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        高增長凸顯投資價值

        2021-04-06 14:31:17苗中杰
        證券市場紅周刊 2021年6期
        關鍵詞:基膜聚酯凈利潤

        苗中杰

        《紅周刊》:中芯國際預計2020年的凈利潤為43.32億元,較上年同期的17.94億元大幅增長,但公司在2020年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入66.71億元,同比增長10.3%的情況下,第四季度扣非后的凈利潤僅0.40億元,較上年同期大幅下滑82%,這是為何?

        邱諍:中芯國際2020年第四季度扣非后的凈利潤較上年同期下降,主要系第四季度計提的存貨跌價損失增加所致,這并不影響公司未來的估值。2020年中芯國際資本開支為57億美元,主要用于擁有實際控制權(quán)的上海300mm晶圓廠、控股的北京300mm晶圓廠以及天津200mm晶圓廠的產(chǎn)能擴充。2021年中芯國際計劃的資本開支約為43億美元,其中大部分用于成熟工藝的擴產(chǎn),其中成熟12英寸產(chǎn)線計劃擴產(chǎn)1萬片,成熟8英寸產(chǎn)線計劃擴產(chǎn)不少于4.5萬片。目前晶圓代工行業(yè)產(chǎn)能緊張,特別是對成熟制程的需求依然強勁,預計中芯國際2021年成熟產(chǎn)能將持續(xù)滿載,公司業(yè)績有望持續(xù)提升。

        《紅周刊》:裕興股份2020年實現(xiàn)凈利潤15098.93萬元~16986.29萬元,比上年同期增長60%~80%,目前公司總市值僅25億元左右,是否有關注價值?

        邱諍:裕興股份業(yè)績大增的主要原因有兩點,其一是受益于公司特色膜和新產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長,下半年聚酯薄膜市場需求增加,公司產(chǎn)品毛利率有較大提升。其二是公司新投建的兩條生產(chǎn)線于第三季度竣工投產(chǎn),聚酯薄膜產(chǎn)銷量增加,營業(yè)收入較上年同期有所增長。

        上述兩條生產(chǎn)線分別指年產(chǎn)25000噸功能聚酯薄膜項目和年產(chǎn)2萬噸光學級聚酯基膜項目。其中年產(chǎn)25000噸功能聚酯薄膜項目的建設內(nèi)容為新建一條功能聚酯薄膜生產(chǎn)線,年產(chǎn)25000噸太陽能電池背板用聚酯基膜,主要包括耐水解型、抗紫外(UV)型、高阻隔型功能聚酯薄膜等。年產(chǎn)2萬噸光學級聚酯基膜項目建設內(nèi)容一為新建一條光學級聚酯基膜生產(chǎn)線,年產(chǎn)2萬噸光學級基膜,主要包括應用于TFT-LCD、OLED偏光片離型膜、保護膜基膜以及TFT-LCD增亮膜基膜、觸摸屏用ITO膜基膜等。

        年產(chǎn)25000噸功能聚酯薄膜項目和年產(chǎn)2萬噸光學級聚酯基膜項目在2020年第三季度處于試生產(chǎn)階段,因此利潤主要體現(xiàn)在第四季度。根據(jù)裕興股份的業(yè)績預告計算,公司2020年第四季度的凈利潤約為7000萬元左右,約占全年凈利潤的45%左右,可以看出在上述兩條生產(chǎn)線投產(chǎn)后裕興股份的盈利能力大幅提高,按此分析,公司2021年的業(yè)績有望繼續(xù)提升。除裕興股份外,同行業(yè)的上市公司雙星新材2020年業(yè)績同樣大幅度提升,值得關注。

        《紅周刊》:星徽股份主業(yè)在2019年發(fā)生變更后,2020年實現(xiàn)凈利潤25392.50萬元~26562.50萬元,比上年同期增長60%~80%,是否可以關注呢?

        邱諍:星徽股份在2018年以前主要從事家居五金業(yè)務,主要產(chǎn)品為滑軌和鉸鏈。公司2018年年末收購澤寶技術(shù)后,消費電子等產(chǎn)品成為公司新的主業(yè),目前星徽股份的利潤主要來自澤寶技術(shù),因此澤寶技術(shù)是星徽股份估值的關鍵。澤寶技術(shù)不從事產(chǎn)品的生產(chǎn)制造,全部產(chǎn)品通過委外方式組織產(chǎn)品生產(chǎn)。澤寶技術(shù)線上B2C業(yè)務主要面向美國、歐洲、日本市場,主要通過在亞馬遜平臺開立店鋪的方式向個人消費者銷售,為Seller Central平臺形式(第三方賣家),因此目前星徽股份實際上是一家跨境電商。

        與澤寶技術(shù)主業(yè)較接近的是安克創(chuàng)新,2020年1~9月安克創(chuàng)新的營業(yè)收入和凈利潤分別為60.19億元和5.33億元,而同期星徽股份的營業(yè)收入和凈利潤分別為34.66億元和2.03億元。雖然無論是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還是盈利能力,澤寶技術(shù)都明顯遜色于安克創(chuàng)新,但目前安克創(chuàng)新的總市值接近700億元,而星徽股份的總市值約50億元,不足安克創(chuàng)新總市值的8%,因此雖然星徽股份目前基本面較安克創(chuàng)新遜色,但相比較而言,星徽股份更具估值方面的優(yōu)勢。

        《紅周刊》:環(huán)旭電子發(fā)布業(yè)績快報,2020年公司實現(xiàn)凈利潤17.39億元,同比增長37.82%,是否具備關注價值呢?

        邱諍:2020年環(huán)旭電子智能手機和智能穿戴產(chǎn)品用SiP模組訂單大幅成長并增加新品類,因此公司的通訊類產(chǎn)品營收同比增長超過40%、消費電子類產(chǎn)品營收同比增長超過30%,在扣除非經(jīng)常性損益后,環(huán)旭電子2020年的凈利潤實際大增54.64%。2020年四季度環(huán)旭電子收購Financière AFG S.A.S.100%股權(quán)完成交割,2020年12月開始合并報表,2021年公司營收水平有望再次提升。

        (本文所涉?zhèn)€股僅做舉例,不做買賣推薦)

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