艾 陳，謝 彥，郭維清

(1.南昌大學理學院，江西 南昌 330000；2.南昌大學際鑾書院，江西 南昌 330000)

1.引言

在知識經(jīng)濟的時代，隨著技術(shù)的不斷發(fā)展，創(chuàng)新的復雜程度及要求逐步提高，研發(fā)人員不得不隨之增多。創(chuàng)新產(chǎn)生成果后，只有將其權(quán)利化，才能受到法律的保護。創(chuàng)新成果申請獲得專利后，也存在將期待利益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實利益的問題，同時，由于專利的時間性以及專利在其生命期內(nèi)有被更先進的專利技術(shù)代替的風險，許多應有大量專利技術(shù)的創(chuàng)新主體面臨著風險過于集中的狀況。然而解決這些問題最主要的方法就是融資，而專利證券化正好契合了上述要求。從專利的價值層面來看，主要具有市場價值、技術(shù)價值、法律價值、戰(zhàn)略價值、經(jīng)濟價值等五個維度的價值，資產(chǎn)評估的經(jīng)濟學方法主要包括成本法、市場法、收益法和實物期權(quán)法。若利用傳統(tǒng)的方法單一地考慮這些價值指標就無法全面的分析專利的內(nèi)在價值。根據(jù)上述條件，要建立一個高價值發(fā)明專利定價的數(shù)學模型。

2.問題分析

專利證券化的價值實現(xiàn)主要可分為兩部分，一是專利在整個法定有效期內(nèi)所擁有的價值，另一部分是其擁有者享有隨時實施或轉(zhuǎn)讓的權(quán)利而擁有的價值。在此模型 中，將專利收益波動率和專利實施權(quán)帶來的現(xiàn)值建立連續(xù)的非線性方程，再構(gòu)造虛擬的專利組合來對沖風險?？紤]到專利實施的邊界條件，在專利法定有效期的最后一天時，專利真實價值與專利因其法定有效期而享有的價值相等，得出專利價值貼現(xiàn)的臨界點

3.模型建立與求解

3.1 模型理論

專利權(quán)賦予決策者在其法定有效期內(nèi)任意時刻選擇實施或是不實施的排他性權(quán) 利，且專利的價值隨著時間的推移而下降，因此專利證券化可以近似地利用美式看跌期權(quán)的框架予以評估。

專利擁有者享有法定權(quán)利，可以選擇實施專利權(quán)或者轉(zhuǎn)讓專利權(quán)。根據(jù)貝爾曼方程，將離散的行權(quán)日期無限逼近一個連續(xù)的時間跨度，可以得到最優(yōu)行權(quán)時間為：

根據(jù)專利證券化的實際意義，其價值可分解為兩個部分：一部分是指專利在整個法定有效期內(nèi)所擁有的價值，另一部分是由于其擁有者享有隨時實施或轉(zhuǎn)讓的權(quán)利而擁有的價值。如下式所示：

其中， f 為專利的真實價值， fL為專利因其法定有效期而享有的價值，ε為專利擁有者因其隨時實施或轉(zhuǎn)讓的權(quán)利而享有的價值。

針對實際市場而言，專利的收益波動率σ是定價中非常重要的參數(shù)。目前的主流處理方式是將隱含波動率當作一個與時間相關(guān)的函數(shù)。但專利權(quán)這一問題不同于金融資產(chǎn)，由于新專利的未來走向很難預測，同時專利權(quán)的實施受到多方因素的制約， 風險較高，且專利能否發(fā)揮其本身的價值也是不確定的。因此，將該參數(shù)看作是常數(shù)或者單純與時間相關(guān)的函數(shù)是不夠合理的。

考慮專利收益波動率σ與實施專利權(quán)能夠帶來的價值的現(xiàn)值S也有關(guān)，我們首先定義t時刻的價格為S(t)，無風險利率為r。假設(shè)專利權(quán)的風險與其他因素不相關(guān)，這樣的資產(chǎn)在單位增量dt時間內(nèi)所產(chǎn)生的收益可以用如下微分方程表示：

在確定了S 的貼現(xiàn)方式后，我們便可以進一步建立連續(xù)的非線性方程。

3.2 模型應用案例

我們選取一種香菇子實體纖維素專利，根據(jù)所建模型對其進行定價與價值評估。

一種香菇子實體纖維素專利涉及一種香菇子實體纖維素，其特征在于，從香菇子實體經(jīng)酸堿和純水多次處理去除纖維素以外的各種物質(zhì)而得到單純的香菇子實體纖維素， 該專利的優(yōu)點是不易發(fā)霉，纖維素是 β 型葡萄糖構(gòu)型，纖維素自身相當穩(wěn)定，一般情況下不易與其它物質(zhì)起反應，更為安全，其發(fā)熱量為零。本發(fā)明適應工業(yè)化生產(chǎn)，方法簡便，在質(zhì)量保證的前提下能獲得高效率、低成本、用途廣泛的纖維素產(chǎn)品。尤其本發(fā)明涉及的一種香菇子實體纖維素能通過巨噬細胞和刺激抗體的產(chǎn)生而達到提高人體免疫能力的生理功能，為開發(fā)相關(guān)的保健品和藥品提供了一種新型的原料。

將所得數(shù)據(jù)代入計算，得出各級價值如下：

計算可得，一種香菇子實體纖維素專利的綜合價值為115.89%，定價為 6.259 萬元。

3.3 模型應用結(jié)論

隨著知識經(jīng)濟的到來，知識產(chǎn)權(quán)的保護意識逐漸提高，在知識產(chǎn)權(quán)占有重要地位的專利逐漸被重視。盡管不少學者對專利的定價與價值評估做出了充分的研究，但是目前專利領(lǐng)域仍存在因缺乏完善的專利評估體系而導致定價不合理的現(xiàn)象。我們通過大量研究調(diào)查，構(gòu)建了專利定價與價值評估模型，并給出以下建議：

對于專利定價方面：對于專利這類無形資產(chǎn)而言，其風險主要來源于市場對其的不了解、不認可，因此實施專利權(quán)所帶來的收益具有極高的不確定性，不能將專利的收益波動率單純地視為常數(shù)或者僅與時間相關(guān)的一組時間序列，而是將不同時刻的專利實施成本納入考量中。

對于價值評估方面：一是建立多維度評價指標。目前，市場上缺乏一套標準化的專利價值評估體系，不少專利因評估不全面而存在價值被低估的現(xiàn)象。我們以醫(yī)藥類專利為例，選取6 個一級指標，44 個二級指標，建立了全方位、多層次的價值評估體系，確保專利價值可以被合理評估。二是合理計算各項指標的權(quán)重。有關(guān)部門可以通過層次分析法等方法計算各級指標權(quán)重，而不是僅簡單地以等權(quán)重法來衡量各項指標。三是細化指標打分準則。目前市場對專利價值的評估大部分采取專家打分法，該方法主觀性過強，導致易發(fā)生因?qū)＜覉F隊選取的不同而評估結(jié)果發(fā)生很大差別的情況發(fā)生。可以通過細化指標打分準則，將專家的自主打分區(qū)間不斷縮小，從而來減少專家打分的誤差。

4.靈敏度分析

通過對結(jié)論的分析，收益波動率、無風險利率和紅利貼現(xiàn)率都會對專利的最終價值產(chǎn)生影響。為了檢驗該定價模型對參數(shù)的靈敏程度，即相關(guān)參數(shù)的改變會怎樣或以何種程度來影響專利的最終價值，我們對這三個參數(shù)進行靈敏度分析。

上圖是基于一種香菇子實體纖維素的實際情況，用三條線分別展示出，最終價值隨三個參數(shù)的變化情況而變化的程度。由圖可以看出：專利的價值對收益波動率是相對敏感的，這表現(xiàn)出：對于無形資產(chǎn)而言，人們愿意適當承擔風險，以獲得專利可能帶來的更大的回報。

5.結(jié)語

模型通過借助定性評估模型賦權(quán)的方式，有效地保留了專利價值的多樣性。相較于常規(guī)定價方法而言，該模型對高價值專利的定價更為準確。但是由于某些偏微分方程難以求出解析解，該定價模型所采用的數(shù)值解可能會存在誤差較大的情況。

通過對相關(guān)模型的分析，不難發(fā)現(xiàn)該模型不僅可以用于專利權(quán)的定價，還可以推廣至其他知識產(chǎn)權(quán)，如著作權(quán)、發(fā)現(xiàn)權(quán)、發(fā)明權(quán)、商標專用權(quán)等。