楊亞平，趙昊華

（暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，廣東 廣州 510632）

一、引言

創(chuàng)新是實體經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展的第一動力。各國爭相將技術(shù)創(chuàng)新視為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展核心要素，中國政府亦高度重視，將創(chuàng)新作為國家核心戰(zhàn)略。長期以來，中國政府積極扶持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，并為其營造有利的創(chuàng)業(yè)環(huán)境。2014年，我國提出“大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)”的理念，為初創(chuàng)企業(yè)提供政策支持。2018年工信部提出要加快推進(jìn)制造企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“雙創(chuàng)”平臺建設(shè)和“雙創(chuàng)”服務(wù)平臺支撐能力提升工程。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于邁向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型階段，技術(shù)創(chuàng)新是我國向中高端全球價值鏈邁進(jìn)、尋求經(jīng)濟(jì)新增長點的關(guān)鍵。

中國入世后上演著“中國式奇跡”的經(jīng)濟(jì)增長，在金融全球化和金融自由化的推動下，金融行業(yè)的高回報吸引著企業(yè)加速金融擴(kuò)張。實體企業(yè)通過配置金融資產(chǎn)獲取短期收益，投資金融、房地產(chǎn)等行業(yè)獲取超額收益，通過改善經(jīng)營業(yè)績來促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入（Agnieszka 2013；楊松令等，2019；喬彬，2021）。但是在融資約束條件下，實體企業(yè)一旦將自身資源過多投資于金融及房地產(chǎn)，將會擠占企業(yè)創(chuàng)新資源，不利于企業(yè)長期競爭力的提升（Kliman和Williams，2014；段軍山和莊旭東，2021）。一旦大量的金融資源脫離實體經(jīng)濟(jì)部門，將會給我國經(jīng)濟(jì)埋下脫實向虛的隱患。在此背景下，企業(yè)金融投資行為是否會對中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生不良影響值得深入探討。

普惠金融意在完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為弱勢群體提高金融可得性。1995年，中國社科院扶貧經(jīng)濟(jì)合作社的建立成為我國普惠金融道路的開端。自21世紀(jì)以來，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字技術(shù)的廣泛應(yīng)用，我國普惠金融逐步擴(kuò)展為包含支付、信貸等多項業(yè)務(wù)的綜合金融服務(wù)。如今，中國作為世界最大的數(shù)字經(jīng)濟(jì)國之一，一直走在數(shù)字金融發(fā)展前列（傅秋子和黃益平，2018）。據(jù)中國信息通信研究院報告，“十三五”期間我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長了28.2萬億元，至2020年數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模占GDP比重將近四成，已成為我國實體經(jīng)濟(jì)的核心增長極之一。在科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的背景下，中國以數(shù)字技術(shù)賦能普惠金融，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入全新活力。數(shù)字經(jīng)濟(jì)的躍升式發(fā)展推動了產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，數(shù)字金融無疑在推動“大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)”以及對經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型升級帶來巨大影響，然而在壯大我國數(shù)字普惠金融發(fā)展的同時，也需要把控金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范，正確引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?。?dāng)前，基于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景，數(shù)字普惠金融所帶來的包容性和便利性特征在企業(yè)金融投資和創(chuàng)新產(chǎn)出之間扮演著怎樣的角色，對于識別實體企業(yè)金融投資動機(jī)及其經(jīng)濟(jì)后果具有重要意義。

本文的邊際貢獻(xiàn)主要在于：第一，從微觀層面探討企業(yè)金融投資行為與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，豐富了企業(yè)金融投資行為的相關(guān)研究。第二，引入中國城市數(shù)字普惠金融指數(shù)，將數(shù)字金融納入分析框架，分析數(shù)字普惠金融緩解企業(yè)金融投資對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出擠出效應(yīng)的作用機(jī)制，為我國當(dāng)前數(shù)字普惠金融支持實體經(jīng)濟(jì)提供經(jīng)驗證據(jù)。第三，探討了數(shù)字普惠金融對弱勢企業(yè)的普惠效應(yīng)影響，有效衡量數(shù)字普惠金融對弱勢群體的幫扶力度，并給出理論和實證層面的證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)配置金融資產(chǎn)動機(jī)分析

凱恩斯提出，貨幣需求動機(jī)包含貨幣的交易需求、謹(jǐn)慎需求和投機(jī)需求。從現(xiàn)金管理的角度來看，企業(yè)持有金融資產(chǎn)可視為其現(xiàn)金儲備行為。借鑒凱恩斯的理論，上市公司配置金融資產(chǎn)的動機(jī)同樣可以從上述三個層面予以分析（Duchin，2017；閆海洲和陳百助，2018）。對于企業(yè)而言，企業(yè)的交易動機(jī)來自于資金周轉(zhuǎn)以及套期保值等業(yè)務(wù)需求，通過配置金融資產(chǎn)來滿足企業(yè)當(dāng)期交易以及跨期交易的需要。企業(yè)的預(yù)防動機(jī)體現(xiàn)在公司管理者為保證企業(yè)營運(yùn)資本的流動，平滑企業(yè)的資金需求而增加資金儲備。為應(yīng)對外部環(huán)境動蕩，經(jīng)理人會主動增持流動性資產(chǎn)與營運(yùn)資本（王紅建等，2014）。由于金融資產(chǎn)的高風(fēng)險與高收益并存的特性，管理者出于投機(jī)動機(jī)更愿意持有風(fēng)險資產(chǎn)而非低回報的安全資產(chǎn)，以期望公司賬面資產(chǎn)的持續(xù)增長（胡海峰等，2018）。Cardella等（2015）討論了美國上市公司金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，認(rèn)為現(xiàn)代公司更傾向于投資缺乏流動性的長期證券，從而獲取更高的收益。本文基于上述三大動機(jī)，對實體企業(yè)配置金融資產(chǎn)帶來的經(jīng)濟(jì)后果展開剖析。

（二）企業(yè)金融投資對創(chuàng)新產(chǎn)出的影響機(jī)理分析

創(chuàng)新一直是學(xué)術(shù)界討論的熱點話題。Freeman（1987）提出，企業(yè)是創(chuàng)新體系的核心部分，國家創(chuàng)新體系是由公立部門和私立部門所共同組成的網(wǎng)絡(luò)體系。微觀層面，已有文獻(xiàn)研究了市場結(jié)構(gòu)（Link和Lunn，1984）、發(fā)明家高管（虞義華，2018）、反腐?。h力等，2015）、股權(quán)結(jié)構(gòu)（馮根福和溫君，2008）等對企業(yè)創(chuàng)新的影響。宏觀層面，學(xué)者們研究金融市場發(fā)展（趙偉，2012；周方召，2014）、政府的外部干預(yù)（肖文等，2014）、產(chǎn)業(yè)政策（潘孝珍等，2018）等對企業(yè)創(chuàng)新的影響。隨著學(xué)術(shù)界對企業(yè)創(chuàng)新問題研究的逐步深入，企業(yè)金融投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)理研究開始受到學(xué)者們的持續(xù)關(guān)注，但國內(nèi)外學(xué)者基于不同視角在企業(yè)金融投資行為對企業(yè)創(chuàng)新的探討尚未達(dá)成一致。

本文基于金融資產(chǎn)持有動機(jī)這一視角，依據(jù)現(xiàn)有的文獻(xiàn)支持，著重分析以下兩個效應(yīng)：第一，企業(yè)的金融投資可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。依據(jù)交易動機(jī)，企業(yè)利用套期保值工具可以在一定程度上幫助企業(yè)規(guī)避金融市場風(fēng)險，實現(xiàn)效率提升（胡海峰等，2018）。Stockhammer和Grafl（2010）發(fā)現(xiàn)，非金融企業(yè)選擇將閑置資金用于貸款業(yè)務(wù)可以帶來豐厚的利潤，這使得企業(yè)更有能力進(jìn)行創(chuàng)新活動。從預(yù)防動機(jī)來看，企業(yè)將閑置資金進(jìn)行金融投資增加企業(yè)資產(chǎn)的流動性不僅可以拓寬融資渠道，減少財務(wù)困境成本，而且可以應(yīng)對創(chuàng)新研發(fā)過程中的持續(xù)性投入問題（楊松令等，2019）。從企業(yè)的金融投機(jī)動機(jī)來看，企業(yè)管理者進(jìn)行金融投資會在短期內(nèi)提高企業(yè)的盈利水平，顯著降低企業(yè)所面臨的融資約束（Dennis和Sibilkov， 2010）。綜上所述，企業(yè)合理的金融投資行為在一定程度上會形成蓄水池效應(yīng)，為企業(yè)的創(chuàng)新活動提供不竭動力。

第二，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，實體企業(yè)依靠經(jīng)營資產(chǎn)帶來的利潤難以為繼，進(jìn)而導(dǎo)致對金融投資利潤產(chǎn)生過分依賴。從企業(yè)對金融資產(chǎn)的交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)來看，首先，持續(xù)穩(wěn)定的資金來源對于企業(yè)創(chuàng)新尤為重要（馬光榮等，2014），企業(yè)需要發(fā)揮金融資產(chǎn)分散與對沖風(fēng)險以及預(yù)防性儲蓄的作用（戚聿東和張仁之，2018）。然而，一旦企業(yè)過多配置金融資產(chǎn)，可能導(dǎo)致企業(yè)中越來越多的資金退出主營業(yè)務(wù)，企業(yè)固定資產(chǎn)比例下降（Tori和Onaran， 2018），擠占企業(yè)用于技術(shù)創(chuàng)新的資源（王紅建等，2017），阻礙企業(yè)生產(chǎn)效率提升（胡海峰，2020）。從投機(jī)動機(jī)來看，Corotty（2005）將非金融企業(yè)的經(jīng)營當(dāng)作一個“投資組合”，當(dāng)企業(yè)對實體經(jīng)營產(chǎn)生的利潤比不上金融投資帶來的收益時，企業(yè)會更加青睞于金融資產(chǎn)的高收益，減少對實體資本的投入以實現(xiàn)企業(yè)價值的短期提升。因此，企業(yè)有可能在追逐短期超額利潤的同時忽視金融投資帶來的高風(fēng)險。一旦企業(yè)金融風(fēng)險積聚，便會存在崩盤的潛在風(fēng)險，進(jìn)而減少企業(yè)實物資本和研發(fā)創(chuàng)新投資（Bonfiglioli，2008）。綜上所述，企業(yè)過度依賴金融投資在一定程度上會侵占企業(yè)的創(chuàng)新資源，不利于企業(yè)長期發(fā)展，阻礙企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，形成擠出效應(yīng)。因此，本文提出第一對競爭性假設(shè)：

假設(shè)1a：企業(yè)金融投資行為促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，存在蓄水池效應(yīng)。

假設(shè)1b：企業(yè)金融投資行為抑制企業(yè)創(chuàng)新，存在擠出效應(yīng)。

（三）數(shù)字普惠金融對企業(yè)金融投資及創(chuàng)新的影響

創(chuàng)新與信用緊密相連，信用的本質(zhì)是給企業(yè)家以購買力，以便使企業(yè)家對生產(chǎn)要素進(jìn)行新的組合與創(chuàng)新，從而創(chuàng)造出新的購買力。然而，有的企業(yè)由于缺乏信用記錄，導(dǎo)致市場上信息不對稱加劇（Stigliz和Weiss，1981），進(jìn)而加劇企業(yè)融資約束（Kaplan和Zingales，1997），不利于企業(yè)創(chuàng)新活動的展開。當(dāng)前，我國積極開展數(shù)字普惠金融，為完善我國金融市場、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了顯著的正向作用。王靖一等（2019）發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融能夠有效調(diào)節(jié)我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展。謝絢麗等（2018）從省份層面發(fā)現(xiàn)一個地區(qū)數(shù)字支付的發(fā)展可以通過加強(qiáng)對傳統(tǒng)金融難以觸及的偏遠(yuǎn)地區(qū)和小微企業(yè)的金融服務(wù)，進(jìn)而促進(jìn)當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)活動的開展。黃益平（2016）提出，依賴于互聯(lián)網(wǎng)金融，數(shù)字金融促進(jìn)服務(wù)下沉，有效拓寬了我國金融服務(wù)范圍。董玉峰（2020）指出，數(shù)字普惠金融借助于金融科技優(yōu)勢有效提升貧困及偏遠(yuǎn)地區(qū)的金融可獲得性。薛瑩和胡堅（2020）研究金融科技推動高質(zhì)量發(fā)展的理論邏輯、實踐基礎(chǔ)和現(xiàn)實路徑，認(rèn)為金融科技具有資源配置效應(yīng)和創(chuàng)新效應(yīng)，有助于推動金融業(yè)脫虛向?qū)崳嵘鹑诜?wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，金融科技伴隨著數(shù)字技術(shù)在金融行業(yè)的深入應(yīng)用，助力資金順暢流通、財產(chǎn)優(yōu)化配置，為未來的金融模式和商業(yè)模式帶來了全新的變革。企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要主體，其投資行為也會受數(shù)字普惠金融發(fā)展的影響，這為促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供了新的機(jī)遇。首先，針對企業(yè)配置金融資產(chǎn)的交易動機(jī)，數(shù)字普惠金融相較于傳統(tǒng)金融，其高效率、低成本、廣覆蓋的特征可以降低信貸市場的準(zhǔn)入門檻。因此，數(shù)字普惠金融可以幫助企業(yè)增加更多金融供給，促進(jìn)金融資源的合理配置，對企業(yè)金融投資的過度投入形成一定約束，從而緩解企業(yè)金融投資對創(chuàng)新產(chǎn)出的“擠出效應(yīng)”。王馨（2015）發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融的發(fā)展有利于我國金融資源的合理配置。其次，針對企業(yè)因外部不確定性導(dǎo)致的預(yù)防動機(jī)，數(shù)字普惠金融通過數(shù)據(jù)收集和挖掘進(jìn)一步提高了相關(guān)信息的價值，減少了金融服務(wù)的信息不對稱現(xiàn)象，降低企業(yè)投融資風(fēng)險（滕磊和馬德功，2020），避免企業(yè)因負(fù)面問題集中釋放帶來股價崩盤風(fēng)險對創(chuàng)新投入可能產(chǎn)生的影響（吳非等，2020）。最后，針對企業(yè)偏好金融投機(jī)的短視行為，數(shù)字普惠金融憑借自身獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢，基于大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)的廣泛應(yīng)用控制企業(yè)成本并降低企業(yè)風(fēng)險（黃益平等，2018）。因此，數(shù)字普惠金融發(fā)展程度越高，越能對獲取融資支持的企業(yè)在后續(xù)資金使用上施加更為有效的監(jiān)管，提升企業(yè)透明度，從而抑制管理者自信，降低企業(yè)管理者冒險的可能性，減少投機(jī)行為。上述分析表明，數(shù)字普惠金融發(fā)展程度越高，企業(yè)在獲得穩(wěn)定持續(xù)的資金保障的同時，會更加注重資金的使用效率和投資效率，避免盲目配置金融資產(chǎn)，進(jìn)一步削弱企業(yè)對創(chuàng)新資源的侵占，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新環(huán)境的改善會越為明顯，數(shù)字普惠金融在一定程度上為企業(yè)金融投資對創(chuàng)新產(chǎn)出帶來正向影響。因此，本文提出第二對競爭性假設(shè)：

假設(shè)2a：數(shù)字普惠金融能正向激勵企業(yè)金融投資對創(chuàng)新產(chǎn)出的蓄水池效應(yīng)，具有正向調(diào)節(jié)作用。

假設(shè)2b：數(shù)字普惠金融能顯著緩解企業(yè)金融投資對創(chuàng)新產(chǎn)出的擠出效應(yīng)，具有正向調(diào)節(jié)作用。

（四）數(shù)字普惠金融影響的異質(zhì)性

不同的企業(yè)或基于投機(jī)逐利動機(jī)或基于風(fēng)險平滑動機(jī)進(jìn)行金融投資（段君山和莊旭東，2021），因此數(shù)字普惠金融的發(fā)展對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響也會存在一定的異質(zhì)性。作為傳統(tǒng)金融的有力補(bǔ)充，數(shù)字普惠金融的核心主旨就是打破時間和空間桎梏，維護(hù)弱勢群體利益，共享數(shù)字紅利，尤其為弱勢企業(yè)帶來意義更為深遠(yuǎn)的普惠效應(yīng)。

從企業(yè)規(guī)模來看，相較于大型企業(yè)，小微企業(yè)受限于規(guī)模歧視，由于無法提供有效的抵押物，貸款成本和資金使用成本相對高昂，難以滿足準(zhǔn)入門檻條件。又因時間成本、距離成本、缺乏信任等因素，不僅正規(guī)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)的意愿較低，弱勢企業(yè)使用正規(guī)金融服務(wù)的意愿也較低（Suri和Jack，2016）。數(shù)字金融平臺可以為弱勢企業(yè)帶來諸多福音。Mollick和Kuppuswamy（2014）發(fā)現(xiàn)，眾籌可以使企業(yè)擁有更低成本的融資渠道，數(shù)字技術(shù)將邊際管理費(fèi)用降低到接近于零（Tang，2019）。數(shù)字普惠金融使得企業(yè)面臨的融資約束放松，這為小微企業(yè)創(chuàng)新活動的展開提供了更多珍貴的創(chuàng)新資源。

從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來看，一方面，由于我國銀行信貸資源具有國有企業(yè)偏好（陳斌開和林毅夫，2012），國有企業(yè)具有更強(qiáng)的融資能力，無需為未來的資金儲備擔(dān)心，而非國有企業(yè)往往會面臨所有制歧視。因此，出于對流動性風(fēng)險的考慮，非國有企業(yè)更可能以預(yù)防性儲蓄的動機(jī)持有金融資產(chǎn)（彭喻超等，2018），因此，這類企業(yè)難以為開展創(chuàng)新活動獲得必要的信貸支持。另一方面，數(shù)字普惠金融借助數(shù)字技術(shù)，不斷提升金融客戶觸達(dá)能力與金融服務(wù)水平，拓寬金融服務(wù)邊界，補(bǔ)充傳統(tǒng)銀行對“邊緣借款人”服務(wù)的不足（Bjorkegren，2019），且非國有企業(yè)一般更具有創(chuàng)新意愿。因此，數(shù)字普惠金融為非國有企業(yè)緩解金融排斥的同時，對其創(chuàng)新效應(yīng)帶來的影響程度更大。

從企業(yè)對外融資依賴度來看，金融行業(yè)的發(fā)展可以通過降低企業(yè)外部融資依賴程度，從而促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展（Rajan和Zingles，1998）。劉政等（2017）發(fā)現(xiàn)，非正規(guī)金融可以彌補(bǔ)正規(guī)金融體系，緩解企業(yè)創(chuàng)新融資約束，促進(jìn)企業(yè)研發(fā)。伴隨數(shù)字普惠金融發(fā)展帶來的融資成本下降和企業(yè)信息不對稱的削弱，外部融資依賴度更高的企業(yè)更能有效緩解融資約束，提升創(chuàng)新產(chǎn)出水平。綜上，本文提出第三個研究假設(shè)：

假設(shè)3：數(shù)字普惠金融的發(fā)展通過抑制企業(yè)金融投資對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響存在異質(zhì)性，能夠為弱勢企業(yè)帶來普惠效應(yīng)。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源及數(shù)據(jù)處理

本文選取2011-2018年A股上市公司和新三板掛牌公司的數(shù)據(jù)，其中A股上市公司專利數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，新三板掛牌公司專利數(shù)據(jù)來源于中國國家知識產(chǎn)權(quán)局專利數(shù)據(jù)庫，數(shù)字普惠金融指數(shù)來源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心。此外，企業(yè)層面數(shù)據(jù)來源于國泰安和萬德數(shù)據(jù)庫，地級市層面數(shù)據(jù)來源于各年城市統(tǒng)計年鑒。

為保證數(shù)據(jù)樣本具有代表性，首先剔除金融行業(yè)企業(yè)，其次剔除樣本期間內(nèi)主要變量數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，最后對連續(xù)變量進(jìn)行上下1%縮尾處理。通過將企業(yè)注冊地與數(shù)字普惠金融指數(shù)報告中的地級市相匹配，本文最終得到10524家企業(yè)，共52002個觀測樣本。鑒于所選企業(yè)樣本分化較大，從板塊來源、企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)三個方面對企業(yè)樣本進(jìn)行簡要?dú)w類，表1匯報了企業(yè)分類結(jié)果。

表1 企業(yè)樣本分類

（二）變量定義

1.被解釋變量：創(chuàng)新產(chǎn)出。基于數(shù)據(jù)的可得性，本文選取2011-2017年主板、中小板和新三板企業(yè)專利申請數(shù)和研發(fā)投入強(qiáng)度來衡量企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出?？紤]到專利申請數(shù)包含大量的0值，對企業(yè)專利申請數(shù)加1后取自然對數(shù)來衡量，企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度使用企業(yè)研發(fā)支出與銷售收入的比值來衡量。

2.解釋變量：一是數(shù)字普惠金融指數(shù)，采用中國數(shù)字普惠金融指數(shù)來衡量。該指標(biāo)體系基于覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)三個維度下的33個具體指標(biāo)來構(gòu)建，包含31個省、337個地級市以及近2800個縣域的數(shù)據(jù)。參照李春濤（2020）的思路，對數(shù)字普惠金融指數(shù)加1后取自然對數(shù)。二是企業(yè)金融投資。企業(yè)金融投資當(dāng)前并無統(tǒng)一的界定，本文借鑒宋軍等人（2015）的研究方法，通過分類整理公司的資產(chǎn)和收益，篩選出貨幣金融資產(chǎn)和非貨幣金融資產(chǎn)來衡量企業(yè)金融投資。本文利用企業(yè)金融資產(chǎn)投資與企業(yè)總資產(chǎn)占比來衡量。

3.控制變量。本文的控制變量主要包括企業(yè)和城市兩個層面。具體而言，企業(yè)層面的控制變量包括：①企業(yè)規(guī)模，根據(jù)熊彼特（1942）的創(chuàng)新理論，企業(yè)規(guī)模是影響創(chuàng)新的重要因素，本文選取企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)來衡量。②企業(yè)收益，企業(yè)資產(chǎn)收益率高，更有動力推動本企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活動。③固定資產(chǎn)比，He和Tian（2016）指出固定資產(chǎn)可以幫助企業(yè)提升融資能力，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入。④企業(yè)負(fù)債，高負(fù)債企業(yè)可能會因存在債務(wù)壓力而減少創(chuàng)新活動的展開。⑤企業(yè)所有制性質(zhì)，萬家彧（2020）指出國有企業(yè)對創(chuàng)新的激勵更弱。⑥獨(dú)董比例，Adams和Ferreira（2007）發(fā)現(xiàn)董事會對企業(yè)創(chuàng)新的判斷在一定程度上符合中小股東利益的意見，董事會獨(dú)立性強(qiáng)對企業(yè)創(chuàng)新有促進(jìn)作用，本文參考李春濤（2020）的做法，利用獨(dú)董占董事會的比例來衡量。除了企業(yè)層面對創(chuàng)新會產(chǎn)生影響之外，城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、高素質(zhì)人才資源等因素也會為企業(yè)創(chuàng)新提供優(yōu)良環(huán)境，因此本文在城市層面加入人均 GDP、外商直接投資和人力資本等控制變量。

（三）模型設(shè)定

為驗證假設(shè)1，探討企業(yè)金融投資行為對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響，參考段軍山和莊旭東（2021）的研究，構(gòu)建以創(chuàng)新產(chǎn)出為被解釋變量、以企業(yè)金融投資為解釋變量的模型1?；鶞?zhǔn)回歸中，本文同時使用研發(fā)強(qiáng)度表示被解釋變量。由于創(chuàng)新效應(yīng)會存在一定的時滯影響，解釋變量均采用滯后一期處理，并采用固定效應(yīng)模型，模型如下：

其中：Patenti,t使用企業(yè)專利申請數(shù)來衡量，表示企業(yè)i在年份t的創(chuàng)新產(chǎn)出；RDratioi,t為企業(yè)i在年份t的研發(fā)強(qiáng)度。系數(shù)β1表示企業(yè)金融股投資行為對企業(yè)創(chuàng)新的影響，若系數(shù)β1顯著為正，表明企業(yè)金融投資行為對企業(yè)創(chuàng)新存在蓄水池效應(yīng)，假設(shè)1a得到驗證；若系數(shù)β1顯著為負(fù)，表明企業(yè)金融投資對企業(yè)創(chuàng)新存在擠出效應(yīng)，假設(shè)1b得到驗證。Zi,j,t-1表示企業(yè)和城市層面的控制變量；Xi表示公司個體固定效應(yīng)，由于地區(qū)和行業(yè)固定效應(yīng)會被公司個體固定效應(yīng)吸收，因此模型實質(zhì)上也控制了地區(qū)和行業(yè)的固定效應(yīng)；Yt-1表示年份固定效應(yīng)。

為驗證假設(shè)2，采用調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，探討數(shù)字普惠金融在企業(yè)金融資產(chǎn)配置和企業(yè)創(chuàng)新投入之間的調(diào)節(jié)作用。模型如下：

在模型2中，若交互項Fini,t-1×Indexj,t-1系數(shù)γ1顯著為正，表明數(shù)字普惠金融在企業(yè)金融投資與創(chuàng)新投入的關(guān)系中存在正向調(diào)節(jié)作用，在假設(shè)1a成立的條件下，數(shù)字普惠金融能正向激勵企業(yè)金融投資對創(chuàng)新產(chǎn)出的蓄水池效應(yīng)，假設(shè)2a得到驗證；在假設(shè)1b成立的條件下，數(shù)字普惠金融能顯著緩解企業(yè)金融投資對創(chuàng)新產(chǎn)出的擠出效應(yīng)，假設(shè)2b得到驗證。

（四）描述性統(tǒng)計

表2報告了以上變量的基本統(tǒng)計特征。數(shù)字普惠金融指數(shù)的均值為5.3690，方差為0.2178，整體上數(shù)字普惠金融指數(shù)分布較為平緩，三個子維度的均值與方差差別不大。企業(yè)金融資產(chǎn)均值為0.0555，企業(yè)專利申請數(shù)取對數(shù)后均值為1.5290，表示企業(yè)年均專利申請數(shù)約為3.62。企業(yè)之間的金融投資以及創(chuàng)新活動均存在較大差異。經(jīng)相關(guān)性檢驗，模型不存在嚴(yán)重共線性問題。

表2 主要變量的基本統(tǒng)計特征

四、實證分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3報告了企業(yè)金融投資行為對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出與研發(fā)強(qiáng)度的回歸結(jié)果。表中第（1）、（2）列為企業(yè)金融投資對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸，其中第（1）列未加入控制變量。在1%顯著性水平下，解釋變量金融投資行為對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出具有顯著的負(fù)向影響。表中第（3）、（4）列為企業(yè)金融投資對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入的回歸，其中第（3）列為未加入控制變量。解釋變量金融投資行為對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入同樣具有顯著的負(fù)向影響，說明企業(yè)投資與金融資產(chǎn)會擠占企業(yè)研發(fā)投入資源。基準(zhǔn)回歸結(jié)果表明，企業(yè)金融投資對企業(yè)的專利產(chǎn)出與研發(fā)投入帶來負(fù)向影響。企業(yè)將資源投向金融資產(chǎn)，會使資金逐漸退出企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)，企業(yè)研發(fā)投入相對減少，對企業(yè)創(chuàng)新帶來擠出效應(yīng)，假設(shè)1b得到驗證。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

控制變量的回歸結(jié)果同樣符合理論預(yù)期。在創(chuàng)新產(chǎn)出的回歸中，企業(yè)規(guī)模系數(shù)在1%顯著性水平下顯著為正，表明大企業(yè)擁有更強(qiáng)的創(chuàng)新產(chǎn)出能力。企業(yè)收益系數(shù)為正但并不顯著，可能是由于企業(yè)對創(chuàng)新活動的資本投入利用效率相對不足。企業(yè)負(fù)債系數(shù)顯著為負(fù)，表明企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)不利于企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。獨(dú)董比例系數(shù)顯著為正，表明公司良好的管理層結(jié)構(gòu)可以幫助企業(yè)推動創(chuàng)新。外商直接投資系數(shù)顯著為負(fù)，表明外資引入會減弱本土企業(yè)創(chuàng)新活力。

（二）調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果

表4匯報了調(diào)節(jié)效應(yīng)模型檢驗結(jié)果，并進(jìn)一步將數(shù)字普惠金融各一級指標(biāo)替換數(shù)字普惠金融總指數(shù)作為上述調(diào)節(jié)效應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗。第（1）列匯報了數(shù)字普惠金融在企業(yè)配置金融資產(chǎn)影響企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗結(jié)果，其中企業(yè)金融投資系數(shù)顯著為負(fù)，數(shù)字普惠金融系數(shù)顯著為正，且交互項的回歸系數(shù)同樣顯著為正，表明數(shù)字普惠金融在企業(yè)金融投資行為與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的關(guān)系中存在正向調(diào)節(jié)作用。表中第（2）-（4）列為數(shù)字普惠金融各一級指標(biāo)對企業(yè)金融投資與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系調(diào)節(jié)作用的檢驗結(jié)果。結(jié)果顯示數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持程度與企業(yè)金融資產(chǎn)的交互項均在1%顯著性水平下顯著為正，意味著數(shù)字普惠金融能從這三個維度緩解企業(yè)金融投資對創(chuàng)新產(chǎn)出的不利影響。假設(shè)2b得到驗證。

表4 調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.使用企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度替代被解釋變量。企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度可以反映企業(yè)對創(chuàng)新的重視程度，從而影響企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出水平。企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度為研發(fā)支出占銷售收入的比值，本文使用該變量替換企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出進(jìn)行機(jī)制的穩(wěn)健性檢驗（馮根福和溫君，2008）?；貧w結(jié)果見表5，第（1）列為基準(zhǔn)回歸結(jié)果，第（2）列為調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗結(jié)果，兩個模型的估計結(jié)果與原模型估計結(jié)果基本一致。

表5 替換被解釋變量和解釋變量的穩(wěn)健性檢驗

2.解釋變量剔除投資性房地產(chǎn)。根據(jù)段軍山和莊旭東（2021）的研究，企業(yè)的長期金融資產(chǎn)可能是企業(yè)實體經(jīng)營戰(zhàn)略的一部分，不一定屬于企業(yè)的短視投機(jī)行為，考慮到企業(yè)的房地產(chǎn)投資具有一定的特殊性，因此將解釋變量企業(yè)金融資產(chǎn)剔除投資性房地產(chǎn)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。表5中第（3）、（4）列匯報了剔除投資性房地產(chǎn)后，基準(zhǔn)回歸和調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果，估計結(jié)果與原模型估計結(jié)果基本一致。

3.剔除高科技行業(yè)樣本。由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多從事高科技行業(yè)，研發(fā)強(qiáng)度普遍高于普通企業(yè)的平均水平。因此，本文剔除創(chuàng)業(yè)板企業(yè)樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，排除創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特殊性。表6中第（1）、（2）列匯報了剔除創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的基準(zhǔn)回歸和調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果，其估計結(jié)果與原模型估計結(jié)果基本一致。

4.剔除注冊地屬于省會城市的樣本。由于省會城市相對于非省會城市，其金融發(fā)展水平更高。因此，本文剔除注冊地屬于省會城市的企業(yè)樣本進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，檢驗數(shù)字普惠金融在非省份城市的普惠效應(yīng)。表6中第（3）、（4）列匯報了剔除注冊地屬于省會城市的企業(yè)樣本回歸結(jié)果，結(jié)果與原模型估計結(jié)果基本一致。

表6 剔除企業(yè)樣本的穩(wěn)健性檢驗

-0.0321***（-3.0989）數(shù)字普惠金融×企業(yè)金融投資企業(yè)金融投資 -0.0062***（-7.6960）-0.0460***（-4.3754）-0.0055***（-6.7559）0.0052***（2.6044）常數(shù)項 -0.1738（-0.3919）0.0077***（3.8360）-3.5414***（-4.6613）-0.2879（-0.3891）-4.7249***（-3.6494）控制變量 控制 控制 控制 控制個體固定效應(yīng) 控制 控制 控制 控制年份固定效應(yīng) 控制 控制 控制 控制觀察值 48859 48859 27871 27871擬合優(yōu)度 0.271 0.272 0.282 0.283

（四）內(nèi)生性討論

企業(yè)金融投資與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出之間可能存在反向因果關(guān)系，因為企業(yè)的創(chuàng)新活動會帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，從而在一定程度上有利于當(dāng)?shù)財?shù)字金融的發(fā)展。由于上市公司面臨相同的經(jīng)濟(jì)政策和金融環(huán)境，難以通過制度環(huán)境和政策背景等選取外生工具變量，因此本文參考王紅建等人（2017）的研究，選取企業(yè)取得投資收益收到的現(xiàn)金占利潤總額的比值作為工具變量。一方面，企業(yè)的投資收益與企業(yè)金融資產(chǎn)配置程度息息相關(guān)；另一方面，非金融企業(yè)利潤主要來源于企業(yè)的主要經(jīng)營活動，并非來源于企業(yè)的金融投資。表7中第（1）-（4）列匯報了工具變量回歸結(jié)果，其中第（1）、（2）列為不加入時間和個體固定效應(yīng)的內(nèi)生性檢驗結(jié)果。一階段工具變量的估計系數(shù)均顯著為正，二階段企業(yè)金融投資（Fin）的估計系數(shù)仍舊顯著為負(fù)。Cragg-Donald Wald值顯示，模型所選工具變量合理。

表7 內(nèi)生性檢驗結(jié)果

針對可能存在的樣本選擇偏誤問題，參考胡海峰等（2020）的做法，以企業(yè)是否配置金融資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行PSM傾向得分匹配法。將全部控制變量作為協(xié)變量，將從未配置金融資產(chǎn)的企業(yè)與當(dāng)年配置金融資產(chǎn)企業(yè)的傾向得分最接近的樣本進(jìn)行匹配，設(shè)定卡尺范圍為得分差異不超過0.01%，匹配通過了平衡性檢驗。表7的第（5）列匯報了基于匹配后樣本進(jìn)行回歸的結(jié)果，結(jié)果表明企業(yè)金融資產(chǎn)配置對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出的擠出效應(yīng)仍然顯著成立。

五、進(jìn)一步分析

前文分析表明，盡管企業(yè)金融投資抑制企業(yè)創(chuàng)新，但數(shù)字金融的發(fā)展會通過抑制企業(yè)金融投資行為來提升企業(yè)創(chuàng)新。數(shù)字普惠金融意在使各類群體共享經(jīng)濟(jì)成果（張勛，2019），因此本文進(jìn)一步區(qū)分企業(yè)群體，考慮數(shù)字普惠金融在緩解企業(yè)金融投資抑制企業(yè)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用是否在不同情境下存在異質(zhì)性，同時考察數(shù)字普惠金融是否給三類弱勢企業(yè)帶來普惠效應(yīng)。

（一）數(shù)字普惠金融影響的規(guī)模異質(zhì)性

數(shù)字普惠金融作為一種金融基礎(chǔ)設(shè)施，其發(fā)展和推廣不僅彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融的不足，還為中小企業(yè)緩解融資約束、促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)。因此，本文參照工信部和國家統(tǒng)計局等單位聯(lián)合發(fā)布的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定（2011）》，將樣本企業(yè)劃分為大、中、小微企業(yè)，并進(jìn)行分樣本回歸，考察數(shù)字普惠金融對中小微企業(yè)的普惠效應(yīng)。

表8匯報了數(shù)字普惠金融影響的規(guī)模異質(zhì)性的回歸分析結(jié)果，其中第（1）、（2）列為小微企業(yè)樣本的基準(zhǔn)回歸和調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果，第（3）、（4）列和（5）、（6）列分別為中型企業(yè)與大型企業(yè)樣本的回歸和調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果?；鶞?zhǔn)回歸中三類企業(yè)的企業(yè)金融投資行為對創(chuàng)新產(chǎn)出均存在顯著的抑制作用。調(diào)節(jié)效應(yīng)的檢驗中，第（2）列小微企業(yè)和第（4）列中型企業(yè)樣本的回歸中交互項均正向顯著，而第（6）列大型企業(yè)樣本的回歸中，交互項雖為正但并不顯著；單獨(dú)項中小微企業(yè)和中型企業(yè)樣本中數(shù)字普惠金融和企業(yè)金融投資均顯著，而大型企業(yè)樣本的單獨(dú)項均不顯著。表明數(shù)字普惠金融在企業(yè)金融投資對企業(yè)創(chuàng)新擠出效應(yīng)的緩解作用在小微企業(yè)和中型企業(yè)樣本中更為明顯。

表8 基于規(guī)模的異質(zhì)性檢驗結(jié)果

（二）數(shù)字普惠金融影響的產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性

本文按照企業(yè)注冊類型分類，考察數(shù)字普惠金融發(fā)展對國有企業(yè)與非國有企業(yè)的影響是否具有異質(zhì)性。表9匯報了數(shù)字普惠金融影響的產(chǎn)權(quán)差異的回歸分析結(jié)果，其中第（1）、（2）列為非國有企業(yè)樣本的基準(zhǔn)回歸和調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果，第（3）、（4）列為國有企業(yè)樣本的基準(zhǔn)回歸和調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果。基準(zhǔn)回歸中，第（1）列非國有企業(yè)的金融投資行為在1%顯著性水平下顯著為負(fù)，而第（3）列國有企業(yè)樣本下的金融投資行為對企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出回歸系數(shù)為負(fù)但不顯著。非國有企業(yè)的金融投資行為更不利于創(chuàng)新產(chǎn)出。調(diào)節(jié)效應(yīng)的檢驗中，第（2）列非國有企業(yè)樣本和第（4）列國有企業(yè)樣本的交互項均在5%顯著性水平下顯著為正；單獨(dú)項中企業(yè)金融投資在兩類企業(yè)均顯著為負(fù)，但數(shù)字普惠金融在國有企業(yè)樣本下的回歸結(jié)果不顯著。盡管國有企業(yè)樣本系數(shù)更大，但鑒于基準(zhǔn)回歸中非國有企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出明顯受到企業(yè)金融投資行為的抑制，且國有企業(yè)并未顯著受其金融投資的影響，因此數(shù)字普惠金融對于緩解非國有企業(yè)金融投資的擠出效應(yīng)相較于國有企業(yè)更為顯著。

表9 基于產(chǎn)權(quán)的異質(zhì)性檢驗結(jié)果

（三）數(shù)字普惠金融影響的融資依賴度異質(zhì)性

為考察數(shù)字普惠金融對企業(yè)行業(yè)層面的創(chuàng)新效應(yīng)影響，本文參考鐘騰和汪昌云（2017）的思路，檢驗不同外部融資依賴程度行業(yè)下的企業(yè)異質(zhì)性。企業(yè)個體外部融資依賴度的計算公式如下所示，該值越大表明企業(yè)對外部融資依賴度越高：交互項雖為正但并不顯著；單獨(dú)項中高融資依賴度企業(yè)樣本中數(shù)字普惠金融和企業(yè)金融投資均顯著，而低融資依賴度企業(yè)樣本的單獨(dú)項均不顯著。表明數(shù)字普惠金融的發(fā)展在高融資依賴度企業(yè)中更能緩解企業(yè)金融投資對企業(yè)創(chuàng)新的擠出效應(yīng)。

表10 基于融資依賴度的異質(zhì)性檢驗結(jié)果

以上分析表明，數(shù)字普惠金融發(fā)展對中小微企業(yè)、非國有企業(yè)以及融資依賴度高的三類融資弱勢企業(yè)，能有效緩解企業(yè)金融投資行為對其創(chuàng)新產(chǎn)出的擠出效應(yīng)，數(shù)字金融的普惠效應(yīng)能夠讓弱勢群體分享數(shù)字紅利。利用數(shù)字技術(shù)加速普惠金融發(fā)展，成為我國建設(shè)包容性金融體系的重要著力點，數(shù)字普惠金融對弱勢企業(yè)的普惠效應(yīng)影響為我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展賦能、共享數(shù)字經(jīng)濟(jì)具有重要現(xiàn)實意義。

六、結(jié)論與政策建議

本文基于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心所發(fā)布的2011-2018年數(shù)字普惠金融指數(shù)，利用A股上市和新三板企業(yè)數(shù)據(jù)，研究數(shù)字普惠金融發(fā)展過程對我國企業(yè)金融投資行為與創(chuàng)新產(chǎn)出的影響及其作用機(jī)制。研究結(jié)果表明，第一，企業(yè)的金融投資行為顯著抑制企業(yè)創(chuàng)新；第二，數(shù)字普惠金融能有效緩解企業(yè)金融投資對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出帶來的擠出效應(yīng)；第三，對于中小微企業(yè)、非國有企業(yè)以及融資依賴度高的弱勢企業(yè)，數(shù)字普惠金融的調(diào)節(jié)效應(yīng)機(jī)制更加突出，數(shù)字普惠金融的普惠效應(yīng)讓弱勢群體獲利更多。

基于以上研究結(jié)論，為推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、融合數(shù)字經(jīng)濟(jì)與創(chuàng)新發(fā)展提供如下政策建議：

第一，引導(dǎo)企業(yè)合理配置資產(chǎn)，避免資產(chǎn)“重虛輕實”。一方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹立正確的投資理念，合理配置金融資產(chǎn)和經(jīng)營資產(chǎn)的比重，避免企業(yè)因面臨融資約束過大而走進(jìn)投機(jī)套利陷阱。另一方面，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)和支持新型金融服務(wù)發(fā)展，提升金融服務(wù)效率和水平，建立多層次、多元化的融資渠道，增強(qiáng)金融普惠效應(yīng)，同時積極完善資本市場的信息披露制度，加強(qiáng)資本市場的監(jiān)管，防范經(jīng)濟(jì)“脫實向虛”，精準(zhǔn)支持我國實體經(jīng)濟(jì)健康有序發(fā)展。

第二，鼓勵企業(yè)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型。首先，面對日益加劇的市場競爭，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)數(shù)字化意識轉(zhuǎn)變和數(shù)字化管理轉(zhuǎn)變，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升至公司戰(zhàn)略層面；其次，企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重技術(shù)革新，一方面對企業(yè)現(xiàn)有的系統(tǒng)進(jìn)行升級改造和優(yōu)化，另一方面還要革故鼎新，引入先進(jìn)的技術(shù)創(chuàng)新，重塑新的商業(yè)模式，利用互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新升級，向國際高端產(chǎn)業(yè)鏈攀升，培育經(jīng)濟(jì)新動能并優(yōu)化結(jié)構(gòu)。再次，政府可以調(diào)撥專項資金支持中小微企業(yè)開展數(shù)字科技的技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，調(diào)動中小企業(yè)數(shù)字科技創(chuàng)新的積極性和主動性，推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，幫助企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力，進(jìn)一步構(gòu)建良好的創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境。

第三，大力發(fā)展數(shù)字普惠金融，助推創(chuàng)新型國家建設(shè)?！笆奈濉睍r期是我國全面開啟建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程的起步期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)為更好地提升經(jīng)濟(jì)增長效益提供有效支撐。發(fā)展數(shù)字普惠金融使得中小微企業(yè)獲得了更多信貸服務(wù)支持，金融機(jī)構(gòu)的資金資源也更多流向了亟須發(fā)展的郊區(qū)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)，實現(xiàn)地區(qū)普惠。同時，數(shù)字普惠金融基于數(shù)字技術(shù)幫助甄別具有創(chuàng)新能力的企業(yè)，引導(dǎo)高效率企業(yè)投入創(chuàng)新，提高資源在創(chuàng)新領(lǐng)域的配置效率，實現(xiàn)資源普惠。在數(shù)字化的推動下，中國的創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品正在邁向全球化，進(jìn)一步貫徹加快建設(shè)創(chuàng)新型國家新發(fā)展理念，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長新動能，為實體經(jīng)濟(jì)提供源源不斷的創(chuàng)新活力。

第四，加大數(shù)字普惠金融扶持力度，助力融資弱勢企業(yè)發(fā)展。金融供給方面，利用數(shù)字普惠金融大數(shù)據(jù)風(fēng)控能力，結(jié)合傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控方式對中小微企業(yè)進(jìn)行風(fēng)控評估，為弱勢企業(yè)增信，借助數(shù)字服務(wù)對弱勢企業(yè)精準(zhǔn)幫扶，推進(jìn)弱勢企業(yè)信貸下沉，完善金融供給體系。金融覆蓋方面，加強(qiáng)數(shù)字金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)平臺對弱勢企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的帶動作用，打破傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的時空桎梏，提高金融的覆蓋面，增強(qiáng)弱勢企業(yè)拓展線上業(yè)務(wù)的能力，促進(jìn)普惠金融進(jìn)程。金融服務(wù)方面，利用5G、云計算、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)，構(gòu)建多元化金融服務(wù)業(yè)態(tài)，在降低信貸風(fēng)險的同時提高資金的利用效率，為廣大企業(yè)提供更便捷、更低成本的金融服務(wù)，為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提質(zhì)增效。