周群 邳州市招商服務(wù)中心

隨著國有企業(yè)體制改革的不斷深化，國有企業(yè)被逐漸放到市場的大環(huán)境中，接受市場規(guī)律的考驗，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的效果。市場經(jīng)濟環(huán)境下，國有企業(yè)必須做好資本的運作管理，才能更好地迎接市場經(jīng)濟帶來的挑戰(zhàn)。資本運作關(guān)系著企業(yè)的發(fā)展方向和策略，企業(yè)通過對資本的管理、優(yōu)化配置，提升資本的運作效率，最大化地使資本升值。國有企業(yè)由于存在產(chǎn)權(quán)不明確的情況，產(chǎn)權(quán)主體、產(chǎn)權(quán)關(guān)系等不清晰，導致政府經(jīng)常出現(xiàn)干預(yù)國企發(fā)展的行為，企業(yè)成為政府的附屬，資產(chǎn)運作效率低下。國有企業(yè)員工比較多，其負擔也比較重，每個月在員工工資、福利方面的開支非常大，再加上很多政策性冗員，導致國企成本增加，收益減少。因此，盤活國有企業(yè)資本，提升資本的運作效率，必須借鑒企業(yè)資本運作的相關(guān)模式。

一、資本運營概述

（一）資本運營的含義

關(guān)于資本運營有著多種的表述，沒有一個統(tǒng)一的說法。有的學者認為資本運營是企業(yè)實施的經(jīng)營戰(zhàn)略，包括兼并、重組、收購等是最為常見的戰(zhàn)略形式。有的學者認為資本運營就是實現(xiàn)籌劃和管理資本。這種界定相對寬泛，只是將自辦視為資本金，應(yīng)該將所有的資源都視為資本，通過資本的運營，達到增值的目的。還有的學者認為資本運營就是合理的使用資本的使用價值，實現(xiàn)資本增值以及利潤的最大化。還有的學者認為資本運營是圍繞股權(quán)展開的經(jīng)營戰(zhàn)略模式。由此可以看出，企業(yè)資本運營過程中，必須關(guān)注三方面內(nèi)容。一是企業(yè)迅速發(fā)展，可以吸收更多的社會資金，分散風險，調(diào)整投資方向。二是資本運營必須對進行交易的企業(yè)做出正確的評價。三是資本運營的方式有零資產(chǎn)收購、實際收購、現(xiàn)金收購、股權(quán)收購、整體收購、部分收購、上市公司或者非上市公司收購。

（二）資本運營的特征

資本運營的特征可以歸納如下：首先，以資產(chǎn)增值為目的和導向，保值增值是資本運營的核心，必須時刻關(guān)注資本投入和產(chǎn)出的關(guān)系。其次，價值管理，通過對所有資源的經(jīng)營運作，提升資本最大化收益。再次，開放性特征。資本運營需要借助到外部企業(yè)、社會資本等，通過融資的方式，吸收更多的資本。最后，趨利避害。市場環(huán)境存在很多的不確定性，通過對各種資本的整合，多元化產(chǎn)業(yè)模式，降低風險。此外，重視資本流動。盤活資本，提升資本價值，從而加速資本流通。

（三）資本運營的類型

關(guān)于資本運作的類型，我們通過細分的方式，可以將其細分為以下幾種：產(chǎn)權(quán)資本運營（通過對產(chǎn)權(quán)市場和資本市場的運作，優(yōu)化資源配置）、金融資本運營（買賣金融產(chǎn)品，實現(xiàn)保值增值）、無形資本運營（利用企業(yè)無形資產(chǎn)，實現(xiàn)經(jīng)營擴張的目的，提升無形價值）、社會資源資本運營（消費者、社會公眾、消協(xié)等社會力量）、管理資本運營（學習和復(fù)制先進的管理理念和模式）、人力資本運營（優(yōu)化配置人力資源）以及業(yè)務(wù)資本運營（提升創(chuàng)新、競爭、開拓等業(yè)務(wù)能力）。

二、國有企業(yè)資本運營策略

國有企業(yè)受到傳統(tǒng)管理理念和模式的影響，企業(yè)自身的活力、資本的運作效率、盈利能力等都比較有限。對于企業(yè)資本的利用率偏低，無法有效地實現(xiàn)保值和增值的目的。為了更好地盤活國有企業(yè)資本，可以借鑒企業(yè)的資本運作模式。

（一）并購

并購可以分為收購和合并兩種形式，國有企業(yè)可以采取并購的方式，進行資本運作。對于企業(yè)而言，并購實施之前，需要選擇合適的策略，才能確保并購成功。常見的并購策略有：“橫向并購、縱向并購以及混合并購?！睓M向并購是指并購的企業(yè)與自身企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營的內(nèi)容相一致。并購這樣的企業(yè)，可以迅速地拓展經(jīng)營規(guī)模以及市場銷售；并購企業(yè)可以銷售網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)力量等方面的互補融合，提升企業(yè)的經(jīng)營效率?？v向并購是指對企業(yè)的上下游企業(yè)進行兼并，比如，企業(yè)上游原材料的供應(yīng)商、企業(yè)下游銷售企業(yè)的供應(yīng)商，從而實現(xiàn)減輕成本，提升銷售的目的?；旌喜①徥侵覆①彽钠髽I(yè)與企業(yè)自身經(jīng)營的產(chǎn)品沒有太大關(guān)聯(lián)。對于那些實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)，會有意識地選擇一些與自身業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性不大，但是與公司發(fā)展戰(zhàn)略一致的企業(yè)，可以幫助企業(yè)低成本地進入到新的領(lǐng)域。

（二）增資減債

現(xiàn)階段，國有企業(yè)存在負債率偏高的情況，因此，必須調(diào)整國有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，可以利用如下的方式，實現(xiàn)增資減債的目的：首先，股票上市。利用上市的方式，吸收社會資本，實現(xiàn)對資本的有效運營。資金問題限制著企業(yè)的發(fā)展速度和規(guī)模，上市是企業(yè)獲取社會資金的重大舉措，符合上市條件的企業(yè)，都可以積極爭取上市，從而獲取更多的資金。其次，可轉(zhuǎn)換債券。利用債券，吸收資本。再次，外資嫁接。通過外資合作的方式，吸引外資，實現(xiàn)資源的整合。最后，債務(wù)重組。比如，債券轉(zhuǎn)換成股權(quán)。

（三）產(chǎn)權(quán)多元化

從國有企業(yè)的性質(zhì)來看，雖然國有企業(yè)在所有權(quán)上，最終屬于人民，但是不能讓人民經(jīng)營管理，只能依靠政府代為管理，但是委托代理有著比較復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，導致所有者處于一種缺位的狀態(tài)，代理人、委托人的權(quán)利責任不能互為約束，而是一種權(quán)利責任的不對稱，這種軟約束的關(guān)系，容易導致國有資產(chǎn)無效運營，甚至是資產(chǎn)流失。國有企業(yè)之所以存在低效的情況，主要由于所有者缺位導致，沒有人可以真正對國有資產(chǎn)負責，因此，為了提升資本的活力，我們應(yīng)該為國有企業(yè)注入更多的主體，可以采取產(chǎn)權(quán)多元化的戰(zhàn)略，推動國有資本的退出。產(chǎn)權(quán)多元化的方法有：

首先，股份制改革。國有企業(yè)通過吸收企業(yè)資本、個人資本的方式，納入新的投資者，這樣一來，企業(yè)的投資主體呈多元化，形成新的股份有限公司或者有限責任公司。對于國有企業(yè)而言，股份制改革是其進行資本運營的主要方向。具體的做法可以分為三種，一種是將國有企業(yè)的凈資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換成為股份，吸收企業(yè)法人、內(nèi)部職工、自然人等入股。第二種出售國有企業(yè)的部分凈資產(chǎn)，保留部分凈資產(chǎn)，將其進行股份折算。第三種將國有企業(yè)全部凈資產(chǎn)進行出售，不保留任何國有股份。

其次，股份合作制。這種改制模式主要是將國有企業(yè)的凈資產(chǎn)折算成股份，由企業(yè)職工購買部分或者全部，組件起股份合作制企業(yè)。現(xiàn)階段，國內(nèi)一些中小型的國有企業(yè)都是采取這種改制的模式。

（四）資本緊縮

資本緊縮是指企業(yè)通過縮減資本運營的規(guī)模，提升資本的運作效率。比如，企業(yè)將那些與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略不符或者缺少成長和發(fā)展?jié)摿Φ淖庸?、生產(chǎn)線、部分等進行縮減，從而實現(xiàn)縮減成本，降低風險的目的。企業(yè)的資本可以放到其他更好地投資放線。常見的資本緊縮有著如下的方式：企業(yè)出售、無償劃撥、分離重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等。企業(yè)出售很容易理解，就是將企業(yè)的整體產(chǎn)權(quán)或者部分產(chǎn)權(quán)進行出售，從而改變企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改革企業(yè)體制。國有企業(yè)或者是國有控制企業(yè)，可以通過企業(yè)產(chǎn)權(quán)出售的方式，完成體制改革。實際操作過程中，可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、內(nèi)部出售、招標出售、競價拍賣等方式。分離重組是指將國有企業(yè)部分資產(chǎn)進行分離，從總資產(chǎn)中剝離出來，然后重新組合，成立新的企業(yè)。此過程中，重組是最為關(guān)鍵的內(nèi)容，通過重組出現(xiàn)全新的企業(yè)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要目的在于，資金變現(xiàn)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)或者產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、剝離企業(yè)劣質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。無償劃撥可以有效地幫助職工就業(yè)，也可以幫助企業(yè)解決問題，還為地方政府提供了稅收來源。

（五）經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓

經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓是指將企業(yè)的經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，委托他人管理。一般情況下，經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓有如下方式，托管經(jīng)營和租賃經(jīng)營。現(xiàn)階段，國有企業(yè)托管經(jīng)營的模式也比較常見，比如，海南模式，海南打造了國有產(chǎn)權(quán)實施托管經(jīng)營的新管理方式。黑龍江模式，強調(diào)“能人進場”，將托管經(jīng)營視為聘請能人進行管理。江西模式，將托管經(jīng)營視為企業(yè)兼并的過度模式。中現(xiàn)模式，將托管經(jīng)營視為國有企業(yè)向非國有企業(yè)轉(zhuǎn)化的一種過渡。租賃經(jīng)營模式則是借助租賃的方式，實現(xiàn)生產(chǎn)資料以及貨幣資金等部分使用權(quán)的轉(zhuǎn)移。這種經(jīng)營模式就是將所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離開來，通過有償讓渡的方式，過渡部分經(jīng)營權(quán)。承租者繳納租金，獲取企業(yè)的經(jīng)營權(quán)以及企業(yè)的經(jīng)營報酬。

（六）破產(chǎn)重組

試想一下，企業(yè)如何可以在規(guī)定的時間內(nèi)，借助重組整頓的方法，償還企業(yè)債務(wù)。因此，破產(chǎn)重組可以視為一種償還債務(wù)的方式，對于那些面臨破產(chǎn)的企業(yè)，無疑是一種破釜沉舟的機會。不僅可以避免由于企業(yè)破產(chǎn)帶來的員工失業(yè)、企業(yè)解題以及資產(chǎn)拍賣等系列問題，還給企業(yè)一次重生的機會。

三、國有企業(yè)資本運營策略的選擇

國有企業(yè)資本運營需要結(jié)合具體的情況進行分析。對于非競爭領(lǐng)域的企業(yè)，比如，大型項目、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等公共需求領(lǐng)域，對于財政資金有著很大的需求，如果只是依靠政府進行投資，必然會限制公共服務(wù)的提升?？梢宰叨嘣牡缆?，也就是走股票上市、股份制改組、并購聯(lián)合等方式。對于競爭性的領(lǐng)域，需要考慮企業(yè)自身情況，比如，優(yōu)勢企業(yè)由于自身的科技水平、市場占有、發(fā)展規(guī)模、經(jīng)濟效益等都比較客觀，可以采用股票上市、跨國投資、收購兼并等方式，走組合資本道路，提升企業(yè)規(guī)模。海爾集團就是通過投資控股、兼并、品牌運作等手段，企業(yè)迅速擴張。國際化發(fā)展趨勢已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的必然趨勢，可以借助自身優(yōu)勢，開展國家化經(jīng)營。劣勢企業(yè)，由于自身存在經(jīng)營效果差，資本運營不良的情況，可以通過承包、租賃、托管、轉(zhuǎn)讓等方式，托管經(jīng)營的方式，或者是讓閑置房地產(chǎn)、廠房、設(shè)備等轉(zhuǎn)讓，以此擺脫困境。對于經(jīng)營嚴重不良，扭轉(zhuǎn)無望的企業(yè)?？梢酝ㄟ^出售或者兼并破產(chǎn)等方式，等待其他企業(yè)的收購。