī)構(gòu)的推動(dòng)下，我國(guó)的數(shù)字貨幣很可能是由央行作為法定貨幣發(fā)行，法定數(shù)字貨幣作為法定貨幣，具有強(qiáng)制使用的特征，在中華人民共和國(guó)國(guó)境內(nèi)，凡是具備接受條件的，均無權(quán)拒絕法定數(shù)字貨幣的使用[15].這種情況下，無論是DCEP模式還是Libra模式，電子貨幣肯定會(huì)迅速形成巨大的規(guī)模，進(jìn)一步推廣.在此情況下，央行需要對(duì)電子貨幣的引入所帶來的貨幣供給的變化做好準(zhǔn)備.在DCEP模式下，由于不需要涉及M1與M2，也就不需要考慮電子貨幣的準(zhǔn)備金問題，只需要關(guān)注其對(duì)貨幣流通性的提升.通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，保證紙幣向電子貨幣的轉(zhuǎn)化過程中貨幣供求的穩(wěn)定與有效可調(diào).而Libra模式下，央行則需要謹(jǐn)慎制定電子貨幣的準(zhǔn)備金率，并合理控制傳統(tǒng)貨幣的存款準(zhǔn)備金率，以保證貨幣供給的可調(diào)可控和電子貨幣信用創(chuàng)造的可控.

無論是DCEP模式還是Libra模式，都會(huì)使得貨幣乘數(shù)變大，需要央行靈活運(yùn)用準(zhǔn)備金率等工具，穩(wěn)定貨幣總量、控制銀行的貨幣創(chuàng)造能力大小.

5 DCEP與Libra對(duì)貨幣需求的影響

5.1DCEP模式下對(duì)貨幣需求的影響在DCEP模式下，數(shù)字貨幣DCEP替代了M0，同時(shí)用數(shù)字化的支付模式代替了原有的現(xiàn)金支付以及第三方移動(dòng)支付的轉(zhuǎn)賬支付，主要承擔(dān)貨幣的支付手段職能，簡(jiǎn)化了現(xiàn)金轉(zhuǎn)為存款的過程.根據(jù)凱恩斯貨幣需求的流動(dòng)性偏好理論，人們對(duì)貨幣的需求出于三個(gè)動(dòng)機(jī)，即：交易性動(dòng)機(jī)、預(yù)防性動(dòng)機(jī)和投機(jī)性動(dòng)機(jī).威廉·鮑莫爾和詹姆斯·托賓[16]發(fā)展了凱恩斯的貨幣需求理論，提出了極有代表性的“基于交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求模型”，即鮑莫爾/托賓的存貨理論方法.在他們的模型里，沒有利息收入的貨幣之所以被消費(fèi)者持有，是因?yàn)槟苡靡灾Ц锻瓿筛鞣N交易.本段借鑒鮑莫爾/托賓的方法和模型進(jìn)行分析[17,18].

該模型基于如下的一個(gè)假設(shè)：在只有實(shí)體信用貨幣的情況下，某個(gè)消費(fèi)者在一定的時(shí)間內(nèi)一共有Y元的收入,該消費(fèi)者將其全部以一個(gè)固定利率r存入到銀行當(dāng)中.與此同時(shí)，為了滿足日常生活中消費(fèi)支付需求，從存款當(dāng)中取出其中的C元作為現(xiàn)金持有用于消費(fèi).由于他提取現(xiàn)金需要到銀行辦理手續(xù)，假定他每次往返于銀行途中所發(fā)生的各種費(fèi)用總計(jì)是P元，一個(gè)月當(dāng)中他往返銀行的次數(shù)N，則可以表示為

此時(shí)該消費(fèi)者銀行內(nèi)存款的利息收益R可以表示為

R=(Y-C)r-PN.

假定消費(fèi)者為完全經(jīng)濟(jì)理性人，為了得到最大的利息收益，消費(fèi)者需要選擇一個(gè)合理的現(xiàn)金持有量CB.R對(duì)C求導(dǎo)得

令其導(dǎo)數(shù)等于0，求得

該式得出了可以使利息的收益最大化的最優(yōu)現(xiàn)金需求.由此可知由于電子貨幣的引入，往返銀行的花費(fèi)P會(huì)大幅減少甚至趨近于0，這就會(huì)帶來現(xiàn)金需求減少的結(jié)果.事實(shí)上，目前的第三方移動(dòng)支付也已經(jīng)做到了這一點(diǎn)，在一定程度上減少了人們?nèi)ャy行所耗費(fèi)的事件，使得交易成本降低，而DCEP模式的電子貨幣引入后，由于其與存款體系脫鉤(第三方支付實(shí)質(zhì)上仍然是小額轉(zhuǎn)賬)，對(duì)現(xiàn)金需求的影響會(huì)更明顯.

由于不涉及M1、M2領(lǐng)域，DCEP模式的電子貨幣的影響主要在于對(duì)M0的影響，故總的貨幣需求由于現(xiàn)金需求的減少也會(huì)減少.

5.2Libra模式下對(duì)貨幣需求的影響縱觀貨幣發(fā)展史，貨幣的變革與發(fā)展在不同的社會(huì)發(fā)展時(shí)期都發(fā)揮了類似的作用：最初的時(shí)候，人們常用的牲畜、勞動(dòng)工具等一般等價(jià)物基本都體積龐大，攜帶不便，通過這些一般等價(jià)物進(jìn)行交易就會(huì)產(chǎn)生很高的交易成本，這就限制了人們進(jìn)行交易的機(jī)會(huì)和次數(shù)，一定程度上阻礙了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的進(jìn)一步發(fā)展.此后隨著金屬貨幣的出現(xiàn)和不斷改良，交易成本大大降低，金屬貨幣不僅攜帶方便，同時(shí)也可以根據(jù)交易的需要進(jìn)行價(jià)值量的分割，這使得人們有條件也有意愿通過多次交易來換取自己想要的商品，所以金屬貨幣的出現(xiàn)大大推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的進(jìn)步與發(fā)展.隨著紙幣對(duì)金屬貨幣的替代，更多市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式相繼出現(xiàn)，人們進(jìn)行交易更加便捷，交易所消耗的成本更少.到了電子貨幣替代紙幣的時(shí)代，交易便捷程度將進(jìn)一步提高，成本將進(jìn)一步降低.所以可以預(yù)知這個(gè)時(shí)代的交易額也是空前的[19].

周有光[20]認(rèn)為，電子貨幣(人民幣電子化交易)的使用減少了現(xiàn)金漏損率，但是由于銀行卡、移動(dòng)支付等行業(yè)的電子化貨幣主要涉足M1領(lǐng)域，所以M1受影響更嚴(yán)重.從M0和M1的增長(zhǎng)速度看,M0要明顯地慢于M1,M1與E的同步性更為明顯,M0則相對(duì)平穩(wěn).

Libra與DCEP的重要區(qū)別就在于Libra涉足了M1與M2.

由于Libra尚未正式發(fā)行投入使用，故也無法得到其投用后的貨幣需求數(shù)據(jù).由于其交易與儲(chǔ)存方面類似于現(xiàn)有的移動(dòng)支付以及銀行卡交易(非現(xiàn)金支付)，并且同電子化人民幣一樣可以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄與信用創(chuàng)造，故選用非現(xiàn)金支付交易額(UP)替代Libra進(jìn)行分析，另一變量選用廣義貨幣M2.由于央行自2010年的支付體系運(yùn)行總體情況報(bào)告中加入了非現(xiàn)金支付這一數(shù)據(jù)，故我們的數(shù)據(jù)從10年前開始選用.

相關(guān)性檢測(cè)結(jié)果如表1.

表1 相關(guān)性檢測(cè)結(jié)果

**在 0.01 級(jí)別(雙尾)，相關(guān)性顯著.

由上面的分析可見，M2與非現(xiàn)金支付交易額有著顯著的相關(guān)性.

5.2.2 回歸分析 為了消除變量UP以及M2的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)回歸分析的影響，本文對(duì)UP以及M2進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理，并假定UP和M2有如下關(guān)系：

(1)

據(jù)此建立局部調(diào)整模型以減少誤差：

(2)

其中θ為調(diào)整系數(shù).將(1)代入(2)得

lnM2t=αθ+βθlnUPt+(1-θ)lnM2t-1+μt+θγt，

(3)

令：α1=αθ，β1=βθ，θ1=(1-θ)，γ1=μt+θγt，則(3)可化為

lnM2t=α1+β1lnUPt+θ1lnM2t-1+γ1.

(4)

利用OSL方法對(duì)(4)進(jìn)行回歸得表2.

表2 OSL分析結(jié)果

根據(jù)回歸結(jié)果α1=8.89，β1=6.96，θ1=-19.86，因此θ=20.86，β=0.33，α=0.43，將其帶入(1)、(2)得

(5)

(6)

式(5)和(6)表明：非現(xiàn)金支付方式的發(fā)展以及非現(xiàn)金支付交易量的提高，M2也就是預(yù)期的貨幣需求也會(huì)提高，而20.86表明預(yù)期的貨幣需求增長(zhǎng)到現(xiàn)實(shí)的需求值這一過程的速度也是比較快的.這就意味著Libra的交易量的增加能夠引起貨幣需求的增加.因此，Libra對(duì)貨幣需求的影響的最終結(jié)果是正向的.

總的來看，Libra使用的增加會(huì)使得廣義貨幣M2層次的貨幣需求增加.

6 結(jié)論與央行的應(yīng)對(duì)

6.1結(jié) 論根據(jù)本文的分析，DCEP與Libra作為兩個(gè)模式完全不同的數(shù)字貨幣在引入經(jīng)濟(jì)體系后都會(huì)對(duì)貨幣供求產(chǎn)生一定影響.

對(duì)于DCEP模式只用于替換M0的電子貨幣，其引入會(huì)使得現(xiàn)金漏損率減少，在交易需求和存款利率不變的情況下，促進(jìn)流通中的現(xiàn)金向存款轉(zhuǎn)化，最終增加銀行的貨幣創(chuàng)造，使得貨幣供給增加，同時(shí)使貨幣乘數(shù)變大.而對(duì)于貨幣需求，由于引入該模式電子貨幣后會(huì)進(jìn)一步減少現(xiàn)金需求，同時(shí)也較少地影響到存款和信用領(lǐng)域，故使得貨幣需求減少.

對(duì)于Libra模式涉及M1與M2的電子貨幣，其引入對(duì)貨幣供給的影響取決于Libra的準(zhǔn)備金率rL以及存款準(zhǔn)備金率rD.如果Libra的準(zhǔn)備金率小于1，那么當(dāng)流通中的現(xiàn)金以各種形式兌換為L(zhǎng)ibra的時(shí)候，貨幣供給總量增加；當(dāng)Libra的準(zhǔn)備金為1時(shí)，現(xiàn)金兌換為L(zhǎng)ibra后，對(duì)貨幣供給沒有影響；而Libra的準(zhǔn)備金大于1時(shí)，現(xiàn)金兌換為L(zhǎng)ibra會(huì)造成貨幣供給的減少.同時(shí)通過回歸分析可得其引入會(huì)使得廣義的貨幣需求增加.

6.2電子貨幣時(shí)代央行的應(yīng)對(duì)由于電子貨幣引入之后對(duì)貨幣體系與其供求關(guān)系產(chǎn)生一定的影響，在推廣電子貨幣的過程中，央行也應(yīng)合理統(tǒng)籌.措施得當(dāng)可以減少電子貨幣引入后對(duì)現(xiàn)有貨幣管理體系的沖擊以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響.其中，DCEP模式由于僅替代流通中的現(xiàn)金，對(duì)現(xiàn)有體系的沖擊較小，也較為可控，合理調(diào)控貨幣供給、存貸款利率與貨幣政策就可維持穩(wěn)定，在減少流通損耗同時(shí)，將傳統(tǒng)銀行體系無法單筆追蹤的現(xiàn)金交易逐步納入管理范圍.Libra模式下，電子貨幣的準(zhǔn)備金率和存貸款利率尤為重要，科學(xué)合理的創(chuàng)立該體系并調(diào)節(jié)這兩個(gè)“率”相當(dāng)重要.

姚前[6]認(rèn)為如果新數(shù)字貨幣進(jìn)一步與其他更廣泛的金融基礎(chǔ)設(shè)施有效融合，則有助于社會(huì)節(jié)本增效.所以在貨幣政策方面，可以設(shè)置合理的機(jī)制，從而保障央行數(shù)字貨幣不會(huì)對(duì)央行的貨幣政策以及國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)情況造成偏向性影響，而且還可以成為一種有效的的貨幣政策工具.央行可以通過調(diào)控?cái)?shù)字貨幣這一貨幣政策工具來增強(qiáng)貨幣政策的有效性.

當(dāng)然，央行數(shù)字貨幣對(duì)貨幣供求的影響只有在其發(fā)行之后才能根據(jù)實(shí)際情況得出，根據(jù)得出的結(jié)果才能對(duì)這一機(jī)制進(jìn)行合理的改進(jìn)調(diào)整，通過不斷完善機(jī)制來保證法定數(shù)字貨幣的積極正面影響得到最大化，而消極負(fù)面影響最小化.我們有理由相信，央行在推出電子貨幣前定會(huì)經(jīng)過謹(jǐn)慎調(diào)研，最終選擇最符合我國(guó)國(guó)情的數(shù)字貨幣模式.