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        隱匿的世襲控制型家族企業(yè)

        2021-02-11 05:13:05MortenBennedsen
        董事會(huì) 2021年12期
        關(guān)鍵詞:世襲卡西歐鈴木

        Morten Bennedsen

        著名的數(shù)字手表制造商卡西歐(Casio)是由Tadao Kashio和他的父親以及他的三個(gè)兄弟于1946年創(chuàng)立的。1970年,卡西歐公司上市,為其個(gè)人電子計(jì)算器的擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金。Kashio家族最初保留了60%的股份。該公司于上世紀(jì)70年代在歐洲證券交易所上市,稀釋了創(chuàng)始家族的股權(quán),隨著時(shí)間的推移,截至2019年,該家族僅擁有約3.86%的股權(quán)。如今,卡西歐是一家被廣泛持有的公司,但經(jīng)營(yíng)它的一直是Kashio家族。Kashio兄弟輪流擔(dān)任高層管理職位,直到2010年代,他們家族的一個(gè)兒子輩Kazuhiro Kashio成為總裁。

        不管大眾是否認(rèn)同卡西歐的家族企業(yè)性質(zhì),它都確實(shí)是由一個(gè)家族經(jīng)營(yíng)的。而且,他們并不是唯一一個(gè)經(jīng)營(yíng)管理著公司但沒(méi)有多數(shù)股權(quán)的世襲家族。其他知名公司如豐田、鈴木也類似,經(jīng)營(yíng)者家族都曾是公司的所有者。

        從某種意義上說(shuō),這些都是家族企業(yè),因?yàn)榧易逡恢贝嬖诓⑴c公司的運(yùn)營(yíng)。但這個(gè)家族并不擁有多數(shù)股份。這與大家普遍認(rèn)為的情況似乎不同。直到現(xiàn)在,“家族對(duì)企業(yè)的控制源于所有權(quán)”的概念依然是那么理所當(dāng)然。大家認(rèn)同,企業(yè)的所有者決定著企業(yè)的發(fā)展。但最近的研究顯示,所有權(quán)和控制權(quán)之間的聯(lián)系并不那么簡(jiǎn)單直接。

        數(shù)據(jù)顯示,曾經(jīng)擁有一家公司的家族可以繼續(xù)控制公司好幾代,而這與家族對(duì)企業(yè)的所有權(quán)并不直接相關(guān)。當(dāng)然,這不僅僅體現(xiàn)在公司的品牌名。事實(shí)上,日本7.4%的上市公司由持股不足5%的家族控制。這就意味著,出現(xiàn)了一種全新的公司類型,研究者稱之為世襲控制型企業(yè)(dynastic-controlled firms),這種公司的控制權(quán)、繼承權(quán)并不基于所有權(quán)。

        什么是世襲控制型企業(yè)

        比較不同類型的上市家族企業(yè)——包括傳統(tǒng)家族企業(yè)、曾經(jīng)的家族企業(yè)和世襲控制型企業(yè)的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),世襲控制型企業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)似乎更加良好。在傳統(tǒng)家族企業(yè),創(chuàng)始人家族擁有超過(guò)5%的股權(quán)并保持CEO的位置,其公司估值與世襲控制型企業(yè)相似。這兩類公司的估值都高于曾經(jīng)的家族企業(yè),曾經(jīng)的家族企業(yè)中,家族擁有的股權(quán)不到5%,而且不再擔(dān)任公司的CEO。在投資者們眼中,似乎世襲控制型企業(yè)所有權(quán)的缺失對(duì)估值并沒(méi)有負(fù)面影響。

        與傳統(tǒng)的家族企業(yè)一樣,世襲控制型企業(yè)更有可能在品牌中保留創(chuàng)始人的家族姓氏。而且,與曾經(jīng)的或傳統(tǒng)家族企業(yè)相比,世襲控制型企業(yè)的董事會(huì)中更有可能擁有精英家族成員。

        沒(méi)有所有權(quán)如何支配一家企業(yè)?

        研究發(fā)現(xiàn),一些驅(qū)動(dòng)因素使得這些家族能夠在幾乎沒(méi)有所有權(quán)的情況下保持對(duì)公司的控制。具體來(lái)說(shuō),家族在這種情況下驅(qū)動(dòng)管理和實(shí)施控制的能力主要來(lái)源四個(gè)方面:

        其一,類似Kashios家族,這個(gè)家族很優(yōu)秀。他們一代又一代創(chuàng)新,非常精通業(yè)務(wù)。Kashios家族之所以掌權(quán),不僅是因?yàn)槠湓谄髽I(yè)歷史的地位,而且家族成員顯然一直在為企業(yè)增加價(jià)值和貢獻(xiàn)。

        其二,家族本身依然很關(guān)鍵。家族如何擁有能干的、可以創(chuàng)造價(jià)值的CEO?這背后往往都是精心設(shè)計(jì)。鈴木家族通過(guò)婚姻來(lái)實(shí)現(xiàn),他們?yōu)樽约旱呐畠喊才呕橐?,讓她們嫁給優(yōu)秀的CEO,并讓女婿入贅,于是這些CEO成為公司的下一代掌門人。鈴木的現(xiàn)任和許多前任CEO都不是血緣關(guān)系上的鈴木家族成員,但通過(guò)婚姻和收養(yǎng),擁有了這個(gè)姓氏。

        如果前面的來(lái)源是運(yùn)氣和謀劃,第三個(gè)來(lái)源就是董事會(huì)的家族控制權(quán)。豐田(Toyota)是前述三家世襲控制型企業(yè)案例中規(guī)模最大的一家,它旗下的幾家核心公司彼此互持部分股份,并通過(guò)交叉持股產(chǎn)生了一些對(duì)家族控制有利的效果。每家公司的董事會(huì)成員相互交織,使得董事會(huì)非常強(qiáng)大。豐田章男家族一直控制著董事會(huì),如此家族成員的權(quán)力可以從自己的家族股份擴(kuò)展到豐田集團(tuán)的所有內(nèi)部股份(上市發(fā)行的除外)。這就意味著,控制董事會(huì)的人實(shí)際上控制著公司。

        第四個(gè)特質(zhì)其實(shí)Kashio家族、鈴木家族和豐田家族都擁有,就是與公司股份的其他長(zhǎng)期所有者有著密切的關(guān)系網(wǎng)。世襲控制型企業(yè)往往擁有核心的非家族成員的長(zhǎng)期大股東,這些股東的持股至關(guān)重要。他們幾代人都與家族合作得很好,彼此擁有穩(wěn)定的共同利益,這讓家族可以穩(wěn)定地控制著企業(yè)。

        其實(shí)可以看出,對(duì)于世襲控制型企業(yè),家族主要專注于貢獻(xiàn),而不是將家族公司的控制視為一種權(quán)力。世襲的控制權(quán)背后,需要家族成員精英化,持續(xù)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

        只存在于日本嗎?

        雖然本文的研究數(shù)據(jù)主要來(lái)自日本,但其實(shí)其他地方也能看到類似的例子。例如,中國(guó)臺(tái)灣就有幾家世襲控制的公司,家族并未掌握足夠的股份所有權(quán)。此外,在部分國(guó)家,由于存在允許股東擁有多數(shù)投票權(quán)的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu),情況更難量化。比如擁有著《紐約時(shí)報(bào)》的報(bào)業(yè)貴族——奧克斯-蘇茲伯格家族(The Sulzberger-Ochs Family),可能會(huì)繼續(xù)擁有某種所有權(quán)/控制權(quán),盡管沒(méi)那么明顯。

        新的研究正在不斷增加公眾對(duì)家族企業(yè)的理解,更新對(duì)家族企業(yè)的定義,甚至可能推動(dòng)對(duì)所有權(quán)和控制權(quán)之間關(guān)系的新理解。在內(nèi)心深處,大多數(shù)人始終認(rèn)為所有權(quán)是發(fā)展企業(yè)的驅(qū)動(dòng)力。但在一些日本公司中,很顯然,對(duì)企業(yè)的所有權(quán)雖然很重要,但并不是企業(yè)成功的唯一因素。

        來(lái)源:歐洲工商管理學(xué)院

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