梁杏

工信部數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)新建基站超60萬(wàn)個(gè)，年底已開(kāi)通5G基站71.8萬(wàn)個(gè)，整體進(jìn)度符合預(yù)期。但去年下半年，通信行業(yè)持續(xù)調(diào)整，估值和基金持倉(cāng)比例遭遇“雙殺”。

不過(guò)，隨著運(yùn)營(yíng)商新一輪5G招標(biāo)逐步落地，廣電5G建設(shè)帶來(lái)增量需求，同時(shí)上市公司季報(bào)陸續(xù)披露驗(yàn)證行業(yè)仍處于景氣周期，通信行業(yè)有望迎來(lái)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

通信行業(yè)多重拐點(diǎn)顯現(xiàn)板塊或迎長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)

2020年上半年，申萬(wàn)通信指數(shù)取得7.3%的正收益，在疫情之下表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)。但下半年，行業(yè)下跌14.5%，位列全行業(yè)最后一名，確實(shí)有些超出市場(chǎng)預(yù)期。

從基本面角度，或許能夠揭示出行業(yè)急轉(zhuǎn)直下的深層次原因。2020年一季度通信行業(yè)歸母凈利潤(rùn)受疫情影響大幅下滑，但二季度，通信ETF跟蹤的中證全指通信設(shè)備指數(shù)實(shí)現(xiàn)了34%的增速，這一階段也是國(guó)內(nèi)5G基站建設(shè)的高峰期。

第三季度，通信行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨簧唇?。從產(chǎn)業(yè)鏈情況看，由于提前完成全年建設(shè)目標(biāo)等因素，三季度以后基站建設(shè)基本處于停滯狀態(tài)。此外，5G下游應(yīng)用尚屬短缺，終端也還沒(méi)有大量普及，基站耗電量大等問(wèn)題逐步凸顯，整體來(lái)說(shuō)，上述因素導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)5G的樂(lè)觀預(yù)期出現(xiàn)了下修。

不過(guò)歲末年初，通信行業(yè)迎來(lái)多重拐點(diǎn)，板塊利空因素逐步消化，利好消息不斷涌現(xiàn)。首先隨著美國(guó)政府權(quán)力的順利交接，中美關(guān)系可能在拜登團(tuán)隊(duì)上臺(tái)后，出現(xiàn)一定程度邊際緩和。此前由于美國(guó)單方面的制裁，國(guó)內(nèi)通信主設(shè)備商作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)也是承受了一定的壓力。

其次，參照往年經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)營(yíng)商會(huì)在一季度啟動(dòng)通信設(shè)備集采，相對(duì)來(lái)講停滯近半年的5G建設(shè)有望如火如荼展開(kāi)。工信部此前宣布，2021年5G基站數(shù)量將高于2020年，建設(shè)節(jié)奏加快或?qū)?lái)供需關(guān)系的改善，通信產(chǎn)業(yè)鏈也有望迎來(lái)業(yè)績(jī)的邊際向好。

最后，運(yùn)營(yíng)商中國(guó)廣電的加入帶來(lái)投資增量。近日，移動(dòng)、廣電正式開(kāi)啟共建共享700MHz 5G基站。由于頻譜低、覆蓋遠(yuǎn)、深度覆蓋能力強(qiáng)，700MHz適合大面積網(wǎng)絡(luò)覆蓋，在5G發(fā)展初期能節(jié)省大量建網(wǎng)資本，有助于全面連續(xù)覆蓋的5G網(wǎng)絡(luò)盡快建成，5G終端有望加速普及，5G應(yīng)用也有望加速落地。

通信設(shè)備是5G主題核心行業(yè)類(lèi)ETF或更勝一籌

而目前通信行業(yè)的基金持倉(cāng)，也與2020年報(bào)的業(yè)績(jī)情況出現(xiàn)了背離。在已經(jīng)披露2020年年報(bào)預(yù)告或快報(bào)的78家通信行業(yè)上市公司中，50家歸母凈利潤(rùn)預(yù)增，預(yù)喜率達(dá)到64%。其中有33家歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)在40%以上，可見(jiàn)行業(yè)景氣度恢復(fù)情況良好。但去年四季度基金在通信行業(yè)持倉(cāng)繼續(xù)走低，低配0.62個(gè)百分點(diǎn)，與4G高峰的超配1.71個(gè)百分點(diǎn)有較大的反差。

中長(zhǎng)期來(lái)看，5G是我國(guó)重點(diǎn)發(fā)展方向，通信行業(yè)具備較高的投資價(jià)值。在板塊由于市場(chǎng)預(yù)期的偏差遭到低配的情況下，行業(yè)估值也已經(jīng)回到近十年10%分位以下，當(dāng)前或許已經(jīng)迎來(lái)配置機(jī)會(huì)。

目前，A股市場(chǎng)正處在2020年年報(bào)預(yù)披露的階段。投資者選股難度明顯加大，如果上市公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，很容易導(dǎo)致投資者踩雷。此外，市場(chǎng)抱團(tuán)趨勢(shì)明顯，年初至今雖然上證綜指上漲0.82%，滬深300指數(shù)上漲5.04%，但獲得正收益的個(gè)股比例僅21%，這一點(diǎn)也說(shuō)明指數(shù)化投資的重要性，ETF成為合適的選擇。

從市場(chǎng)上現(xiàn)有的通信類(lèi)ETF來(lái)看，它們主要跟蹤的是兩個(gè)指數(shù)，分別是中證全指通信設(shè)備指數(shù)和中證5G通信主題指數(shù)。兩者對(duì)比，通信ETF屬于行業(yè)ETF，僅投資于通信設(shè)備行業(yè)相對(duì)純粹;而5GETF則屬于主題ETF，標(biāo)的指數(shù)還包含電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)的上市公司。

行業(yè)ETF的特點(diǎn)就是能夠長(zhǎng)期跟蹤行業(yè)的發(fā)展，而主題ETF包含了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)行業(yè)。短期而言，5G主題可能成為熱點(diǎn)，但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，通信行業(yè)的投資價(jià)值更為持久。通信設(shè)備是5G建設(shè)的核心，在中證5G通信主題指數(shù)中，通信設(shè)備僅占據(jù)19.2%的權(quán)重。因此，對(duì)于看好通信行業(yè)長(zhǎng)期空間的投資者來(lái)說(shuō)，通信ETF或具備更高的配置價(jià)值。

附表 當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)通信類(lèi)ETF基本情況一覽