摘要：根據(jù)基金公布的數(shù)據(jù)和中國(guó)股市價(jià)格波動(dòng)的變化進(jìn)行研究，結(jié)果表明，當(dāng)證券投資基金和中國(guó)股市波動(dòng)性成正向關(guān)系時(shí)，會(huì)加劇股價(jià)的波動(dòng);當(dāng)證券投資基金和中國(guó)股市波動(dòng)成反向關(guān)系時(shí)，證券市場(chǎng)變比較穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng);基金投資;中國(guó)股市

隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，證券投資基金也隨之不斷的發(fā)展和擴(kuò)大，對(duì)中國(guó)股市的影響也越來(lái)越深。與股票相比較，基金投資對(duì)儲(chǔ)蓄資金具有分流的優(yōu)勢(shì)，能讓投資者的資金分散開來(lái)，降低投資者的損失和風(fēng)險(xiǎn)?；饘?duì)股市來(lái)說猶如一把雙刃劍，既有積極的一面，又有消極的一面。在整個(gè)基金運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，預(yù)期的狀況和實(shí)際的市場(chǎng)行情之間會(huì)存在差異性，這和基金投資行為有關(guān)系，本文重點(diǎn)討論基金投資行為對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性的影響進(jìn)行研究。

一、證券投資基金的概念

證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來(lái)，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式[1]。

二、證券投資基金的特點(diǎn)

1、集合理財(cái)

基金是這樣一種投資方式：它將零散的資金巧妙地匯集起來(lái)，交給專業(yè)機(jī)構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。基金對(duì)投資的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)能力決定購(gòu)買數(shù)量，有些基金甚至不限制投資額大小，完全按份額計(jì)算收益的分配，因此，基金可以最廣泛地吸收社會(huì)閑散資金，集腋成裘，匯成規(guī)模巨大的投資資金。在參與證券投資時(shí)，資本越雄厚，優(yōu)勢(shì)越明顯，而且可能享有大額投資在降低成本上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，從而獲得規(guī)模效益的好處。

2、分散風(fēng)險(xiǎn)

以科學(xué)的投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益是基金的另一大特點(diǎn)。在投資活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)和收益總是并存的，因此，“不能將所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里”，這是證券投資的箴言。但是，要實(shí)現(xiàn)投資資產(chǎn)的多樣化，需要一定的資金實(shí)力，對(duì)小額投資者而言，由于資金有限，很難做到這一點(diǎn)，而基金則可以幫助中小投資者解決這個(gè)困難?；鹂梢詰{借其雄厚的資金，在法律規(guī)定的投資范圍內(nèi)進(jìn)行科學(xué)的組合，分散投資于多種證券，借助于資金龐大和投資者眾多的公有制使每個(gè)投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)變小，另一方面又利用不同的投資對(duì)象之間的互補(bǔ)性，達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

3、專家管理

基金實(shí)行專家管理制度，這些專業(yè)管理人員都經(jīng)過專門訓(xùn)練，具有豐富的證券投資和其它項(xiàng)目投資經(jīng)驗(yàn)。他們善于利用基金與金融市場(chǎng)的密切聯(lián)系，運(yùn)用先進(jìn)的技術(shù)手段分析各種信息資料，能對(duì)金融市場(chǎng)上各種品種的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)作出比較正確的預(yù)測(cè)，最大限度地避免投資決策的失誤，提高投資成功率。對(duì)于那些沒有時(shí)間，或者對(duì)市場(chǎng)不太熟悉，沒有能力專門研究投資決策的中小投資者來(lái)說，投資于基金，實(shí)際上就可以獲得專家們?cè)谑袌?chǎng)信息、投資經(jīng)驗(yàn)、金融知識(shí)和操作技術(shù)等方面所擁有的優(yōu)勢(shì)，從而盡可能地避免盲目投資帶來(lái)的失敗。

三、研究證券投資基金投資行為對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性影響的意義

自1990年起，我國(guó)的股票迅速的發(fā)張，投資者隨之也大量的增長(zhǎng)，除此以外，基金投資者也不斷的增加，這些投資者的增加對(duì)全國(guó)的金融和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)都帶來(lái)了巨大的影響。為了控制股票市場(chǎng)的投資者過度投資，各國(guó)便建立了較為穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小的基金市場(chǎng)。基金的操控者便把控著基金的運(yùn)作，操控者一旦出現(xiàn)錯(cuò)誤的股票投資決策，就會(huì)影響基金的收益，致使基金下跌，基金持有者也遭受巨大的經(jīng)濟(jì)損失。由于證券投資基金對(duì)股票市場(chǎng)的變化起著推動(dòng)的作用，因此，證券投資基金會(huì)影響每一個(gè)國(guó)家的金融體系。

隨著股票指數(shù)的飆升，基金投資的規(guī)模發(fā)展的越來(lái)越好，尤其是在全球都逐步走向金融時(shí)期，人人都在學(xué)習(xí)理財(cái)?shù)臅r(shí)期。在這種情況下，股票和基金的投資者越來(lái)越多[2]。

四、基金投資行為對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)的分析

1、參數(shù)檢驗(yàn)法

通過在參數(shù)檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上構(gòu)建EGARCH模型，將基金市場(chǎng)的收益率變動(dòng)和股票市場(chǎng)收益率變動(dòng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，來(lái)研究證券投資基金投資對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性的影響。先是根據(jù)非正態(tài)性的金融市場(chǎng)時(shí)間順序產(chǎn)生的波動(dòng)，導(dǎo)致出現(xiàn)聚集性和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)收益率差異，通過EGARCH模型來(lái)突出金融市場(chǎng)變化的特征，還能找出時(shí)間變化集聚的規(guī)律。 EGARCH模型主要是通過方差和均值來(lái)組成，并通過對(duì)模型中的系數(shù)和收益率的均值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、杠桿系數(shù)來(lái)進(jìn)行分析，當(dāng)杠桿系數(shù)<0時(shí)，說明證券投資基金的行為加大了股市收益率的波動(dòng)。

2、建立時(shí)間序列模型的方法

時(shí)間序列分析是根據(jù)系統(tǒng)觀測(cè)得到的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，通過曲線擬合和參數(shù)估計(jì)來(lái)建立數(shù)學(xué)模型的理論和方法。它一般采用曲線擬合和參數(shù)估計(jì)方法（如非線性最小二乘法）進(jìn)行。通過建立時(shí)間序列模型的方法，來(lái)規(guī)避宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股票投資基金收益率波動(dòng)的影響。在研究股票投資基金對(duì)股市收益率波動(dòng)的影響過程中，最有代表性影響的宏觀經(jīng)濟(jì)因素為：國(guó)家生產(chǎn)總值;經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的通貨膨脹;貨幣的供給量;銀行的利率。銀行利率是眾多宏觀因素中最敏感的，由于股票的價(jià)值等于未來(lái)出售的價(jià)值與每股利所得價(jià)值之和，因此，利率下降就會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)值上升。從央行變動(dòng)利率的趨勢(shì)來(lái)看，再結(jié)合我國(guó)的股市價(jià)格變化，可以發(fā)現(xiàn)兩者之間存在負(fù)相關(guān)性。除此之外，雖然還存在其他因素的影響，但根據(jù)往期的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析可以得知，如果股票投資基金可以降低股市收益率波動(dòng)，當(dāng)股票的價(jià)格偏離基準(zhǔn)后，證券投資者就會(huì)進(jìn)行反向操作。也就是說，股票的價(jià)格一直上漲的話，投資基金的比例就會(huì)出現(xiàn)下降的趨勢(shì)[3]。

五、結(jié)束語(yǔ)

大量的數(shù)據(jù)表明，我國(guó)證券投資基金投資一旦上市，會(huì)對(duì)中國(guó)股市帶來(lái)較大的正向影響，投資者的數(shù)量增加不是導(dǎo)致我國(guó)股市非理性投資的一個(gè)充分條件。導(dǎo)致我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)的主要原因還是市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和運(yùn)行的機(jī)制及策略，宏觀和微觀的相互作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]易小科. 證券投資基金投資行為對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)性影響分析[J]. 環(huán)球市場(chǎng)， 2018（24）.

[2]藺淼. 證券投資基金對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性影響[J]. 現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)， 2017， 000（007）：100-101.

[3]史洪劍. 基金投資行為與股票市場(chǎng)穩(wěn)定性研究[J]. 中國(guó)民商， 2019， 000（009）：P.30-31.

作者簡(jiǎn)介：

張程（1985.06-），男，漢，籍貫：安徽，學(xué)歷：在職研究生，單位：安徽大學(xué)，研究方向：經(jīng)濟(jì)學(xué)證券方向。

安徽大學(xué)? 張程