漆銳超

摘 要：本文從創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的角度，以動(dòng)漫企業(yè)為例，探討文化產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資思路。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資;價(jià)值;動(dòng)漫企業(yè)

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種新型的融資方式，近年來(lái)，不少優(yōu)秀的中小企業(yè)由于獲得創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，公司業(yè)務(wù)有了資金的保障，從而得以迅猛的發(fā)展。甚至在資本的助推下，獲得了更大施展的平臺(tái)，最終走向了IPO的道路。作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)企業(yè)前期注入資金，在其未來(lái)成長(zhǎng)到一定程度之后，選擇合適的機(jī)會(huì)退出。因此，輕資產(chǎn)，高成長(zhǎng)，高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，一直是不少投資機(jī)構(gòu)垂涎的領(lǐng)域，而文化產(chǎn)業(yè)就是其一。

隨著人們對(duì)精神領(lǐng)域品質(zhì)的追求，文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重越來(lái)越高。以動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)為例，相對(duì)于日本來(lái)講，我國(guó)的動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間巨大，再加上近年來(lái)，數(shù)字信息化技術(shù)得到空前的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)完成了生態(tài)鏈的建立，各平臺(tái)為動(dòng)漫市場(chǎng)的需求提供良好的釋放空間，動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐步擴(kuò)大。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國(guó)2017年動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)規(guī)模（包含上游制作、中游發(fā)行及播出、下游衍生開(kāi)發(fā)等各環(huán)節(jié)產(chǎn)值）達(dá)1500億，占文娛產(chǎn)業(yè)總規(guī)模的24%，未來(lái)中國(guó)動(dòng)漫市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)3000億元。因而，對(duì)動(dòng)漫企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資具有一定研究意義，其有助于幫助投資者挖掘出產(chǎn)業(yè)相關(guān)的具有高成長(zhǎng)潛力的動(dòng)漫公司，進(jìn)而獲得更好的投資回報(bào)，同時(shí)又能幫助優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)獲得充足的資金來(lái)產(chǎn)出更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，形成資本與產(chǎn)業(yè)相互融合與助推的良性循環(huán)。

由于風(fēng)險(xiǎn)投資的目標(biāo)是在合理時(shí)間內(nèi)獲得盡可能大的資本收益[1]，根據(jù)對(duì)動(dòng)漫企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資需要考慮三大模塊的內(nèi)容。首先需要明晰并建立對(duì)動(dòng)漫企業(yè)投資價(jià)值的評(píng)估體系，其次要尋求有效的投資策略，不僅僅是單純注入資金，還需防控被投資企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)，最后需要建立完備的退出機(jī)制，保證風(fēng)險(xiǎn)投資的有效性，提高資本收益率。具體內(nèi)容如下：

一、動(dòng)漫企業(yè)投資價(jià)值的評(píng)估體系

對(duì)于動(dòng)漫企業(yè)而言，其判斷價(jià)值的方式與傳統(tǒng)企業(yè)不同，動(dòng)漫企業(yè)是典型的輕資產(chǎn)企業(yè)，動(dòng)漫資產(chǎn)也是一種無(wú)形資產(chǎn)，其核心價(jià)值來(lái)源于IP。這里說(shuō)的“IP”主要指的是知識(shí)產(chǎn)權(quán)（Intellectual Property），知識(shí)產(chǎn)權(quán)也被稱 為“互聯(lián)網(wǎng) + 文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)”的核心資產(chǎn) [2]。IP受到大眾流行文化的催化，加上資本的扶持與商業(yè)化的運(yùn)作，從而融合內(nèi)容產(chǎn)品，其內(nèi)容的價(jià)值獲得轉(zhuǎn)化的動(dòng)力，獲得較大的提升空間。因此，動(dòng)漫企業(yè)的投資價(jià)值可圍繞IP展開(kāi)，IP的資源開(kāi)發(fā)價(jià)值主要分為當(dāng)前價(jià)值和衍生價(jià)值。IP的當(dāng)前價(jià)值體現(xiàn)在核心粉絲作為初始的用戶群體節(jié)省了營(yíng)銷費(fèi)用，也可以成為IP的營(yíng)銷價(jià)值。IP的衍生價(jià)值體現(xiàn)在粉絲轉(zhuǎn)化成付費(fèi)用戶獲得的付費(fèi)收益，也可以成為IP的付費(fèi)價(jià)值。[3]

營(yíng)銷價(jià)值和付費(fèi)價(jià)值計(jì)算如公式1-1、1-2所示：

營(yíng)銷價(jià)值=IP粉絲量X影響力系數(shù)X衍生品潛在用戶比例? ?式（1-1）

付費(fèi)價(jià)值=營(yíng)銷價(jià)值X付費(fèi)率XARPU（客單價(jià)）? ? ? ? 式（1-2）

因此對(duì)動(dòng)漫企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，一方面可以通過(guò)各網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)獲取IP粉絲量、話題指數(shù)、瀏覽量來(lái)確定其IP的潛在開(kāi)發(fā)價(jià)值，另一方面，通過(guò)衍生品銷量情況、相關(guān)產(chǎn)品付費(fèi)數(shù)據(jù)、客單價(jià)等作為IP變現(xiàn)能力的參考標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合以上標(biāo)準(zhǔn)，在創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資策略的實(shí)際操作情況下，對(duì)于前期項(xiàng)目篩選、中期項(xiàng)目投后風(fēng)險(xiǎn)管控以及退出結(jié)算結(jié)果，有了更好的參考依據(jù)。

二、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資策略

根據(jù)大量成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的實(shí)證得出，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資策略一般包含三個(gè)部分：

第一是項(xiàng)目的前期的篩選。動(dòng)漫IP作為一種虛擬形象的存在，其塑造的過(guò)程中常常帶有濃厚的個(gè)人主觀意識(shí)，同時(shí)也離不開(kāi)團(tuán)隊(duì)的協(xié)作。由于IP作為動(dòng)漫企業(yè)的核心資源，多以小團(tuán)隊(duì)的形式存在，即需要根據(jù)IP的形成過(guò)程對(duì)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，并且對(duì)于IP所帶來(lái)的市場(chǎng)反饋數(shù)據(jù)，結(jié)合IP所衍生出來(lái)的上下游產(chǎn)業(yè)關(guān)系進(jìn)行客觀分析與判斷。除此之外，還需要判斷其IP是否具有高成長(zhǎng)性，能否衍生出有潛力的受眾市場(chǎng)，是否具備技術(shù)壁壘，能否形成上中下游完整的產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)造出優(yōu)秀的商業(yè)模式等。

第二是選擇與被投資企業(yè)之間合理的契約結(jié)構(gòu)。為了提高風(fēng)險(xiǎn)投資的有效性，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)的目標(biāo)，同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者在與被投資企業(yè)之間形成的契約結(jié)構(gòu)中，可以根據(jù)實(shí)際情況，選擇分階段投資策略、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股投資工具選擇、以及股票期權(quán)的激勵(lì)約束功能，以此來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控。

第三是與被投資企業(yè)建立參與型投資。參與型投資又稱關(guān)系型，相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資方，被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)的信息不對(duì)稱與不確定性更強(qiáng)，同時(shí)，動(dòng)漫企業(yè)團(tuán)隊(duì)人員以技術(shù)與創(chuàng)作人才為核心，經(jīng)營(yíng)能力可能存在缺陷，投資方很大程度上通過(guò)積極參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)可以達(dá)到防范和控制道德風(fēng)險(xiǎn)的目的。并且在未上市以前，不用受到強(qiáng)制性信息披露的束縛，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者通常是可以參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策中，為其物色戰(zhàn)略合作伙伴、提供金融咨詢等，在密切合作中，有助于克服被投資企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資的退出

資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)變現(xiàn)要求較高，退出保證了投資的有效性，控制了風(fēng)險(xiǎn)。退出的方式中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出是最主要的退出形式，第一次公開(kāi)發(fā)行退出則是獲利最豐厚的一種形式，也是風(fēng)險(xiǎn)投資的首選，清算退出則是一種止損的方式。

結(jié)語(yǔ)

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資大多針對(duì)尚不成熟的初創(chuàng)型中小企業(yè)，項(xiàng)目存在高風(fēng)險(xiǎn)，以動(dòng)漫企業(yè)為例，其具有無(wú)實(shí)體性、共享性、不確定性等特征，但是高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的也是動(dòng)漫IP所衍生出的高回報(bào)的可能性。再者，動(dòng)漫企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資研究對(duì)其背后的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐應(yīng)用具有參考意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]任俊穎.聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資、智力資本及其對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2016，（11）.

[2] 李斌 .IP 生態(tài)圈：泛娛樂(lè)時(shí)代的 IP 產(chǎn)業(yè)及運(yùn)營(yíng)實(shí)踐 [M]. 北京 ： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社 ，2017，6 ～ 7

[3]趙威樺. 動(dòng)漫企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)估研究[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2019.