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        高管特征、內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效
        ——基于房地產(chǎn)上市公司的研究

        2021-03-09 03:29:16陳素琴邱菀瑩
        開發(fā)研究 2021年5期
        關(guān)鍵詞:平均年齡企業(yè)財(cái)務(wù)高管

        陳素琴,邱菀瑩

        (1.鹽城工學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,江蘇 鹽城 224051; 2.南京農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,南京 210095)

        提要:以滬深兩市主板上市的93家房地產(chǎn)企業(yè)2014—2019年的數(shù)據(jù)為樣本,采用理論分析和實(shí)證研究相結(jié)合的方法,探究國內(nèi)房地產(chǎn)上市企業(yè)高管特征、內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系。結(jié)果表明,房地產(chǎn)上市企業(yè)高管平均年齡、海外背景高管比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效均呈正相關(guān),女性高管比例對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效無顯著影響;內(nèi)部控制的質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效有顯著正向影響,但內(nèi)部控制質(zhì)量在高管平均年齡、海外背景高管比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的正向影響關(guān)系中均起抑制作用。據(jù)此提出優(yōu)化高管結(jié)構(gòu),提高內(nèi)控質(zhì)量,從而促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效提升的相關(guān)建議。

        21世紀(jì)以來,房地產(chǎn)行業(yè)飛速發(fā)展成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)作為與百姓生活息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè),是為居民提供住所和營造良好生活環(huán)境的保證。房產(chǎn)企業(yè)的內(nèi)控質(zhì)量、財(cái)務(wù)績效等會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)甚至國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響[1]。2020年政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào),要因城施策,促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展,可見加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的研究,對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展尤為重要。在房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展中,管理者個(gè)人特征不同,繼而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響如何,同時(shí)在不同特質(zhì)的管理者管理企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)過程中,內(nèi)部控制又發(fā)揮著怎樣的作用,值得進(jìn)一步探討。針對(duì)高管特征與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系、內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系的相關(guān)研究較多,但將內(nèi)部控制與高管特征相結(jié)合,深入研究內(nèi)控質(zhì)量對(duì)高管特征與企業(yè)財(cái)務(wù)績效關(guān)系影響作用的卻很少見,更沒有形成一致的結(jié)論。因此,對(duì)于財(cái)務(wù)理論和實(shí)務(wù)界來說,深入研究房地產(chǎn)上市公司的高管特征、內(nèi)控質(zhì)量與財(cái)務(wù)績效的關(guān)系,對(duì)完善企業(yè)財(cái)務(wù)績效理論、促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)的健康發(fā)展,具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

        一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

        高管作為企業(yè)的主要利益相關(guān)者,不僅需要監(jiān)督企業(yè)運(yùn)行情況,也要對(duì)企業(yè)的未來決策以及發(fā)展?fàn)顩r負(fù)責(zé)。本文從高管的平均年齡、女性比例、海外背景等高管特征對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響,內(nèi)控質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響,內(nèi)控質(zhì)量在高管特征影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效過程中所起的調(diào)節(jié)作用等方面展開研究。

        (一)高管特征與企業(yè)財(cái)務(wù)績效

        1.高管平均年齡與企業(yè)財(cái)務(wù)績效

        俗話說“姜還是老的辣”,說明一個(gè)人的年齡越大,處事能力、管理能力往往越強(qiáng)。楊燕萍對(duì)高管年齡與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系展開研究,發(fā)現(xiàn)相比年輕高管,年長的高管面對(duì)企業(yè)制定決策過程中發(fā)生的矛盾時(shí),會(huì)更加理性成熟,盡可能地化解沖突,從而使他們做出的決策更可靠、更科學(xué),進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)效益的提升[2]。陳柳源、潘思諭基于組織戰(zhàn)略性人力資源和高階理論,以中國滬深A(yù)股中外合資企業(yè)為對(duì)象,實(shí)證研究高管特征及其異質(zhì)性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響,結(jié)果表明,高管平均年齡及其異質(zhì)性均顯著影響企業(yè)價(jià)值[3]。田小禾基于創(chuàng)業(yè)板上市公司研究認(rèn)為,高管平均年齡與其財(cái)務(wù)績效顯著正相關(guān)[4]。 綜上可見,高管的年齡越大,預(yù)示其工作經(jīng)驗(yàn)往往越豐富,在企業(yè)碰到難題時(shí),可以發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì),快速地找到對(duì)應(yīng)的解決方法,從而提高管理效率,所以提出以下假設(shè)。

        假設(shè)H1a:高管平均年齡正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

        2.女性高管比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效

        近年來,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的變革,女性在各個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮的領(lǐng)導(dǎo)力正在逐步提升,顛覆了傳統(tǒng)“男主外,女主內(nèi)”的觀點(diǎn)。據(jù)瑞士銀行研究發(fā)現(xiàn),全世界企業(yè)中,那些發(fā)展較好的企業(yè),其男女高管比例相對(duì)均衡。陳鵬、周紅云研究發(fā)現(xiàn)女性高管在董事會(huì)中起到更好的監(jiān)督作用[5]。朱雪薇、尹宗成以滬深兩市A股上市公司為樣本,實(shí)證研究認(rèn)為女性高管比例顯著促進(jìn)企業(yè)績效[6]。王彩萍、普涵藝等以我國旅游上市公司為對(duì)象,研究認(rèn)為女性高管對(duì)企業(yè)績效有比較明顯的促進(jìn)作用,且酒店企業(yè)女性高管對(duì)其績效的正向影響會(huì)受其行業(yè)競爭壓力的抑制[7]??梢?,女性在企業(yè)管理中發(fā)揮了自己謹(jǐn)慎、細(xì)心、溝通能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì),有利于企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提高,為此提出以下假設(shè)。

        假設(shè)H1b:女性高管比例的提高對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效有促進(jìn)作用。

        3.高管海外背景與企業(yè)財(cái)務(wù)績效

        自21世紀(jì)以來,大量有海外背景的人才回國,使得我國企業(yè)可以接觸并聘請(qǐng)到越來越多的海歸人才。郭福紅研究發(fā)現(xiàn),在上市企業(yè)中去發(fā)達(dá)國家留過學(xué)或者被派遣到發(fā)達(dá)國家工作過的高管越多,其所在的企業(yè)財(cái)務(wù)績效越好[8]。胡冬梅、彭?xiàng)钜詼預(yù)股公司為對(duì)象,研究表明高管的海外(學(xué)習(xí)、工作)背景可以增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新能力,從而提高企業(yè)績效[9]。田小禾基于創(chuàng)業(yè)板上市公司研究發(fā)現(xiàn),高管海外背景對(duì)其財(cái)務(wù)績效有顯著正向影響[4]。那些具有海外背景的高管通過在國外的學(xué)習(xí)或工作,可以接觸到發(fā)達(dá)國家的管理模式和管理理念,那么在回國后可以將所學(xué)的知識(shí)運(yùn)用到實(shí)際工作中,向管理層傳輸其已經(jīng)吸取的前沿知識(shí),鼓勵(lì)公司引進(jìn)發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)技術(shù)設(shè)備,提高企業(yè)的生產(chǎn)效率,這樣有利于提高企業(yè)生產(chǎn)力和業(yè)績水平,據(jù)此提出如下假設(shè)。

        假設(shè)H1c:有海外背景的高管比例正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

        (二)內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效

        內(nèi)部控制是一項(xiàng)獨(dú)立的治理體系,其目標(biāo)是及時(shí)發(fā)現(xiàn)并糾正企業(yè)經(jīng)營中的各種錯(cuò)誤,減少浪費(fèi),降低成本,控制風(fēng)險(xiǎn),并促使企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展,從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。侯月明研究認(rèn)為,優(yōu)化內(nèi)控質(zhì)量不僅能提高投資效率,還能提高企業(yè)績效,投資效率在內(nèi)控質(zhì)量對(duì)企業(yè)績效的影響中起中介和調(diào)節(jié)作用[10]。徐麗軍、洪瑩等研究發(fā)現(xiàn),優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部環(huán)境、建立全面的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)、建立完善的信息溝通體系能夠有效地提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效[11]。于小軒研究發(fā)現(xiàn),內(nèi)部控制強(qiáng)的企業(yè)的財(cái)務(wù)績效也相對(duì)較好,兩者呈正相關(guān)關(guān)系[12]。葉陳剛等研究發(fā)現(xiàn),相比于國有企業(yè),民營企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效有更加顯著的正向影響[13]?;谶@些研究結(jié)論,提出如下假設(shè)。

        假設(shè)H2:內(nèi)控質(zhì)量正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

        (三)內(nèi)控質(zhì)量對(duì)高管特征與企業(yè)財(cái)務(wù)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

        1.內(nèi)控質(zhì)量對(duì)高管平均年齡與企業(yè)財(cái)務(wù)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

        現(xiàn)代企業(yè)制度下,經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)相分離,為了解決企業(yè)高管與所有者的矛盾,企業(yè)內(nèi)部有必要建立內(nèi)部控制制度。郭福紅以內(nèi)部控制為中介變量,發(fā)現(xiàn)其在高管平均年齡對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響中起中介作用[8]。楊燕萍研究認(rèn)為內(nèi)控質(zhì)量在高管平均年齡與企業(yè)價(jià)值之間具有中介作用[2],可以理解為高管平均年齡越大,風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)越強(qiáng),對(duì)內(nèi)部控制的要求也會(huì)越嚴(yán)格,因而更有利地影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效。林新奇等研究發(fā)現(xiàn),高管的年齡越大,他們?cè)谄髽I(yè)決策中越有可能趨向“人情化”管理,如果不對(duì)高管的行為進(jìn)行監(jiān)督約束,就有可能會(huì)損害企業(yè)所有者的利益,但是良好的內(nèi)部控制有利于減少高管的“人情化”管理問題,從而進(jìn)一步提升企業(yè)價(jià)值[8],為此提出假設(shè)H3a。

        假設(shè)H3a:內(nèi)控質(zhì)量對(duì)高管平均年齡與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系有促進(jìn)作用。

        2.內(nèi)控質(zhì)量對(duì)女性高管比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

        一般來說,女性高管對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略運(yùn)行和經(jīng)營決策保持謹(jǐn)慎的態(tài)度,有利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí),企業(yè)的內(nèi)部控制體系對(duì)女性高管的決策行為又是一種約束。楊燕萍以內(nèi)部控制為中介變量,發(fā)現(xiàn)其在女性高管比例對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響中起中介作用[2]??陀^上說,女性高管在投資項(xiàng)目決策時(shí)會(huì)小心謹(jǐn)慎,高質(zhì)量的內(nèi)部控制不僅可以減少浪費(fèi)或失誤,還可以充分發(fā)揮女性高管的溝通優(yōu)勢(shì),協(xié)調(diào)好各部門、崗位之間的關(guān)系,促進(jìn)企業(yè)協(xié)同發(fā)展,從而進(jìn)一步提升企業(yè)財(cái)務(wù)績效,為此提出假設(shè)H3b。

        假設(shè)H3b:內(nèi)控質(zhì)量對(duì)女性高管比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系有促進(jìn)作用。

        3.內(nèi)控質(zhì)量對(duì)高管海外背景與企業(yè)財(cái)務(wù)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

        郭福紅研究發(fā)現(xiàn)高管通過在海外的學(xué)習(xí),接受了一定的西方教育和文化后,會(huì)在預(yù)計(jì)給企業(yè)帶來高收益的項(xiàng)目上有比較冒險(xiǎn)的決定。雖然這類項(xiàng)目在一定程度上是有利于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效,但同時(shí)也面臨著較高風(fēng)險(xiǎn)。那么為了控制風(fēng)險(xiǎn),可以通過內(nèi)部控制對(duì)項(xiàng)目決策和實(shí)施過程進(jìn)行監(jiān)督,對(duì)不利于企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的決策或行為進(jìn)行管控,盡可能地控制企業(yè)在項(xiàng)目決策或?qū)嵤r(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn),確保企業(yè)財(cái)務(wù)效益保持穩(wěn)定增長的狀態(tài)[8]。楊文錦的研究認(rèn)為,一方面,高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠有效監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營決策,提高企業(yè)資源利用效率;另一方面,高質(zhì)量的內(nèi)部控制可減少信息不對(duì)稱,降低其融資難度和融資成本,增加管理者投資決策的靈活性,提升企業(yè)投資效率,從而弱化高管法律背景對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的負(fù)面影響[14],綜上提出假設(shè)H3c。

        假設(shè)H3c:內(nèi)控質(zhì)量對(duì)高管海外背景與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系有促進(jìn)作用。

        二、實(shí)證分析

        (一)研究設(shè)計(jì)

        1.樣本選取和數(shù)據(jù)來源

        研究房地產(chǎn)公司高管特征、內(nèi)控質(zhì)量和財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系,為了使收集的數(shù)據(jù)更加科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)和更具可信性、可比性,選取滬深兩市主板上市的A股房地產(chǎn)公司。剔除其中數(shù)據(jù)不全的公司和ST公司,將剩下的93家上市公司2014—2019年的數(shù)據(jù)作為研究樣本,共558個(gè)觀測(cè)值。本文的數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫、迪博數(shù)據(jù)庫等,主要采用Excel表格和Stata15軟件進(jìn)行整理和處理。

        2.變量的選擇

        被解釋變量是財(cái)務(wù)績效。財(cái)務(wù)績效是衡量企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營和管理所取得的經(jīng)營成果的指標(biāo),是對(duì)高管及全體員工工作業(yè)績的總體評(píng)價(jià)。單變量評(píng)價(jià)法與多變量綜合評(píng)價(jià)法是當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)的常用方法。單變量評(píng)價(jià)法包括總資產(chǎn)報(bào)酬率、托賓Q、凈資產(chǎn)收益率和每股收益等,由于收集數(shù)據(jù)方便、計(jì)算簡單,被大多數(shù)學(xué)者接受采用。本文研究采用單一指標(biāo)法,以凈資產(chǎn)(自有資金)收益率(Roe)作為被解釋變量。

        解釋變量是高管特征。高管泛指企業(yè)的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的總稱[15]。高管特征是指高管本身具有并且會(huì)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營管理造成影響的心理和(人口)背景特征。但是高管的心理特征無法準(zhǔn)確量化,所以學(xué)者通常采取可量化的背景特征指標(biāo),如高管平均任職屆次、平均受教育水平、平均年齡等進(jìn)行研究。本文基于數(shù)據(jù)的完整性,以高管的平均年齡、女性比例、海外背景高管比例等作為反映高管特征的解釋變量。

        調(diào)節(jié)變量是內(nèi)部控制質(zhì)量。內(nèi)控質(zhì)量是評(píng)估企業(yè)內(nèi)部控制工作效果的指標(biāo)。這里選擇目前公認(rèn)的迪博內(nèi)控指數(shù)來衡量內(nèi)控質(zhì)量。

        在確定了解釋變量和被解釋變量后,為了全面考查企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響因素,本文把企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、自由現(xiàn)金流等作為控制變量。企業(yè)規(guī)模主要指企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模,資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)的資金結(jié)構(gòu),自由現(xiàn)金流體現(xiàn)了企業(yè)的支付能力。具體的變量設(shè)計(jì)如表1所示。

        表1 變量設(shè)計(jì)匯總

        (二)實(shí)證過程與結(jié)果分析

        1.模型的建立

        參考林新奇、丁賀[16]的研究,建立以下7個(gè)模型,驗(yàn)證研究假設(shè)。

        (1)為了驗(yàn)證高管平均年齡與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系,驗(yàn)證假設(shè)H1a,建立模型(1):

        Roe=α0+α1Age+α2Size+α3Lev+α4Fcf+

        Year+ε0。

        (1)

        (2)為了驗(yàn)證女性高管比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系,驗(yàn)證假設(shè)H1b,建立模型(2):

        Roe=α0+α1Ten+α2Size+α3Lev+α4Fcf+

        Year+ε0。

        (2)

        (3)為了驗(yàn)證海外背景高管比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系,驗(yàn)證假設(shè)H1c,建立模型(3):

        Roe=α0+α1Sea+α2Size+α3Lev+α4Fcf+

        Year+ε0。

        (3)

        (4)為了驗(yàn)證內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系,驗(yàn)證假設(shè)H2,建立模型(4):

        Roe=α0+α1ICI+α2Size+α3Lev+α4Fcf+

        Year+ε0。

        (4)

        (5)為了驗(yàn)證內(nèi)控質(zhì)量對(duì)高管平均年齡與企業(yè)財(cái)務(wù)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用,驗(yàn)證假設(shè)H3a,建立模型(5):

        (5)

        (6)為了驗(yàn)證內(nèi)控質(zhì)量對(duì)女性高管比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用,驗(yàn)證假設(shè)H3b,建立模型(6):

        (6)

        (7)為了驗(yàn)證內(nèi)控質(zhì)量對(duì)海外背景高管比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用,驗(yàn)證假設(shè)H3c,建立模型(7):

        (7)

        2.描述性統(tǒng)計(jì)分析

        (1)全樣本描述性統(tǒng)計(jì)分析。為了初步分析高管特征、內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效狀況,了解房地產(chǎn)上市公司近6年的經(jīng)營管理情況,通過描述性統(tǒng)計(jì),分析各變量的分布狀況。根據(jù)表2的描述性統(tǒng)計(jì)分析可見,對(duì)于被解釋變量,凈資產(chǎn)收益率(Roe)的最大值為19.3%,最小值為-17.2%,說明房地產(chǎn)行業(yè)上市企業(yè)間財(cái)務(wù)績效水平的差異比較大。

        表2 全樣本描述性統(tǒng)計(jì)分析

        對(duì)于解釋變量,在房地產(chǎn)上市企業(yè)中,高管的平均年齡(Age)為49歲,最大值與最小值分別為61歲與41歲,可見樣本公司的高管平均年齡都高于40歲,大多數(shù)都集中在50歲左右,說明高管中中年人較多。女性高管比例(Ten)的平均值為20.7%,表明房地產(chǎn)上市企業(yè)絕大多數(shù)還是由男性擔(dān)任高管。海外背景的高管比例(Sea)的平均值為7.6%,最大值為57.9%,最小值為0,差距相當(dāng)大,說明目前我國房地產(chǎn)上市企業(yè)高管中擁有海外背景的人數(shù)比例差異較大,也反映出不同企業(yè)之間對(duì)于有海外背景的優(yōu)秀人才的重視程度不同。

        對(duì)于調(diào)節(jié)變量,內(nèi)部控制質(zhì)量(ICI)的最大值為8.713,最小值為2.645,這表明我國房地產(chǎn)上市企業(yè)的內(nèi)控質(zhì)量有一定差異,同時(shí)也說明房地產(chǎn)行業(yè)中有些企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量還有較大的提升空間。

        對(duì)于控制變量,由表2可見,房地產(chǎn)行業(yè)中各企業(yè)間資產(chǎn)規(guī)模差異較大,資產(chǎn)負(fù)債率總體較高,各企業(yè)之間現(xiàn)金流狀況差距也較大。

        (2)高管不同年齡段下企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量的描述性統(tǒng)計(jì)分析。將高管平均年齡從小到大分成4組,即40~45歲、46~50歲、51~55歲及56歲以上(56~61歲),分析不同年齡段的高管所在企業(yè)的內(nèi)控質(zhì)量狀況,結(jié)果顯示,平均年齡在56~61歲的高管,其所在企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量平均值為7.00,高于其他各組的平均值,且隨著高管平均年齡的增長,內(nèi)控質(zhì)量均值不斷提高,內(nèi)控質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)差略有波動(dòng),但總體呈下降趨勢(shì),初步可見,隨著高管平均年齡越來越大,其所在企業(yè)的內(nèi)控質(zhì)量越來越高,各樣本之間的內(nèi)控質(zhì)量差異也越來越小。

        (3)高管不同年齡段下企業(yè)財(cái)務(wù)績效的描述性統(tǒng)計(jì)。同樣將高管平均年齡從小到大分成4組,即40~45歲、46~50歲、51~55歲及56~61歲,分析不同年齡段的高管,其所在企業(yè)的財(cái)務(wù)績效狀況,結(jié)果顯示,高管平均年齡在56~61歲的企業(yè),其財(cái)務(wù)績效平均值為6%,高于其他分組的平均值,且隨著高管平均年齡的增長,其財(cái)務(wù)績效的平均值呈增長趨勢(shì),初步可見,隨著高管平均年齡越來越大,其所在企業(yè)的財(cái)務(wù)績效也越來越高。

        3.高管特征與財(cái)務(wù)績效相關(guān)性分析

        為初步研究高管特征、內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系,對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析。根據(jù)表3的相關(guān)分析結(jié)果,各變量之間的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值均小于0.5,反映各變量之間不存在自相關(guān)性。

        (1)高管特征與財(cái)務(wù)績效。財(cái)務(wù)績效與高管平均年齡、海外背景高管所占比例的相關(guān)系數(shù)為0.186、0.140,且均通過1%的雙尾顯著性檢驗(yàn),初步證實(shí)高管平均年齡、海外背景高管所占比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。財(cái)務(wù)績效與女性高管所占比例的相關(guān)系數(shù)為0.041,并未通過顯著性檢驗(yàn),初步反映女性高管比例并沒有與企業(yè)財(cái)務(wù)績效呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。

        表3 高管特征與財(cái)務(wù)績效相關(guān)性分析

        (2)高管特征與內(nèi)控質(zhì)量。高管平均年齡、海外背景高管所占比例與內(nèi)部控制質(zhì)量的相關(guān)系數(shù)為0.123、0.139,且雙尾顯著性檢驗(yàn)Sig值小于0.01,初步證實(shí)高管平均年齡、海外背景高管所占比例與內(nèi)部控制質(zhì)量呈現(xiàn)顯著正相關(guān)的關(guān)系。女性高管所占比例與內(nèi)部控制質(zhì)量的相關(guān)系數(shù)為負(fù),并未通過顯著性檢驗(yàn),初步反映女性高管比例對(duì)內(nèi)控質(zhì)量的影響關(guān)系不顯著。

        (3)內(nèi)控質(zhì)量與財(cái)務(wù)績效。內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的相關(guān)系數(shù)為0.381,且雙尾通過1%水平下的檢驗(yàn),初步表明內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效有正相關(guān)性。

        4.多元線性回歸結(jié)果分析

        上述關(guān)系僅僅是從相關(guān)性分析入手做出的初步判斷,要想得到更為精確可靠的結(jié)論,需要進(jìn)行進(jìn)一步的回歸分析來驗(yàn)證本文的研究假設(shè)。

        (1)高管特征對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響關(guān)系回歸。高管特征對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響關(guān)系回歸,根據(jù)表4的回歸結(jié)果,可以看出其模型的調(diào)整R2均小于0.1,表明模型(1)~(3)的擬合效果一般;在模型(1)~(3)的多重共線性檢驗(yàn)中,其杜賓檢驗(yàn)的DW值均大于1.6,比較接近于2,表明模型(1)~(3)存在自相關(guān)性的可能性均較小。同時(shí),F(xiàn)檢驗(yàn)的F值分別為3.75、1.82、3.18,分別在1%、10%、5%的水平下顯著,說明回歸模型(1)~(3)均顯著。模型(1)~(3)中各變量的VIF值均小于10,且接近于1,表明各變量之間均不存在多重共線性。

        模型(1)中,高管平均年齡的回歸系數(shù)為0.002,在1%的水平上有顯著性,說明高管平均年齡對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的正向影響顯著,即假設(shè)H1a成立。模型(2)中,女性高管比例的回歸系數(shù)為0.008,未通過顯著性檢驗(yàn),說明女性高管比例對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的正向影響不顯著,即假設(shè)H1b不成立。模型(3)中,高管的海外背景比例的回歸系數(shù)為正(0.066),且在1%的水平上顯著,說明高管的海外背景比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效正相關(guān),即假設(shè)H1c成立。

        表4 模型(1)~(3)高管特征對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響關(guān)系線性回歸結(jié)果

        (2)內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效關(guān)系的回歸。從內(nèi)控質(zhì)量對(duì)財(cái)務(wù)績效影響關(guān)系的回歸分析結(jié)果來看(見表5),模型(4)的擬合效果一般,但各自變量之間不存在自相關(guān)性,且各變量之間不存在多重共線性,回歸模型顯著。內(nèi)控質(zhì)量的回歸系數(shù)大于零(0.024),且在1%的水平上顯著,說明內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效正相關(guān),即假設(shè)H2成立。

        (3)內(nèi)控質(zhì)量對(duì)高管特征與財(cái)務(wù)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用回歸。通過內(nèi)控質(zhì)量對(duì)高管特征與財(cái)務(wù)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用回歸分析發(fā)現(xiàn)(見表6),模型(5)(6)(7)的調(diào)整R2均小于0.25,表明模型的擬合效果一般;在模型自相關(guān)檢驗(yàn)中,其杜賓檢驗(yàn)的DW值均大于1.6,比較接近于2,表明各自變量間存在自相關(guān)的可能性較??;模型(5)(6)(7)中各變量的VIF值均接近于1,說明各模型均不存在多重共線性;同時(shí),F(xiàn)檢驗(yàn)的F值分別為12.20、10.98、12.78,對(duì)應(yīng)的p值均為0.000,小于0.01,反映這3個(gè)模型均顯著。模型(5)中,加入調(diào)節(jié)變量內(nèi)控質(zhì)量后,高管平均年齡與內(nèi)控質(zhì)量交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0.001,在10%的水平上通過顯著性檢驗(yàn),可見內(nèi)控質(zhì)量在高管年齡對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響關(guān)系中起抑制作用,說明假設(shè)H3a不成立。模型(6)中,加入調(diào)節(jié)變量內(nèi)控質(zhì)量后,女性高管比例與內(nèi)控質(zhì)量交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為0.042,在10%的水平上通過顯著性檢驗(yàn),但是模型(2)的實(shí)證結(jié)果顯示女性高管比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效關(guān)系不顯著,所以即使模型(6)的交互項(xiàng)通過顯著性檢驗(yàn),也無法說明假設(shè)H3b成立。模型(7)中,加入調(diào)節(jié)變量內(nèi)控質(zhì)量后,海外背景高管比例與內(nèi)控質(zhì)量交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0.074,在1%的水平上有顯著性,可見內(nèi)控質(zhì)量在海外背景高管比例與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響關(guān)系中起抑制作用,充分說明研究假設(shè)H3c不成立。

        表5 內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效關(guān)系的回歸分析結(jié)果

        5.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

        為了檢驗(yàn)企業(yè)高管特征各解釋變量、內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間關(guān)系的穩(wěn)健性,以總資產(chǎn)報(bào)酬率(Roa)衡量財(cái)務(wù)績效替換凈資產(chǎn)收益率(Roe),依舊采用之前的7個(gè)回歸模型,進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn),由表7穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),所選的各解釋變量和調(diào)節(jié)變量及其交互項(xiàng)與財(cái)務(wù)績效關(guān)系的回歸結(jié)果和本文所做的實(shí)證結(jié)果基本一致,表明上述實(shí)證結(jié)果可靠。

        表6 內(nèi)控質(zhì)量對(duì)高管特征與財(cái)務(wù)績效關(guān)系的線性回歸結(jié)果

        表7 解釋變量、內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

        三、研究結(jié)論和建議

        (一)研究結(jié)論

        本文收集了2014—2019年滬深A(yù)股房地產(chǎn)上市企業(yè)數(shù)據(jù),考慮了公司披露的高管人員基本信息,選取其中有價(jià)值的數(shù)據(jù),對(duì)高管特征、內(nèi)控質(zhì)量與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系展開實(shí)證研究,得出以下結(jié)論。

        1.高管特征對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效有一定的影響

        實(shí)證結(jié)果顯示,高管的平均年齡、海外背景高管比例對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效有正向作用。可以理解為高管的平均年齡越大,自身的經(jīng)驗(yàn)和閱歷就越豐富,所以作出的決策往往越科學(xué),經(jīng)營效率越高;有海外背景的高管可以利用自己的海外背景優(yōu)勢(shì),引進(jìn)先進(jìn)的管理理念,進(jìn)而正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效。高管女性比例對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效無顯著影響。雖然女性處事往往更加細(xì)心謹(jǐn)慎、更利于防范風(fēng)險(xiǎn),但是女性在對(duì)企業(yè)內(nèi)外整體環(huán)境的把控和果斷決策方面可能不如男性,同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)與收益往往是對(duì)等的,過于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),可能也會(huì)失去高收益的投資機(jī)會(huì)。所以,高管女性比例對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響作用并不明顯。

        2.內(nèi)控質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升發(fā)揮了很好的促進(jìn)作用

        實(shí)證結(jié)果顯示,企業(yè)的內(nèi)控質(zhì)量對(duì)其財(cái)務(wù)績效有顯著的正向作用??梢姡己玫膬?nèi)部控制可以緩解委托代理沖突,及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正錯(cuò)誤,抑制非效率投資,從而正向影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

        3.內(nèi)控質(zhì)量對(duì)高管特征與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系有一定的調(diào)節(jié)作用

        實(shí)證結(jié)果表明,內(nèi)控質(zhì)量對(duì)高管平均年齡、海外背景高管比例對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的正向影響有抑制作用。高管平均年齡越大,對(duì)企業(yè)的發(fā)展往往持有越保守的態(tài)度,對(duì)內(nèi)部控制的要求也會(huì)更高,這樣可能會(huì)使得決策或管理程序更加煩瑣,從而會(huì)影響決策和管理的效率和效益,可見內(nèi)部控制對(duì)高管年齡與財(cái)務(wù)績效的正向影響關(guān)系會(huì)產(chǎn)生一定的抑制作用;高管通過在海外發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)或工作,接觸了西方崇尚自由的思想,他們的工作方式或多或少會(huì)體現(xiàn)這一特點(diǎn),而企業(yè)嚴(yán)格的內(nèi)部控制可能會(huì)引發(fā)高管們的抵觸情緒,影響他們的工作狀態(tài),進(jìn)而抑制企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提升。

        (二)相關(guān)建議

        根據(jù)本文的研究結(jié)論,高管的平均年齡和海外背景對(duì)企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量和財(cái)務(wù)績效的提升均有促進(jìn)作用,內(nèi)控質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效也有正向影響。所以企業(yè)應(yīng)完善高管的引進(jìn)和培育機(jī)制,健全企業(yè)內(nèi)控制度,從而促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提高。

        1.完善高管的引進(jìn)和培育制度,優(yōu)化高管結(jié)構(gòu)

        企業(yè)需要引進(jìn)高管時(shí),要多注意高管的年齡狀況。年齡是判斷一個(gè)人是否成熟理性的直接標(biāo)準(zhǔn),年紀(jì)稍大的高管通常有著比較豐富的閱歷和經(jīng)驗(yàn),在處理企業(yè)事務(wù)時(shí)往往更加理性客觀。所以企業(yè)在選聘或提拔高管時(shí),在合理范圍內(nèi),同等條件下,可以多注意那些年齡相對(duì)大一些且相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)比較豐富的人員。

        在經(jīng)濟(jì)全球化大環(huán)境下,企業(yè)在招聘或提拔高管時(shí),同等條件下可以適當(dāng)多關(guān)注那些有過海外發(fā)達(dá)國家留學(xué)經(jīng)歷或者有過海外工作經(jīng)驗(yàn)的人員。企業(yè)應(yīng)該重視對(duì)這些人才的引進(jìn)和培訓(xùn),也可以組織高管定期去國外進(jìn)修或者提升其學(xué)歷,或者可以適當(dāng)?shù)赝馀伤麄內(nèi)ズM夤ぷ鳎驗(yàn)樵趯?shí)踐中獲得知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)是提高高管素質(zhì)的有效手段。

        2.完善內(nèi)控制度,提高內(nèi)控質(zhì)量

        在企業(yè)的日常運(yùn)營中,內(nèi)部控制貫穿整個(gè)經(jīng)營管理過程,可見內(nèi)部控制的重要性,但從描述性統(tǒng)計(jì)分析可見,部分房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部控制的質(zhì)量并不是很高,所以必須要進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部控制。首先,要根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特征,結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境、政策法規(guī)等的變化,適時(shí)修訂和完善企業(yè)的內(nèi)控制度。其次,要增強(qiáng)內(nèi)控意識(shí),要通過專家內(nèi)控講座,內(nèi)控制度宣傳課堂,企業(yè)微信等靈活多樣的方式,加大對(duì)內(nèi)控知識(shí)的宣傳,增強(qiáng)企業(yè)高管及廣大員工的內(nèi)控意識(shí)。再次,要加大內(nèi)控制度的執(zhí)行和實(shí)施,各級(jí)管理人員要自覺執(zhí)行內(nèi)控制度,同時(shí)要健全內(nèi)控督查機(jī)制,定期、不定期檢查內(nèi)控制度執(zhí)行狀況和效果,并與相關(guān)責(zé)任人的薪酬掛鉤,切實(shí)提高內(nèi)控質(zhì)量[17]。最后,在內(nèi)控過程中,對(duì)于個(gè)別特殊情況,也要注意原則性和靈活性相結(jié)合,防止過分教條的控制,可能會(huì)引發(fā)部分高管的抵觸情緒,影響管理工作效率,阻礙企業(yè)的發(fā)展。

        綜上所述,房地產(chǎn)上市企業(yè)高管的平均年齡和有海外背景的高管比例對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效都有正向影響作用,女性高管比例對(duì)財(cái)務(wù)績效的影響作用不顯著;內(nèi)控質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效有促進(jìn)作用;內(nèi)控質(zhì)量在高管平均年齡、海外背景高管比例對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的正向影響中起抑制作用。所以房地產(chǎn)企業(yè)一方面應(yīng)完善高管引進(jìn)和培育機(jī)制,優(yōu)化高管結(jié)構(gòu);另一方面應(yīng)進(jìn)一步完善內(nèi)控制度,提高內(nèi)控質(zhì)量,促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提高。

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