梁杏

2020年，新能源汽車可以說政策利好不斷，銷量屢創(chuàng)新高，板塊投資熱情高漲。新年首日，中國國產(chǎn)特斯拉Model Y正式發(fā)售，降價幅度大超市場預(yù)期，預(yù)計國產(chǎn)特斯拉銷量將加速釋放，核心產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來全新發(fā)展機遇，新能源汽車板塊也再度迎來大漲。

國產(chǎn)Model Y降價新能車熱度不減

根據(jù)特斯拉2020年三季度公告，上海工廠Model3年產(chǎn)能已達(dá)到25萬輛。ModelY產(chǎn)線正在建設(shè)中，預(yù)計2021年初實現(xiàn)量產(chǎn)。由于和主流燃油車品牌主力SUV車型相比，國產(chǎn)ModelY低價高配，因此分析師預(yù)測2021年該車型產(chǎn)銷均有望接近25萬輛。

國產(chǎn)特斯拉ModelY降價，首先會加速新能源汽車對傳統(tǒng)燃油車的替代進(jìn)程。由于2019年的補貼退坡政策和2020年的疫情，新能源汽車不管是銷量增速還是占比，都在2020年一季度跌落到一個低點。此后，中央和地方陸續(xù)推出了一系列政策鼓勵汽車消費，尤其是新能源汽車，不僅補貼退坡幅度放緩，還明確2021-2022年繼續(xù)免征車輛購置稅。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議也提到，做好碳達(dá)峰、碳中和工作，大力發(fā)展新能源。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年內(nèi)新能源汽車銷量同比增速已由2月的-76%暴漲至11月的110%，新能源汽車銷量占比也由不到5%提升到了7%以上。此外，中汽協(xié)預(yù)計2021年全國新能源汽車銷量達(dá)180萬輛，同比增長約38.5%。

2020年11月發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》，明確在2025年前新能源汽車銷售將占新車銷售總量的20%，據(jù)此測算，假設(shè)汽車銷量不變，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈未來幾年有望保持30%以上高增速，長期發(fā)展空間具備較高的確定性。而國產(chǎn)特斯拉ModelY降價推出，有望繼Model3之后打造新的爆款車型，從而加速新能源汽車占比提升。

其次，雖然國產(chǎn)特斯拉ModelY降級可能會使整車的競爭加劇，但對中上游而言則是全新發(fā)展機遇。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游為鋰鈷等金屬原材料，中游主要為電池、電機、電控、熱管理等系統(tǒng)，下游為整車制造。目前特斯拉零部件國產(chǎn)化率接近70%-80%，包括電池、熱管理系統(tǒng)等均由A股上市公司提供。

因此特斯拉國產(chǎn)化打開了A股產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)業(yè)績的增長空間。從新能車ETF跟蹤的中證新能源汽車指數(shù)來看，中上游權(quán)重占比超80%，在特斯拉國產(chǎn)化進(jìn)程中充分受益。2020年，中證新能源汽車指數(shù)歸母凈利潤增速也由一季度的-38%上升到了三季度的45%。雖然指數(shù)目前PE估值水平較高，但隨著業(yè)績的釋放也從200倍以上的高點回落到180倍附近。中長期來看，高成長確定性下和高景氣度下產(chǎn)業(yè)鏈的高估值或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

指數(shù)化分散布局分享產(chǎn)業(yè)鏈價值

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的高估值也意味著，個股的波動會比較劇烈。對于投資者而言，比較難把握配置的節(jié)奏。另外，隨著核心技術(shù)的更新迭代，個股的表現(xiàn)也難以準(zhǔn)確預(yù)測，例如中國特色的磷酸鐵鋰電池技術(shù)路線正在打破長期以來全球市場上三元電池唱獨角戲的局面。

后續(xù)或?qū)⒂懈鄧H車企對磷酸鐵鋰電池產(chǎn)生關(guān)注，有磷酸鐵鋰電池技術(shù)儲備的企業(yè)又將占優(yōu)。因此通過指數(shù)基金來逢低布局，避免單一個股配置，分散個股風(fēng)險，分享產(chǎn)業(yè)鏈成長帶來的價值，相對而言是比較合適的選擇。

目前市場上成立半年以上的新能源主題基金共有24只，其中有17只主動管理型基金，和7只被動指數(shù)型基金。截至2021年1月7日，2020年下半年以來主動管理型基金的平均收益率為68.07%，而被動指數(shù)型基金則為82.44%。

對于看好新能源或者具體到新能源汽車產(chǎn)業(yè)的投資者而言，被動指基尤其是費率較低、交易便捷且倉位可以接近100%的ETF，或許是更優(yōu)的投資工具。

考慮成立時間，附表統(tǒng)計了7只被動指基2020年3月20日以來的收益率?？梢园l(fā)現(xiàn)，整體上場內(nèi)ETF的表現(xiàn)要稍好于場外基金。

附表 七只新能車ETF相關(guān)情況一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021年1月7日