梁杏

2020年12月以來，軍工行業(yè)表現(xiàn)突出，板塊漲勢(shì)迅猛。2021年首周，中證軍工指數(shù)收盤價(jià)和成交額均創(chuàng)下近5年新高，軍工ETF規(guī)模也一舉突破100億元。

盡管本周軍工行業(yè)在急漲后迎來回調(diào)，但從個(gè)股四季報(bào)預(yù)告看，“十四五”期間行業(yè)中長(zhǎng)期的高景氣度確實(shí)正在得到驗(yàn)證。因此對(duì)于投資者來說，短期的回調(diào)可以更加理性看待，相關(guān)行業(yè)指數(shù)基金也可能迎來配置良機(jī)。

武器裝備列裝行情開啟軍工短期調(diào)整不改中長(zhǎng)期高景氣度

當(dāng)前，軍隊(duì)實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練加強(qiáng)了對(duì)軍工消耗品的需求，備戰(zhàn)帶來武器裝備的提質(zhì)補(bǔ)量，軍工行業(yè)投資熱情進(jìn)一步提振。

從歷史看，短期熱點(diǎn)催化軍工板塊的行情比較多，可能很難具備延續(xù)性：一方面，軍工行業(yè)的特殊性質(zhì)，決定其缺少財(cái)報(bào)以外的高頻數(shù)據(jù)來衡量基本面變化;另一方面，軍工行業(yè)相對(duì)更容易受到情緒面刺激，短期波動(dòng)也會(huì)比較劇烈。

“十四五”期間，在武器裝備列裝之下，軍工行業(yè)所面臨的是中長(zhǎng)期基本面表現(xiàn)上升所帶來的行情。從國(guó)防預(yù)算的角度，2020年增速是6.6%，對(duì)標(biāo)我國(guó)GDP的增速相當(dāng)可觀，并且結(jié)構(gòu)上過去十年裝備費(fèi)占比不斷提升。未來幾年，軍工行業(yè)將進(jìn)入裝備升級(jí)期，從而在2027年實(shí)現(xiàn)建軍百年目標(biāo)，因此資金層面會(huì)比較充裕。

“十四五”期間，如殲-20、直-20、運(yùn)-20等一系列重點(diǎn)型號(hào)武器裝備，將進(jìn)行大批量的裝備列裝，這是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。軍工行業(yè)將處在產(chǎn)能爆發(fā)式爬升階段，目前部分上市公司已經(jīng)公告“十四五”訂單情況，表明軍工上游企業(yè)已經(jīng)提前對(duì)“十四五”訂單進(jìn)行備產(chǎn)。另一方面，軍工企業(yè)由過去大量應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)榇罅款A(yù)付款模式，現(xiàn)金流將得到顯著改善，這也是刺激產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能的重要方式。

由于軍改影響減弱，以及“十三五”末期、“十四五”初期訂單的集中釋放，中證軍工指數(shù)歸母凈利潤(rùn)同比，已由2019年的29.79%增長(zhǎng)到了2020年三季度的81.81%，超出市場(chǎng)預(yù)期。并且從已發(fā)布2020年業(yè)績(jī)預(yù)告的軍工股來看，不少公司凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)2020年40%的增長(zhǎng)，甚至2020年四季度有望出現(xiàn)上市公司凈利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)的情況。后續(xù)隨著年報(bào)一季報(bào)及其預(yù)告的陸續(xù)披露，市場(chǎng)對(duì)于軍工行業(yè)的關(guān)注度或許會(huì)進(jìn)一步提高。

一旦市場(chǎng)進(jìn)一步認(rèn)可軍工行業(yè)的邏輯，未來加倉(cāng)的空間也是比較大的。截至2020年三季度末，主動(dòng)基金持倉(cāng)市值中軍工持倉(cāng)占比為1.61%，較二季度提升0.72個(gè)百分點(diǎn)。并且由于2020年二季度持倉(cāng)占比處在近五年低點(diǎn)，軍工行業(yè)持倉(cāng)比例仍然有比較大的上升空間。從估值角度看，目前中證軍工指數(shù)PE僅位于歷史52.76%分位，和白酒、新能源等熱門板塊相比，遠(yuǎn)未到泡沫化的程度，因此仍然具備比較高的投資價(jià)值。

投資者布局軍工行情宜關(guān)注被動(dòng)指基

隨著軍工行業(yè)熱度的不斷提高，資金踴躍借道軍工ETF參與行業(yè)投資機(jī)會(huì)。2020年初，軍工ETF規(guī)模僅20億元左右，但在下半年迎來密集申購(gòu)，基金份額爆發(fā)式增長(zhǎng)超兩倍，軍工ETF規(guī)模也在12月31日一舉突破百億大關(guān)。進(jìn)入2021年，軍工ETF規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭未減，目前已超125億元。雖然1月14日板塊回調(diào)超5%，但當(dāng)天軍工ETF凈流入6.78億元。

相比主動(dòng)基金，行業(yè)指數(shù)基金的投資比較集中，更適合看好軍工行業(yè)發(fā)展前景的投資者用來把握行情，不用擔(dān)心基金經(jīng)理買入其他行業(yè)的股票。而ETF這類的場(chǎng)內(nèi)基金，倉(cāng)位可以接近100%，能更緊密追蹤行業(yè)指數(shù)的走勢(shì)。

目前市場(chǎng)上共有6只軍工類ETF，其中軍工ETF最新規(guī)模127.40億元，近一年日均成交額4.96億元，規(guī)模和流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)明顯。規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的ETF往往不容易出現(xiàn)大幅度的折溢價(jià)，投資者在買賣時(shí)的沖擊成本也會(huì)更小。因此在市場(chǎng)上聰明資金積極加倉(cāng)的情況下，建議投資者可以持續(xù)關(guān)注軍工ETF的投資機(jī)會(huì)。

當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)軍工類ETF 基本情況一覽

來源：Wind，截至2021年1月14日