摘要：進(jìn)入新常態(tài)以后，加工制造業(yè)中小企業(yè)對(duì)緩解就業(yè)壓力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著非常重要的作用，而資金是限制中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，因此如何解決我國(guó)中小微讓企業(yè)融資難問題成為當(dāng)前的一個(gè)研究熱點(diǎn)。本文選取2020年前上市的山東省加工制造業(yè)中小企業(yè)2015-2019年面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，并根據(jù)前人的研究選取6個(gè)影響因素指標(biāo)：企業(yè)規(guī)模、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力、企業(yè)周轉(zhuǎn)能力。通過實(shí)證分析，建立多元線性回歸模型，檢驗(yàn)這些因素對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響。實(shí)證結(jié)果表明，影響樣本企業(yè)負(fù)債融資、銀行貸款和商業(yè)信用等其他負(fù)債的正相關(guān)因素主要有企業(yè)規(guī)模，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力、周轉(zhuǎn)能力則對(duì)融資能力的影響較弱。這些結(jié)論是解決山東省加工制造業(yè)中小企業(yè)融資難的有效突破口，但要想根本性解決中小企業(yè)融資困難的問題，則需要企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府部門的共同努力。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè);融資;政策扶持

融資難是制約中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問題。在現(xiàn)行金融體制下，中小企業(yè)服務(wù)中心、貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)、貸款擔(dān)保基金、中小企業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)等中小金融機(jī)構(gòu)尚未完善，給中小企業(yè)融資造成一定障礙。解決中小企業(yè)融資難，關(guān)鍵在于降低融資市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱，而企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)所傳遞的信息，能夠降低這種信息不對(duì)稱性。本文在研究時(shí)，從中小企業(yè)自身的視角出發(fā)，尋找那些在理論上可能影響中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素，并通過實(shí)證檢驗(yàn)這些因素對(duì)融資結(jié)構(gòu)的具體影響。最后，根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果，對(duì)山東省加工制造業(yè)中小企業(yè)融資難的問題提出對(duì)策建議。

一、加工制造業(yè)中小企業(yè)融資問題理論基礎(chǔ)

（一）核心概念界定

1. 加工制造業(yè)中小企業(yè)

中小企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，由國(guó)務(wù)院中小企業(yè)促進(jìn)綜合管理部門會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門制定，根據(jù)企業(yè)職工、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)劃分，包括中小企業(yè)、小企業(yè)和微型企業(yè)。

采購(gòu)原材料，批量化、標(biāo)準(zhǔn)化、生產(chǎn)線化加工，是加工制造業(yè)最重要的特點(diǎn)。隨著科技的發(fā)展，加工業(yè)和制造業(yè)已逐步向高附加值的加工業(yè)和制造業(yè)轉(zhuǎn)變，采用高新技術(shù)、新技術(shù)、新技術(shù)、新材料生產(chǎn)。

2. 中小企業(yè)融資

本文所研究的中小企業(yè)融資主要是指中小企業(yè)資金的整合，即常規(guī)的資金來源。從本質(zhì)上講，中小企業(yè)融資過程是一個(gè)以資本供求形式進(jìn)行資源配置的過程，即中小企業(yè)能否獲得資本，以何種形式、通過何種渠道獲得資本。通過資金的配置，個(gè)體企業(yè)可以在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的過程中，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置和經(jīng)濟(jì)效益的提高。中小企業(yè)融資的實(shí)質(zhì)是使資金使用效率高的中小企業(yè)順利獲得資金資源，從而優(yōu)化整個(gè)社會(huì)的資源配置。

二、加工制造中小企業(yè)發(fā)展過程中相關(guān)問題概述和融資概述

（一）加工制造中小企業(yè)現(xiàn)狀

山東省加工制造業(yè)中小企業(yè)主往往同時(shí)是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，且企業(yè)管理者綜合能力強(qiáng)，企業(yè)所有者可以直接控制企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過程。這種經(jīng)營(yíng)模式下的一個(gè)顯著特征就是產(chǎn)權(quán)明晰，能夠根據(jù)自身需要有效確定用工原則。中小企業(yè)規(guī)模小、數(shù)量少，與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)的管理者與員工之間的來往更加密切和頻繁，從而更加有效地調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性。

但是由于企業(yè)規(guī)模的限制，這類中小企業(yè)在企業(yè)文化、企業(yè)管理理念和手段等硬件設(shè)施和相應(yīng)的軟件方面往往遠(yuǎn)落后于大型企業(yè)。企業(yè)職能部門劃分也比較粗糙，家庭管理和任人唯親現(xiàn)象都很嚴(yán)重，企業(yè)人力資源管理水平相對(duì)落后。營(yíng)銷方向不準(zhǔn)確往往導(dǎo)致周轉(zhuǎn)能力不夠。進(jìn)一步影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制力的強(qiáng)弱。根據(jù)信貸配給理論，由于信貸市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，銀行對(duì)企業(yè)了解不足，往往不會(huì)貸出足夠的金額，導(dǎo)致中小企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

（二）加工制造業(yè)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

1. 直接融資和內(nèi)源融資為主

雖然大部分中小企業(yè)是以間接融資和外源融資為主，但是融資時(shí)首先考慮的卻是直接融資和內(nèi)源融資，這進(jìn)一步體現(xiàn)了優(yōu)序融資理論。直接融資是債權(quán)人與債務(wù)人直接聯(lián)系，進(jìn)行資本交換的一種融資方式。直接融資可以使債務(wù)人進(jìn)行自由有效的對(duì)話，降低融資成本。內(nèi)源融資是指企業(yè)利用其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的收益和折舊為自己融資的一種方式。內(nèi)部融資具有自主性高、融資成本低、股權(quán)不稀釋等優(yōu)點(diǎn)，雖然山東省大多數(shù)中小企業(yè)沒有足夠的閑置資金支持企業(yè)的后續(xù)發(fā)展，但是內(nèi)部融資方式仍然是企業(yè)融資的首選。

2. 間接融資和外源融資為輔

通過調(diào)查，我們了解到山東省大部分加工制造業(yè)中小企業(yè)融資多以間接融資和外源融資為輔。企業(yè)間接融資是指中小企業(yè)通過第三方即銀行或金融機(jī)構(gòu)融資的方式。在間接融資模式下，雖然債權(quán)人和債務(wù)人不能有直接聯(lián)系，但由于有第三方組織的參與，可以幫助債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的信用評(píng)級(jí)和償債能力進(jìn)行核查，幫助債務(wù)人積累所需的任何形式的融資。

外部融資是企業(yè)通過貸款、發(fā)行股票、債券等方式從外部獲取資金的一種融資方式。由于山東省很多加工制造業(yè)中小企業(yè)存在流動(dòng)資金較少的問題，企業(yè)沒有足夠的剩余資金支持企業(yè)的后續(xù)發(fā)展，因此大多數(shù)加工制造業(yè)中小企業(yè)只能選擇外部融資來解決資金問題。

（三）加工制造業(yè)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響因素的理論分析

1. 公司規(guī)模

山東省加工制造業(yè)中小企業(yè)融資過程中不可避免的需要依靠銀行貸款的方式獲得資金。銀行借貸更偏向大型企業(yè)和國(guó)家政策扶持企業(yè)，因此在中小企業(yè)的貸款申請(qǐng)人中只有很少一部分可以獲得貸款，而貸款金額也可能只有部分能得到滿足。況且加工制造業(yè)中小企業(yè)在營(yíng)銷模式上很難有所創(chuàng)新，商業(yè)銀行很難全面了解中小企業(yè)的信用狀況，特別是跟蹤了解企業(yè)的動(dòng)態(tài)真實(shí)情況。信用資格審查需要大量的工作人員進(jìn)行繁瑣的現(xiàn)場(chǎng)工作，這項(xiàng)工作需要一定的人力和時(shí)間成本。

2. 周轉(zhuǎn)能力

根據(jù)權(quán)衡理論，企業(yè)債務(wù)在一定程度上會(huì)給企業(yè)帶來抵稅方面的收益，但是企業(yè)使用過多的債務(wù)，這勢(shì)必會(huì)讓企業(yè)陷入各種困境。山東省大部分加工制造業(yè)中小企業(yè)負(fù)債比率并沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)比率，資本結(jié)構(gòu)上都存一定的問題。在既考慮負(fù)債給企業(yè)帶來的減稅利益，又考慮負(fù)債給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)和各種費(fèi)用的情況下，大部分中小企業(yè)由于融資人才的缺失，很難找到一個(gè)平衡點(diǎn)來認(rèn)定企業(yè)價(jià)值。

3. 風(fēng)險(xiǎn)控制力

山東省加工制造業(yè)中小企業(yè)融資特點(diǎn)是信息不對(duì)稱嚴(yán)重。外部投資者對(duì)企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的開發(fā)、行業(yè)前景、市場(chǎng)潛力等了解甚少，尤其對(duì)無形資產(chǎn)的評(píng)估難以預(yù)期收益，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)較高。中小企業(yè)信息基本內(nèi)化，一般渠道難以獲取。因此，當(dāng)中小企業(yè)向外部投資者融資時(shí)，難以提供其信用水平信息。中小企業(yè)大多處于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，面臨較高的操作風(fēng)險(xiǎn)和淘汰率、較高的融資風(fēng)險(xiǎn)和相對(duì)較低的投資回報(bào)率。因此，銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸可能會(huì)超出自身承受能力，而中小企業(yè)也不愿按照銀行要求提供相關(guān)財(cái)務(wù)信息。因此，在這一理論框架下，中小企業(yè)應(yīng)首先選擇無交易成本的內(nèi)部融資，然后選擇交易成本較低的債務(wù)融資，信息約束要求較高的股票應(yīng)將權(quán)利融資置于融資序列的末尾。

三、對(duì)山東省中小企業(yè)融資難問題的對(duì)策建議

（一）企業(yè)自身完善

建立戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。企業(yè)應(yīng)始終重視供應(yīng)鏈的運(yùn)作，針對(duì)企業(yè)目前的薄弱環(huán)節(jié)制定有針對(duì)性的強(qiáng)化策略。同時(shí)，根據(jù)企業(yè)所面臨的市場(chǎng)環(huán)境，制定評(píng)估預(yù)警制度。當(dāng)關(guān)鍵指標(biāo)超過臨界值時(shí)，應(yīng)發(fā)出預(yù)警信息，相關(guān)管理人員應(yīng)予以關(guān)注。

結(jié)合市場(chǎng)分析，提高預(yù)測(cè)抵押品價(jià)值，增加補(bǔ)償措施。根據(jù)市場(chǎng)情況選擇抵押物，建立動(dòng)產(chǎn)和擔(dān)保物權(quán)的評(píng)估體系，評(píng)估合理的抵押物，確保科學(xué)的融資額度，避免過度使用。一般情況下，選擇銷量好、知名度高的產(chǎn)品作為抵押。即使企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)不到預(yù)期的銷售和還貸水平，銀行也可以通過較高的抵押價(jià)值將損失降到最低。

在企業(yè)管理體制上，既要加強(qiáng)資產(chǎn)管理力度，建立健全資產(chǎn)管理制度，又要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，建立健全財(cái)務(wù)管理制度。在我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展過程中，一直存在著輕視財(cái)務(wù)管理的弊端。要擺脫融資困境，必須從解決信息不對(duì)稱入手。只有加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理體系建設(shè)和完善，才能顯著提高企業(yè)的融資能力。

（二）政府政策扶持

推進(jìn)中小企業(yè)政策性銀行建設(shè)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的融資能力。同時(shí)，政府可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，重點(diǎn)扶持特定產(chǎn)業(yè)，特別是以新興產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)，調(diào)整政策導(dǎo)向方式，從財(cái)力、政策傾斜等多方面為中小企業(yè)發(fā)展提供支持。其次，各級(jí)政府要加強(qiáng)對(duì)各行業(yè)的差別化監(jiān)管。根據(jù)中小企業(yè)的不同需求，制定信用評(píng)級(jí)和監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和定價(jià)監(jiān)管，建立融資渠道。

完善直接和間接融資體系。政府應(yīng)完善間接融資體系，促進(jìn)地方銀行和商業(yè)銀行的發(fā)展。進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)的管理，使其在金融體系中發(fā)揮輔助作用。政府應(yīng)鼓勵(lì)小型金融機(jī)構(gòu)擺脫產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)合理化、實(shí)施有效監(jiān)管、減輕稅負(fù)等障礙。

完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。建立相應(yīng)的信用檢查制度，并隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化不斷完善，信息更加透明。中小企業(yè)抵押資產(chǎn)不豐富，根據(jù)相關(guān)政策，厘清企業(yè)產(chǎn)權(quán)和相關(guān)文件，加快對(duì)企業(yè)土地產(chǎn)權(quán)的認(rèn)定和處理。要制定企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估、抵押登記、擔(dān)保費(fèi)用等一系列優(yōu)惠規(guī)定，方便中小企業(yè)抵押融資，改善信貸配給不均的問題。

（三）優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

由于項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，利益相關(guān)者比傳統(tǒng)的融資方式要多。主要包括：項(xiàng)目公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目承包工程公司等。項(xiàng)目公司是直接參與并承擔(dān)債務(wù)責(zé)任，是組織協(xié)調(diào)整個(gè)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)的核心。

建立現(xiàn)代化企業(yè)制度和法人治理結(jié)構(gòu)，并注重規(guī)范化。以財(cái)務(wù)管理為中心，全面提高企業(yè)自身的科學(xué)管理水平。轉(zhuǎn)變財(cái)會(huì)部門職能，加強(qiáng)資金和資產(chǎn)的調(diào)度管理，加強(qiáng)專業(yè)核算、資金計(jì)劃管理與財(cái)務(wù)分析。要對(duì)債務(wù)情況進(jìn)行監(jiān)測(cè)分析，合理調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。

聘請(qǐng)專業(yè)的融資顧問，受雇于投資銀行、金融公司或商業(yè)銀行的融資部門。項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者在項(xiàng)目融資中起著重要的作用。項(xiàng)目的產(chǎn)品銷售一般通過與買方事先簽訂的長(zhǎng)期銷售協(xié)議來實(shí)現(xiàn)，長(zhǎng)期銷售協(xié)議形成的未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流構(gòu)成銀行融資的信用基礎(chǔ)，也是項(xiàng)目融資能否順利實(shí)施的關(guān)鍵。

四、結(jié)語

本文認(rèn)為，中小企業(yè)融資難的原因不僅在于自身經(jīng)營(yíng)的弊端，政府部門政策也急需完善，目前尤其是在當(dāng)下國(guó)家頒布一系列招商引資、降低或取消稅收的政策。中小企業(yè)融資難是一個(gè)世界性的問題，雖然發(fā)達(dá)國(guó)家在解決中小企業(yè)融資問題上取得了一定的成績(jī)，但中小企業(yè)的資金供求仍然處于不平衡狀態(tài)。一是中小企業(yè)融資渠道狹窄，銀行貸款額度有限，門檻高;但民間資本缺乏規(guī)范，成本高;資本市場(chǎng)水平不足，難以進(jìn)入。其次，中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間存在著強(qiáng)烈的信息不對(duì)稱。缺乏公開透明的信用體系為中小企業(yè)提供信用信息，缺乏為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保的平臺(tái)。第三，中小企業(yè)缺乏粗放的經(jīng)營(yíng)模式和信用理念，以及隨意的治理模式，暴露出過度的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。四是缺乏與中小企業(yè)融資相關(guān)的法律，在很多問題上無法可依，很多細(xì)節(jié)缺乏法律指導(dǎo)、制約和保護(hù)。

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中國(guó)人民大學(xué) 馬福鑫