陶冶

藍(lán)思科技作為果鏈最知名的公司之一，長(zhǎng)久以來(lái)一直是3C領(lǐng)域被熱烈討論的對(duì)象，公司股價(jià)2020年內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到131%。近期，隨著150億定增獲批，藍(lán)思科技又一次成為了市場(chǎng)的熱點(diǎn)，一塊簡(jiǎn)單的玻璃是如何幫助藍(lán)思科技成為明星公司的？

蓋板賽道

早在藍(lán)思科技2015年科創(chuàng)板上市之前它就已經(jīng)是蘋果的大型供應(yīng)商了，也正是藍(lán)思科技引領(lǐng)了手機(jī)蓋板由金屬、塑料等常用材質(zhì)走向玻璃的潮流。如果將對(duì)大客戶的依賴作為一個(gè)分析上市公司業(yè)績(jī)的課題，那么藍(lán)思科技可以說(shuō)是一個(gè)最為合適的研究標(biāo)的。拿2016年來(lái)說(shuō)，由于蘋果手機(jī)銷量走弱和手機(jī)背板材質(zhì)的預(yù)估偏差，藍(lán)思科技的股價(jià)與業(yè)績(jī)都經(jīng)歷了重大挫折，而此時(shí)距離公司上市也就僅僅一年時(shí)間。為什么這么一塊小小的玻璃就可以左右一家企業(yè)的高潮與低谷？

玻璃蓋板的應(yīng)用領(lǐng)域其實(shí)有很多，手機(jī)、平板、筆電汽車等日常接觸的消費(fèi)品都有玻璃的身影，而藍(lán)思科技的玻璃用于手機(jī)的占比較高，手機(jī)中需要蓋板的部分主要是前部面板和后部背板，前部面板出貨數(shù)量毋庸置疑是根據(jù)手機(jī)整體銷量來(lái)計(jì)算的， 各大廠商當(dāng)時(shí)主要的競(jìng)爭(zhēng)與賭注是下在背板的未來(lái)，玻璃背板的風(fēng)靡就意味著公司雙倍的業(yè)績(jī)與營(yíng)收。

從iPhone4開(kāi)始玻璃背板由于易碎等問(wèn)題的存在一直未被大規(guī)模使用，iPhone5更是直接換回了金屬外殼的設(shè)計(jì)，但除了易碎外玻璃本身相較于其它材質(zhì)有著很大的優(yōu)勢(shì)，比如打電話時(shí)對(duì)電磁信號(hào)的干擾程度更弱、無(wú)線充電時(shí)電磁圈的效能更高以及更加美觀等，這些都是玻璃與生俱來(lái)的優(yōu)勢(shì)，但畢竟時(shí)勢(shì)造英雄，那個(gè)時(shí)間并不是玻璃材質(zhì)的天下，也并不是藍(lán)思科技大放異彩的時(shí)候。

如今，隨著5G時(shí)代來(lái)臨，更高的信號(hào)頻率對(duì)于蓋板的要求也有了一定變化，加之材質(zhì)技術(shù)的成熟，玻璃背板迎來(lái)了大規(guī)模的商用時(shí)機(jī)，藍(lán)思科技也開(kāi)始了業(yè)績(jī)大爆發(fā)。如今藍(lán)思科技玻璃蓋板市占率已經(jīng)接近40%，占據(jù)了蘋果供應(yīng)鏈絕大部分的份額。

截至2020年三季報(bào)，藍(lán)思科技共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收260.83億元，凈利潤(rùn)34.77億元，公司2017-2019年?duì)I收年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了25%左右，同期凈利潤(rùn)的復(fù)合增速也在26%左右，數(shù)據(jù)雖然好看，但“單一”兩字充斥了藍(lán)思科技整個(gè)的發(fā)展路徑。

汽車領(lǐng)域

首先，公司規(guī)模化的經(jīng)營(yíng)成效已經(jīng)初步顯現(xiàn)，這一點(diǎn)在2019年公司扭虧為盈時(shí)就已經(jīng)頗受關(guān)注。

2019半年報(bào)藍(lán)思科技仍然有著數(shù)億元的虧損，當(dāng)時(shí)公司毛利率水平在18%左右浮動(dòng)，三季報(bào)及年報(bào)數(shù)據(jù)出爐后，凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，背后一大因素就在于公司產(chǎn)線普遍實(shí)現(xiàn)了投產(chǎn)，規(guī)?；慕?jīng)營(yíng)攤平了各項(xiàng)成本費(fèi)用、提高了單件產(chǎn)品的安全邊際，從2019下半年開(kāi)始，公司毛利率就穩(wěn)固在了24%左右，而未來(lái)成本控制這一部分仍會(huì)有較大的縮減空間。

結(jié)合2020財(cái)報(bào)，藍(lán)思科技在與高端制造關(guān)系最緊密的化工、刀具、拋光、模切、研磨切削、印刷、包材等材料領(lǐng)域擁有了更高的自制比例，節(jié)約了大筆外購(gòu)的成本，從2019年末至2020年四個(gè)季度公司毛利率分別為25%、26%、27%、28%，整體來(lái)看處于逐步提高的過(guò)程中，這對(duì)于制造業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)是極大的利好，但單一的產(chǎn)品和客戶仍是公司很大的問(wèn)題。

藍(lán)思科技并不是不清楚自己的問(wèn)題，但目前的確并不能給出一個(gè)滿意的答復(fù)。從行業(yè)角度來(lái)看，近年來(lái)藍(lán)思科技多元化的意圖明顯，公司在汽車領(lǐng)域取得了不錯(cuò)的進(jìn)展，目前藍(lán)思科技已經(jīng)具備車用電子設(shè)備及外觀件等產(chǎn)品的供貨能力，除了為寶馬等車企供貨外，藍(lán)思科技還是特斯拉的全球一級(jí)供應(yīng)商。

5G與智能汽車的熱度不言自明，蘋果公司同樣宣稱有意向走汽車之路，隨著智能汽車的推進(jìn)，車載觸控有望成為繼智能手機(jī)之后觸摸屏的第三大需求來(lái)源，但以目前數(shù)字來(lái)看藍(lán)思科技大尺寸防護(hù)玻璃產(chǎn)品（車用）占比不足15%，而手機(jī)面板占比仍在71%的高位。

客戶層面，以2019全年的營(yíng)收來(lái)看蘋果這個(gè)大客戶占據(jù)了藍(lán)思科技營(yíng)收的47%（營(yíng)收130億元），近三年這項(xiàng)占比一直在45%左右徘徊，雖然公司也積極拓展了國(guó)內(nèi)客戶群體以及安卓陣營(yíng)的客戶，使得這一比例稍有降低，但整體降幅并不算大。

想要解決產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與客戶過(guò)于集中的問(wèn)題，就會(huì)引發(fā)另一個(gè)問(wèn)題，那就是市場(chǎng)對(duì)于公司過(guò)度融資的批判。

2020年4月，藍(lán)思科技推出了150億的定增方案，數(shù)額之大令人瞠目，這項(xiàng)定增自公布就引起諸多爭(zhēng)議，攤薄老股東利益不說(shuō)，公司拿到這么多資金能否真的利用到位？從公告顯示來(lái)看，資金將全部用于長(zhǎng)沙（二）園智能穿戴和觸控功能面板建設(shè)項(xiàng)目、長(zhǎng)沙（二）園車載玻璃及大尺寸功能面板建設(shè)項(xiàng)目、長(zhǎng)沙（二）園3D觸控功能面板和生產(chǎn)配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

藍(lán)思科技董秘鐘臻卓也曾表示：“公司的定增方案是有切實(shí)市場(chǎng)需求支撐的，募投項(xiàng)目先期已經(jīng)有了自有資金的投入，為的就是搶抓5G這波歷史發(fā)展機(jī)遇?！焙苊黠@，不論是計(jì)劃性還是需求量，藍(lán)思科技對(duì)于本次的投資擴(kuò)產(chǎn)都有著極強(qiáng)的信心。

不論投資人與公司的意見(jiàn)如何相悖，2020年10月11日證監(jiān)會(huì)同意定增的批復(fù)已經(jīng)下達(dá)，藍(lán)思科技的箭已然搭載了弦上。未來(lái)更需要我們?nèi)リP(guān)注的可能只有兩點(diǎn)：一，在發(fā)展層面5G換機(jī)潮下消費(fèi)品放量的實(shí)際成效是否真的能夠滿足產(chǎn)能;二，在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)層面新設(shè)產(chǎn)能中車用玻璃板塊占比能否更上一層樓，讓整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)更為健康。