黃湘源

當(dāng)前如火如荼的抱團(tuán)股行情下，在重新燃起市場(chǎng)熄滅已久的牛市希望火焰的同時(shí)，監(jiān)管層卻開出了一張1號(hào)監(jiān)管罰單。盡管這張罰單所處罰的人和事與當(dāng)前的抱團(tuán)股炒作在時(shí)間上間隔了近三四年，但敏感的市場(chǎng)卻立馬就做出了及時(shí)的反應(yīng)。

不能對(duì)估值泡沫破裂的潛在風(fēng)險(xiǎn)置之不理

也許是對(duì)好不容易才出現(xiàn)的接連7日萬億成交火爆行情的稍縱即逝心有不甘，一家頗有影響的機(jī)構(gòu)趕忙發(fā)表了自己的獨(dú)家觀點(diǎn)，稱當(dāng)前主動(dòng)公募持股尚未完全脫離基本面，并不屬于操縱股價(jià)、操縱市場(chǎng)，自然也就無須擔(dān)心會(huì)不會(huì)因遭遇監(jiān)管打擊而不歡而散。但面對(duì)憑借兩三百只抱團(tuán)股炒作支撐，甩下三千多只股票而一路上漲的指數(shù)，大多數(shù)中小投資者似乎很難為這樣的牛市感到高興。

對(duì)發(fā)生在2017年7月24日～2018年6月26日期間這起操縱股價(jià)、操縱市場(chǎng)的個(gè)案處罰，公布恰巧選擇在了抱團(tuán)股行情正火爆的當(dāng)前，這很難讓人相信僅僅只是簡(jiǎn)單的例行公事，而不含有任何敲山震虎的深意。

盡管機(jī)構(gòu)對(duì)所抱團(tuán)炒作的公司均戴上了業(yè)績優(yōu)秀的桂冠，但難以回避的是，很難對(duì)估值泡沫破裂的潛在風(fēng)險(xiǎn)置之不理。以白酒龍頭貴州茅臺(tái)為例，2020年預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入977億元，同比增長10%左右，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤455億元，同比增速也在10%左右，但公司市盈率已達(dá)到了60倍，這意味著即使公司每年將全部盈利所得都用于分紅，投資者也要等60年才足以回本。

監(jiān)管層對(duì)機(jī)構(gòu)扎堆風(fēng)險(xiǎn)已有所警覺

對(duì)于這種不管數(shù)十倍、上百倍市盈率是不是已經(jīng)到了高處不勝寒的程度，在機(jī)構(gòu)扎堆抱團(tuán)下依然總有理的現(xiàn)象，管理層似乎并非沒有警覺。雖然此次并沒有像過去那樣暫停了新基金的發(fā)行審批，卻也在對(duì)消費(fèi)類基金發(fā)行節(jié)奏進(jìn)行適度調(diào)控的同時(shí)，發(fā)布了《加強(qiáng)私募基金管理的若干規(guī)定》，明確了私募基金管理人及從業(yè)人員“十不得”等禁止性要求，這對(duì)于規(guī)范私募基金關(guān)聯(lián)交易，嚴(yán)格防范和控制有可能發(fā)生在已有16萬億體量的私募基金的金融風(fēng)險(xiǎn)，具有非常重要的現(xiàn)實(shí)和長遠(yuǎn)意義。如果以為抱團(tuán)炒股對(duì)于私募基金來說是高風(fēng)險(xiǎn)性行為，而對(duì)于公募基金就成了無關(guān)緊要的市場(chǎng)行為了，則未免大錯(cuò)而錯(cuò)。盡管根據(jù)現(xiàn)行法律規(guī)定，基金持有同一上市公司股票市值不超過該公司總市值的10%就不算違規(guī)，且同系的基金所持有的股票市值可以不需要累計(jì)計(jì)算，但對(duì)于A股來說，一些上市公司的股票流通市值原本就偏低，幾家基金甚至同一系基金共同一鎖倉，就不難輕而易舉地對(duì)某一只股票的流通籌碼實(shí)行基本控盤。不過，這種有失偏頗的法律規(guī)定如果不改，不僅讓某些基金尤其是公募基金有可能得以有恃無恐地進(jìn)行抱團(tuán)炒股，且某種意義上也等于為他們操縱股價(jià)操縱市場(chǎng)打開了方便之門。

對(duì)于抱團(tuán)股監(jiān)管層需不需要敲山震虎

在基金持有同一上市公司股票市值不超過總市值10%的規(guī)定有待修改為不超過該上市公司流通市值10%的情況下，對(duì)于基金抱團(tuán)炒股是否涉嫌股價(jià)操縱市場(chǎng)操縱的問題尚存在一定的爭(zhēng)議。不過，對(duì)照新《證券法》第五十五條所明確禁止的8種行為不難看出，抱團(tuán)炒股顯然不無操縱證券市場(chǎng)，影響或者意圖影響證券交易價(jià)格或證券交易量之嫌。監(jiān)管部門在一再要求基金公司加強(qiáng)自律，堅(jiān)持道德操守的同時(shí)，以開年以來對(duì)涉嫌股價(jià)操作市場(chǎng)操縱案例的首例罰單敲山震虎，這即使對(duì)于平時(shí)備受政策面千般寵愛的公募基金，也應(yīng)當(dāng)不失為一個(gè)有益的警示。

抱團(tuán)炒股在其啟動(dòng)初期或許在價(jià)值發(fā)現(xiàn)上對(duì)于市場(chǎng)不無一定的啟迪意義，但一涉及控盤，就不免形成劣幣驅(qū)良幣的趨勢(shì)。特別是在其以短時(shí)間之內(nèi)的暴利引誘其他投資者成為其股價(jià)操縱行為之附庸的同時(shí)，也常常會(huì)不宣而戰(zhàn)地做出一些不顧信義的殺跌減持行為，對(duì)輕信抱團(tuán)炒股能給他們帶來巨大收益的跟風(fēng)炒作者大割其韭菜。有待于全面推開注冊(cè)制改革的市場(chǎng)，假如對(duì)抱團(tuán)炒股一味的容忍，甚至以太多的退讓來尋求勉為其難的穩(wěn)定，勢(shì)必反而將為之而付出更為沉重的代價(jià)。因此，對(duì)抱團(tuán)炒股僅僅停留在敲山震虎顯然是不夠的。在筆者看來，像對(duì)待上述首例操縱股價(jià)、操縱市場(chǎng)案一樣，在分清情節(jié)輕重的情況下，該出手時(shí)就出手，該打擊就堅(jiān)決打擊不手軟大有必要。非此則不足以維護(hù)市場(chǎng)的整體穩(wěn)定，更不足以保護(hù)更廣大投資者的利益。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。）