梁杏

工信部數(shù)據(jù)，2020年我國新建基站超60萬個，年底已開通5G基站71.8萬個，整體進度符合預(yù)期。但去年下半年，通信行業(yè)持續(xù)調(diào)整，估值和基金持倉比例遭遇“雙殺”。

不過，隨著運營商新一輪5G招標逐步落地，廣電5G建設(shè)帶來增量需求，同時上市公司季報陸續(xù)披露驗證行業(yè)仍處于景氣周期，通信行業(yè)有望迎來長期投資機會。

通信行業(yè)多重拐點顯現(xiàn)板塊或迎長期配置機會

2020年上半年，申萬通信指數(shù)取得7.3%的正收益，在疫情之下表現(xiàn)相對不錯。但下半年，行業(yè)下跌14.5%，位列全行業(yè)最后一名，確實有些超出市場預(yù)期。

從基本面角度，或許能夠揭示出行業(yè)急轉(zhuǎn)直下的深層次原因。2020年一季度通信行業(yè)歸母凈利潤受疫情影響大幅下滑，但二季度，通信ETF跟蹤的中證全指通信設(shè)備指數(shù)實現(xiàn)了34%的增速，這一階段也是國內(nèi)5G基站建設(shè)的高峰期。

第三季度，通信行業(yè)業(yè)績增速不升反降。從產(chǎn)業(yè)鏈情況看，由于提前完成全年建設(shè)目標等因素，三季度以后基站建設(shè)基本處于停滯狀態(tài)。此外，5G下游應(yīng)用尚屬短缺，終端也還沒有大量普及，基站耗電量大等問題逐步凸顯，整體來說，上述因素導致市場對5G的樂觀預(yù)期出現(xiàn)了下修。

不過歲末年初，通信行業(yè)迎來多重拐點，板塊利空因素逐步消化，利好消息不斷涌現(xiàn)。首先隨著美國政府權(quán)力的順利交接，中美關(guān)系可能在拜登團隊上臺后，出現(xiàn)一定程度邊際緩和。此前由于美國單方面的制裁，國內(nèi)通信主設(shè)備商作為行業(yè)風向標，二級市場股價也是承受了一定的壓力。

其次，參照往年經(jīng)驗，運營商會在一季度啟動通信設(shè)備集采，相對來講停滯近半年的5G建設(shè)有望如火如荼展開。工信部此前宣布，2021年5G基站數(shù)量將高于2020年，建設(shè)節(jié)奏加快或?qū)砉┬桕P(guān)系的改善，通信產(chǎn)業(yè)鏈也有望迎來業(yè)績的邊際向好。

最后，運營商中國廣電的加入帶來投資增量。近日，移動、廣電正式開啟共建共享700MHz 5G基站。由于頻譜低、覆蓋遠、深度覆蓋能力強，700MHz適合大面積網(wǎng)絡(luò)覆蓋，在5G發(fā)展初期能節(jié)省大量建網(wǎng)資本，有助于全面連續(xù)覆蓋的5G網(wǎng)絡(luò)盡快建成，5G終端有望加速普及，5G應(yīng)用也有望加速落地。

通信設(shè)備是5G主題核心行業(yè)類ETF或更勝一籌

而目前通信行業(yè)的基金持倉，也與2020年報的業(yè)績情況出現(xiàn)了背離。在已經(jīng)披露2020年年報預(yù)告或快報的78家通信行業(yè)上市公司中，50家歸母凈利潤預(yù)增，預(yù)喜率達到64%。其中有33家歸母凈利潤增速預(yù)計在40%以上，可見行業(yè)景氣度恢復(fù)情況良好。但去年四季度基金在通信行業(yè)持倉繼續(xù)走低，低配0.62個百分點，與4G高峰的超配1.71個百分點有較大的反差。

中長期來看，5G是我國重點發(fā)展方向，通信行業(yè)具備較高的投資價值。在板塊由于市場預(yù)期的偏差遭到低配的情況下，行業(yè)估值也已經(jīng)回到近十年10%分位以下，當前或許已經(jīng)迎來配置機會。

目前，A股市場正處在2020年年報預(yù)披露的階段。投資者選股難度明顯加大，如果上市公司業(yè)績不達預(yù)期，很容易導致投資者踩雷。此外，市場抱團趨勢明顯，年初至今雖然上證綜指上漲0.82%，滬深300指數(shù)上漲5.04%，但獲得正收益的個股比例僅21%，這一點也說明指數(shù)化投資的重要性，ETF成為合適的選擇。

從市場上現(xiàn)有的通信類ETF來看，它們主要跟蹤的是兩個指數(shù)，分別是中證全指通信設(shè)備指數(shù)和中證5G通信主題指數(shù)。兩者對比，通信ETF屬于行業(yè)ETF，僅投資于通信設(shè)備行業(yè)相對純粹;而5GETF則屬于主題ETF，標的指數(shù)還包含電子、計算機等行業(yè)的上市公司。

行業(yè)ETF的特點就是能夠長期跟蹤行業(yè)的發(fā)展，而主題ETF包含了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)行業(yè)。短期而言，5G主題可能成為熱點，但長期來說，通信行業(yè)的投資價值更為持久。通信設(shè)備是5G建設(shè)的核心，在中證5G通信主題指數(shù)中，通信設(shè)備僅占據(jù)19.2%的權(quán)重。因此，對于看好通信行業(yè)長期空間的投資者來說，通信ETF或具備更高的配置價值。

附表 當前二級市場通信類ETF基本情況一覽