苗中杰

《紅周刊》：中芯國際預計2020年的凈利潤為43.32億元，較上年同期的17.94億元大幅增長，但公司在2020年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入66.71億元，同比增長10.3%的情況下，第四季度扣非后的凈利潤僅0.40億元，較上年同期大幅下滑82%，這是為何？

邱諍：中芯國際2020年第四季度扣非后的凈利潤較上年同期下降，主要系第四季度計提的存貨跌價損失增加所致，這并不影響公司未來的估值。2020年中芯國際資本開支為57億美元，主要用于擁有實際控制權(quán)的上海300mm晶圓廠、控股的北京300mm晶圓廠以及天津200mm晶圓廠的產(chǎn)能擴充。2021年中芯國際計劃的資本開支約為43億美元，其中大部分用于成熟工藝的擴產(chǎn)，其中成熟12英寸產(chǎn)線計劃擴產(chǎn)1萬片，成熟8英寸產(chǎn)線計劃擴產(chǎn)不少于4.5萬片。目前晶圓代工行業(yè)產(chǎn)能緊張，特別是對成熟制程的需求依然強勁，預計中芯國際2021年成熟產(chǎn)能將持續(xù)滿載，公司業(yè)績有望持續(xù)提升。

《紅周刊》：裕興股份2020年實現(xiàn)凈利潤15098.93萬元～16986.29萬元，比上年同期增長60%～80%，目前公司總市值僅25億元左右，是否有關(guān)注價值？

邱諍：裕興股份業(yè)績大增的主要原因有兩點，其一是受益于公司特色膜和新產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長，下半年聚酯薄膜市場需求增加，公司產(chǎn)品毛利率有較大提升。其二是公司新投建的兩條生產(chǎn)線于第三季度竣工投產(chǎn)，聚酯薄膜產(chǎn)銷量增加，營業(yè)收入較上年同期有所增長。

上述兩條生產(chǎn)線分別指年產(chǎn)25000噸功能聚酯薄膜項目和年產(chǎn)2萬噸光學級聚酯基膜項目。其中年產(chǎn)25000噸功能聚酯薄膜項目的建設內(nèi)容為新建一條功能聚酯薄膜生產(chǎn)線，年產(chǎn)25000噸太陽能電池背板用聚酯基膜，主要包括耐水解型、抗紫外（UV）型、高阻隔型功能聚酯薄膜等。年產(chǎn)2萬噸光學級聚酯基膜項目建設內(nèi)容一為新建一條光學級聚酯基膜生產(chǎn)線，年產(chǎn)2萬噸光學級基膜，主要包括應用于TFT-LCD、OLED偏光片離型膜、保護膜基膜以及TFT-LCD增亮膜基膜、觸摸屏用ITO膜基膜等。

年產(chǎn)25000噸功能聚酯薄膜項目和年產(chǎn)2萬噸光學級聚酯基膜項目在2020年第三季度處于試生產(chǎn)階段，因此利潤主要體現(xiàn)在第四季度。根據(jù)裕興股份的業(yè)績預告計算，公司2020年第四季度的凈利潤約為7000萬元左右，約占全年凈利潤的45%左右，可以看出在上述兩條生產(chǎn)線投產(chǎn)后裕興股份的盈利能力大幅提高，按此分析，公司2021年的業(yè)績有望繼續(xù)提升。除裕興股份外，同行業(yè)的上市公司雙星新材2020年業(yè)績同樣大幅度提升，值得關(guān)注。

《紅周刊》：星徽股份主業(yè)在2019年發(fā)生變更后，2020年實現(xiàn)凈利潤25392.50萬元～26562.50萬元，比上年同期增長60%～80%，是否可以關(guān)注呢？

邱諍：星徽股份在2018年以前主要從事家居五金業(yè)務，主要產(chǎn)品為滑軌和鉸鏈。公司2018年年末收購澤寶技術(shù)后，消費電子等產(chǎn)品成為公司新的主業(yè)，目前星徽股份的利潤主要來自澤寶技術(shù)，因此澤寶技術(shù)是星徽股份估值的關(guān)鍵。澤寶技術(shù)不從事產(chǎn)品的生產(chǎn)制造，全部產(chǎn)品通過委外方式組織產(chǎn)品生產(chǎn)。澤寶技術(shù)線上B2C業(yè)務主要面向美國、歐洲、日本市場，主要通過在亞馬遜平臺開立店鋪的方式向個人消費者銷售，為Seller Central平臺形式（第三方賣家），因此目前星徽股份實際上是一家跨境電商。

與澤寶技術(shù)主業(yè)較接近的是安克創(chuàng)新，2020年1～9月安克創(chuàng)新的營業(yè)收入和凈利潤分別為60.19億元和5.33億元，而同期星徽股份的營業(yè)收入和凈利潤分別為34.66億元和2.03億元。雖然無論是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還是盈利能力，澤寶技術(shù)都明顯遜色于安克創(chuàng)新，但目前安克創(chuàng)新的總市值接近700億元，而星徽股份的總市值約50億元，不足安克創(chuàng)新總市值的8%，因此雖然星徽股份目前基本面較安克創(chuàng)新遜色，但相比較而言，星徽股份更具估值方面的優(yōu)勢。

《紅周刊》：環(huán)旭電子發(fā)布業(yè)績快報，2020年公司實現(xiàn)凈利潤17.39億元，同比增長37.82%，是否具備關(guān)注價值呢？

邱諍：2020年環(huán)旭電子智能手機和智能穿戴產(chǎn)品用SiP模組訂單大幅成長并增加新品類，因此公司的通訊類產(chǎn)品營收同比增長超過40%、消費電子類產(chǎn)品營收同比增長超過30%，在扣除非經(jīng)常性損益后，環(huán)旭電子2020年的凈利潤實際大增54.64%。2020年四季度環(huán)旭電子收購Financière AFG S.A.S.100%股權(quán)完成交割，2020年12月開始合并報表，2021年公司營收水平有望再次提升。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）