張寧寧，張 宏

(山東大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

一、 引 言

“一帶一路”建設(shè)作為新一輪對(duì)外開放的重要抓手，促進(jìn)了新的貿(mào)易投資與生產(chǎn)分工網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，同時(shí)也為中國企業(yè)積極開展“走出去”戰(zhàn)略開拓了新的投資空間[1]?！?018年度中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，截至2018年，超2.7萬家中國境內(nèi)投資者在全球188個(gè)國家或地區(qū)設(shè)立對(duì)外直接投資企業(yè)4.3萬家，在“一帶一路”沿線國家設(shè)立的境外企業(yè)目前已超1萬家，對(duì)該區(qū)域的投資流量更是由2014年的136.6億美元增長至2018年的178.9億美元，年均增長約8%。(1)數(shù)據(jù)來源：中國商務(wù)部官方網(wǎng)站與“走出去”公共服務(wù)平臺(tái)。由此可見，“一帶一路”建設(shè)促進(jìn)了中國企業(yè)對(duì)沿線國家的投資與集聚，這對(duì)中國企業(yè)積極開展新一輪“走出去”戰(zhàn)略具有重要意義[2]。

現(xiàn)實(shí)中，“一帶一路”沿線國家大多為發(fā)展中國家且彼此間在國家戰(zhàn)略導(dǎo)向、宗教信仰以及法律體系等方面存在著較大的“天然性”差異，國家制度環(huán)境具有較高的復(fù)雜性、風(fēng)險(xiǎn)性與不確定性，這些現(xiàn)實(shí)的區(qū)位特性使得中國企業(yè)在此開展區(qū)位投資與經(jīng)營并非易事[3-6]。已有研究表明，作為企業(yè)成長的外部條件，東道國制度環(huán)境的好壞與跨國企業(yè)的投資成敗和經(jīng)營績效息息相關(guān)[7-8]。東道國制度環(huán)境越好，則代表東道國市場(chǎng)環(huán)境越透明、法律體系越完善、產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度越高，企業(yè)開展區(qū)位投資時(shí)所面臨的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)程度會(huì)越低，這有助于企業(yè)生產(chǎn)效率的提高與績效水平提升[9-11]。基于對(duì)“一帶一路”東道國制度環(huán)境中風(fēng)險(xiǎn)、不確定性等因素的考量，中國企業(yè)理應(yīng)減少自身對(duì)沿線國家的區(qū)位投資，但現(xiàn)實(shí)中令人驚訝的是中國企業(yè)在此區(qū)域的投資行為卻在不斷擴(kuò)大，并且種種跡象表明其似乎并不畏懼或恐慌在此區(qū)域開展投資經(jīng)營，甚至表現(xiàn)出已有研究中所指出的中國企業(yè)偏向?qū)χ贫拳h(huán)境較差的發(fā)展中國家投資的特性或現(xiàn)象[12-14]。秉承著“共商、共建、共享”的全球化共贏新理念，中國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家的對(duì)外投資績效是否會(huì)受到東道國制度環(huán)境的影響？具體的影響效應(yīng)是怎樣的？在此區(qū)域的投資經(jīng)營績效水平又主要受哪些因素的影響？以及如何同復(fù)雜多變的“一帶一路”東道國制度環(huán)境進(jìn)行有效契合或融合進(jìn)而獲取更高的投資經(jīng)營績效？這一系列問題值得引起各界的密切關(guān)注。

然而，通過梳理“一帶一路”建設(shè)下中國OFDI的相關(guān)研究，可發(fā)現(xiàn)已有研究更多是從中國在“一帶一路”沿線國家OFDI的投資動(dòng)機(jī)、區(qū)位選擇、進(jìn)入模式以及投資所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等方面展開。例如，在投資動(dòng)機(jī)方面，已有學(xué)者認(rèn)為，受東道國制度環(huán)境的影響，相較于技術(shù)獲取動(dòng)機(jī)，中國對(duì)“一帶一路”沿線國家的OFDI具有較強(qiáng)的資源獲取動(dòng)機(jī)和市場(chǎng)需求動(dòng)機(jī)[15]。在區(qū)位選擇方面，田原和李建軍(2018)[16]以“一帶一路”沿線45個(gè)國家為研究樣本，通過實(shí)證分析得出中國更傾向于在制度質(zhì)量水平較低的沿線國家開展區(qū)位投資；Gao(2017)[17]結(jié)合微觀企業(yè)數(shù)據(jù)通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)更傾向于在制度環(huán)境同中國相近或相似的“一帶一路”沿線國家開展區(qū)位投資。在進(jìn)入模式方面，蔣冠宏(2017)[6]利用對(duì)“一帶一路”沿線國家進(jìn)行區(qū)位投資的企業(yè)樣本，通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)沿線國家的制度環(huán)境越優(yōu)越、制度質(zhì)量水平越高，中國企業(yè)則越偏好通過并購模式直接進(jìn)入東道國市場(chǎng)。此外，也有學(xué)者指出基于國家間地緣政治等因素的考量，中國為弱化或消除各國對(duì)“一帶一路”建設(shè)的疑慮，在投資方式上正逐漸向合資模式轉(zhuǎn)變[18]。在經(jīng)濟(jì)效應(yīng)方面，劉震(2017)[19]立足于“一帶一路”沿線各國大多為發(fā)展中國家的現(xiàn)實(shí)，對(duì)我國企業(yè)在此區(qū)域順梯度OFDI所引致的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了探究，認(rèn)為該效應(yīng)在成本差距、資本反饋以及擠出效應(yīng)三種機(jī)制的共同影響下呈現(xiàn)出負(fù)向關(guān)系。綜上所述，已有研究更多是在制度經(jīng)濟(jì)學(xué)框架對(duì)中國在“一帶一路”沿線國家OFDI的投資動(dòng)機(jī)、區(qū)位選擇、進(jìn)入模式等層面進(jìn)行探究，較少考慮OFDI的績效問題。尤其是采用中國微觀企業(yè)為研究樣本，探究“一帶一路”沿線國家制度環(huán)境對(duì)中國企業(yè)OFDI績效的影響，以及在這種復(fù)雜多變的制度環(huán)境下如何發(fā)揮國家或企業(yè)層面的特有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)獲取更高投資經(jīng)營績效的文獻(xiàn)更是鮮有涉及。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)作為跨國企業(yè)在東道國規(guī)避外來者劣勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)以及保證市場(chǎng)持續(xù)運(yùn)營的依靠或工具，可體現(xiàn)在國家與企業(yè)特定優(yōu)勢(shì)兩個(gè)層面，與企業(yè)國際化成敗密切相關(guān)[20-23]。鑒于此，本文基于中國企業(yè)對(duì)外投資數(shù)據(jù)實(shí)證探究“一帶一路”東道國制度環(huán)境對(duì)中國企業(yè)OFDI績效的影響效應(yīng)，并進(jìn)一步結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)視角分析境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)、母國特定優(yōu)勢(shì)與企業(yè)年齡在這一影響過程中的調(diào)節(jié)作用，以期回答有關(guān)中國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家投資經(jīng)營績效系列相關(guān)問題，從而為中國企業(yè)高質(zhì)量地實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略、更好地在“一帶一路”沿線國家實(shí)現(xiàn)共贏合作、提升投資經(jīng)營績效提供對(duì)策建議。

本文的研究貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在：其一，整合制度與對(duì)外直接投資理論，引入競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)這一新研究視角，豐富東道國制度環(huán)境對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資績效的已有研究，彌補(bǔ)已有研究的空缺與不足；其二，立足于“一帶一路”這一現(xiàn)實(shí)區(qū)域情境來開展OFDI績效研究，并選擇“一帶一路”沿線國家開展對(duì)外投資的中國微觀企業(yè)為研究樣本，不僅能彌補(bǔ)當(dāng)前“一帶一路”區(qū)域情境下針對(duì)中國OFDI績效微觀領(lǐng)域的研究不足，而且也可以保證研究結(jié)果更具可靠性與針對(duì)性。此外，引入不同的情境變量，在增強(qiáng)已有研究解釋力、彌補(bǔ)相關(guān)研究不足的同時(shí)，也為中國企業(yè)如何更好地嵌入或適應(yīng)沿線國家復(fù)雜多變的制度環(huán)境、獲取更高投資經(jīng)營績效等提供初步見解。

二、 理論分析與研究假設(shè)

(一) 東道國制度環(huán)境與企業(yè)OFDI績效

企業(yè)在跨越國界對(duì)不同東道國開展區(qū)位投資時(shí)，首要面臨的就是異于母國的東道國制度問題，因?yàn)槊總€(gè)國家都有自己獨(dú)特的制度[24]。制度作為一種能夠限制或制約組織行為的“游戲規(guī)則”，其主要功能是創(chuàng)建穩(wěn)定有序的市場(chǎng)環(huán)境并降低市場(chǎng)的不確定性以促進(jìn)各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的順利進(jìn)行，確保組織或企業(yè)在實(shí)施國際化戰(zhàn)略過程中獲取長期經(jīng)營績效[25-26]。良好完善的制度環(huán)境會(huì)降低跨國企業(yè)對(duì)外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)、交易成本以及不確定性因素，有助于企業(yè)在異國投資經(jīng)營中積極獲取東道國合法性、提升自身投資績效[27]。但現(xiàn)實(shí)中，“一帶一路”沿線大多為發(fā)展中國家，各國制度環(huán)境差異明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在“一帶一路”沿線64個(gè)國家中發(fā)展中國家有52個(gè)，(2)數(shù)據(jù)來源：中國一帶一路網(wǎng)，網(wǎng)址：https://www.yidaiyilu.gov.cn/。而發(fā)展中國家的顯著特征就是制度環(huán)境的復(fù)雜性與不確定性[28]，這會(huì)在一定程度上增加跨國企業(yè)在東道國獲取合法性的難度，甚至?xí)蛊涿媾R相對(duì)更大的外來者劣勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響跨國企業(yè)在沿線國家的對(duì)外投資績效水平。

具體看來，這是因?yàn)椋浩湟?，健全完善的制度環(huán)境包括公平、有效、透明的法律制度與相對(duì)穩(wěn)定的政治體系，能夠有效地保護(hù)跨國企業(yè)在東道國的財(cái)產(chǎn)安全，降低投資交易成本和不確定性因素，有助于跨國企業(yè)獲取東道國合法性[7]。已有研究表明，在不夠完善或具有高度不確定性的制度環(huán)境下，法律制度會(huì)相對(duì)不健全，政策信息會(huì)相對(duì)不透明，更易產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義與信任危機(jī)，這在增加跨國企業(yè)東道國市場(chǎng)交易成本的同時(shí),也會(huì)使其難以獲取東道國利益相關(guān)者的支持與信任，進(jìn)而阻礙其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的順利開展與績效提升[29]。Xu和Beamish(2004)[30]指出東道國動(dòng)蕩的制度環(huán)境會(huì)危及跨國企業(yè)的合法性及財(cái)產(chǎn)安全，加大其在“異國”的外來者劣勢(shì)，并抑制其子公司的績效。其二，良好的制度環(huán)境意味著更充滿活力與自由化的市場(chǎng)體系，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與信息不對(duì)稱程度較低，有助于跨國企業(yè)在母國與東道國之間實(shí)現(xiàn)資本、信息等要素的持續(xù)跨境流動(dòng)，使跨國企業(yè)更易于被東道國利益相關(guān)者及時(shí)、準(zhǔn)確地識(shí)別與判斷，從而使其不斷獲取東道國合法性，促進(jìn)績效水平提升[8]。具體到現(xiàn)實(shí)中，“一帶一路”沿線國家制度環(huán)境充滿了復(fù)雜性與不確定性，盡管目前已有眾多國家公開支持并積極參與“一帶一路”倡議，但仍有不少沿線國家對(duì)“一帶一路”建設(shè)以及此區(qū)域下的中國投資表示警惕、質(zhì)疑和憂慮[18,31]，這使得中國企業(yè)對(duì)沿線國家的區(qū)位投資存在諸多風(fēng)險(xiǎn)與不確定性因素[4-5]，甚至?xí)媾R相對(duì)更高程度的合法性缺失，進(jìn)而影響其投資經(jīng)營績效的提升。為此，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)1：“一帶一路”東道國制度環(huán)境在一定程度上可能會(huì)負(fù)面影響中國企業(yè)在此區(qū)位的對(duì)外直接投資績效提升。

(二) 境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的調(diào)節(jié)作用

境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)作為一種由本國政府牽頭構(gòu)建的新型國際合作模式，有助于中國企業(yè)突破與克服“一帶一路”東道國制度環(huán)境中的投資風(fēng)險(xiǎn)與進(jìn)入壁壘，對(duì)中國企業(yè)在沿線國家的區(qū)域投資具有重要戰(zhàn)略現(xiàn)實(shí)意義[32-33]。(3)資料來源：《中國境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)投資指南(2018)》。境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)作為國家層面的特殊契約安排，為跨國企業(yè)開展“異國”投資創(chuàng)造了良好的制度環(huán)境，提高了跨國企業(yè)對(duì)外投資的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可使其在積極規(guī)避沿線國家風(fēng)險(xiǎn)與障礙的同時(shí)更易于獲取東道國合法性，從而獲取更高的投資績效。具體看來，這是因?yàn)椋浩湟唬惩饨?jīng)貿(mào)合作區(qū)在一定程度上能夠優(yōu)化或替代東道國制度環(huán)境，有效地保護(hù)跨國企業(yè)在制度發(fā)展相對(duì)落后國家的投資安全與利益，提高了企業(yè)在國際化進(jìn)程中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而有利于其獲取更高水平的投資績效[34]。境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的構(gòu)建首先是由中國政府同與中國關(guān)系良好的國家政府簽訂協(xié)議而建立的，而國家政府層面的支持或良好雙邊政治關(guān)系可以作為東道國制度環(huán)境的一種替代性制度安排，降低跨國企業(yè)在東道國面臨的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，并使跨國企業(yè)在合作區(qū)內(nèi)更易發(fā)揮自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或集聚效應(yīng)，從而有助于獲取更高的績效水平[14,34-36]。其二，境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)作為中國對(duì)外直接投資的“重要名片”，本著合作共贏的理念，有效利用外部資源并勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，樹立了良好的國家形象，有助于中國企業(yè)獲取東道國利益相關(guān)者的認(rèn)可與支持[37]。已有研究表明，國家形象能夠顯著地影響東道國利益相關(guān)者對(duì)跨國企業(yè)及其產(chǎn)品的正確感知與評(píng)價(jià)[38]，而良好的國家形象有助于跨國企業(yè)在東道國積極獲取“企業(yè)認(rèn)同”，在培育自身所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也使其更易融入東道國制度環(huán)境獲取合法性[13,39-40]。此外，境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)在具體構(gòu)建或?qū)嵤┻^程中也積極向落后國家介紹中國經(jīng)濟(jì)改革的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，具有一定的援助功能，在一定程度上增強(qiáng)了東道國利益相關(guān)者對(duì)中國企業(yè)的認(rèn)可、支持與信任，從而有助于企業(yè)在沿線國家獲取合法性[41]。為此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：中國同“一帶一路”沿線國家境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的構(gòu)建，有助于中國企業(yè)在東道國制度環(huán)境下獲取更高的對(duì)外直接投資績效。

(三) 母國特定優(yōu)勢(shì)的調(diào)節(jié)作用

母國特定優(yōu)勢(shì)作為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基石，主要來源于國家資源稟賦、規(guī)模、地位以及文化等方面，其所建立的相關(guān)制度或政策為跨國企業(yè)開展對(duì)外投資提供了有效的制度保障，在實(shí)現(xiàn)對(duì)跨國企業(yè)外部投資環(huán)境優(yōu)化的同時(shí)，也有助于跨國企業(yè)不斷提高自身規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以及積極獲取合法性的能力。因此其對(duì)跨國企業(yè)順利開展“異國”投資與經(jīng)營績效水平提升具有重要戰(zhàn)略意義[21-22,42]。具體原因是：其一，母國特定優(yōu)勢(shì)為跨國企業(yè)對(duì)外直接投資提供了良好的政策支持、公共服務(wù)與制度保障，在降低跨國企業(yè)“異國”投資成本與風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了對(duì)跨國企業(yè)外部投資環(huán)境的優(yōu)化，從而有助于跨國企業(yè)積極嵌入東道國制度環(huán)境獲取合法性，進(jìn)而促進(jìn)績效水平提升?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)背景下，國家為推動(dòng)中國企業(yè)對(duì)沿線國家區(qū)位投資的順利進(jìn)行，對(duì)企業(yè)提供了諸多政策支持與服務(wù)，比如貸款貼息、投資補(bǔ)助以及金融機(jī)構(gòu)資金支持等，(4)資料來源：中華人民共和國商務(wù)部、中華人民共和國國家發(fā)展和改革委員會(huì)官方網(wǎng)站。這些優(yōu)質(zhì)的政策或服務(wù)在一定程度上降低了跨國企業(yè)“異國”投資的風(fēng)險(xiǎn)與成本。此外，中國同沿線國家正在不斷完善與推進(jìn)的“五通”(5)“五通”包括：政策溝通、基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、投資貿(mào)易合作、資金融通以及民心相通。政策以及簽署的雙邊或多邊投資協(xié)定，也為中國企業(yè)在沿線國家的直接投資提供了良好的制度保證。這在一定程度上也實(shí)現(xiàn)了對(duì)東道國制度環(huán)境的優(yōu)化或補(bǔ)充替代，從而有利于跨國企業(yè)在積極規(guī)避東道國風(fēng)險(xiǎn)、弱化外來者劣勢(shì)情形下不斷獲取東道國合法性，進(jìn)而促進(jìn)投資績效水平提升[20,42-43]。其二，母國特定優(yōu)勢(shì)的存在，有助于跨國企業(yè)在對(duì)外直接投資進(jìn)程中形成綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而不斷提高自身規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以及在獲取合法性及提高經(jīng)營績效水平的能力。作為母國特定優(yōu)勢(shì)的提供者，政府可通過相應(yīng)的制度安排與供給，實(shí)現(xiàn)與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的耦合，從而形成中國企業(yè)對(duì)外直接投資中的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[22]。綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成將增強(qiáng)跨國企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，使其具有更強(qiáng)的抵抗風(fēng)險(xiǎn)及靈活應(yīng)對(duì)外部復(fù)雜環(huán)境的能力，更易于獲取東道國利益相關(guān)者的認(rèn)可，并且更易實(shí)現(xiàn)在全球范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更高的投資經(jīng)營績效目標(biāo)[21-23]。為此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：在“一帶一路”東道國制度環(huán)境下開展區(qū)位投資的中國企業(yè)，可通過充分利用母國特定優(yōu)勢(shì)獲取更高的對(duì)外直接投資績效。

(四) 企業(yè)年齡的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)年齡，即企業(yè)的經(jīng)營時(shí)間，作為一項(xiàng)重要的、不可逆的企業(yè)特性，往往被作為企業(yè)“經(jīng)驗(yàn)”“競(jìng)爭(zhēng)力”的代理變量，在企業(yè)的國際化進(jìn)程中具有重要的作用與意義[44]。已有研究表明，不同年齡階段的企業(yè)具有不同的特有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這些特有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的存在有助于跨國企業(yè)在東道國制度環(huán)境中積極降低外來者劣勢(shì)并獲取合法性，對(duì)企業(yè)的銷售額或經(jīng)營績效產(chǎn)生顯著影響[45]。具體看來：其一，針對(duì)成熟企業(yè)而言，其具有較強(qiáng)的國際化能力，即相對(duì)于年輕企業(yè)而言，其投資經(jīng)驗(yàn)更豐富、信息獲取能力更強(qiáng)，更易應(yīng)對(duì)或適應(yīng)復(fù)雜多變的制度環(huán)境[44]。一般來說，企業(yè)年齡越大，企業(yè)投資的經(jīng)驗(yàn)或能力會(huì)越強(qiáng)，跨國企業(yè)越能準(zhǔn)確地理解或識(shí)別東道國制度環(huán)境并及時(shí)靈活地對(duì)國際化進(jìn)程中的外來者劣勢(shì)與不確定性因素進(jìn)行降低或弱化，從而有助于其投資經(jīng)營績效水平的提升[46-47]。同時(shí)，成熟企業(yè)在構(gòu)建社會(huì)網(wǎng)絡(luò)、社會(huì)熟悉度及獲取社會(huì)資本等方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)[48]，相較于年輕企業(yè)而言，更易于獲取東道國利益相關(guān)者的認(rèn)可、支持與信任，從而有助于自身在東道國制度環(huán)境下積極獲取合法性，進(jìn)而促使其不斷獲取更高的對(duì)外投資績效。其二，針對(duì)年輕企業(yè)而言，成熟企業(yè)可能會(huì)因強(qiáng)烈的國際化意愿或動(dòng)力，表現(xiàn)出更強(qiáng)的投資活力或創(chuàng)新能力，成長速度會(huì)相對(duì)更快且更易于獲取更高的創(chuàng)新績效回報(bào)，進(jìn)而有助于獲取較高水平的投資績效[44,49]。此外，年輕企業(yè)的政治關(guān)系和認(rèn)知模式相對(duì)于成熟企業(yè)來說更易被塑造或控制，具有更強(qiáng)的學(xué)習(xí)、吸收與模仿能力，這使其更易滿足東道國消費(fèi)者等利益相關(guān)者的偏好，進(jìn)而能夠在不斷獲取東道國合法性下實(shí)現(xiàn)同東道國制度環(huán)境的耦合，從而獲取更高的OFDI績效[10,45]。為此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)4a：在“一帶一路”東道國制度環(huán)境下開展區(qū)位投資的中國企業(yè)年齡相對(duì)越大或越成熟，則其所獲取的對(duì)外直接投資績效可能會(huì)相對(duì)越高。

假設(shè)4b：在“一帶一路”東道國制度環(huán)境下開展區(qū)位投資的中國企業(yè)年齡相對(duì)越小或越年輕，則其所獲取的對(duì)外直接投資績效可能會(huì)相對(duì)越高。

三、 研究設(shè)計(jì)

(一) 樣本與數(shù)據(jù)

本文在進(jìn)行樣本選取時(shí)遵循以下原則：第一，鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性、準(zhǔn)確性以及信息披露的完整性等因素，以滬深A(yù)股非金融類上市公司在2006—2017年間對(duì)“一帶一路”沿線國家的對(duì)外投資事例為研究樣本；第二，基于企業(yè)OFDI融入全球化的目的，將注冊(cè)地為英屬維京群島等以避稅為目的的樣本排除；第三，將研究期內(nèi)財(cái)務(wù)信息披露不完整、被ST或* ST處理以及企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)等無法確切判定的樣本剔除；第四，若一家企業(yè)在特定年份對(duì)特定東道國開展了多次投資，只選取投資金額最大的投資事例予以考察。基于以上原則，通過查閱《境外投資企業(yè)(機(jī)構(gòu))名錄》、Wind數(shù)據(jù)庫以及滬深兩市交易所披露的歷年上市公司企業(yè)年報(bào)，在數(shù)據(jù)匹配后經(jīng)手工收集得到594起對(duì)外直接投資事例，在剔除部分關(guān)鍵變量數(shù)據(jù)缺失后，最終得到560個(gè)有效樣本，共涉及37個(gè)“一帶一路”沿線國家。(6)“一帶一路”沿線國家名單來源于中國一帶一路網(wǎng)，該名單以64個(gè)國家為基準(zhǔn)?；谖幕嚯x對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資績效影響的重要性(楊勇等，2018)[51]，本文將其作為控制變量也納入模型，并通過與Hofstede文化數(shù)據(jù)庫進(jìn)行數(shù)據(jù)匹配，在剔除不在Hofstede數(shù)據(jù)庫的27個(gè)國家后，以剩余的37個(gè)沿線國家為研究樣本國。其中包括：東盟6國(新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、泰國、越南、菲律賓)，中東歐13國(波蘭、立陶宛、愛沙尼亞、拉脫維亞、捷克、斯洛伐克、匈牙利、斯洛文尼亞、克羅地亞、阿爾巴尼亞、羅馬尼亞、保加利亞、塞爾維亞)，獨(dú)聯(lián)體2國(俄羅斯、烏克蘭)，南亞5國(印度、巴基斯坦、孟加拉國、斯里蘭卡、尼泊爾)，以及西亞11國(伊朗、伊拉克、土耳其、敘利亞、約旦、黎巴嫩、以色列、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、科威特、埃及)。為更直觀地體現(xiàn)樣本數(shù)據(jù)特征，本文樣本特征描述如表1所示。

表1 樣本特征描述

由表1可知，在“一帶一路”東道國開展對(duì)外直接投資的中國企業(yè)大多為規(guī)模相對(duì)較大、成長相對(duì)迅速或較為成熟的企業(yè)，并且這些企業(yè)大多來自經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)、港口建設(shè)比較健全的沿海城市和中心城市。所選樣本企業(yè)在“一帶一路”開展對(duì)外直接投資的區(qū)位大多位于東盟、南亞等區(qū)域，并且與此相對(duì)應(yīng)的是境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)也主要在印度尼西亞、越南、泰國等東盟地區(qū)以及同中國一直以來交往密切的俄羅斯地區(qū)搭建。另外，通過表1還可注意到，受國家對(duì)企業(yè)積極開展“走出去”戰(zhàn)略等相關(guān)政策的支持，民營企業(yè)在對(duì)外直接投資進(jìn)程中所占份額越來越大，在國家整體對(duì)外直接投資中占有越來越重要的比重。

(二) 變量與指標(biāo)設(shè)計(jì)

1.被解釋變量。投資績效(IP)。企業(yè)對(duì)外投資績效作為企業(yè)開展國際化經(jīng)營的重要收益指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營和規(guī)模擴(kuò)大具有直接影響[50]。鑒于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的現(xiàn)實(shí)可得性和測(cè)度的合理性，本文借鑒楊勇等(2018)[51]的研究，選用母公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)收益率(ROA)，即凈利潤與總資產(chǎn)總額的比值來衡量本文對(duì)外投資績效，并選用股東權(quán)益收益率(ROE)，即凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比對(duì)其進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。其中，由于績效衡量具有滯后性，在此借鑒楊勇等(2018)[51]的操作選取企業(yè)對(duì)外直接投資事件發(fā)生之后兩年的ROA(ROE)均值來衡量企業(yè)的對(duì)外直接投資績效。

2.解釋變量。制度環(huán)境(IE)。東道國制度環(huán)境越好，則代表其制度質(zhì)量水平越高，企業(yè)在此開展區(qū)位投資時(shí)更易獲取高水平的投資經(jīng)營績效，對(duì)企業(yè)的國際化戰(zhàn)略與投資行為影響較大[52]。本文借鑒李梅和余天驕(2016)[52-53]、吳先明(2011)[54]及劉曉光和楊連星(2016)[55]的已有研究，選用世界銀行發(fā)布的全球治理指標(biāo)(WGI)對(duì)東道國制度環(huán)境進(jìn)行測(cè)量，從總體層面(六個(gè)維度記分的均值)探究其對(duì)企業(yè)對(duì)外投資經(jīng)營績效的影響。其中，WGI涵蓋世界214個(gè)國家和地區(qū)，包括話語權(quán)和問責(zé)制、政治穩(wěn)定和沒有暴力或恐怖主義、政府效率、監(jiān)管質(zhì)量、法制、控制腐敗六個(gè)維度，具體通過給每個(gè)維度打分來量化不同國家或地區(qū)的制度環(huán)境或制度質(zhì)量水平，得分區(qū)間為(-2.5，2.5)，分?jǐn)?shù)越高則代表該國家或地區(qū)制度環(huán)境越好、制度質(zhì)量水平越高。

3.調(diào)節(jié)變量。(1)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)(TZ)。對(duì)于境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的測(cè)量，本文通過設(shè)置虛擬變量來對(duì)其進(jìn)行量化，即若東道國同中國已建立境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，則賦值為1，否則為0。其中，在數(shù)據(jù)來源上，本文基于對(duì)數(shù)據(jù)權(quán)威性與準(zhǔn)確性的要求，以中國國際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)境外產(chǎn)業(yè)園區(qū)信息服務(wù)平臺(tái)公布且已經(jīng)過確認(rèn)考核的境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)名錄為準(zhǔn)，并以此來開展本文研究。

(2)母國特定優(yōu)勢(shì)(SA)。母國國家特定優(yōu)勢(shì)在對(duì)跨國企業(yè)外部投資環(huán)境進(jìn)行優(yōu)化的同時(shí)，也有助于跨國企業(yè)不斷提高自身規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、弱化劣勢(shì)以及積極獲取合法性的能力，對(duì)跨國企業(yè)異國投資經(jīng)營、績效提升等具有重要的戰(zhàn)略意義[42]。本文借鑒周經(jīng)和張利敏(2014)[56]的量化方式，采用中國與東道國競(jìng)爭(zhēng)力得分之比來表示母國特定優(yōu)勢(shì)，以此衡量母國國家整體在一國對(duì)外直接投資中的地位與作用。

(3)企業(yè)年齡(AE)。一般相對(duì)而言，企業(yè)年齡越大或企業(yè)經(jīng)營時(shí)間越長，則其所擁有與積累的經(jīng)驗(yàn)、資本等會(huì)相對(duì)更加豐富，從而有助于自身海外投資與經(jīng)營[46]。本文參考已有研究以企業(yè)成立時(shí)間至對(duì)外投資事件發(fā)生時(shí)所經(jīng)歷的物理時(shí)間來表示企業(yè)年齡。

(三) 模型構(gòu)建

本文使用模型(1)驗(yàn)證“一帶一路”東道國制度環(huán)境對(duì)中國企業(yè)OFDI績效的影響(假設(shè)1)，并通過依次將不同調(diào)節(jié)變量及其與解釋變量交互項(xiàng)加入模型(1)的方式，驗(yàn)證競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)視角下境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)、母國特定優(yōu)勢(shì)以及企業(yè)年齡三個(gè)調(diào)節(jié)變量的調(diào)節(jié)效應(yīng)(假設(shè)2-假設(shè)4)。

IPi=α0+α1IEi+βCONTROLi+εi

(1)

其中，IP表示企業(yè)OFDI績效，IE為“一帶一路”沿線國家制度環(huán)境；CONTROL為控制變量。

表2 變量及測(cè)量指標(biāo)說明

四、 實(shí)證結(jié)果與分析

(一) 描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)分析

表3列示了所有變量的描述性與相關(guān)性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。在表3中，制度環(huán)境與企業(yè)OFDI績效之間的相關(guān)系數(shù)為-0.354，通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，說明“一帶一路”東道國制度環(huán)境在一定程度上會(huì)負(fù)面影響中國企業(yè)在此區(qū)位的投資經(jīng)營績效提升，此時(shí)假設(shè)1得到初步驗(yàn)證。進(jìn)一步，本文對(duì)所有變量進(jìn)行了方差膨脹因子(VIF)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)所有變量VIF的最大值為4.632，均值為2.174，明顯低于VIF的臨界值10，表明各變量間不存在多重共線性問題，研究結(jié)果受多重共線性影響的可能性較小。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性系數(shù)

(二) 回歸分析

表4展示了假設(shè)檢驗(yàn)的回歸結(jié)果。由表4列(2)可知，制度環(huán)境與企業(yè)OFDI績效的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，且其可決系數(shù)相較列(1)提高至0.482，這說明“一帶一路”東道國制度環(huán)境在一定程度上負(fù)面影響了中國企業(yè)在此區(qū)位的OFDI績效提升。也就是說，“一帶一路”沿線國家充滿復(fù)雜性與不確定性的制度環(huán)境在一定程度上會(huì)增加中國企業(yè)在此區(qū)位獲取合法性的難度，會(huì)使其面臨相對(duì)更多的外來者劣勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)，從而不利于其更高水平投資經(jīng)營績效的獲取。假設(shè)1得到驗(yàn)證。

表4 “一帶一路”東道國制度環(huán)境對(duì)中國企業(yè)對(duì)外直接投資績效影響的檢驗(yàn)結(jié)果

列(3)為檢驗(yàn)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的調(diào)節(jié)效應(yīng)。由列(3)可知境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)與東道國制度環(huán)境的交互項(xiàng)系數(shù)為2.164，在5%顯著性水平下顯著，說明境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)正向調(diào)節(jié)了解釋變量與被解釋變量間的負(fù)效應(yīng)。即境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)在一定程度上能夠幫助中國企業(yè)降低與克服沿線國家制度環(huán)境中的高投資風(fēng)險(xiǎn)與高進(jìn)入壁壘，為企業(yè)提供了良好的制度環(huán)境，提高了企業(yè)異國投資的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或競(jìng)爭(zhēng)力，這有助于跨國企業(yè)更有效地同沿線國家制度環(huán)境進(jìn)行有效契合或融合，進(jìn)而在不斷獲取合法性下實(shí)現(xiàn)更卓越的投資績效目標(biāo)。假設(shè)2得到驗(yàn)證。

列(4)為檢驗(yàn)?zāi)竾囟▋?yōu)勢(shì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)。由列(4)可知母國特定優(yōu)勢(shì)與東道國制度環(huán)境交互項(xiàng)系數(shù)為3.513，在5%顯著性水平下顯著，說明母國特定優(yōu)勢(shì)正向調(diào)節(jié)了解釋變量與被解釋變量間的負(fù)效應(yīng)。也就是說，母國特定優(yōu)勢(shì)為在沿線國家開展區(qū)位投資的中國企業(yè)提供了一定程度的制度保障，有助于企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成，提高了跨國企業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力，使其能夠更好地適應(yīng)或應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的東道國制度環(huán)境，進(jìn)而不斷獲取更高的投資績效。假設(shè)3得到驗(yàn)證。

列(5)為檢驗(yàn)企業(yè)年齡的調(diào)節(jié)效應(yīng)。由列(5)可知企業(yè)年齡與東道國制度環(huán)境的交互項(xiàng)系數(shù)為0.068，在5%顯著性水平下顯著，表明企業(yè)年齡正向調(diào)節(jié)了解釋變量與被解釋變量間的負(fù)效應(yīng)。這說明對(duì)沿線國家開展對(duì)外投資的中國企業(yè)年齡相對(duì)越大或越成熟，則其可利用的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)或社會(huì)資本等特有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可能會(huì)相對(duì)越豐富，進(jìn)而使其能夠在積極調(diào)整自身投資行為下實(shí)現(xiàn)對(duì)沿線國家復(fù)雜制度環(huán)境有效地契合或適應(yīng)，從而有助于獲取更高的投資經(jīng)營績效，此時(shí)假設(shè)4a通過驗(yàn)證，假設(shè)4b未通過驗(yàn)證。此結(jié)果也與目前去沿線國家開展區(qū)位投資的中國企業(yè)大多為正快速成長或相對(duì)成熟的企業(yè)的現(xiàn)實(shí)相吻合。

表5 基于制度環(huán)境的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

最后，從控制變量系數(shù)來看，MS與RE系數(shù)為正，這表明中國企業(yè)對(duì)沿線國家的對(duì)外投資具有一定的市場(chǎng)獲取動(dòng)機(jī)和資源獲取動(dòng)機(jī)。這一結(jié)果與現(xiàn)實(shí)和既有研究相符，但在本文中兩者并未通過顯著性檢驗(yàn)。IL系數(shù)為正，但并不顯著，這說明中國企業(yè)對(duì)于投資區(qū)域的選擇與其績效之間存在一定關(guān)系，但其相關(guān)性在本文樣本中不強(qiáng)。CD系數(shù)為負(fù)，這說明中國與沿線國家間的文化差異一定程度上會(huì)增加中國企業(yè)在此區(qū)位投資績效的不確定性，但該結(jié)果在此樣本下未通過顯著性檢驗(yàn)。OS系數(shù)顯著為負(fù)，這說明由于現(xiàn)實(shí)中不少沿線國家對(duì)“一帶一路”建設(shè)下中國貿(mào)易與投資的警惕與憂慮[38]，可能會(huì)使得中國企業(yè)在此區(qū)位投資面臨一定的污名化風(fēng)險(xiǎn)，增加了其異國投資的障礙或壁壘，進(jìn)而不利于其投資經(jīng)營績效提升。EP系數(shù)顯著為正，說明企業(yè)前期投資經(jīng)營績效越好，則企業(yè)在當(dāng)期獲取高投資經(jīng)營績效目標(biāo)的可能性會(huì)越大。SE系數(shù)為負(fù)但不顯著，說明企業(yè)規(guī)模大小與其績效之間的關(guān)系并不確定。雖然有些控制變量未通過顯著性檢驗(yàn)，但通過表3相關(guān)系數(shù)分析及已有相關(guān)研究可發(fā)現(xiàn)這些變量均是影響企業(yè)對(duì)外直接投資績效中不可忽略的重要因素，可能是因情境或樣本的差異而呈現(xiàn)出異質(zhì)性結(jié)果。

(三) 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為考察回歸結(jié)果的可靠性與穩(wěn)健性，本文借鑒已有研究進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：(1)替換解釋變量制度環(huán)境的量化指標(biāo)。借鑒宗芳宇等(2012)[11]的研究，選用WGI中與投資直接相關(guān)的“法制”(RL)維度來測(cè)量東道國制度環(huán)境或制度質(zhì)量水平，檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。(2)替換被解釋變量企業(yè)對(duì)外投資績效的量化指標(biāo)。借鑒楊勇等(2018)[51]的研究，選用股東權(quán)益收益率(ROE)來測(cè)量企業(yè)的投資績效，并參考其操作，選用投資事件發(fā)生之后兩年的ROE均值對(duì)其進(jìn)行具體量化，即具體操作同ROA指標(biāo)一致，檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示。由表5和表6可知，所得結(jié)果與表4回歸結(jié)果基本一致，說明本文所得結(jié)論是比較穩(wěn)健的。(3)刪除相關(guān)控制變量。通過檢驗(yàn)可發(fā)現(xiàn)，控制變量中不顯著的變量相對(duì)較多，為防止可能出現(xiàn)偽回歸，在此將相關(guān)不顯著控制變量刪除，對(duì)假設(shè)檢驗(yàn)重新進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示，可發(fā)現(xiàn)所得結(jié)果與表4結(jié)果基本一致，說明所得研究結(jié)果比較穩(wěn)健。

表6 基于企業(yè)對(duì)外直接投資績效的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表7 基于刪除不顯著控制變量的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(四) 進(jìn)一步分析

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)視角下“一帶一路”沿線國家制度環(huán)境對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資績效的影響可能會(huì)因企業(yè)所有權(quán)的差異而呈現(xiàn)出異質(zhì)性結(jié)果，具體檢驗(yàn)結(jié)果如表8所示。在表8中，通過對(duì)比國有企業(yè)與民營企業(yè)可發(fā)現(xiàn)：其一，結(jié)合列(2)和列(7)結(jié)果，可發(fā)現(xiàn)無論對(duì)于民營企業(yè)還是國有企業(yè)而言，沿線國家復(fù)雜多變的制度環(huán)境在一定程度上均會(huì)對(duì)其高水平投資績效的獲取產(chǎn)生一定程度的負(fù)面影響，且對(duì)民營企業(yè)對(duì)外投資績效的影響程度可能會(huì)相對(duì)更大。其二，結(jié)合列(3)和列(8)可發(fā)現(xiàn)，相較于民營企業(yè)，境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)在國有企業(yè)中的調(diào)節(jié)效應(yīng)并未顯著。具體分析，可能是因?yàn)榫惩饨?jīng)貿(mào)合作區(qū)作為企業(yè)開展“抱團(tuán)出?！钡囊环N投資新模式，可使諸多企業(yè)通過“抱團(tuán)取暖”“集聚效應(yīng)”的方式來積極提升自身國際競(jìng)爭(zhēng)力或競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；而對(duì)于國有企業(yè)來說，自身規(guī)模較大、企業(yè)綜合實(shí)力較強(qiáng)、與政府的天然聯(lián)系等特有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的存在，使其可通過自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來積極處理相關(guān)不確定性因素，從而使其對(duì)海外園區(qū)的依賴性相較于民營企業(yè)更小，即境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)在民營企業(yè)中的積極性可能比國有企業(yè)更高。其三，結(jié)合列(4)和列(9)可知，在此樣本情境下，母國特定優(yōu)勢(shì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)在國有企業(yè)樣本中并未得到驗(yàn)證，與此同時(shí)在民營企業(yè)樣本中得到了很好體現(xiàn)。究其原因，可能是因?yàn)閲衅髽I(yè)與政府的天然聯(lián)系等特有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在一定程度上也可能是一種劣勢(shì)，這可能使其相較于民營企業(yè)在開展國際化戰(zhàn)略中會(huì)面臨更多的限制、障礙或制裁[58]，尤其是在當(dāng)前逆全球化和“泛政治化”盛行的現(xiàn)實(shí)背景下，這種劣勢(shì)效應(yīng)可能會(huì)更為明顯，為此表現(xiàn)出與民營企業(yè)相反的現(xiàn)象。其四，結(jié)合列(5)和列(10)可發(fā)現(xiàn)，因企業(yè)年齡相對(duì)成熟而可能帶來更多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的調(diào)節(jié)效應(yīng)在民營企業(yè)中得到了很好的體現(xiàn)，而在國有企業(yè)中卻未得到驗(yàn)證，這可能與國有企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)大多由政府任命且定期換屆有關(guān)，即高層定期的更迭或變動(dòng)可能會(huì)使得國有企業(yè)的國際化經(jīng)驗(yàn)出現(xiàn)斷層或中斷，從而影響其與東道國制度環(huán)境或利益相關(guān)者之間的持續(xù)“雙向”正確識(shí)別與判斷；而對(duì)于民營企業(yè)來說，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人很少更換，其國際化經(jīng)驗(yàn)是一個(gè)持續(xù)累積的過程，正向累積效應(yīng)可能會(huì)相對(duì)更好，從而呈現(xiàn)出相較于國有企業(yè)具有顯著性的異質(zhì)性結(jié)果。

表8 基于企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

五、 研究結(jié)論與啟示

(一) 研究結(jié)論

本文基于制度理論和對(duì)外直接投資理論，從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)視角出發(fā)，以2006—2017年期間對(duì)“一帶一路”沿線國家開展區(qū)位投資的中國上市企業(yè)為研究樣本，考察了“一帶一路”沿線國家制度環(huán)境對(duì)中國企業(yè)對(duì)外直接投資績效的影響，并從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)視角出發(fā)探討了境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)、母國特定優(yōu)勢(shì)以及企業(yè)年齡在其中的調(diào)節(jié)效應(yīng)，并進(jìn)一步針對(duì)企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)進(jìn)行了拓展性分析。研究發(fā)現(xiàn)：第一，“一帶一路”東道國制度環(huán)境在一定程度上會(huì)負(fù)面影響中國企業(yè)在此區(qū)位的投資績效水平提升，即“一帶一路”沿線國家復(fù)雜多變的制度環(huán)境在一定程度上會(huì)使在此區(qū)位投資的跨國企業(yè)面臨較高程度的不確定性與合法性缺失，從而負(fù)面影響中國企業(yè)投資經(jīng)營績效的提升。第二，境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)正向調(diào)節(jié)了沿線國家制度環(huán)境與企業(yè)OFDI績效之間的負(fù)效應(yīng)。境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)作為一種基于國家層面的特殊契約安排，對(duì)跨國企業(yè)在沿線國家的區(qū)位投資提供了良好的制度環(huán)境，提升了企業(yè)跨國投資的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使其在更易于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或弱化外來者劣勢(shì)下不斷獲取東道國合法性，進(jìn)而促進(jìn)績效水平提升。第三，母國特定優(yōu)勢(shì)正向調(diào)節(jié)了沿線國家制度環(huán)境與企業(yè)OFDI績效之間的負(fù)效應(yīng)。中國企業(yè)可積極利用由母國特定優(yōu)勢(shì)而帶來的資本或能力來實(shí)現(xiàn)對(duì)“一帶一路”東道國制度環(huán)境的高效契合或融合，從而在不斷降低外來者劣勢(shì)的同時(shí)更易于獲取東道國合法性，進(jìn)而助力績效水平提升。第四，企業(yè)年齡正向調(diào)節(jié)了沿線國家制度環(huán)境與企業(yè)OFDI績效之間的負(fù)效應(yīng)，即企業(yè)年齡相對(duì)越大或越成熟的跨國企業(yè)在對(duì)外投資進(jìn)程中可利用或擁有的特有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可能會(huì)相對(duì)更加豐富，比如資源、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)以及能力等，這些特有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的存在有助于跨國企業(yè)積極能動(dòng)地同東道國制度環(huán)境進(jìn)行有效契合，降低東道國外來者劣勢(shì)，從而促使自身不斷獲取更高的投資經(jīng)營績效；第五，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)視角下“一帶一路”沿線國家制度環(huán)境對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資績效的影響可能會(huì)因企業(yè)所有權(quán)的差異而呈現(xiàn)出異質(zhì)性結(jié)果，相對(duì)于國有企業(yè)來說，在本文樣本情境下境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)、母國特定優(yōu)勢(shì)和企業(yè)年齡等所帶來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)效應(yīng)對(duì)民營企業(yè)所產(chǎn)生的正向積極性會(huì)相對(duì)更強(qiáng)或更為明顯。

(二) 研究啟示

首先，加大推進(jìn)“一帶一路”境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)，緊抓園區(qū)建設(shè)機(jī)遇，推動(dòng)投資績效水平提升。國家層面可基于沿線國家間的利益訴求或共贏理念，加大推進(jìn)中國同沿線各國境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)的建設(shè)，并為中國企業(yè)在此區(qū)位的園區(qū)建設(shè)提供有效指導(dǎo)；企業(yè)層面應(yīng)在積極把握政府對(duì)園區(qū)建設(shè)有效指導(dǎo)的機(jī)遇下，加快對(duì)沿線國家境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)構(gòu)建，并通過制定優(yōu)惠的園區(qū)政策吸引不同國家的企業(yè)入園投資，在積極推動(dòng)園區(qū)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈條搭建及網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建的同時(shí)，促進(jìn)企業(yè)不斷實(shí)現(xiàn)更高投資績效目標(biāo)。其次，充分利用母國特定優(yōu)勢(shì)，積極尋找和建立對(duì)外投資進(jìn)程中母國利益與企業(yè)利益的耦合點(diǎn)，以促使跨國企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成，在不斷提高企業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)促進(jìn)績效水平提升[49]。企業(yè)一方面可基于對(duì)沿線國家制度環(huán)境的前期考察與調(diào)研，借助母國特定優(yōu)勢(shì)積極尋求自身經(jīng)濟(jì)利益與國家利益的耦合點(diǎn)，并在雙邊相互耦合的過程中不斷形成自身綜合國際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而不斷提高自身國際競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面也可在充分借助母國的特定優(yōu)勢(shì)下積極獲取利益相關(guān)者對(duì)自身“外來者”身份的認(rèn)同與認(rèn)可，比如：可借助良好的國家形象、雙邊高層領(lǐng)導(dǎo)間的友好會(huì)晤、國家高校之間的學(xué)術(shù)訪問等，來獲取東道國合法性進(jìn)而不斷實(shí)現(xiàn)高水平投資績效目標(biāo)。再次，不斷深化對(duì)企業(yè)年齡在國際化進(jìn)程中的認(rèn)知，積極推動(dòng)企業(yè)自身特有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮與利用，進(jìn)而不斷獲取更高的投資績效。為更好地推動(dòng)“一帶一路”建設(shè)下中國企業(yè)高質(zhì)量“走出去”，無論國家還是企業(yè)層面應(yīng)切實(shí)關(guān)注到因跨國企業(yè)年齡而帶來的具有主觀能動(dòng)性的特有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的作用，應(yīng)根據(jù)企業(yè)所處不同年齡階段制定切實(shí)有效或更具針對(duì)性的投資指導(dǎo)政策，以促使中國企業(yè)在東道國制度環(huán)境下做出更為準(zhǔn)確有效的投資行為，從而在高效契合或嵌入東道國制度環(huán)境下獲取更高的投資績效。最后，要密切關(guān)注國有企業(yè)與民營企業(yè)在“一帶一路”不同沿線國家制度環(huán)境下開展區(qū)位投資時(shí)可能面臨的差異性問題或障礙，從而助力不同所有權(quán)性質(zhì)的跨國企業(yè)更好地獲取高水平投資績效。比如，國家或企業(yè)層面可以加大對(duì)企業(yè)自身投資方式、經(jīng)營模式、治理模式以及組織身份等方面的信息或信號(hào)顯示，以促使跨國企業(yè)在被沿線國家正確識(shí)別與認(rèn)知的情況下獲取更高的投資績效。

本文也存在一定的局限性，有待后續(xù)進(jìn)一步探究。(1)鑒于對(duì)數(shù)據(jù)完整性與準(zhǔn)確性的要求，本文最終以中國上市公司為研究對(duì)象，未考慮諸如小型企業(yè)等其他去沿線國家投資的企業(yè)類型?；跇颖具x取異質(zhì)性而可能產(chǎn)生的差異性結(jié)果，后續(xù)相關(guān)研究可在不斷增加企業(yè)類型的過程中增強(qiáng)研究結(jié)論的普適性；(2)受樣本數(shù)據(jù)影響，僅對(duì)沿線國家制度環(huán)境可能會(huì)對(duì)中國企業(yè)在此區(qū)位的投資經(jīng)營績效所產(chǎn)生的直接影響進(jìn)行了相關(guān)探究，并未對(duì)該投資績效進(jìn)行長期追蹤與考察，未來相關(guān)研究可在借助大樣本問卷調(diào)查方式下密切追蹤與考察去沿線國家開展區(qū)位投資的中國企業(yè)的動(dòng)態(tài)投資績效問題；(3)受樣本數(shù)據(jù)中發(fā)達(dá)國家樣本數(shù)據(jù)的限制，本文并未對(duì)總樣本進(jìn)行順逆梯度的對(duì)比考察，未來相關(guān)研究可在樣本數(shù)據(jù)可獲取或允許的條件下對(duì)沿線國家中的發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家展開對(duì)比考察，以使研究結(jié)果更為細(xì)化。