東方小紅

市場(chǎng)走勢(shì)不明朗的情況下，身邊常常有投資基金的朋友說(shuō)，既然市場(chǎng)是震蕩格局，先贖回，等到市場(chǎng)有明顯趨勢(shì)上漲再買(mǎi)入吧。那么上漲前買(mǎi)入，下跌前贖回，普通人真的能完美實(shí)現(xiàn)擇時(shí)嗎？

今天我們就來(lái)聊聊擇時(shí)的話題。

海通證券研究所報(bào)告《要不要擇時(shí)？A股對(duì)比美股》數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，A股市場(chǎng)波動(dòng)比較大。

以股市寬基指數(shù)萬(wàn)得全A為例，2005-2019年指數(shù)年度漲幅最大為166%（2007年），最小為-63%（2008年），平均數(shù)為24%。在牛熊周期視角下，A股波動(dòng)更大，以上證綜指來(lái)看，1991年以來(lái)A股已經(jīng)經(jīng)歷了五輪“牛市-熊市-震蕩市”周期不斷交替的過(guò)程。

從時(shí)間上看，A股一輪牛熊周期為5-6年，而美股一輪牛熊周期近20年，A股的周期輪回節(jié)奏更快。A股指數(shù)在牛熊市中的漲跌幅均很大，1991年以來(lái)五輪完整的牛熊周期中上證綜指在牛市區(qū)間的漲跌幅分別是1459%、195%/114%（第二輪周期中有兩段牛市）、514%、109%和180%，換成復(fù)合年化漲幅為255%、125%/44%、112%、142%和207%，剔除第一次極端值后平均為126%，熊市區(qū)間的年化漲跌幅分別為-61%、-54%、-73%，-38%和-64%，平均為-58%。再來(lái)看美股，道指在牛市中的平均年化漲幅為20%，熊市平均年化跌幅為-29%。

這就意味著在波動(dòng)大的A股投資，投資有種“坐過(guò)山車(chē)”的感覺(jué)。

這種環(huán)境下，擇時(shí)看起來(lái)挺重要的，如果投資者真的能夠踩準(zhǔn)牛市和熊市的節(jié)奏，并準(zhǔn)確做出買(mǎi)入和賣(mài)出的決策，應(yīng)該能獲得不錯(cuò)的收益。

但是，投資者理想中的踩準(zhǔn)節(jié)奏、低吸高拋，在投資實(shí)踐中卻很難實(shí)現(xiàn)。

即使是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，擇時(shí)成功的概率也很低。據(jù)夏普比率提出者William Sharpe的研究，如果想要擇時(shí)帶來(lái)正收益，準(zhǔn)確率至少要達(dá)到74%。也就是說(shuō)擇時(shí)4次，至少對(duì)3次才可以。

而對(duì)波動(dòng)大的A股市場(chǎng)而言，準(zhǔn)確度要求會(huì)更高，市場(chǎng)變化較快，投資者都是后知后覺(jué)的，投資行為有一定滯后性。擇時(shí)往往帶來(lái)的不是收益，而是損失。

上海證券交易所一組數(shù)據(jù)顯示出擇時(shí)在A股市場(chǎng)的無(wú)效性。從2016年1月至2019年6月的統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)，無(wú)論資金體量如何，無(wú)論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，擇時(shí)收益均為負(fù)值，意味著擇時(shí)給投資者帶來(lái)的只有負(fù)貢獻(xiàn)。

投資者的正收益均是來(lái)自于選股帶來(lái)的收益，而且很明顯，機(jī)構(gòu)投資者和公司法人投資者依靠精選股票帶來(lái)的收益較為豐厚。

漫漫投資長(zhǎng)路，精準(zhǔn)擇時(shí)太難。對(duì)于投資基金來(lái)說(shuō)，挑到好的產(chǎn)品，不用考慮擇時(shí)，只需要長(zhǎng)期持有。

雖然A股波動(dòng)較大，但權(quán)益類(lèi)基金的長(zhǎng)期賺錢(qián)效應(yīng)不錯(cuò)。而且即使買(mǎi)在高點(diǎn)，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，依然會(huì)有不錯(cuò)的收益。

我們僅以2010年以來(lái)在上證指數(shù)單日漲/跌幅超過(guò)3%的交易日買(mǎi)入偏股混合型基金指數(shù)為例進(jìn)行測(cè)算，投資者持有1年、3年、5年的都獲得了平均正回報(bào)，且隨著投資時(shí)間推長(zhǎng)，獲得的正收益概率越來(lái)越高。事實(shí)上，無(wú)論是何時(shí)買(mǎi)入，持有時(shí)間足夠長(zhǎng)，都能極大概率獲得不錯(cuò)的回報(bào)。說(shuō)明相比短期擇時(shí)頻繁交易，長(zhǎng)期投資基金能夠有更好的回報(bào)。