邊惠宗

周期成長

近期市場除了“抱團(tuán)”特征之外，順周期的周期成長風(fēng)格也比較突出。周期成長股兼具順周期屬性與成長性，從去年至今已經(jīng)出現(xiàn)了許多牛股。這是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，寬信用+寬貨幣的環(huán)境下周期成長的盈利更具彈性，這也是去年7月以后我跟大家重點(diǎn)往順周期里找周期成長的依據(jù)，其中不少個(gè)股走出了年報(bào)業(yè)績?cè)鲩L和估值驅(qū)動(dòng)的雙擊行情。

當(dāng)前國內(nèi)在信用收縮以及流動(dòng)性趨緊的背景下，即便在市場處于殺估值階段，但周期成長股的盈利增長也能夠提供安全墊的作用，至少不會(huì)走的很差。只有在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇階段，周期成長股的估值驅(qū)動(dòng)則會(huì)受到貨幣政策收緊的壓制，市場表現(xiàn)往往不及低估值的周期價(jià)值股風(fēng)格。而近期銀行股轉(zhuǎn)強(qiáng)或許就包含了市場部分經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的預(yù)期。

隨著國內(nèi)外疫情逐漸得到控制，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇以及海外生產(chǎn)的恢復(fù)，并且全球庫存周期啟動(dòng)，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)上游材料進(jìn)一步的量價(jià)齊升，所以，目前順周期行業(yè)的漲幅對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的定價(jià)還未充分體現(xiàn)出來。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境中，中小盤盈利改善彈性更強(qiáng)，雖然目前宏觀景氣復(fù)蘇還沒有傳導(dǎo)至中小盤股，尤其是風(fēng)格偏好沒在這邊，但500億市值上下的中小盤股盈利改善動(dòng)能強(qiáng)勁。2020年四季度，化工、有色、機(jī)械、軍工單季盈利增速居前，未來在這些中挖掘中小成長可以獲得超額收益。我之前聊的鋰電材料比較多，近期在《邊學(xué)邊做》講的稀土板塊近期走勢較強(qiáng)，相關(guān)的盛和資源等彈性標(biāo)的拉出了2板高度。稀土板塊三個(gè)驅(qū)動(dòng)邏輯是新能源+順周期+政策，新能源等下游需求的中長期拉動(dòng)使得稀土供需格局產(chǎn)生了重大改善。對(duì)于鋰電上游和稀土的頭部標(biāo)的而言，目前市場有按周期成長來定價(jià)的傾向。

超級(jí)趨勢跟蹤

市場主線的顯著走勢特征就是強(qiáng)動(dòng)量效應(yīng)，在早期會(huì)出現(xiàn)顯著的“雙重動(dòng)量”模式，而在行進(jìn)間則體現(xiàn)為強(qiáng)趨勢特征。趨勢交易有兩個(gè)難點(diǎn)：

1）趨勢發(fā)現(xiàn)及確認(rèn)。如何在相對(duì)早、相對(duì)低位的時(shí)候高勝算地發(fā)現(xiàn)確認(rèn)趨勢，則顯著提高趨勢交易的賠率。除了深研基本面提高預(yù)測能力之外，我經(jīng)過長期的研究，目前認(rèn)為解決趨勢發(fā)現(xiàn)的勝率和賠率之間矛盾的最好方案就是“雙重動(dòng)量”策略。

2）趨勢跟蹤。趨勢交易主要是通過趨勢跟蹤來進(jìn)行盈利的，而趨勢跟蹤的關(guān)鍵是如何解決噪音波動(dòng)對(duì)趨勢跟蹤的信號(hào)干擾，要想不被輕易震下車并且又要保證不翻車，那最好的方案就是在波動(dòng)率上做文章。首先，計(jì)算出K線成本價(jià)格的在某個(gè)周期內(nèi)的常態(tài)真實(shí)波動(dòng)區(qū)間;然后，利用波動(dòng)的收縮/擴(kuò)張來定義某周期內(nèi)的最小閾值;最后，對(duì)于多頭趨勢跟蹤而言，當(dāng)股價(jià)跌破上述值后才會(huì)觸發(fā)離場信號(hào)，這樣可以規(guī)避一些常態(tài)震蕩造成的影響。由于趨勢基于動(dòng)量效應(yīng)，趨勢跟蹤也可以結(jié)合雙重動(dòng)量來綜合研判。

比如，去年講過的長城汽車，從去年6月份的初步反轉(zhuǎn)信號(hào)之后，一直發(fā)展為趨勢走勢。直到今年1月18日才出現(xiàn)超級(jí)趨勢跟蹤的離場信號(hào)，利用這個(gè)交易系統(tǒng)可以充分享受趨勢的主要利潤。而之前的贛鋒鋰業(yè)，到目前為止也還未觸及超級(jí)趨勢跟蹤系統(tǒng)的離場信號(hào)。包括我上次講的對(duì)于新能源主線維持戰(zhàn)略看多的策略，也很多是基于趨勢跟蹤邏輯的。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）

長城汽車走勢圖

贛鋒鋰業(yè)走勢圖