許穎華

一、引言

由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸增大、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防控能力不佳、區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)因素集中暴露等原因，我國(guó)不良資產(chǎn)總額在逐年遞增。2020年，商業(yè)銀行不良貸款余額為3.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%；不良貸款率為1.92%，逾期90天以上貸款占商業(yè)銀行不良貸款總額76%。同年，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置金額為3.02萬(wàn)億元，而2017年至2020年，我國(guó)不良資產(chǎn)處置總額高達(dá)8.8萬(wàn)億元。

隨著近年來(lái)我國(guó)不良資產(chǎn)供給的增加，不良資產(chǎn)市場(chǎng)參與主體趨于多元化、復(fù)雜化，但是金融資產(chǎn)管理公司（AMC）仍然是主要的參與者。2013年以前，我國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)主要由中國(guó)華融、中國(guó)東方、中國(guó)長(zhǎng)城及中國(guó)信達(dá)四大AMC占據(jù)。隨著我國(guó)不良資產(chǎn)管理需求的激增，地方系A(chǔ)MC、銀行系A(chǔ)MC及外資系A(chǔ)MC都在不斷加入不良資產(chǎn)處置行列。不良資產(chǎn)作為我國(guó)金融市場(chǎng)重要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，是我國(guó)銀保監(jiān)會(huì)及人民銀行重點(diǎn)監(jiān)管內(nèi)容。2017年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《金融資產(chǎn)管理公司資本管理辦法（試行）》，以規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)、防范多元化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融資產(chǎn)管理公司主要的不良資產(chǎn)處置模式

1.市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股是金融資產(chǎn)管理公司重要的不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)中的債權(quán)指的是商業(yè)銀行向債務(wù)方發(fā)放的貸款金額及相應(yīng)利息，股權(quán)指的是債務(wù)方公司的所有者權(quán)益。金融資產(chǎn)管理公司通過(guò)向商業(yè)銀行收購(gòu)不良資產(chǎn)包，即商業(yè)銀行債權(quán)，進(jìn)而將該部分債券轉(zhuǎn)換成債務(wù)方的股權(quán)。根據(jù)2018年6月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》，商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)需要以金融資產(chǎn)管理公司為載體，通過(guò)金融資產(chǎn)管理公司實(shí)現(xiàn)債權(quán)向股權(quán)的轉(zhuǎn)換。商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)必須遵守潔凈轉(zhuǎn)讓及真實(shí)出售原則，從而將債權(quán)正確轉(zhuǎn)讓至金融資產(chǎn)投資公司，最后由金融資產(chǎn)投資公司持有債務(wù)方的公司股權(quán)。金融資產(chǎn)管理公司在收購(gòu)商業(yè)銀行對(duì)債務(wù)方企業(yè)的債權(quán)后，可依法向社會(huì)合格投資者公開募集資金作為債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的開展資金。金融資產(chǎn)管理公司主要的公開募集資金方法有同業(yè)拆借業(yè)務(wù)、同業(yè)借款業(yè)務(wù)、債券回購(gòu)業(yè)務(wù)及發(fā)行金融債券等。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)的規(guī)定，商業(yè)銀行可以向非本行所屬的債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)，同時(shí)可以通過(guò)多家金融資產(chǎn)管理公司交叉開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。截至2020年底，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股落地金額高達(dá)1.6萬(wàn)億元。在國(guó)家去杠桿政策背景下，我國(guó)債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)規(guī)模在逐步擴(kuò)大，債轉(zhuǎn)股簽約金額及落地金額也在不斷增加。

2.不良資產(chǎn)證券化

不良資產(chǎn)證券化是目前金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)管理的創(chuàng)新形式。不良資產(chǎn)證券化能夠有效增加金融資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)流動(dòng)性，并有助于金融資產(chǎn)管理公司快速回籠資金，擴(kuò)大不良資產(chǎn)處置規(guī)模。

我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司利用證券化處置不良資產(chǎn)的模式需要追溯至2003年。當(dāng)時(shí)，中國(guó)信達(dá)AMC通過(guò)與德意志銀行的合作，利用不良資產(chǎn)證券化處置了25.5億元的不良資產(chǎn)。因此，我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展起步較晚。2003年至2008年為我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)階段；2005年，原銀保監(jiān)會(huì)開展了總金額高達(dá)150億元的不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作；2009年至2015年，為了規(guī)避2008年全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，于2009年停止了所有的不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。2016年至今為我國(guó)不良資產(chǎn)高速發(fā)展階段，2016年，我國(guó)共計(jì)發(fā)行了14只不良資產(chǎn)支持證券，涉及不良資產(chǎn)處置金額為510億元。我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司在收購(gòu)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)后，以不良資產(chǎn)為償付支持，將其轉(zhuǎn)移至特殊目的載體（SPV），并通過(guò)優(yōu)化證券交易結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)證券的信用增級(jí)，進(jìn)而向金融市場(chǎng)公開發(fā)行不良資產(chǎn)證券。

3.“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)”模式

隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的高速發(fā)展，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈及人工智能等高效率的計(jì)算機(jī)技術(shù)都已基本成熟。根據(jù)人民銀行發(fā)布的《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2019—2021年）》，數(shù)字金融科技的發(fā)展不斷被強(qiáng)調(diào)，并且人民銀行指出，利用科技賦能金融服務(wù)，增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)技防能力。目前，金融資產(chǎn)管理公司利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展不良資產(chǎn)處置主要有數(shù)據(jù)服務(wù)、撮合服務(wù)及催收服務(wù)三種類型。數(shù)據(jù)服務(wù)類不良資產(chǎn)管理指金融資產(chǎn)管理公司利用大數(shù)據(jù)及云計(jì)算等工具，自動(dòng)化、智能化分析不良資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，并持續(xù)更新不良資產(chǎn)包信息。

三、提高金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置效益的策略建議

1.制定市場(chǎng)化資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制

債務(wù)方公司的股權(quán)計(jì)量是債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)最為關(guān)鍵的內(nèi)容。債務(wù)方股權(quán)計(jì)量結(jié)果直接影響金融資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)狀況及財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性。金融資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)開展過(guò)程中一般會(huì)受到債務(wù)方企業(yè)、地方政府的雙重影響，進(jìn)而導(dǎo)致股權(quán)估值結(jié)果失真。因此，為了規(guī)避股權(quán)公允價(jià)值虛高的情況，金融資產(chǎn)管理公司首先應(yīng)該建立債轉(zhuǎn)股的市場(chǎng)化評(píng)估機(jī)制，以保障股權(quán)計(jì)量結(jié)果的準(zhǔn)確性；其次應(yīng)該制定市場(chǎng)化股權(quán)評(píng)估方法的流程規(guī)范，對(duì)初始確認(rèn)、估值計(jì)量及終止確認(rèn)這三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格把控；最后應(yīng)該在對(duì)債務(wù)方股權(quán)開展市場(chǎng)化評(píng)估過(guò)程中，通過(guò)第三方評(píng)估機(jī)對(duì)股權(quán)公允價(jià)值進(jìn)行復(fù)核，從而保障股權(quán)公允價(jià)值計(jì)量結(jié)果的客觀真實(shí)性。

2.建立不良資產(chǎn)信息共享服務(wù)平臺(tái)

隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代及金融科技的高速發(fā)展，未來(lái)“互聯(lián)網(wǎng)+”必定與債轉(zhuǎn)股、證券化等不良資產(chǎn)處置模式進(jìn)行深度融合。首先，金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)該積極引進(jìn)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算及區(qū)塊鏈等現(xiàn)代化的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，并加強(qiáng)金融科技在不良資產(chǎn)處置中的實(shí)踐運(yùn)用，從而推進(jìn)不良資產(chǎn)處置模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)；其次，金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)該加快建立不良資產(chǎn)信息共享服務(wù)平臺(tái)，利用大數(shù)據(jù)等技術(shù)實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)信息的集約化管理；最后，金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)該在監(jiān)管部門的牽引下，實(shí)現(xiàn)跨機(jī)構(gòu)、跨地區(qū)及跨層級(jí)的不良資產(chǎn)信息共享，以避免不良資產(chǎn)信息不對(duì)稱造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

金融資產(chǎn)管理公司是目前我國(guó)不良資產(chǎn)處置的主要機(jī)構(gòu)，承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)救助等主要經(jīng)營(yíng)職責(zé)。金融資產(chǎn)管理公司通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化以及“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)”等模式，以期不斷收購(gòu)處置商業(yè)銀行不良資產(chǎn)包，并加快商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置的效率。