趙珅

美國上周發(fā)生的GME（游戲驛站，GameStop，股票代碼GME）逼空事件，堪稱是散戶借助互聯(lián)網(wǎng)平臺組織動員，并利用股票市場交易規(guī)則戰(zhàn)勝機(jī)構(gòu)投資者的一次“股市版占領(lǐng)華爾街運(yùn)動”。簡單說，這是散戶們對華爾街不滿情緒的一種宣泄。這種不滿的背后，暴露出美國目前面臨的一些問題。

首先，金融資產(chǎn)膨脹，貧富差距惡化。

根據(jù)美聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)，在2020年3季度，美國前1%的富人擁有全社會總財富31%的份額、前2%-10%的富人占比38.2%，排名后50%的美國人共占比2%。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，美國前1%的富人持有資產(chǎn)中比重最大的是股票和基金，后50%的美國人持有資產(chǎn)中比重最小的也是股票和基金，但前者的絕對金額是后者的88倍。這一比例在2000年前穩(wěn)定在30倍，2000年后卻一路攀升。

隨著2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)，美國政府為了提振經(jīng)濟(jì)、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，采取了多輪量化寬松政策。其釋放的巨大流動性雖然在短期內(nèi)對于熨平經(jīng)濟(jì)波動起到一定作用，但副作用及后遺癥也很明顯。一方面，受實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報率低以及資金市場供求影響，利率水平降到了極低水平，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格上升。另一方面，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報率較低，資金必然流向回報率更高的金融市場并進(jìn)一步推高金融資產(chǎn)價格。在兩方面因素的共同作用下，金融資產(chǎn)泡沫不斷膨脹，財富分配方式也朝著更有利于富人的方式轉(zhuǎn)變。對于更多依靠工資性收入的普通美國民眾，尤其是在經(jīng)濟(jì)疲軟、疫情肆虐的情境下，與富裕階層的貧富差異更加惡化。

其次，失業(yè)現(xiàn)象嚴(yán)重，社會階層撕裂。

根據(jù)美國勞工部發(fā)布的失業(yè)率統(tǒng)計，從1948年1月至2019年11月期間失業(yè)率平均值為5.60%。美國2020年4月失業(yè)率飆升至14.7%，為大蕭條以來的最高值。至2020年12月，失業(yè)率仍高達(dá)6.7%。貧富差距的擴(kuò)大逐漸導(dǎo)致美國社會階層的撕裂，表現(xiàn)在貧富矛盾突出、種族矛盾激化、黨派矛盾嚴(yán)重三個方面。三者在形式上相互獨(dú)立，但又有著內(nèi)在關(guān)聯(lián)。以上種種矛盾的積壓，都可能通過各種方式宣泄，GME逼空事件只是途徑之一。

再次，漠視“交易規(guī)則”，妄稱“經(jīng)濟(jì)自由”。

從資本市場交易機(jī)制的角度看，美國傳統(tǒng)的交易制度側(cè)重于服務(wù)于大資本而不利于小散戶。本次散戶通過互聯(lián)網(wǎng)平臺得以組織動員起來，以聚沙成塔的方式聚集資金投向，使其具備了挑戰(zhàn)機(jī)構(gòu)投資者的可能。

由于散戶的團(tuán)結(jié)使得機(jī)構(gòu)投資者利益受損，華爾街竟然采取“拔網(wǎng)線、刪代碼、關(guān)服務(wù)器”等“耍賴”手段干預(yù)散戶投資行為，媒體稱之為華爾街丑陋的一天?？梢姡绹幌驈?qiáng)調(diào)的市場“交易規(guī)則”不過是維護(hù)財團(tuán)利益的、雙重標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)則，其宣稱的“經(jīng)濟(jì)自由”也是不攻自破的謊言。

不過，也需冷靜看待這次“散戶革命”。一方面它使全世界認(rèn)識到散戶可以利用互聯(lián)網(wǎng)平臺組織起來，使其具備對抗機(jī)構(gòu)投資者的能力。另一方面，組織起來的散戶形成一股新的市場力量，具備了影響價格的能力。如果對這股力量不加以有效約束，可能對市場產(chǎn)生不利影響。這不，散戶們又通過互聯(lián)網(wǎng)組織起來進(jìn)入白銀市場，造成銀價的大幅波動。這種組團(tuán)炒作的行為可能帶來市場價格的非正常擾動，弱化市場機(jī)制對資源的配置效率。另外，散戶的勝利可能形成示范效應(yīng)，引導(dǎo)更多資金脫實(shí)向虛，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的阻礙。▲

（作者是中國社會科學(xué)院金融研究所學(xué)者）