王文成 張雪琪 焦英俊

1 引 言

改革開放以來(lái)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資為中國(guó)的崛起做出了卓著的歷史功績(jī)。特別是黨的十八大以來(lái)，隨著國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理體制的逐步完善、國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整和一系列的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)改革，中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資布局不斷優(yōu)化，效益明顯提升，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展發(fā)揮著不可替代的導(dǎo)向作用。國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展的先導(dǎo)和重要保障，是中國(guó)特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的重要支撐。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2017 年中國(guó)國(guó)有控股企業(yè)固定資產(chǎn)投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重為36.9%，國(guó)有資產(chǎn)繼續(xù)保持穩(wěn)中有進(jìn)。2017年國(guó)有資產(chǎn)總額高達(dá)151.7萬(wàn)億元，是當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1.8倍。2000-2018年國(guó)有資本總額年均增長(zhǎng)14.2%，遠(yuǎn)超同期GDP增速（平新喬等，2020［1］）。近年來(lái)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資在航空航天、太空探索、高速鐵路、商用飛機(jī)、量子通信等領(lǐng)域孕育了一批具有世界先進(jìn)水平的重大科技創(chuàng)新成果，承擔(dān)了一批重大基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程，彰顯了國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的實(shí)力與擔(dān)當(dāng)。

現(xiàn)階段，作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資扮演著不可替代的角色。2017年非國(guó)有經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比例為60.4%，自2012年以來(lái)，這一比例已連續(xù)5年超過(guò)60%。此外，2017年規(guī)模以上私營(yíng)和外商工業(yè)企業(yè)吸納就業(yè)人數(shù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的比重高達(dá)60.5%和56.7%。現(xiàn)階段，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資在激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力、穩(wěn)定增長(zhǎng)、改善民生和增加就業(yè)崗位等方面同樣發(fā)揮了不容置疑的作用，做出了不可磨滅的歷史貢獻(xiàn)。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展邁入新時(shí)代，經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展階段向高質(zhì)量發(fā)展階段過(guò)渡，面臨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換的艱巨任務(wù)，同時(shí)國(guó)有、民營(yíng)和外資企業(yè)逐漸形成并保持“三分天下”的格局（劉現(xiàn)偉等，2020［2］）。新的經(jīng)濟(jì)形式對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資如何有效發(fā)揮先導(dǎo)與調(diào)控作用提出了新的挑戰(zhàn)。國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的馬車夫，能否通過(guò)合理的投資布局來(lái)積極引導(dǎo)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資，從而促使兩者形成良好的互動(dòng)關(guān)系，直接關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康發(fā)展，決定著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展能否順利實(shí)現(xiàn)。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資同非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的動(dòng)態(tài)關(guān)系如何，兩者之間是否存在良性互動(dòng)的平衡之道，本文擬對(duì)此進(jìn)行深入研究。

2 相關(guān)文獻(xiàn)綜述

自上一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，伴隨著國(guó)家推行的大規(guī)模國(guó)有資本投資以及大型國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的普遍利好，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資作為參與和調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段有效避免了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”。盡管如此，學(xué)術(shù)界對(duì)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的論調(diào)仍然眾說(shuō)紛紜，尤其一些“與民爭(zhēng)利”的聲音不絕于耳，致使國(guó)有資本投資和國(guó)有企業(yè)的發(fā)展再次陷入非議的漩渦。根據(jù)《憲法》規(guī)定，“國(guó)有經(jīng)濟(jì)是社會(huì)主義全民所有制經(jīng)濟(jì)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)力量”，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資最基本的出發(fā)點(diǎn)是為了保障全體人民群眾的根本利益。中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的定位和功能不同于西方，與一般市場(chǎng)主體也有所不同（劉元春，2001［3］），國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的初衷不是為了與民爭(zhēng)利，更不是追求“國(guó)進(jìn)民退”。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資關(guān)系的研究主要聚焦在國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的擠入和擠出效應(yīng)上。部分學(xué)者的研究結(jié)果表明，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資會(huì)促進(jìn)私人投資的發(fā)展，例如，Aschauer（1989）［4］研究認(rèn)為，公共投資會(huì)提高私人資本的回報(bào)率，從而刺激私人投資增加。Kamps（2005）［5］研究發(fā)現(xiàn)，在大多數(shù)經(jīng)合組織國(guó)家，公共投資對(duì)私人投資和產(chǎn)出具有積極的促進(jìn)作用。國(guó)內(nèi)一些研究也得出了國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資會(huì)擠入非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資結(jié)論（郭慶旺等，2006［6］；劉溶滄等，2001［7］；王小利，2005［8］；周耀東等 2012［9］；王文成等，2013［10］）。還有一部分學(xué)者認(rèn)為，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資會(huì)擠出非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資，例如Bairam和Ward（1993）［11］的研究表明，絕大多數(shù)OECD成員國(guó)家的政府支出對(duì)私人投資會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，其中19個(gè)國(guó)家的政府支出在很大程度上擠出了私人投資。國(guó)內(nèi)部分學(xué)者的研究［11］［12］也認(rèn)為，國(guó)有經(jīng)濟(jì)會(huì)拖累非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資在一定程度上會(huì)對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)（莊龍濤，1999［12］；劉小玄，2000［13］；劉瑞明等，2010［14］；劉瑞明，2011［15］）。另外，還有一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的影響不確定，例如，Baxter和King（1993）［16］研究發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)增加公共投資會(huì)擠占私營(yíng)部門可獲得的資源，因而會(huì)導(dǎo)致私人投資的下降，但在長(zhǎng)期內(nèi)，公共投資的增加有利于私人資本邊際生產(chǎn)率的提高，進(jìn)而會(huì)促進(jìn)私人投資的增加，也就是說(shuō)，公共資本投資和私人資本投資短期內(nèi)呈相互替代關(guān)系，而在長(zhǎng)期內(nèi)呈互補(bǔ)關(guān)系。王文成（2013）［17］研究發(fā)現(xiàn)，在不同行業(yè)的不同發(fā)展階段，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的拉動(dòng)效應(yīng)存在較大差異。

通過(guò)比較現(xiàn)有的研究成果不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資與非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資之間的關(guān)系，現(xiàn)有的文獻(xiàn)之所以會(huì)得出不同的結(jié)論，一方面是因?yàn)闃颖镜倪x取和研究視角的選擇存在著較大差異。不同國(guó)家、不同發(fā)展階段以及不同的研究視角所得的結(jié)論自然有些許差異。另一方面是因?yàn)楝F(xiàn)有研究對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的定位和功能認(rèn)識(shí)不同，研究框架和分析層面也就存在一定差異。部分研究基于新古典微觀分析框架內(nèi)，只是聚焦了國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的微觀經(jīng)濟(jì)效率，而忽視了中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)所特有的其他特質(zhì)，關(guān)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的有效性研究還不夠全面、深入。另外，現(xiàn)有的文獻(xiàn)數(shù)據(jù)相對(duì)陳舊，對(duì)于近些年國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資之間的變動(dòng)關(guān)系解釋能力不足。鑒于此，本文首先從理論層面分析國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資之間的關(guān)系。然后，從實(shí)證層面基于國(guó)有和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的存量和增量?jī)蓚€(gè)視角，運(yùn)用變結(jié)構(gòu)協(xié)整分析方法和誤差修正分析方法，深入研究中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的影響，以期揭示中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的變動(dòng)關(guān)系。

3 國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資作用機(jī)制理論分析

本部分通過(guò)構(gòu)建一個(gè)包含國(guó)有資本投資和非國(guó)有資本投資的兩部門經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，首先在理論上分析國(guó)有資本投資對(duì)非國(guó)有資本投資的影響?？紤]經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中存在兩個(gè)經(jīng)濟(jì)部門：一部門為國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門，參與和調(diào)控經(jīng)濟(jì)，另一部門為非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門，參與經(jīng)濟(jì)的同時(shí)受國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門的影響。假定中國(guó)的總量生產(chǎn)函數(shù)是柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)形式。在傳統(tǒng)的柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的基礎(chǔ)上，把資本分為國(guó)有資本和非國(guó)有資本兩部分。擴(kuò)展后的柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)可以表示為：

其中，上式中Yt用于度量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，用GDPt表示；At為全要素生產(chǎn)率；Lt為勞動(dòng)力；St為國(guó)有資本投入，用國(guó)有固定資本存量表示；Pt為非國(guó)有資本投入，用非國(guó)有固定資本存量表示。α、β和γ分別為勞動(dòng)、國(guó)有資本和非國(guó)有資本的產(chǎn)出彈性系數(shù)。容易求得國(guó)有資本和非國(guó)有資本的邊際產(chǎn)出分別為：

在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)條件下，國(guó)有資本的邊際產(chǎn)出和非國(guó)有資本的邊際產(chǎn)出分別等于兩者的邊際收益，同時(shí)國(guó)有資本和非國(guó)有資本的邊際產(chǎn)出（收益）相等。本文用RSt和RPt分別表示國(guó)有資本的邊際收益和非國(guó)有資本的邊際收益。綜合上述分析可得：

由于在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)中，國(guó)有經(jīng)濟(jì)參與經(jīng)濟(jì)的同時(shí)還調(diào)控經(jīng)濟(jì)，不僅追求經(jīng)濟(jì)效益，還追求社會(huì)效益和承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。另外，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中還存在著各種套利行為。因此，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，國(guó)有資本實(shí)際收益和非國(guó)有資本實(shí)際收益并不相等。Hatano（2010）［18］研究發(fā)現(xiàn)：受不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及套利等因素的影響，雖然公共資本邊際收益與私人資本邊際收益不相等，但是兩者之間存在著穩(wěn)定的比例關(guān)系，即RPt=λRSt，由式（4）和式（5）可得：

由式（8）可以看出國(guó)有資本存量和非國(guó)有資本存量之間存在均衡關(guān)系。在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下λ=1，一般非完全競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中λ≠1。根據(jù)上述推導(dǎo)可知，國(guó)有資本存量和非國(guó)有資本存量存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。另外，可以把國(guó)有資本看作是受政府影響的外生變量，國(guó)有資本投資受政府預(yù)算決定和產(chǎn)業(yè)政策等經(jīng)濟(jì)決策影響。當(dāng)國(guó)有資本投資發(fā)生變動(dòng)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致非國(guó)有資本存量偏離兩者潛在的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，與此同時(shí)，受國(guó)有資本存量和非國(guó)有資本存量長(zhǎng)期均衡關(guān)系制約，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門投資會(huì)發(fā)生相應(yīng)變動(dòng)。

綜上所述，通過(guò)理論推導(dǎo)發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期內(nèi)，國(guó)有資本存量和非國(guó)有資本存量之間存在著穩(wěn)定的均衡關(guān)系。也就是說(shuō)，短期內(nèi)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資變動(dòng)會(huì)使得非國(guó)有資本存量偏離兩者的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，而非國(guó)有資本投資會(huì)對(duì)“偏離行為”作出相應(yīng)的調(diào)整，最終使得非國(guó)有資本存量和國(guó)有資本存量恢復(fù)到潛在的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

自1992年黨的十四大提出建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以來(lái)，經(jīng)過(guò)近十年的發(fā)展，到二十一世紀(jì)初，中國(guó)初步確立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。隨著市場(chǎng)化改革的逐步深入，市場(chǎng)機(jī)制逐漸在資源配置中起決定性作用。在長(zhǎng)期內(nèi)，受供求機(jī)制、價(jià)格機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制等一系列市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)，我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的邊際收益也可能存在穩(wěn)定的比例關(guān)系。因此，根據(jù)理論部分推導(dǎo)可以假設(shè)：中國(guó)國(guó)有資本存量和非國(guó)有資本存量之間存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系。為驗(yàn)證上述理論假設(shè)在中國(guó)是否成立，文章從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況出發(fā)，進(jìn)一步從經(jīng)驗(yàn)層面實(shí)證分析中國(guó)國(guó)有資本投資和非國(guó)有資本投資之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

4 國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資動(dòng)態(tài)影響實(shí)證分析

下面選取中國(guó)1980-2018年國(guó)有資本投資和非國(guó)有資本投資相關(guān)數(shù)據(jù)，首先應(yīng)用時(shí)間序列協(xié)整分析方法研究中國(guó)國(guó)有資本存量和非國(guó)有資本存量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系；其次利用誤差修正模型估計(jì)中國(guó)國(guó)有資本投資和非國(guó)有資本投資的短期變動(dòng)關(guān)系，以期從經(jīng)驗(yàn)層面揭示中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的動(dòng)態(tài)影響。

4.1 數(shù)據(jù)與變量說(shuō)明

選用國(guó)有固定資本存量表示國(guó)有經(jīng)濟(jì)資本存量，非國(guó)有固定資本存量表示非國(guó)有經(jīng)濟(jì)資本存量。下文中用SSOEt表示國(guó)有固定資本存量的時(shí)間序列，SNSOEt表示非國(guó)有固定資本存量的時(shí)間序列。數(shù)據(jù)來(lái)源方面，全社會(huì)固定資本存量數(shù)據(jù)借鑒雷輝（2014）［19］研究成果，國(guó)有資本固定存量數(shù)據(jù)借鑒徐丹丹（2017）［20］研究成果，非國(guó)有固定資本存量為全社會(huì)固定資本存量減去國(guó)有固定資本存量所得。缺失數(shù)據(jù)按照文獻(xiàn)所采用的估計(jì)方法計(jì)算補(bǔ)齊。本文樣本數(shù)據(jù)的選取范圍為1980-2018年。圖1刻畫了1980-2018年中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)固定資本存量與非國(guó)有經(jīng)濟(jì)固定資本存量的變化趨勢(shì)以及兩者所占全社會(huì)固定資本存量的比重變動(dòng)趨勢(shì)。

圖1 國(guó)有與非國(guó)有固定資本存量

從圖1中可以看出，在1980-2018年期間，無(wú)論是國(guó)有固定資本存量還是非國(guó)有固定資本存量在總體上均呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢(shì)，但增加的幅度具有明顯的階段性特征：1980-2002年，國(guó)有固定資本存量年均增長(zhǎng)1052.35億元，非國(guó)有固定資本投資總量年均增長(zhǎng)1365.89億元，此階段兩者的總量水平較低且增加幅度較小。2002年以后，國(guó)有與非國(guó)有固定資本存量增加的幅度較大，同時(shí)總量水平迅速提高，2002-2018年，國(guó)有固定資本存量年均增長(zhǎng)10700.32億元，非國(guó)有固定資本存量年均增長(zhǎng)13117.3億元。1980-2002年期間，國(guó)有固定資本存量的比重一直大于非國(guó)有固定資本存量比重；然而，自2002年以后，非國(guó)有固定資本存量的比重超過(guò)了國(guó)有固定資本存量的比重。

另外，從國(guó)有與非國(guó)有固定資本存量占全社會(huì)固定資本存量的比重變動(dòng)趨勢(shì)可以明顯看到，在1980-2018年期間，國(guó)有固定資本存量占比總體上呈下降趨勢(shì)，而非國(guó)有固定資本存量的比重總體上呈不斷上升趨勢(shì)，但是某些年份較為例外，尤其是2008年全球金融危機(jī)前后，兩者均發(fā)生明顯的波動(dòng)。從圖2中可以看出，在2008年左右國(guó)有固定資本存量和非國(guó)有資本存量發(fā)生明顯的結(jié)構(gòu)性變動(dòng)：2008年以后，雖然非國(guó)有資本存量占比仍大于國(guó)有資本存量占比，但是2008-2012年非國(guó)有資本存量占比呈下降趨勢(shì)，而2008-2012年國(guó)有資本存量占比呈上升趨勢(shì)。在2012-2018年期間，兩者各自比重的變化趨于平穩(wěn)。

為進(jìn)一步刻畫國(guó)有資本投資與非國(guó)有資本投資的關(guān)系，采用HP濾波方法分解1980-2018年中國(guó)國(guó)有和非國(guó)有固定資本存量的波動(dòng)成分。圖2刻畫了國(guó)有固定資本存量和非國(guó)有固定資本存量的波動(dòng)成分變動(dòng)趨勢(shì)。根據(jù)圖2可以看出，國(guó)有固定資本與非國(guó)有固定資本在2008年前后發(fā)生了明顯的波動(dòng)。在2001年以前，國(guó)有固定資本與非國(guó)有固定資本波動(dòng)較小。在2001年以后，中國(guó)國(guó)有固定資本存量波動(dòng)成分較為明顯的波谷出現(xiàn)在2008年，而非國(guó)有固定資產(chǎn)存量波動(dòng)成分較為明顯的波峰也在2008年。這一結(jié)果說(shuō)明，面對(duì)2008年全球金融危機(jī)的沖擊，非國(guó)有固定資本存量于2008年由波峰開始衰退，相反國(guó)有固定資本存量成分則于2008年由谷底開始上升。面對(duì)同樣的外部環(huán)境沖擊，國(guó)有固定資產(chǎn)存量波動(dòng)成分同非國(guó)有固定資產(chǎn)波動(dòng)成分呈現(xiàn)出截然不同的反方向變動(dòng)，這也從某種程度上表明了國(guó)有經(jīng)濟(jì)維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的功能。

圖2 國(guó)有與非國(guó)有資本存量的波動(dòng)特征

4.2 協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

為緩解回歸中的異方差問(wèn)題，提高模型的估計(jì)精度，本文在實(shí)證研究中采用變量的對(duì)數(shù)形式（即lnSSOEt和lnSNSOEt）進(jìn)行分析。由于本文采用的是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，因此，在進(jìn)行協(xié)整分析之前，為避免偽回歸現(xiàn)象的發(fā)生，需要對(duì)各時(shí)序變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。經(jīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，雖然1980-2001年國(guó)有固定資本存量同非國(guó)有固定資本存量之間不存在協(xié)整關(guān)系，但是在2001-2018年期間，中國(guó)的國(guó)有固定資本存量序列與非國(guó)有固定資本存量序列在5%的顯著性水平上存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系。經(jīng)估計(jì)，2001-2018年中國(guó)國(guó)有固定資本存量與非國(guó)有固定資本存量之間的協(xié)整關(guān)系如式（9）所示：

其中，式（9）對(duì)應(yīng)的調(diào)整R2=0.97，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為517.42，在1%的水平上顯著。從式（9）估計(jì)結(jié)果來(lái)看，2001年-2018年國(guó)有固定資本存量對(duì)非國(guó)有固定資本存量的影響系數(shù)為1.049，且估計(jì)結(jié)果在1%的水平下顯著，表示國(guó)有固定資本存量每增加1%，將帶動(dòng)非國(guó)有固定資本存量增加1.049%。根據(jù)估計(jì)結(jié)果可得，在2001-2018年期間，我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資存在擠入效應(yīng)。

雖然在2001-2018年我國(guó)國(guó)有固定資本存量與非國(guó)有固定資本存量存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但是應(yīng)當(dāng)看到，在此階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)生了明顯的波動(dòng)，尤其是遭到了2008年全球金融危機(jī)的沖擊。因此，本文認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，我國(guó)國(guó)有固定資本投資與非國(guó)有固定資本投資應(yīng)該呈現(xiàn)出變結(jié)構(gòu)的均衡關(guān)系。基于此，本文將進(jìn)一步采用帶有結(jié)構(gòu)變化的協(xié)整分析方法對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的均衡關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，進(jìn)而分析在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的影響。

4.3 變結(jié)構(gòu)協(xié)整分析

（1）結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)確定

進(jìn)行變結(jié)構(gòu)協(xié)整分析之前首先需要確定結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)。結(jié)構(gòu)突變時(shí)機(jī)的確定可以根據(jù)政策實(shí)施、制度變遷的時(shí)間以及重大歷史事件（經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治運(yùn)動(dòng)和戰(zhàn)爭(zhēng)等）等發(fā)生的時(shí)間預(yù)先設(shè)定。從本文的樣本區(qū)間上來(lái)看，由于1980-2018年lnSSOEt和lnSNSOEt不存在協(xié)整關(guān)系，而2001-2018年兩者存在協(xié)整關(guān)系，因此，下文的實(shí)證分析基于2001-2018年的樣本區(qū)間。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況來(lái)看，在2001-2018年期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了2008年全球金融危機(jī)地沖擊?；诖耍梢暂^為粗略地判斷2008年為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)突變時(shí)機(jī)。但從經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行狀況來(lái)看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)面對(duì)外部環(huán)境的沖擊時(shí)，不同的經(jīng)濟(jì)變量可能會(huì)表現(xiàn)出超前或滯后的不同反應(yīng)，而并非一定在當(dāng)期表現(xiàn)出來(lái)，因此這種粗略的判斷方式也許不能準(zhǔn)確地反映國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的結(jié)構(gòu)突變時(shí)機(jī)。

為準(zhǔn)確地確定兩者的結(jié)構(gòu)突變時(shí)機(jī)，本文進(jìn)一步通過(guò)借助圖2來(lái)判斷相應(yīng)的結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)。根據(jù)圖2可知，自2001年以來(lái)，中國(guó)國(guó)有固定資本存量波動(dòng)成分較為明顯的波谷出現(xiàn)在2008年，而非國(guó)有固定資產(chǎn)存量波動(dòng)成分較為明顯的波峰也在2008年。另外，根據(jù)圖1國(guó)有資本存量與非國(guó)有資本存量的比重變動(dòng)同樣可以看出，國(guó)有固定資本投資與非國(guó)有固定資本投資在2008年前后發(fā)生了較為明顯的波動(dòng)。綜合上述分析，本文所判斷的結(jié)構(gòu)變化時(shí)機(jī)為2008年。

（2）變結(jié)構(gòu)協(xié)整方程構(gòu)建

根據(jù)上文分析可知，在2001-2018年，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的波動(dòng)成分存在1個(gè)結(jié)構(gòu)突變時(shí)機(jī)，即2008年為結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)，而這1個(gè)結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)將本文所選取的樣本區(qū)間分成了兩個(gè)階段，分別為2001-2007年和2008-2018年。接下來(lái)采用帶有結(jié)構(gòu)變化的協(xié)整分析方法來(lái)研究中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的動(dòng)態(tài)影響。變結(jié)構(gòu)的協(xié)整分析方法實(shí)際上就是通過(guò)考慮協(xié)整向量的時(shí)變性來(lái)建立協(xié)整方程。根據(jù)上文所確定的國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資結(jié)構(gòu)變化時(shí)點(diǎn)對(duì)整個(gè)樣本空間進(jìn)行階段性劃分。為建立帶有結(jié)構(gòu)變化的國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資與非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資之間的協(xié)整方程，首先引入如下虛擬變量：

根據(jù)設(shè)定的虛擬變量D，本文建立如下形式的虛擬變量模型來(lái)分析國(guó)有固定資本存量投資與非國(guó)有固定資本存量在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段上的協(xié)整關(guān)系。

其中，式（10）中的α0、α1、β0和β1為式（10）的待估參數(shù)。根據(jù)虛擬變量模型的性質(zhì)，β0表示2001-2007年國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的影響程度，β0+β1表示2008-2018年國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的影響程度。下面對(duì)式（10）進(jìn)行OLS估計(jì)，同時(shí)對(duì)這一估計(jì)執(zhí)行“異方差-自相關(guān)穩(wěn)健性”統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，得到最終的估計(jì)結(jié)果如式（11）所示：

其中，式（11）對(duì)應(yīng)的調(diào)整R2=0.99，估計(jì)系數(shù)均在1%的水平下顯著，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為2239.31，在1%的水平上顯著，殘差在5%的水平上不具有序列相關(guān)性，相應(yīng)的J-B統(tǒng)計(jì)量為1.14，相應(yīng)的P值為0.57，不能拒絕殘差服從正態(tài)分布的原假設(shè)。式（11）即為2001年-2018年期間國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資與非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的帶有結(jié)構(gòu)變化的協(xié)整關(guān)系方程。

根據(jù)式（11）的估計(jì)結(jié)果可得，在2001-2007年期間，國(guó)有固定資本存量對(duì)非國(guó)有固定資本存量的影響系數(shù)為1.72，估計(jì)系數(shù)在1%的水平下顯著，表明國(guó)有固定資本存量每增加1個(gè)百分點(diǎn)，將帶動(dòng)非國(guó)有固定資本存量增加1.72個(gè)百分點(diǎn)，DlnSSOEt的估計(jì)參數(shù)為-0.815，且在1%的水平下顯著，表明在2008-2018年期間，國(guó)有固定資本存量對(duì)非國(guó)有固定資本存量的影響系數(shù)為0.905，即國(guó)有固定資本存量每增加1個(gè)百分點(diǎn)將帶動(dòng)非國(guó)有固定資本存量增加0.905個(gè)百分點(diǎn)。在2001-2018年，雖然國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資能夠有效拉動(dòng)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的增加，但是危機(jī)后的國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的拉動(dòng)效應(yīng)明顯低于危機(jī)前的水平，這樣的結(jié)果表明，在2001-2018年，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資產(chǎn)生擠入效應(yīng)，但這種擠入效應(yīng)表現(xiàn)出顯著的階段性特征。

從本文的研究結(jié)果來(lái)看，盡管在2008年全球金融危機(jī)期間，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資仍有著正向的帶動(dòng)效應(yīng)，但這種帶動(dòng)效應(yīng)存在著明顯的結(jié)構(gòu)突變特征。國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的影響系數(shù)較危機(jī)前有所下降，影響系數(shù)由危機(jī)前的1.72下降為危機(jī)后的0.905。估計(jì)結(jié)果一方面表明，2008年全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了巨大的負(fù)面影響；另一方面也在一定程度上說(shuō)明了我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)性矛盾開始凸顯，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式已不具有可持續(xù)性，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的帶動(dòng)能力下降，國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)在必行。

4.4 誤差修正模型構(gòu)建與估計(jì)

為進(jìn)一步分析國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的關(guān)系，揭示國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資變動(dòng)對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的動(dòng)態(tài)影響，下面選取2001-2018年國(guó)有經(jīng)濟(jì)固定資本存量和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)固定資本存量相關(guān)數(shù)據(jù)，得到如下誤差修正方程：

其中，模型式（12）中的被解釋變量△lnSNSOEt為非國(guó)有固定資產(chǎn)存量的一階差分，表示非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的變動(dòng)；解釋變量△lnSSOEt為國(guó)有固定資產(chǎn)存量的一階差分，表示國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的變動(dòng)，ECMt為國(guó)有固定資本存量與非國(guó)有固定資本存量長(zhǎng)期協(xié)整方程式（9）的殘差序列。誤差修正模型式（12）對(duì)應(yīng)調(diào)整的R2=0.87，估計(jì)系數(shù)均在1%的水平下顯著，殘差在1%的顯著性水平上不存在序列相關(guān)性。從誤差修正模型式（12）的估計(jì)結(jié)果可以看出：t-1期的非國(guó)有固定資產(chǎn)存量每低于長(zhǎng)期均衡水平1%，t期的非國(guó)有固定資本存量將增加0.091%；t-1期的國(guó)有固定資本存量增加1%，將拉動(dòng)t期的非國(guó)有固定資本增加0.787%；但是，當(dāng)期的國(guó)有固定資本存量每增加1%，將使得當(dāng)期的非國(guó)有固定資本存量下降0.915%。誤差修正模型估計(jì)結(jié)果說(shuō)明，短期內(nèi)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的拉動(dòng)效應(yīng)存在滯后性，且同期的國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資會(huì)對(duì)同期的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)。另外，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資受國(guó)有固定資本存量和非國(guó)有固定資本存量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系的制約。

綜合上述分析發(fā)現(xiàn)，在1980-2018年，中國(guó)國(guó)有和非國(guó)有固定資本存量之間不存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。但是在2001-2018年，中國(guó)國(guó)有和非國(guó)有固定資本存量之間存在變結(jié)構(gòu)的均衡關(guān)系，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資能夠帶動(dòng)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的增加，但是存在著顯著的階段性特征，也就是說(shuō)，相比危機(jī)之前，危機(jī)過(guò)后國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的拉動(dòng)效應(yīng)顯著下降。另外，根據(jù)誤差修正模型的估計(jì)結(jié)果不難發(fā)現(xiàn)，2001-2018年期間，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的拉動(dòng)效應(yīng)存在滯后性，同期的國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資會(huì)對(duì)同期的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資受國(guó)有固定資本存量和非國(guó)有固定資本存量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系的制約，即在短期內(nèi)當(dāng)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資偏離二者的長(zhǎng)期均衡關(guān)系時(shí)，在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)自動(dòng)恢復(fù)到二者的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

5 結(jié) 論

在理論推導(dǎo)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資同非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資關(guān)系的基礎(chǔ)上，采用2001-2018年中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用變結(jié)構(gòu)的時(shí)間序列協(xié)整分析方法和誤差修正分析方法，從經(jīng)驗(yàn)層面揭示了國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資同非國(guó)有有經(jīng)濟(jì)投資的長(zhǎng)短期變動(dòng)關(guān)系。綜合全文分析，得到如下幾點(diǎn)基本結(jié)論。

第一，在長(zhǎng)期內(nèi)，中國(guó)的國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資之間不存在均衡穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。在1980-2001年期間，雖然隨著改革開放的深入，國(guó)有企業(yè)改革不斷推進(jìn)，但是我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚未真正確立，國(guó)有經(jīng)濟(jì)仍在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中比重較大，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)成分比重較小。此階段，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資之間的變動(dòng)關(guān)系受外生因素影響較大，例如，受市場(chǎng)準(zhǔn)入、預(yù)算軟約束（孟憲春等，2020）［21］、金融抑制、行政壟斷和稅收歧視等外在因素的影響，難免造成一系列價(jià)格扭曲、要素扭曲和市場(chǎng)分割等現(xiàn)象，導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)乏力。因此，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資增加很難有效地帶動(dòng)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資發(fā)生有規(guī)律地變動(dòng)。在此期間，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資之間并不存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

第二，隨著市場(chǎng)化改革的深入，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資二者關(guān)系逐漸步入正軌。自2001年以后，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資能夠帶動(dòng)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資增加，但是存在顯著的階段性特征：后危機(jī)時(shí)期國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的拉動(dòng)較危機(jī)前明顯下降。隨著社會(huì)主義現(xiàn)代市場(chǎng)體系基本確立，市場(chǎng)在資源配置中逐步發(fā)揮決定性作用，價(jià)格機(jī)制引導(dǎo)資源配置逐漸成為常態(tài)。另外，隨著國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整深化、國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度確立和民間投資禁區(qū)逐步放開，國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)步入?yún)f(xié)調(diào)發(fā)展的正軌，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資拉動(dòng)效應(yīng)明顯。但是，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)增長(zhǎng)紅利逐步消退（田偉，2018［22］；睢黨臣等，2020［23］）、結(jié)構(gòu)性矛盾日益凸顯，加之受2008年全球金融危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊，國(guó)際經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展環(huán)境的不確定風(fēng)險(xiǎn)增加（楊紅麗等，2020［24］），國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的拉動(dòng)效應(yīng)較危機(jī)前明顯下降，國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)在必行。

第三，2001-2018年中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的拉動(dòng)存在滯后性，同期國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資會(huì)“擠出”同期非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資。由于市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制的滯后性和國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資項(xiàng)目建設(shè)周期等因素的制約，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的拉動(dòng)效應(yīng)存在滯后性。而同期內(nèi)，受到資源有限性和私人投資意愿的影響，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資在一定程度上會(huì)擠出私人投資。另外，值得一提的是，本文實(shí)證證明了在2001-2018年期間，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資受國(guó)有固定資本存量和非國(guó)有固定資本存量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系的制約。長(zhǎng)期內(nèi)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資通過(guò)改善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境、增加投資者信心、完善基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)溢出等途徑為非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資創(chuàng)造有利條件，進(jìn)而提高非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的邊際生產(chǎn)效率和收益率，刺激非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資的增長(zhǎng)。