惠凱

信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)出清仍在繼續(xù)。除了整體爆雷的四川信托、華信信托外，銀保監(jiān)會(huì)接管“明天系”旗下的新時(shí)代信托等金融機(jī)構(gòu)業(yè)已半年。有多位新時(shí)代信托的投資人向《紅周刊》記者透露，新時(shí)代信托風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品涉及1700多位投資人，且底層資產(chǎn)多為“明天系”持有的其他金融機(jī)構(gòu)股權(quán)，如廣發(fā)銀行、天安人壽、天安財(cái)險(xiǎn)和天津銀行等。

此外，雪松信托、民生信托在近期也被卷入兌付風(fēng)波。其中，雪松信托涉及到的延期產(chǎn)品總規(guī)模接近40億元，而民生信托則是業(yè)績(jī)連續(xù)下跌，甚至2020年下半年還出現(xiàn)了虧損，而其關(guān)聯(lián)公司民生財(cái)富發(fā)行的私募基金，更是早已延期。

新時(shí)代信托成“明天系”關(guān)鍵通道波及天安財(cái)險(xiǎn)、天津銀行、廣發(fā)銀行

繼安信信托、四川信托爆雷后，2020年7月中旬，銀保監(jiān)會(huì)宣布依法接管包括天安財(cái)險(xiǎn)、華夏人壽、新時(shí)代信托、新華信托在內(nèi)的6家金融機(jī)構(gòu)，接管期限為一年。其中，被接管的新時(shí)代信托尚未兌付產(chǎn)品的融資方多為“明天系”旗下的殼公司，底層資產(chǎn)為“明天系”持有的其他金融企業(yè)的股權(quán)。

據(jù)委托人李先生透露，新時(shí)代信托旗下產(chǎn)品主要有“鑫業(yè)”“藍(lán)海”“慧金”“恒新”4個(gè)系列。早年的產(chǎn)品不少是以“明天系”持有的包商銀行股權(quán)為抵質(zhì)押物的，如“慧金359號(hào)非上市公司股權(quán)收益權(quán)投資集合信托計(jì)劃”，募資就是用于受讓包頭市布魯貿(mào)易有限責(zé)任公司持有的包商銀行股權(quán)收益權(quán)。在包商銀行2019年被接管后，新時(shí)代信托仍在發(fā)行以其他金融機(jī)構(gòu)股權(quán)為底層或抵質(zhì)押物的信托計(jì)劃。如發(fā)行于2019年的“鑫業(yè)2186號(hào)集合信托計(jì)劃”，融資方為陜西盛世嘉華實(shí)業(yè)有限公司，募資6600萬元用于支持陜西盛世嘉華的信息咨詢系統(tǒng)升級(jí)。

在還款來源中，除了融資方的經(jīng)營(yíng)性收入外，股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保方天津恒昌圓公司把其持有的909萬股天津銀行股權(quán)質(zhì)押給新時(shí)代信托，若陜西盛世嘉華無力償還，則可通過變現(xiàn)天津銀行股權(quán)來實(shí)現(xiàn)兌付。天眼查APP顯示，天津恒昌圓的控股股東北京天元通和科貿(mào)有限責(zé)任公司確實(shí)曾把其持有的天津恒昌圓股權(quán)質(zhì)押給新時(shí)代信托，而“鑫業(yè)2135號(hào)”融資方濟(jì)南智幸商貿(mào)有限公司的子公司深圳億輝特，也將其持有的8272萬股幸福人壽股權(quán)質(zhì)押給了新時(shí)代信托。

類似情況還有“藍(lán)?！毕盗?，譬如“藍(lán)海1270號(hào)”的融資方為上海銀炬實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司，上海銀炬實(shí)業(yè)也將其持有的4833萬股天安財(cái)險(xiǎn)質(zhì)押給新時(shí)代信托;“藍(lán)海1314號(hào)”融資方為濟(jì)南盛訊商貿(mào)有限公司，出質(zhì)方新產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司以其持有的1015萬股廣發(fā)銀行股權(quán)作為質(zhì)押。

“新時(shí)代信托本身就是‘明天系的融資通道。由于其在‘明天系體系下的特殊地位，新時(shí)代信托一直宣稱‘30多年0違約，這也是其招徠客戶的重要亮點(diǎn)。而且新時(shí)代信托的產(chǎn)品期限都比較短，大部分產(chǎn)品只有1年期，單只規(guī)模也比較小，通常來說，風(fēng)險(xiǎn)不大?！崩钕壬г?，其購買的“慧金1152號(hào)集合信托計(jì)劃”原本應(yīng)在2020年7月中旬到期兌付，但隨著7月17日銀保監(jiān)會(huì)宣布中信信托負(fù)責(zé)接管新時(shí)代信托后，后者即暫停了產(chǎn)品兌付事項(xiàng)，委托人被夾在了中間。

在新時(shí)代信托被托管后，產(chǎn)品發(fā)行也被暫停，管理總規(guī)模的壓縮沖擊到了公司營(yíng)收和待遇。曾有新時(shí)代信托前員工向《紅周刊》記者透露，在公司被托管后，員工薪酬驟降，“有的銷售人員每月到手工資只有2200元”。而作為新時(shí)代信托的屬地監(jiān)管方，內(nèi)蒙銀保監(jiān)局近期多位官員落馬，震動(dòng)業(yè)界。

雖然對(duì)比安信信托、四川信托爆雷規(guī)模，新時(shí)代信托涉及自然人客戶的存續(xù)規(guī)模并不大，涉及自然人的本金約為65億元，但人數(shù)卻不少。據(jù)李先生則透露，波及客戶約1700多位。

除了新時(shí)代信托，銀保監(jiān)會(huì)還接管了同樣有“明天系”背景的新華信托，但此事并未在市場(chǎng)上引起太大波瀾?！靶氯A信托的客戶主要是機(jī)構(gòu)客戶?！庇兄槿耸咳绱私忉?。而記者在新華信托官網(wǎng)看到，2014年后，新華信托即不再發(fā)布新的集合信托產(chǎn)品，只是在2017～2019年時(shí)象征性地發(fā)行了幾只慈善信托產(chǎn)品，規(guī)模均很小，如“華恩6號(hào)西部生態(tài)扶貧慈善信托”的規(guī)模僅20萬元，“華恩9號(hào)公益孵化慈善信托”首期規(guī)模也僅95萬元。

“明天系”旗下多家金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)慘淡

“明天系”參股的金融機(jī)構(gòu)要么被接管，要么業(yè)績(jī)慘淡。譬如股價(jià)近日連續(xù)3個(gè)跌停的西水股份就引發(fā)了市場(chǎng)熱議。公司在今年1月25日發(fā)布的2020年年報(bào)預(yù)告顯示，由于子公司天安財(cái)險(xiǎn)投資失敗，2020年預(yù)虧87億元，扣非后虧損271億，這一規(guī)模相當(dāng)于其最新市值的7倍。

天安財(cái)險(xiǎn)是新時(shí)代信托的大客戶，截至2020年6月底，天安財(cái)險(xiǎn)直接持有28只新時(shí)代信托產(chǎn)品，本息合計(jì)296億元。為此，天安財(cái)險(xiǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備577億元，影響2020年度上市公司股東凈利潤(rùn)-207億元。值得注意的是，“明天系”在把天安財(cái)險(xiǎn)股權(quán)質(zhì)押給新時(shí)代信托進(jìn)行融資的同時(shí)，天安財(cái)險(xiǎn)還接盤了新時(shí)代信托的大量產(chǎn)品，這一做法不免有“自融”的嫌疑。

除天安財(cái)險(xiǎn)外，廣發(fā)銀行近幾年也是屢爆丑聞。如廣發(fā)惠州分行員工與僑興集團(tuán)合謀制造了120億元“蘿卜章”騙貸案，就導(dǎo)致廣發(fā)銀行在2017年底被銀監(jiān)會(huì)罰款7億元;廣發(fā)銀行股份有限公司福州分行因同業(yè)投資業(yè)務(wù)存在重大內(nèi)控缺陷，導(dǎo)致大額資金到期無法收回等違法違規(guī)行為被罰款200萬;惡性催收手段有騷擾持卡人的朋友家人及同事，甚至存在偽造公檢法機(jī)關(guān)文件恐嚇持卡人的惡性催收事件，等等。

此外，廣發(fā)銀行的一把手也頻頻更換：2016年，在中國(guó)人壽控股廣發(fā)銀行后，劉家德出任行長(zhǎng)，于2019年7月離職。其后，尹兆君出任董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)，但2020年底轉(zhuǎn)赴中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)出任總經(jīng)理。今年1月，中國(guó)人壽副總裁王凱出任廣發(fā)銀行黨委書記、擬任行長(zhǎng)。

值得注意的是，廣發(fā)銀行作為12家全國(guó)性的股份行之一，其一直未能上市（另一家未IPO的股份行是恒豐銀行），盡管2019年1月初，廣發(fā)銀行相關(guān)人士向媒體表示其IPO計(jì)劃“總體接近可申報(bào)狀態(tài)”，但至今卻沒有明顯進(jìn)展。

同樣，“明天系”參股的天津銀行（01578.HK）雖然在2016年實(shí)現(xiàn)了港股IPO，但股價(jià)很快破發(fā)且節(jié)節(jié)走低，目前總市值僅189億港元，市凈率0.34倍。據(jù)《財(cái)新》報(bào)道，“明天系”通過關(guān)聯(lián)公司還暗中持有易安財(cái)險(xiǎn)7成股權(quán)，雖然該公司頭頂著“四家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司之一”光環(huán)，但規(guī)模卻不大，在被接管前，其已爆發(fā)內(nèi)斗，甚至出現(xiàn)了搶公章事件。

有質(zhì)押資產(chǎn)無法覆蓋信托本金或引入信保基金以保障兌付

新時(shí)代信托的處置前景如何？此前接管組曾表示，將分4階段解決問題：份額登記、清產(chǎn)核資、引入戰(zhàn)投、完成兌付。

2021年1月22日，新時(shí)代信托官網(wǎng)公告完成清產(chǎn)核資。按照這一處置理念，兌付需在引進(jìn)戰(zhàn)投后才會(huì)開展。然而李先生等受訪者卻坦言，目前不少委托人家庭經(jīng)濟(jì)困難，迫切希望能盡快兌付，或希望監(jiān)管層能提出一份大致的處置時(shí)間表，即選擇合適時(shí)點(diǎn)啟動(dòng)兌付?；驈男磐袠I(yè)保障基金拆借一筆資金，以解部分委托人的燃眉之急。參考此前監(jiān)管部門接管安邦保險(xiǎn)一事，在接管1年后又延期1年的做法，對(duì)華夏人壽、新時(shí)代信托等“明天系”旗下6家金融機(jī)構(gòu)的接管期限，理論上不會(huì)超過兩年。

有新時(shí)代信托客戶向《紅周刊》記者提供的托管組答復(fù)文件顯示，公司將通過引入戰(zhàn)略股東+資產(chǎn)變現(xiàn)的方式來籌措兌付資金，最大化保障投資人說的合法權(quán)益。不過，需要注意的是，作為底層資產(chǎn)的“明天系”持有金融機(jī)構(gòu)股權(quán)仍有部分未被接管，因此導(dǎo)致不同產(chǎn)品的處置周期不同，而且有些產(chǎn)品還存在質(zhì)押股權(quán)估值虛高無法覆蓋信托規(guī)模的情況。比如“慧金1152號(hào)”的本金為7000萬元，而作為質(zhì)押品的天津銀行股權(quán)僅909萬股、對(duì)應(yīng)市值不足3000萬港元，兌付前景不樂觀。

《紅周刊》記者以客戶身份致電新時(shí)代信托員工丁女士，據(jù)其透露，處置思路近期有可能發(fā)生變動(dòng)，“原本計(jì)劃戰(zhàn)投注資作為兌付的來源，但最近公司內(nèi)部開會(huì)傳達(dá)的消息表示，不排除通過其他方式引入資金?！?/p>

那么，“其他方式”又是指的是哪種途徑呢？丁女士表示不清楚。然而在投資人中間卻有傳言稱，新時(shí)代信托很可能從信?；鹛幉鸾枰还P資金，以推動(dòng)引戰(zhàn)和兌付同步進(jìn)行。

雪松信托20多款產(chǎn)品未順利兌付

同為民企背景信托的雪松信托，最近也再度出現(xiàn)兌付波瀾。雪松信托的前身是中江信托，中江信托爆雷較早、2018年就有多款信托計(jì)劃暴雷。2019年4月，新股東雪松控股集團(tuán)的董事長(zhǎng)曾向投資人表示，有近80億元的信托產(chǎn)品有兌付風(fēng)險(xiǎn)，承諾在2019年底前保證已逾期產(chǎn)品的兌付。其后，公司也確實(shí)通過簽署收（受）益權(quán)轉(zhuǎn)讓

的方式完成了大多自然人客戶的兌付，但因中江信托的不少老產(chǎn)品投向了貴州、云南等地，而地方政府在債務(wù)壓力下，優(yōu)先選擇犧牲非標(biāo)產(chǎn)品，導(dǎo)致進(jìn)入雪松信托時(shí)代后，仍有一些產(chǎn)品無法順利兌付。

鄭先生透露，中江信托發(fā)行的擬募資3億元的金兔12號(hào)，投向了貴州六盤水市盤州市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，“產(chǎn)品應(yīng)于2020年6月到期?！钡狡诤蟛⑽茨茼樌麅陡?。之后，投資人原本將和雪松信托簽署收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，但到2020年12月底，信托公司的態(tài)度突然發(fā)生轉(zhuǎn)變。

《紅周刊》記者了解到，雪松信托此前曾指望通過受讓投資人持有的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，樹立起較好的口碑，繼而吸引存量客戶繼續(xù)購買雪松信托的新發(fā)產(chǎn)品并帶動(dòng)增量業(yè)務(wù)，但在近兩年信托市場(chǎng)爆雷不斷下，不少投資人對(duì)民企信托心存猶疑，選擇退出信托市場(chǎng)?；蛞驑I(yè)務(wù)開展后續(xù)無力，讓雪松信托態(tài)度出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。

鄭先生透露，雪松信托迄今未能順利兌付的信托計(jì)劃接近30只，總規(guī)模約40億元。其中，除了金兔12號(hào)，出現(xiàn)延期的還有：“金鶴440號(hào)”用于四川金寶新鑫實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司發(fā)放信托貸款;“金馬499號(hào)”的資金投向云南楚雄武定縣;“金馬467號(hào)”融資方為云南楚雄州的城投公司;“金鶴432號(hào)”融資方位于貴州遵義市播州區(qū)……在這些項(xiàng)目中，不乏有中江信托時(shí)代遺留的政信類產(chǎn)品，且融資方也多集中于云貴地區(qū)。

業(yè)績(jī)暴跌，民生信托逾期風(fēng)險(xiǎn)驟升

同樣被兌付傳聞所困擾的還有民生信托。整體來看，民生信托此前公開的踩雷案例并不多，但公司在2020年被卷入金凰珠寶假黃金案，這一案件牽連金額超300億元，其中，民生信托涉及的產(chǎn)品規(guī)模超過了30億元。

資產(chǎn)總規(guī)模接近2000億元民生信托業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不佳，2017至2019年，凈利潤(rùn)從18億元降至9億元，2020年時(shí)，凈利潤(rùn)進(jìn)一步暴跌至2.3億元，若考慮到其2020年上半年已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.47億元的現(xiàn)實(shí)，則意味著該公司在下半年出現(xiàn)了實(shí)際虧損。

民生信托為何會(huì)走到這一步？一方面，民生信托的主要股東債務(wù)高企、集中到期壓力大，2020年以來，其債券價(jià)格大跌，引起市場(chǎng)擔(dān)憂;另一方面，民生信托此前接連踩中了凱迪、金凰珠寶等大雷，盡管調(diào)集各方力量保障了產(chǎn)品兌付，但本身也承擔(dān)了極大的壓力。2020年8月，民生信托的母公司（000046.SZ）發(fā)布公告，其正在準(zhǔn)備引入戰(zhàn)投，但也沒有重大進(jìn)展。記者獲悉，此前有傳言稱北京國(guó)資委有意作為戰(zhàn)投。

另據(jù)《界面》報(bào)道，與民生信托擁有同一實(shí)控人的民生財(cái)富投資管理有限公司的尊系列基金也出現(xiàn)逾期（目前該文章的官網(wǎng)鏈接已刪除）?！都t周刊》記者獲悉，尊系列基金已被監(jiān)管層叫停發(fā)行。而至于兌付問題，理財(cái)經(jīng)理給客戶的解釋口徑是延期6個(gè)月，等待底層資產(chǎn)的處置。

有理財(cái)從業(yè)者向《紅周刊》記者透露，“民生財(cái)富團(tuán)隊(duì)可能要被分流到民生信托、或者民信資本（天眼查APP顯示，民信資本是民生財(cái)富子公司）?！辈贿^，民生財(cái)富今年1月15日在官網(wǎng)公告否認(rèn)了此事。

另外記者又以投資者身份聯(lián)系了兩位民生信托的員工。員工崔先生表示，由于監(jiān)管政策、地產(chǎn)業(yè)務(wù)不確定性太大等原因，傳統(tǒng)的主流產(chǎn)品類型如政信類、地產(chǎn)類信托，民生信托目前做的都不多，“我們推薦客戶購買‘組合投資類型的產(chǎn)品，主要投向醫(yī)藥健康、消費(fèi)等行業(yè)的上市/非上市股權(quán)。而且有些投資標(biāo)的的股東跟民生信托也有關(guān)聯(lián)，因此更安全?！?/p>

記者獲得的“至信1182號(hào)”信托計(jì)劃的推介材料也顯示，其投資標(biāo)的之一為光云科技，主業(yè)為依托阿里巴巴的電商SaaS業(yè)務(wù)。光云科技2020年4月在科創(chuàng)板IPO，目前股價(jià)已跌至最高點(diǎn)的1/4。光云科技的第五大股東為上海云峰新呈投資中心（有限合伙）。天眼查顯示，云峰新呈（有限合伙）的股東之一也是民生信托的主要股東。另外，云峰新呈（有限合伙）還參股了螞蟻集團(tuán)，但螞蟻集團(tuán)IPO在上市前夜被緊急撤下。

值得注意的是，近幾年上市公司購買信托計(jì)劃進(jìn)行理財(cái)?shù)默F(xiàn)象風(fēng)行，而中融信托、民生信托也獲得了不少上市公司的青睞。譬如某酒類上市公司去年3季報(bào)就披露，公司曾購買了數(shù)億元的“民生信托-中民永豐1號(hào)集合信托計(jì)劃”“至信930號(hào)重慶奧園特定資產(chǎn)收益權(quán)集合信托計(jì)劃”，后者將于2022年2月到期。今世緣也長(zhǎng)期購買民生信托、民生財(cái)富的產(chǎn)品。一旦民生信托的兌付危機(jī)擴(kuò)大，則作為委托人的上市公司，其資金安全和業(yè)績(jī)將會(huì)受到極大沖擊。對(duì)此，《紅周刊》記者通過多種方式聯(lián)系了民生信托方面，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

相比民企信托公司的不斷爆雷，央企背景的信托則普遍較為穩(wěn)健，盡管收益較低，但風(fēng)險(xiǎn)較小。理財(cái)銷售粟先生向《紅周刊》記者表示，投資人最好遠(yuǎn)離大股東是民企的信托公司，“國(guó)企背景的中信信托、華鑫信托、國(guó)元信托等，都可以考慮?！?/p>