丁曉峰

2021年，疫苗普及拉動全球經(jīng)濟復(fù)蘇已成共識，然而，這會是一場怎樣的復(fù)蘇？事實上，2020年，在疫情防控的焦點之外，一場以碳中和為目標、貫穿中國未來40年發(fā)展的綠色低碳轉(zhuǎn)型宏圖已徐徐展開。

當年9月，國家主席習近平在第75屆聯(lián)合國大會上提出，各國要樹立創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念，抓住新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的歷史性機遇，推動疫情后世界經(jīng)濟“綠色復(fù)蘇”。他同時宣布，中國將提高二氧化碳排放自主貢獻值，力爭碳排放于2030年前達到峰值，2060年前實現(xiàn)碳中和，即碳排放總量為零。這一承諾被認為能使《巴黎協(xié)定》提出的全球平均氣溫較工業(yè)化前水平增長不超過2攝氏度的溫控目標調(diào)低0.2至0.3攝氏度，全球?qū)崿F(xiàn)碳中和的時間提前5-10年，分量不可謂不重。

2020年12月的中央經(jīng)濟工作會議上，做好碳達峰、碳中和工作已被列為2021年八大重點任務(wù)之一。這意味著，中國調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、提升能源利用效率、研發(fā)推廣低碳技術(shù)、健全低碳發(fā)展體制機制、增加生態(tài)碳匯的步伐將大大加快，不僅各個產(chǎn)業(yè)部門深受影響，普通民眾的生活也會在諸如垃圾分類、禁用塑料吸管等細節(jié)中悄然改變。

碳中和：16萬億美元“綠色基建”在路上

碳中和的第一步，是2030年實現(xiàn)碳達峰，這就要求2020-2030年的10年間，中國單位生產(chǎn)總值的二氧化碳排放要比2005年下降65%以上，非化石能源消費占比要達到25%以上，森林蓄積量要增加60億立方米，以吸收二氧化碳。

盡管得益于能源消費與供給的革命，中國2019年碳排放強度已比2005年降低48.1%，2012-2019年，中國以年均2.8%的能源消費增長支撐了年均7%的GDP增長，但要實現(xiàn)這一目標，仍然需要多方面發(fā)力。

其一，是降低能源消費強度、控制煤炭消費、發(fā)展清潔能源，其二，是發(fā)展CCUS（碳捕集、利用與封存）、BECCS（生物質(zhì)能碳捕集與封存）等負排放技術(shù)，如利用氨水吸收工廠排出的二氧化碳生成小氮肥，用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)；其三，是對機械設(shè)備進行電氣化替代，如以新能源車、高鐵，替代傳統(tǒng)燃油汽車、火車；其四，是發(fā)展節(jié)能產(chǎn)業(yè)，使用節(jié)能材料，利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)優(yōu)化節(jié)能系統(tǒng)。此外，造林、農(nóng)林廢棄物利用、垃圾資源化利用行業(yè)也大有可為。

高盛預(yù)計，中國未來需要投入16萬億美元打造“綠色基建”，其中9萬億美元將用于可再生能源發(fā)電，以及對電網(wǎng)及儲電機組等進行重大升級；1.2萬億美元用于電動車的運輸基建；2.6萬億用于運輸交通、工業(yè)及熱能的氫氣基礎(chǔ)設(shè)施；約1.2萬億美元用于CCUS。

縱觀全球，歐盟、日本分別在1972年、2008年碳排放達峰，計劃2050年實現(xiàn)碳中和。作為后發(fā)型工業(yè)國，中國碳達峰時間較為滯后，而碳中和截止時間與西方相近，要同時兼顧節(jié)能減排與較高經(jīng)濟增速的目標，無疑面臨更艱巨的壓力。其中，能源、工業(yè)、交運、建筑四個碳排放大戶，更是全面承壓?；?018年數(shù)據(jù)，這四個部門的碳排放占比分別達到51%、28%、10%和4%。

零碳電力：新能源發(fā)電+儲能+高壓輸電的能源供應(yīng)革命

減碳路上，能源部門首當其沖，電力脫碳是碳中和的第一要務(wù)。光伏發(fā)電、風電等清潔能源需要從當前的補充地位上升為主力能源，從而實現(xiàn)零碳電力。

《新時代的中國能源發(fā)展》白皮書顯示，2019年，清潔能源占中國能源消費總量的比重達到23.4%，煤炭消費比重為57.7%（附圖）。而據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)合作組織測算，按碳中和目標，我國總發(fā)電量占比中，風電和光電需從2019年的5.4%、3.3%上升至2050年的合計66%，占比上漲8倍；水電、核電由21%上升至28%；生物質(zhì)電上升至6%；而火電則由69.4%大幅下降至6%。巨幅升降之間，能源產(chǎn)業(yè)面臨巨大的挑戰(zhàn)與機遇。

中國能源消費結(jié)構(gòu)（2012-2019年）

火電廠將進一步轉(zhuǎn)向清潔高效發(fā)展，在中國煤電裝機占總發(fā)電裝機比重已從2012年的65.7%下降至 2019年52%的基礎(chǔ)上，火電將延續(xù)總體萎縮之勢，大型企業(yè)正轉(zhuǎn)型綜合發(fā)電商。與此同時，風、光電大規(guī)模替代火電的條件已經(jīng)成熟。中國擁有完備的清潔能源裝備制造產(chǎn)業(yè)鏈，光伏電池轉(zhuǎn)換效率不斷刷新世界紀錄，2019年，光伏的度電成本已降至0.44元，同期全國脫硫燃煤均價為0.36元。2021年，光伏發(fā)電成本有望看齊火電，進入平價上網(wǎng)時代。

按我國未來10年要新增12億千瓦以上的太陽能和風電的總目標，1千瓦平均對應(yīng)1萬元投資，12億千瓦裝機將帶來12萬億元的巨大市場。這一前景在資本市場已有所反映，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中單晶硅龍頭隆基股份（601012），股價2020年大漲了5倍；火電龍頭華能國際（600011），近兩年卻已跌去一半市值。

受制于自然條件，風力、光伏發(fā)電并不連續(xù)，且西電東輸中會產(chǎn)生巨大損耗，這也將帶來儲能系統(tǒng)和特高壓輸電網(wǎng)的機遇。

儲能系統(tǒng)的作用是將冗余的風、光電，用蓄電池等儲能系統(tǒng)集納起來，在需要時輸入電網(wǎng)，以保證電能平滑連續(xù)輸出。隨著蓄電池成本不斷降低，預(yù)計2025年會實現(xiàn)光儲平價，即增加了儲能成本后的光電價格有望低于火電，這將驅(qū)動儲能裝機規(guī)模爆發(fā)式增長。從更長期看，容量與續(xù)航時間更長的氫氣儲能方案，可能逐步取代蓄電池。

特高壓電網(wǎng)則可以有效降低輸電損耗，我國已率先突破1000千伏特高壓輸電技術(shù)，其相比傳統(tǒng)高壓的遠距離輸電損耗能下降60%。為了將遙遠的風、光電高效輸送到東部，中國正在構(gòu)建“三橫三縱一環(huán)網(wǎng)”的特高壓骨干網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計2020-2025年特高壓及其帶動產(chǎn)業(yè)的年投資規(guī)模將從3154億元增長至5870億元，這同樣預(yù)示著機遇。

工業(yè)脫碳：低排放、高質(zhì)量發(fā)展的挑戰(zhàn)

綠色復(fù)蘇的大棋局下，工業(yè)部門作為碳排放第二大戶，眾多企業(yè)面臨化解減排脫碳的成本壓力，走出低排放、高質(zhì)量發(fā)展道路的挑戰(zhàn)。其必經(jīng)路徑，是能源轉(zhuǎn)型、發(fā)展節(jié)能技術(shù)。

我國單位GDP能耗是世界平均水平的1.5倍，工業(yè)領(lǐng)域有大量環(huán)節(jié)使用了煤炭與石油，例如冶煉設(shè)備多使用煤炭，采礦機械多使用石油，而“以電代煤”、“以氫代油”，以及通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能和大數(shù)據(jù)等數(shù)字科技發(fā)展節(jié)能技術(shù)，可以有效降低碳排放。以鋼鐵冶煉為例，傳統(tǒng)的燃煤煉鋼爐每制造一噸鋼會產(chǎn)生2.1噸碳排放，而用“電弧爐+清潔電力”改造后僅有0.6噸。國家電網(wǎng)預(yù)計，在碳中和目標下，工業(yè)部門電氣化率將由2019的25%上升至2050年的54%。這說明至少有1/4的設(shè)備將進行電氣化置換，其市場將是十萬億級別，這將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的巨大增長。電弧爐必不可少的石墨電極生產(chǎn)龍頭方大炭素（600516），在中國提出碳中和目標的時點前后，已經(jīng)開啟上漲之路。

對于不可避免的碳排放，發(fā)展CCUS，對化石燃料電廠、鋼鐵廠、水泥廠、煉油廠、合成氨廠等集中排放的二氧化碳進行回收，則是必要補充手段。研究表明，在最終脫碳工作中，CCUS將有25%的貢獻。根據(jù)英國Vivid Economics的報告，負排放技術(shù)如DACCS（氣體直接捕獲與儲存）和BECCS，到2050年可產(chǎn)生6250億美元的年收入。不過，受限于技術(shù)成本過高以及碳價過低，目前CCUS發(fā)展緩慢。預(yù)計2030年我國碳達峰后，負減排成為剛需，催動碳價提升，加上技術(shù)改進，CCUS業(yè)務(wù)盈虧才會平衡，開始爆發(fā)。

發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，是工業(yè)部門另一減排方案?；厥展I(yè)廢棄物再利用，不光能夠降低碳排放，還能夠節(jié)約再生產(chǎn)的能源。例如，將所有要焚化的塑料回收，可以降低8.5億噸年碳排放，相當于減少189個500MW的火電廠；再如，使用廢舊鋼鐵煉鋼比常規(guī)流程節(jié)能60%以上。預(yù)計在碳中和目標下，固廢行業(yè)將贏來發(fā)展機遇。從垃圾回收中提取鋰電池中鈷這一關(guān)鍵金屬的格林美（002340），受到資本市場的肯定，在中國宣布碳中和目標后股價已經(jīng)上漲了將近1倍。

資本市場給予特斯拉、蔚來、小鵬等造車新勢力極高的估值。

交通運輸：新能源利用潛力最大

交運部門也是燒油大戶，截至2018年，柴油和汽油在其能源結(jié)構(gòu)中分別占了44%與24%，電力占比僅為5%。不過，中國交通工具的新能源化已在路上。受益于電動車和高鐵滲透率上升，預(yù)計電能占比2050年將升至 35%，在四大經(jīng)濟部門中升幅最大。

從1999年萬鋼博士提出開發(fā)清潔能源汽車建議并被科技部聘為“863計劃”電動汽車重大專項首席科學(xué)家算起，中國在新能源車上已厲兵秣馬21年。2019年，中國電動車銷售120.6萬輛，保有量380萬輛，均占全球一半以上。能源與交通創(chuàng)新中心（iCET）預(yù)測，中國全電動化私家車2050年將占85%。全球確立碳中和目標，給了新能源車賽道一劑強心針，資本市場給予特斯拉、蔚來、小鵬等造車新勢力極高的估值，特斯拉近十年估值上漲60倍，其在華銷量在2020年迎來爆發(fā)，截至當年11月達到11萬輛，同比增長約280%。

新能源車的三條技術(shù)路線，包括鋰電池、氫燃料電池、生物柴油車，產(chǎn)業(yè)鏈也迎來不同程度的高速發(fā)展。以鋰電池為例，包括鋰、鈷等金屬原材料，電池、電控電機、熱管理系統(tǒng)等組件，激光雷達、毫米波雷達、攝像頭、自動駕駛算法、高精地圖等自動駕駛相關(guān)硬件和軟件，均有大的增長空間。鋰電池龍頭寧德時代（300750）股價已由2019年的每股75元升至430元，增長了約5倍。

裝配式建筑：從萬科領(lǐng)跑到巨頭匯入

建筑施工也是碳排放較重的環(huán)節(jié)，減碳的有效措施是提升裝配式建筑的比重，把工廠加工好的配件（如樓板、墻板、樓梯、陽臺等）和建筑構(gòu)件，運到現(xiàn)場裝配。據(jù)住建部測算，裝配式住宅的單位平方米碳排放，比傳統(tǒng)住宅低近30公斤，減排主要來自于保溫材料與水泥砂漿的消耗降低。

萬科（00002）是裝配式建筑的領(lǐng)跑者，近年碧桂園（2007.HK）、綠地（600606）、保利（600048）等地產(chǎn)巨頭已紛紛加入，但2019年中國裝配式建筑的滲透率僅有13%，同期發(fā)達經(jīng)濟體已達70%-90%。目前國家已明確，2025年末裝配式建筑占新建面積比例達到30%。按每年15萬億元的地產(chǎn)開發(fā)投資總額計算，屆時裝配式建筑產(chǎn)值可達4.5萬億元規(guī)模。

碳金融：巨大的規(guī)模擴容

企業(yè)并不會自覺實現(xiàn)碳中和，所以需要依靠一套機制提高碳排放成本，促進其減碳節(jié)能，這套機制本質(zhì)上是對碳排放量定價，統(tǒng)稱為碳價機制。其包括碳交易和碳稅收，在中國還包括對汽車制造業(yè)實行的雙積分制度。其中，市場主導(dǎo)、易與國際銜接的碳交易是主要機制。

所謂碳交易，一個簡要的理解是：這一制度所覆蓋的企業(yè)均有自己的年碳排放額度，額度有剩余，則可出售給缺額的企業(yè)。隨著《京都議定書》在2005年生效，全球碳交易市場逐個啟動，中國在2011年啟動北京、上海、廣東等地區(qū)試點后，于2017年底啟動統(tǒng)一的全國性碳排放交易市場。

2019年，中國碳排放量近100億噸CO2當量，按交易試點共13.6億噸配額上限計算，碳定價機制覆蓋率約為13.6%，包括20多個行業(yè)、近3000個實體，累計交易量和交易額分別達到3.32億噸和72.4億元，碳價中位數(shù)在35元/噸?？傮w看，我國的碳交易存在著覆蓋行業(yè)少、實體單位數(shù)量不足、定價機制覆蓋率低、交易量與交易額均不高的問題，碳中和目標將為此帶來極大的改善。

首先，碳交易將覆蓋至更多的行業(yè)和企業(yè)，比如過往并未置入這一框架的交運部門。其次，碳價未來會有較大幅度的提升。如果碳價過低，則無法發(fā)揮成本倒逼效應(yīng)，預(yù)計相關(guān)部門將收緊配額，以提高碳排額度的稀缺性，從而帶來碳價提升。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）測算，全球碳交易體系下的碳價均低于25美元/噸，平均僅為2美元/噸。據(jù)碳價政策高級別委會測算，若要達到《巴黎協(xié)定》的控溫目標，2030年的碳價須達到50-100美元/噸。第三，碳交易規(guī)模會有較大的擴張。比照歐洲碳價機制覆蓋率60%、碳市場換手率417%的情況，按2030年碳價平均300元計算，則中國碳市場現(xiàn)貨交易規(guī)?？赡苎杆倥蛎浿寥f億級別。碳交易的擴容也將帶動整個碳金融市場的蓬勃發(fā)展，包括碳金融咨詢、財務(wù)顧問、理財，碳托管、信托、拆借在內(nèi)的資產(chǎn)管理服務(wù)；碳抵押、質(zhì)押、回購、債券、基金在內(nèi)的融資服務(wù)；碳協(xié)議轉(zhuǎn)讓、第三方存管、場內(nèi)交易結(jié)算在內(nèi)的碳金融基礎(chǔ)服務(wù)等。

在碳價機制倒逼之下，企業(yè)碳排放成本驟升，部分企業(yè)甚至面臨關(guān)停并減的風險，這必然會影響資本的取向。在這樣的情形下，ESG（環(huán)境、社會與治理）投資日益壯大，目前國內(nèi)ESG相關(guān)主題的公募基金已達136只，管理的資金總規(guī)模超過1657億元。國內(nèi)外各ESG評價體系當中，碳排放量都占據(jù)很高的權(quán)重，例如MSCI、湯森路透評價體系，都將減排放在首位。研究表明，投資人選擇ESG主要為了規(guī)避風險，而非僅僅出于道德責任，反映出碳價機制已經(jīng)在起作用，預(yù)計碳中和目標將使中國ESG基金迎來更快速的發(fā)展。

與此同時，綠色金融中的綠色信貸、綠色債券等債務(wù)工具也在發(fā)揮能量。綠色金融即所籌資金用于減緩氣候變暖事業(yè)的相關(guān)融資。據(jù)政府間氣候變化專業(yè)委員會（IPCC）2018年估計，2016至2035年，為應(yīng)對氣候變化，全球需要的資金流約為2.4萬億美元，約占全球GDP的2.5%。我國碳中和提速，需要更大規(guī)模的資金投入，2030年達峰前，預(yù)計每年需要3萬億-4萬億元的綠色金融資金，其中10%―15%由財政覆蓋，其余皆由社會資本補充，綠色信貸與綠色債券將發(fā)揮獨特的作用。2018年，我國綠色信貸增量為1.16萬億元，而2019年我國發(fā)行的綠色債券僅3681億元，占總債券發(fā)行規(guī)模不足1%。由此可見，二者共有2萬億-3萬億元級別的增長空間，未來熱度會進一步上升。

從更高的層面審視，碳減排已經(jīng)逐漸成為全球共同的價值觀，在拜登政府攜美國重返《巴黎協(xié)定》之際，中國主動參與碳中和，不僅有利于強化國際社會戰(zhàn)略合作、取得國際社會認同、擴大國際話語權(quán)；在中國油氣能源過度依賴國外的背景下，推動化石能源向清潔能源的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，也有利于保障自身的能源安全。更高維度的博弈上，中國提出碳中和目標看似開局，實際上早已經(jīng)行至中盤。