石晴

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展的背景下，投資銀行作為資本市場(chǎng)內(nèi)最為重要的媒介，社會(huì)地位也變得越來(lái)越重要，我國(guó)投資銀行在不斷變化的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與國(guó)際環(huán)境中所面臨的挑戰(zhàn)也愈發(fā)強(qiáng)烈。文章根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)投資銀行的現(xiàn)狀的了解，提出了投資銀行在發(fā)展過(guò)程中存在的規(guī)模較小、業(yè)務(wù)涵蓋范圍狹窄，業(yè)務(wù)產(chǎn)品種類單一、專業(yè)人才匱乏、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不完善，法律法規(guī)不健全等問(wèn)題，并給出了相關(guān)的對(duì)策建議。

一、我國(guó)投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀

近幾年來(lái)，我國(guó)的證券市場(chǎng)日趨成熟，投資銀行相較幾年前有了較大的發(fā)展，初具規(guī)模，但是相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家還是不容樂(lè)觀。就目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)投資銀行的主體是證券公司，并不能稱之為真正意義上的投資銀行，只是屬于初級(jí)階段的投資銀行。傳統(tǒng)的證券業(yè)務(wù)業(yè)已經(jīng)很難滿足市場(chǎng)的需求，所以我國(guó)對(duì)于投資銀行進(jìn)行各個(gè)層面上不同程度的改革，但是從實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)的投資銀行還是處于落后的位置。

（一）業(yè)務(wù)環(huán)境

行業(yè)往往對(duì)環(huán)境有著很強(qiáng)的依賴性，無(wú)論哪個(gè)行業(yè)要想迅速且高質(zhì)量的發(fā)展，都離不開(kāi)良好的業(yè)務(wù)環(huán)境，因此，我國(guó)為促進(jìn)投資銀行業(yè)的快速發(fā)展，盡力為其提供了良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，政府部門(mén)也格外重視。除此之外，近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，中小企業(yè)的數(shù)量也在不斷的攀升，對(duì)于這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資才是關(guān)鍵問(wèn)題，只有進(jìn)行多重渠道的融資活動(dòng)，獲得足夠的資金，才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的做大做強(qiáng)。在這一方面，我國(guó)已經(jīng)有了較大的進(jìn)步，各種具有針對(duì)性的融資優(yōu)惠政策正在實(shí)施，但是現(xiàn)如今我國(guó)的金融市場(chǎng)環(huán)境較為復(fù)雜，眾多外國(guó)投資銀行進(jìn)入我國(guó)的金融市場(chǎng)，他們往往具有較為全面的業(yè)務(wù)范圍和成熟的運(yùn)作模式，因此很快的占領(lǐng)了我國(guó)大部分的市場(chǎng)，以至于我國(guó)的投資銀行發(fā)展受到了阻礙，相較于國(guó)外發(fā)達(dá)的投資銀行機(jī)構(gòu)和全面的業(yè)務(wù)種類，我國(guó)的投資銀行發(fā)展水平較低，發(fā)展時(shí)間也比較短，發(fā)展進(jìn)程舉步維艱。

（二）規(guī)模數(shù)量

在上個(gè)世紀(jì)90年代，我國(guó)證券市場(chǎng)得以初步形成，在初期，國(guó)內(nèi)專業(yè)的證券公司只有34家，但是兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)的公司卻達(dá)到了300余家，在1997年，我國(guó)法律規(guī)定分業(yè)經(jīng)營(yíng)，至此銀行與證券行業(yè)出現(xiàn)了分離。伴隨著資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，各地區(qū)先后成立了一大批證券公司，形成了以證券為主體的金融中介體系。另外，一大批業(yè)務(wù)廣泛的信托投資公司、金融投資公司，產(chǎn)權(quán)交易與經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)等也在從事投資銀行的其他相關(guān)業(yè)務(wù)。我國(guó)投資銀行在金融市場(chǎng)中已經(jīng)具備一定的規(guī)模與影響力。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止2018年，我國(guó)投資銀行的構(gòu)成狀況如下圖所示：

我國(guó)投資銀行的規(guī)模數(shù)量正在不斷的擴(kuò)大，但是與西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的投資銀行市場(chǎng)相比，無(wú)論在數(shù)量規(guī)模還是業(yè)務(wù)方面，都具有一定的差距。

二、我國(guó)投資銀行發(fā)展過(guò)程中面臨的問(wèn)題

（一）我國(guó)投資銀行規(guī)模較小

就現(xiàn)在我國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)說(shuō)，我國(guó)證券公司和信托公司達(dá)到幾百家，其他監(jiān)理公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司等各種金融中介的數(shù)量也具有了一定的規(guī)模，但與國(guó)外的大型投資銀行及其所擁有的成熟的投資銀行市場(chǎng)相比仍然存在較大的差距。對(duì)比與美國(guó)的美林公司，其市場(chǎng)占有率占全國(guó)最高，除此之外，其他投資銀行以各自特色業(yè)務(wù)發(fā)展擴(kuò)大，但反觀我國(guó)，投資銀行的規(guī)模也業(yè)務(wù)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到可以與之競(jìng)爭(zhēng)的程度，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從我國(guó)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的行業(yè)集中度來(lái)看前五大機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)占全行業(yè)比重，銀行業(yè)約為50%，保險(xiǎn)業(yè)約為65%，而投行業(yè)約為25%，行業(yè)集中度非常低，并沒(méi)有形成多方發(fā)展的趨勢(shì)，十分缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）業(yè)務(wù)涵蓋范圍狹窄，業(yè)務(wù)產(chǎn)品種類單一

目前來(lái)看，投資銀行業(yè)務(wù)在我國(guó)投資市場(chǎng)剛剛起步，業(yè)務(wù)包括的范圍比較小，一方面一級(jí)市場(chǎng)上的證券承銷業(yè)務(wù)、二級(jí)市場(chǎng)上的經(jīng)紀(jì)及自營(yíng)業(yè)務(wù)比較活躍，另一方面主要集中于銀行業(yè)的投資理財(cái)、債務(wù)承銷和財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)，在其他的金融市場(chǎng)或者金融融資渠道上開(kāi)展的比較少。具體來(lái)說(shuō)，我國(guó)投資銀行的功能主要體現(xiàn)在證券交易商、證券承銷商、證券經(jīng)紀(jì)商等方面，這使得投資銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展十分局限，因此，我國(guó)大多數(shù)投資銀行通常只能夠通過(guò)收取傭金的方式盈利，以這種方式所賺取的收益微乎其微。除此之外，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行業(yè)務(wù)越來(lái)越專業(yè)化和多樣化，新型產(chǎn)品不斷涌出，業(yè)務(wù)產(chǎn)品種也越來(lái)越多樣化。專業(yè)化和多樣化是全球投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)與需要，現(xiàn)在投資銀行的業(yè)務(wù)已經(jīng)從承銷業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展到企業(yè)購(gòu)并，投資咨詢，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，等諸多新興領(lǐng)域，更加能夠反映出西方投資銀行為了能夠更快的適應(yīng)市場(chǎng)的需求而強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)分散化的意識(shí)，在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)中才能更加吸引客戶，而這些方面是我國(guó)的投資銀行需要著重改善的地方。

（三）專業(yè)人才匱乏

對(duì)于投資銀行行業(yè)來(lái)說(shuō)，絕大多數(shù)人并沒(méi)有理解其行業(yè)特征因此，對(duì)于投資銀行人才的培養(yǎng)也缺乏專業(yè)和專屬的機(jī)構(gòu)與方法。投資銀行及其業(yè)務(wù)專業(yè)性較強(qiáng)、涉及面也十分廣泛，從事該行業(yè)的人員需要具備牢固的理論基礎(chǔ)和敏捷的思維，需要具備投資、融資、法律、產(chǎn)業(yè)分析等多種方面的專業(yè)且先進(jìn)的技術(shù)，因此從事投行業(yè)務(wù)的人才屬于復(fù)合型人才。就目前來(lái)說(shuō)，現(xiàn)如今很多投資銀行的從業(yè)人員專業(yè)素質(zhì)偏低，也并不是專業(yè)從事投資銀行方面，只是隨著行業(yè)發(fā)展或者個(gè)人發(fā)展轉(zhuǎn)而進(jìn)入到投資銀行行業(yè)中，甚至于有些從業(yè)人員都搞不清楚投資銀行是在做什么的情況下做著投資銀行的業(yè)務(wù)，因此，作為金融行業(yè)中較為高端的層面，投資銀行行業(yè)十分缺乏精通資本運(yùn)營(yíng)的專業(yè)人才，這也大大制約了投資銀行行業(yè)的發(fā)展。就目前來(lái)說(shuō)，各大銀行尚未建立完備的投行隊(duì)伍，一小部分商業(yè)銀行單獨(dú)成立了投資銀行部，而其他商業(yè)銀行則是將投行業(yè)務(wù)歸并在公司業(yè)務(wù)部，并沒(méi)有根據(jù)業(yè)務(wù)需要選拔專業(yè)性人才。

（四）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不完善，法律法規(guī)不健全

在我國(guó)投資銀行法律體系的完善程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及西方發(fā)達(dá)國(guó)家。目前，我國(guó)在投行法律監(jiān)管方面還沒(méi)有形成唯一有效的國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這就導(dǎo)致了監(jiān)管部門(mén)之間經(jīng)常會(huì)發(fā)生利益沖突，出現(xiàn)監(jiān)管漏洞及重復(fù)監(jiān)管等效率低下的監(jiān)管現(xiàn)狀，因此，在我國(guó)就出現(xiàn)了很多證券公司為了獲得高額而很少顧及風(fēng)險(xiǎn)的情況，這又很大程度上加劇了我國(guó)投資銀行市場(chǎng)法律發(fā)展不健全所帶來(lái)的不穩(wěn)定性以及對(duì)我國(guó)投資銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。一方面，針對(duì)投資銀行業(yè)，我國(guó)并沒(méi)有制定專門(mén)的法律法規(guī)，這就導(dǎo)致投資銀行業(yè)務(wù)操作常常出現(xiàn)不規(guī)范，監(jiān)管不到位等現(xiàn)象頻頻發(fā)生，沒(méi)有提供一個(gè)長(zhǎng)久穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。另一方面，由于近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展速度較快，導(dǎo)致很多方面的法律法規(guī)來(lái)不及更新完善，無(wú)法滿足投資銀行健全發(fā)展的法律監(jiān)管要。由于我國(guó)存在著相關(guān)的法律法規(guī)更新的滯后性，很大程度上限制了投資銀行的發(fā)展。除此之外，投資銀行業(yè)的法律監(jiān)管也受到了經(jīng)濟(jì)體制缺陷的影響，對(duì)于資本主義在我國(guó)的發(fā)展方式，我國(guó)選擇了“先發(fā)展后規(guī)范”的模式，這也就導(dǎo)致了相關(guān)的法律法規(guī)與投資銀行發(fā)展進(jìn)程的不匹配。由于我國(guó)在資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中缺乏重要的法律文件，使得資本市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程缺乏相關(guān)理論的支持與規(guī)范化的管理。

三、對(duì)策

（一）整合資源，擴(kuò)大規(guī)模

第一，投資銀行發(fā)展過(guò)程中經(jīng)歷了分業(yè)運(yùn)營(yíng)和混業(yè)運(yùn)營(yíng)兩種模式，由于不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、人文因素、等方面都不盡相同，所以相應(yīng)的投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式業(yè)有所差異，需要根據(jù)自身情況在兩種模式中選擇適合本國(guó)國(guó)情的模式。目前我國(guó)采取分業(yè)經(jīng)營(yíng)，而西方大多數(shù)是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式，但近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，也可以嘗試采取不同的模式，從而可以提高效率。

第二，我國(guó)的投資銀行的融資渠道不通暢一直是一個(gè)引人矚目的問(wèn)題，這些投資銀行為很多國(guó)有企業(yè)的股份制改造以及上市融資等做出了巨大貢獻(xiàn)，但是自身的資金卻一直出現(xiàn)短缺的狀態(tài)，這直接影響了投資銀行的可持續(xù)發(fā)展以及自身規(guī)模的壯大，因此，需要出臺(tái)有針對(duì)性的相關(guān)措施已解決投資銀行的融資問(wèn)題。例如可以鼓勵(lì)有實(shí)力的證券公司經(jīng)過(guò)審批后直接上市，通過(guò)資本市場(chǎng)的融資手段來(lái)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)投資銀行的規(guī)?；?jīng)營(yíng)，壯大自身實(shí)力，改善資金短缺狀況。

（二）建立人才培養(yǎng)機(jī)制

投資銀行行業(yè)發(fā)展離不開(kāi)具有專業(yè)型和高素質(zhì)人才的培養(yǎng)。一方面，在人才的培養(yǎng)過(guò)程中要十分注重行業(yè)人才的素質(zhì)和道德建設(shè)，另一方面，投資銀行人才除了在專業(yè)知識(shí)方面需要著力提高以外，更加缺乏的是專業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，建立在理論知識(shí)的基礎(chǔ)上的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)對(duì)于投資銀行業(yè)的人才來(lái)說(shuō)是必不可少的，因此，除了加強(qiáng)從業(yè)人員專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)、組織集體培訓(xùn)等方面外，還需要注重學(xué)習(xí)國(guó)內(nèi)外突出人才在專業(yè)上的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，切實(shí)提升從業(yè)人員實(shí)力。

（三）建立健全的監(jiān)管機(jī)制

一方面，由于投資銀行業(yè)務(wù)需要承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲得超額收益的特征，因此，針對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)，要清晰的規(guī)定主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)限額，對(duì)于業(yè)務(wù)的具體范圍進(jìn)行明確的劃分，通過(guò)充足的資本和相關(guān)的授信來(lái)對(duì)上述措施進(jìn)行支持，并且要在業(yè)務(wù)過(guò)后，對(duì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)方式進(jìn)行常規(guī)檢查，且定期進(jìn)行的評(píng)定和調(diào)整。另一方面，我國(guó)應(yīng)對(duì)相關(guān)的法律法規(guī)體系進(jìn)行完善，首先是立法方面，要對(duì)立法權(quán)限進(jìn)行明確界定，對(duì)立法規(guī)定嚴(yán)格實(shí)行，以此來(lái)強(qiáng)化法規(guī)的力度與透明程度。其次，我國(guó)對(duì)于投資銀行業(yè)發(fā)展較為發(fā)達(dá)的國(guó)家的法律可進(jìn)行適當(dāng)?shù)慕梃b，采取國(guó)際化的立法趨勢(shì)，參考國(guó)際法規(guī)，根據(jù)自身國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行立法與執(zhí)行。最后，監(jiān)管體系是必不可少的部分，其所發(fā)揮司法監(jiān)督作用有利于減少資本市場(chǎng)上的不良行為，同時(shí)可以根據(jù)這些不良行為對(duì)于相關(guān)法律規(guī)定進(jìn)行進(jìn)一步的完善和解釋。

（作者單位：河北金融學(xué)院 ）